2023年已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)紙漿期現(xiàn)貨市場(chǎng)行情迅速切換，紙漿期貨價(jià)格接連下挫，主力SP2401合約一度跌破5400元/噸關(guān)口支撐，之后開(kāi)啟反彈走勢(shì)。在海外木漿去庫(kù)的大背景下，近兩個(gè)月紙漿價(jià)格為何一路下滑呢？

供給偏寬松施壓槳價(jià)

12月國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，今年以來(lái)針葉漿的進(jìn)口量也一直維持在歷史高位。下游紙廠挺價(jià)意愿依舊較強(qiáng)，成品紙價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)原紙訂單有所放緩。因成本及出貨壓力增加，紙廠的開(kāi)工積極性有所下滑。由于原料庫(kù)存相對(duì)充足，紙廠對(duì)原料的采購(gòu)意愿不高，需求端支撐有限。后期供應(yīng)端仍有釋放空間，一是上半年投產(chǎn)的闊葉漿產(chǎn)能仍會(huì)貢獻(xiàn)增量，二是9月份芬林凱米投產(chǎn)后，今年第四季度針葉漿供應(yīng)增加，因此當(dāng)前寬松的基本面格局將對(duì)漿價(jià)反彈形成壓制。

下游需求存利空拖累

11月我國(guó)白卡紙產(chǎn)量約126.0萬(wàn)噸，較上月減少2.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.6%，同比增加20.0%，產(chǎn)能利用率為88.2%，環(huán)比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增加8.6個(gè)百分點(diǎn)；11月國(guó)內(nèi)雙膠紙產(chǎn)量為89.1萬(wàn)噸，較上月減少1.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.7%，產(chǎn)能利用率為67.5%，環(huán)比上漲1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；11月銅版紙產(chǎn)量為37.1萬(wàn)噸，較上月減少1.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.9%，產(chǎn)能利用率為63.9%，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.0個(gè)百分點(diǎn)；11月生活用紙產(chǎn)量為109.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.94%，產(chǎn)能利用率為66.77%，環(huán)比減少3.86個(gè)百分點(diǎn)，同比增加15.46個(gè)百分點(diǎn)。

整體看，11月下游開(kāi)工均有所下降，對(duì)于原料的消耗需求減少，價(jià)格開(kāi)始承壓下行，下游基本以剛需拿貨為主?？紤]到國(guó)內(nèi)計(jì)劃停機(jī)檢修漿企并不多，貨源供應(yīng)基本保持正常水平，再加上進(jìn)口貨源存在增加預(yù)期，上游供應(yīng)壓力不減。下游紙企訂單跟進(jìn)不溫不火，行業(yè)開(kāi)工存在下行預(yù)期。

庫(kù)存端變化有喜有憂

從PPPC公布的數(shù)據(jù)看，截至10月底，世界20國(guó)商品漿供應(yīng)商庫(kù)存為40天（標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算方式），較上月增加1天。但全球主要產(chǎn)漿國(guó)庫(kù)存基本處于正常水平，10月份40天庫(kù)存較2022年月均庫(kù)存天數(shù)下降2天，較2021年月均庫(kù)存天數(shù)下降1.3天。主要產(chǎn)漿國(guó)庫(kù)存恢復(fù)正常水平，但考慮到其國(guó)內(nèi)需求欠佳，且發(fā)往中國(guó)數(shù)量增多，因此，當(dāng)前庫(kù)存水平或使紙漿價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前各港口紙漿庫(kù)存恢復(fù)至近3年同期高位水平，將影響短期紙漿市場(chǎng)現(xiàn)貨成交，同時(shí)使得紙漿期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲乏力跡象。

綜合看，最近兩個(gè)月國(guó)內(nèi)成品紙市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)淡，特別是前期市場(chǎng)形勢(shì)一度好轉(zhuǎn)從而帶動(dòng)紙廠開(kāi)工率回升后，部分紙種庫(kù)存開(kāi)始累積，且原料庫(kù)存也出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。隨著出貨節(jié)奏放緩，紙廠對(duì)紙漿原料的備貨需求相應(yīng)下降，并對(duì)價(jià)格形成負(fù)反饋效應(yīng)。但相比上半年全球高庫(kù)存背景以及新產(chǎn)能大幅投放情況，當(dāng)前供需格局仍明顯偏強(qiáng)，因此雖然短期漿價(jià)仍將振蕩回調(diào)，但較難跌至上半年低點(diǎn)。盤(pán)面支撐點(diǎn)依舊錨定國(guó)內(nèi)俄針槳現(xiàn)貨價(jià)格。