一、公司基本情況和套期保值需求

A 公司是一家技術(shù)先進(jìn)，生產(chǎn)設(shè)備、檢驗(yàn)設(shè)備齊全，管理現(xiàn)代化的專業(yè)生產(chǎn)錫焊料的中小微企業(yè)，公司的主要產(chǎn)品是各類錫絲、錫條、錫膏等。 A 公司主要客戶為各大電子廠，需求較為穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格通過招投標(biāo)確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)固定。因此，原材料錫錠的采購(gòu)價(jià)格直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。A公司經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)，對(duì)錫錠的價(jià)格走勢(shì)判斷積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)預(yù)期錫錠價(jià)格下跌時(shí)，公司會(huì)降低采購(gòu)量；預(yù)期錫錠價(jià)格上漲時(shí)，公司會(huì)主動(dòng)增加采購(gòu)量。按照每月100噸錫錠采購(gòu)量估算，每月的原材料采購(gòu)需要2150萬元，若增加采購(gòu)量，公司資金占用規(guī)模將大幅增加。受制于資金規(guī)模限制，在預(yù)期錫錠價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲時(shí)，公司無法通過增加采購(gòu)量來鎖定成本，從而增加采購(gòu)成本。

申銀萬國(guó)智富投資有限公司結(jié)合自身多年來在大宗商品期現(xiàn)套保方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)A公司的實(shí)際情況，建議 A公司在預(yù)期未來行情看漲時(shí)，從期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套保，既可以滿足企業(yè)低位鎖定更多原料的需求，又不大幅增加企業(yè)的資金占用。

二、公司期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式探索

在接受申銀萬國(guó)智富投資有限公司的相關(guān)建議后， A 公司組建了自己的期貨團(tuán)隊(duì)并建立了相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和制度。同時(shí)，組織相關(guān)員工參加申萬期貨組織的期現(xiàn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，學(xué)習(xí)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的方法和經(jīng)驗(yàn)。在對(duì)期貨市場(chǎng)有了充分了解的基礎(chǔ)上，A公司開始結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，利用期貨市場(chǎng)鎖定原材料錫錠的采購(gòu)成本。在實(shí)際操作中A公司嚴(yán)格根據(jù)套期保值原理，在期貨市場(chǎng)上只操作上期所錫錠的期貨品種，并堅(jiān)持買入保值的操作方向；在建倉(cāng)數(shù)量嚴(yán)格與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相匹配；建倉(cāng)時(shí)機(jī)上，依靠的是企業(yè)多年來對(duì)錫錠基本面的分析研判以及申萬期貨等行業(yè)頭部期貨公司提供研究報(bào)告進(jìn)行綜合評(píng)估。

實(shí)操案例：

2023年5月，A公司結(jié)合銷售訂單來看，認(rèn)為當(dāng)前200000元/噸的錫錠現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，企業(yè)的生產(chǎn)加工利潤(rùn)是可觀的，但是企業(yè)結(jié)合市場(chǎng)供需情況及宏觀的因素判斷錫錠后期有較大概率上漲，而一旦原材料價(jià)格上漲過多，在銷售價(jià)格鎖定的情況下，企業(yè)未來的加工生產(chǎn)利潤(rùn)有虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在申萬期貨的建議和企業(yè)自身對(duì)未來行情的把控下，A公司在5月底分批從期貨盤面買入總計(jì)100手SN2307合約，買入均價(jià)為199500元/噸。一個(gè)月后，企業(yè)按需在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入100噸錫錠，同時(shí)將期貨盤面的100手SN2307合約平倉(cāng)，此時(shí)盤面的期貨價(jià)格上漲到220000元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格則為220200元/噸。

套保效果分析：

如果企業(yè)沒有使用期貨工具，生產(chǎn)時(shí)直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，那么將會(huì)造成采購(gòu)成本增加20200元/噸，造成企業(yè)的采購(gòu)成本增加202萬元；但是由于企業(yè)采用套保進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，企業(yè)在期貨市場(chǎng)盈利了20500元/噸，100噸套保頭寸累計(jì)獲利205萬元，對(duì)沖掉現(xiàn)貨端增加的202萬采購(gòu)成本后，企業(yè)額外實(shí)現(xiàn)了3萬元的套保超額收益。

如果企業(yè)買入套保后，如果期貨價(jià)格并未如預(yù)期上漲，企業(yè)可以通過期貨買入交割采購(gòu)到199500元/噸的原料，同樣可以鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。從這個(gè)案例中我們就可以看到，如果企業(yè)能合理運(yùn)用期貨工具鎖定采購(gòu)成本，那么無論后期市場(chǎng)價(jià)格上漲或者下跌，都會(huì)起到穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，鎖定企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)的效果，更有利于企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。采購(gòu)端成本的鎖定，增加了A企業(yè)穩(wěn)價(jià)保供的能力，對(duì)于穩(wěn)定下游客戶訂單，維持市場(chǎng)份額發(fā)揮了積極的作用。

三、經(jīng)驗(yàn)與啟示

通過對(duì)A公司的投教案例，我們總結(jié)出以下幾點(diǎn)中小微企業(yè)利用期貨工具套期保值的經(jīng)驗(yàn)和啟示：

第一、實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)要充分了解期貨市場(chǎng)和功能，有目的、有計(jì)劃、有準(zhǔn)備地利用期貨工具進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合操作。利用期貨工具服務(wù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，展業(yè)前要建立專業(yè)的期貨團(tuán)隊(duì)，搭建嚴(yán)格的制度流程，這是套保取得良好效果的前提條件。

第二、中小微企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，一定要以自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求為基礎(chǔ)，嚴(yán)格按照套期保值原理操作，避免將套保異化為投機(jī)，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利的影響。

第三、期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式使企業(yè)從被動(dòng)接受市場(chǎng)采購(gòu)價(jià)格逐步向利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行主動(dòng)價(jià)格管理轉(zhuǎn)變。套期保值的最終目的的穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，平滑企業(yè)的利潤(rùn)曲線，讓企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

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