報(bào)告要點(diǎn)：

貴州作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，當(dāng)?shù)匾?guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)2023年仍在增加產(chǎn)能，由于欄舍利用率低，2024年也沒有減產(chǎn)的計(jì)劃，而且一些養(yǎng)殖場(chǎng)在獲得貸款融資方面依舊較為順利，產(chǎn)能加速去化的壓力尚不足。今年消費(fèi)表現(xiàn)偏差，屠宰企業(yè)利潤(rùn)、屠宰量均不好。當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)供給充足、需求偏弱，預(yù)計(jì)基本面延續(xù)寬松。

摘要：

貴州是我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年貴州省生豬出欄量1985萬(wàn)頭，占全國(guó)的2.84%，在各省份中排名第十五。2022年，貴州省生豬出欄量保持高速增長(zhǎng)，環(huán)比變化+7.30%。

在今年全國(guó)能繁母豬產(chǎn)能去化的背景下，貴州省作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，其母豬存欄量的變動(dòng)對(duì)全國(guó)產(chǎn)能具有較大影響。因此，我們來到貴州省，對(duì)當(dāng)?shù)氐纳i產(chǎn)能變化情況展開調(diào)研。

1、母豬產(chǎn)能充足。規(guī)模場(chǎng)的欄舍利用率偏低，2023年仍在擴(kuò)張產(chǎn)能，2024年有些養(yǎng)殖場(chǎng)為了提高欄舍利用率，仍在計(jì)劃擴(kuò)張產(chǎn)能。母豬淘汰視角看，貴州當(dāng)?shù)赝涝讏?chǎng)的母豬宰殺量近期也沒有明顯增量。因此，規(guī)模場(chǎng)產(chǎn)能未降反增，阻礙行業(yè)產(chǎn)能去化進(jìn)程。

2、融資能力分化。因?yàn)樾袠I(yè)利潤(rùn)虧損，養(yǎng)殖企業(yè)融資難度增加，但是仍有企業(yè)自身?yè)碛休^好的額現(xiàn)金流，主要依賴于飼料板塊業(yè)務(wù)的盈余。金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)有所側(cè)重，一些成本較高、利潤(rùn)虧損的企業(yè)在融資方面有難度，但是也有一些企業(yè)能夠比較容易的獲得銀行貸款。整體來看，養(yǎng)殖并非全行業(yè)都面臨資金緊張的問題，仍有一些企業(yè)資金充足。

3、疫情影響有限。貴州地區(qū)雖然出現(xiàn)了多重非瘟毒株，但是損失量有限。養(yǎng)殖企業(yè)清場(chǎng)數(shù)量不多，屠宰企業(yè)基本沒有屠宰提前出欄小豬的情況，也說明疫情影響并不大。

4、需求表現(xiàn)較差。貴州地區(qū)的養(yǎng)殖企業(yè)和屠宰企業(yè)均反映今年年底需求較差。屠宰企業(yè)冬至旺季日屠宰量較疫情前、疫情后前兩年均有差距，主要因下游訂單不足導(dǎo)致屠宰量縮減，而且今年屠宰利潤(rùn)持續(xù)不好，有出現(xiàn)屠宰場(chǎng)沒有錢發(fā)工資的情況。生豬下游需求較差，導(dǎo)致旺季行情不及預(yù)期。

5、總結(jié)：貴州作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，當(dāng)?shù)匾?guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)2023年仍在增加產(chǎn)能，由于欄舍利用率低，2024年也沒有減產(chǎn)的計(jì)劃，而且一些養(yǎng)殖場(chǎng)在獲得貸款融資方面依舊較為順利，產(chǎn)能加速去化的壓力尚不足。今年消費(fèi)表現(xiàn)偏差，屠宰企業(yè)利潤(rùn)、屠宰量均不好。當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)供給充足、需求偏弱，預(yù)計(jì)基本面延續(xù)寬松。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情；消費(fèi)超預(yù)期；政策。

一、調(diào)研背景

（一）貴州產(chǎn)能情況

貴州是我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年貴州省生豬出欄量1985萬(wàn)頭，占全國(guó)的2.84%，在各省份中排名第十五。2022年，貴州省生豬出欄量保持高速增長(zhǎng)，環(huán)比變化+7.30%。

貴州生豬價(jià)格在大部分時(shí)間都低于全國(guó)平均水平，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年以來，全國(guó)生豬均價(jià)15.0元/公斤，而貴州省生豬均價(jià)14.66元/公斤，較全國(guó)平均生豬價(jià)格低0.35元/公斤。但是2023年11月上旬、12月份至今，貴州生豬價(jià)格要略高于全國(guó)平均水平，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，12月12日全國(guó)生豬均價(jià)14.14元/公斤，貴州生豬均價(jià)14.24元/公斤，較全國(guó)生豬價(jià)格高0.10元/公斤。

在今年全國(guó)能繁母豬產(chǎn)能去化的背景下，貴州省作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，其母豬存欄量的變動(dòng)對(duì)全國(guó)產(chǎn)能具有較大影響。因此，我們來到貴州省，對(duì)當(dāng)?shù)氐纳i產(chǎn)能變化情況展開調(diào)研。

（二）當(dāng)前貴州省疫情形勢(shì)及壓欄數(shù)據(jù)

冬季生豬疫情多以北方為主，但是今年10月以來，除了東北、河南、山東等北方產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了非瘟，南方部分省份也有養(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)生疫情。從涌益咨詢的數(shù)據(jù)來看，貴州省今年豬病高發(fā)期集中在7月-8月，低體重生豬出欄占比從5%增加至8%，10月后逐漸平復(fù)。

當(dāng)前正值腌臘和年底需求旺季，西南地區(qū)作為主要參與腌臘的省份之一，年底對(duì)高體重肥豬的消費(fèi)需求相對(duì)旺盛。從貴州省生豬出欄均重來看，今年8月開始出欄均重就開始逐漸增加。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，截至2023年12月14日當(dāng)周，貴州省生豬出欄均重130.2公斤，較8月的122.6公斤，增重7.6公斤，較全國(guó)均重123.6公斤，也偏重6.6公斤。

貴州省作為我國(guó)生豬主要產(chǎn)區(qū)之一，當(dāng)?shù)匾咔樾蝿?shì)和壓欄、出欄節(jié)奏，都會(huì)對(duì)全國(guó)生豬供應(yīng)量產(chǎn)生明顯影響。因此，我們?cè)谫F州省也重點(diǎn)對(duì)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的疫情情況和出欄節(jié)奏展開了調(diào)研。

二、調(diào)研紀(jì)要

（一）養(yǎng)殖戶1：

1、基本情況：年出欄約50萬(wàn)頭

該調(diào)研對(duì)象涉及飼料、生豬養(yǎng)殖、食品加工等業(yè)務(wù)，其中，生豬飼料產(chǎn)量約40萬(wàn)噸，70%外銷、30%自用，生豬年出欄約50萬(wàn)頭，60%育肥、40%仔豬和種豬。

2、疫情形勢(shì)：貴州僅零星散發(fā)

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，貴州地區(qū)10月以來生豬疫情僅零星散發(fā)，沒有對(duì)生豬存欄產(chǎn)生太大影響。

3、產(chǎn)能變化：2024年計(jì)劃母豬+20%

該調(diào)研對(duì)象在2018年-2019年建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，2023年使用率達(dá)70%，2024年計(jì)劃繼續(xù)增加能繁母豬產(chǎn)能20%左右。

該調(diào)研對(duì)象有自己的育種場(chǎng)，使用的能繁母豬均為二元母豬，PSY28左右，效率比較高的場(chǎng)能夠達(dá)到30，育肥存活率95%-96%。

4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：沒有刻意壓欄

該調(diào)研對(duì)象完全成本約15.4元/公斤，現(xiàn)金成本14.2元/公斤，年底仍保持正常出欄節(jié)奏，沒有刻意壓欄的計(jì)劃。

5、財(cái)務(wù)壓力：沒有迫切外部融資需求

該調(diào)研對(duì)象目前融資相對(duì)容易，其飼料業(yè)務(wù)盈利能夠補(bǔ)充養(yǎng)殖板塊虧損，在當(dāng)?shù)劂y行口碑較好，仍具備融資能力，并且該企業(yè)目前沒有迫切的融資需求。

6、需求情況：腌臘需求已經(jīng)啟動(dòng)

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，貴州目前腌臘需求正在爬升階段，預(yù)計(jì)1月上旬左右壓欄需求結(jié)束，四川目前壓欄已經(jīng)進(jìn)入高峰收尾期，預(yù)計(jì)腌臘需求1月初結(jié)束。

7、價(jià)格預(yù)期：短期仍舊悲觀

該調(diào)研對(duì)象對(duì)明年一季度生豬價(jià)格預(yù)期偏悲觀，下半年預(yù)期逐漸樂觀。

（二）養(yǎng)殖戶2：

1、基本情況：年出欄約30萬(wàn)頭

該調(diào)研對(duì)象2022年生豬出欄約20萬(wàn)頭，今年生豬出欄約30萬(wàn)頭，2024年生豬出欄計(jì)劃50萬(wàn)頭。

2、疫情形勢(shì)：毒株較多，影響量不大

該調(diào)研對(duì)象在年初有種豬場(chǎng)發(fā)生疫情，5月以來約有7-8個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)生疫情，但是均為育肥場(chǎng)，其中11月有2個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)病清場(chǎng)。

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，貴州今年的非瘟疫情有不止一種毒株，主要從重慶、四川傳播過來，而且今年還出現(xiàn)了疫苗毒，但是從影響的整體規(guī)模來看，并不嚴(yán)重。

3、產(chǎn)能變化：今年擴(kuò)產(chǎn)，明年穩(wěn)產(chǎn)

該調(diào)研對(duì)象2022年能繁母豬約1.22萬(wàn)頭，2023年能繁母豬約1.88萬(wàn)頭，今年有新增養(yǎng)殖場(chǎng)投產(chǎn)，2024年不計(jì)劃繼續(xù)增加能繁母豬，基礎(chǔ)產(chǎn)能以穩(wěn)為主。該調(diào)研對(duì)象使用的母豬均為二元母豬，PSY25-26。

4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：沒有壓欄動(dòng)機(jī)

該調(diào)研對(duì)象生豬養(yǎng)殖完全成本18.5元/公斤，現(xiàn)金成本17元/公斤。調(diào)研對(duì)象今年年底沒有壓欄的計(jì)劃，往年也是在預(yù)期行情會(huì)上漲的情況下才會(huì)壓欄，而今年對(duì)年底的預(yù)期比較悲觀。貴州地區(qū)因?yàn)橛叙B(yǎng)大豬的習(xí)慣，目前該調(diào)研對(duì)象的生豬出欄均重越130kg，較前期變化不大。

5、財(cái)務(wù)壓力：有融資需求，但難度較大

目前養(yǎng)殖行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，雖然有融資需求，但是獲得融資難度較大。當(dāng)前的外部融資來源更多是地方性金融機(jī)構(gòu)，但是獲得融資也需要讓金融機(jī)構(gòu)看到具備長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)能力才可以。

6、需求情況：消費(fèi)表現(xiàn)疲軟

據(jù)該調(diào)研對(duì)象了解，貴州地區(qū)的腌臘需求剛剛開始，預(yù)計(jì)春節(jié)前20天左右結(jié)束。歷史年份來看，腌臘需求會(huì)使生豬需求量增加10%-20%左右，但是今年需求表現(xiàn)疲軟，可能不及往年。

（三）屠宰場(chǎng)1：

1、基本情況：日屠宰產(chǎn)能約3000頭

該調(diào)研對(duì)象日屠宰能力約3000頭，目前實(shí)際日屠宰量約1000頭，90%為代宰，10%為自宰。屠宰的生豬以育肥豬為主，也有少量母豬。

2、疫情形勢(shì)：沒有屠宰小豬的情況

該調(diào)研對(duì)象屠宰的生豬以育肥豬為主，屠宰的生豬均重近兩年持續(xù)增長(zhǎng)，今年屠宰的生豬均重在125-140公斤甚至更高。沒有屠宰小豬的情況，母豬屠宰量下半年較上半年有增加，但是10月以來，母豬屠宰量沒有明顯增多。

3、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：屠宰利潤(rùn)較差

該調(diào)研對(duì)象今年自宰生豬基本沒有利潤(rùn)，分割車間已經(jīng)有2個(gè)月沒有發(fā)工資。

4、消費(fèi)情況：旺季屠宰量明顯偏低

該調(diào)研對(duì)象目前日屠宰量1000頭，而疫情前冬至前后該調(diào)研對(duì)象的日屠宰量約2000頭，疫情這幾年冬至的屠宰量也有1600-1700頭，只是22年因?yàn)榘l(fā)燒原因日屠宰量低于1000頭。據(jù)該調(diào)研對(duì)象反饋，因?yàn)橄掠呜i肉需求不好，所以屠宰的數(shù)量偏低，臨近冬至，白條的消費(fèi)仍舊表現(xiàn)較為穩(wěn)定，很難向下游提價(jià)。

5、庫(kù)存情況：凍品庫(kù)存多，出庫(kù)難度大

該調(diào)研對(duì)象今年初基本沒有凍品庫(kù)存，今年陸續(xù)囤了一些庫(kù)存，想等年底行情，目前約有2000+噸凍品庫(kù)存，但是市場(chǎng)沒有給出合適的價(jià)格出庫(kù)，下半年銷售凍品非常少，目前凍肉銷售難度也較大。

三、調(diào)研結(jié)論

1、母豬產(chǎn)能充足

規(guī)模場(chǎng)的欄舍利用率偏低，2023年仍在擴(kuò)張產(chǎn)能，2024年有些養(yǎng)殖場(chǎng)為了提高欄舍利用率，仍在計(jì)劃擴(kuò)張產(chǎn)能。母豬淘汰視角看，貴州當(dāng)?shù)赝涝讏?chǎng)的母豬宰殺量近期也沒有明顯增量。因此，規(guī)模場(chǎng)產(chǎn)能未降反增，阻礙行業(yè)產(chǎn)能去化進(jìn)程。

2、融資能力分化

因?yàn)樾袠I(yè)利潤(rùn)虧損，養(yǎng)殖企業(yè)融資難度增加，但是仍有企業(yè)自身?yè)碛休^好的額現(xiàn)金流，主要依賴于飼料板塊業(yè)務(wù)的盈余。金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)有所側(cè)重，一些成本較高、利潤(rùn)虧損的企業(yè)在融資方面有難度，但是也有一些企業(yè)能夠比較容易的獲得銀行貸款。整體來看，養(yǎng)殖并非全行業(yè)都面臨資金緊張的問題，仍有一些企業(yè)資金充足。

3、疫情影響有限

貴州地區(qū)雖然出現(xiàn)了多重非瘟毒株，但是損失量有限。養(yǎng)殖企業(yè)清場(chǎng)數(shù)量不多，屠宰企業(yè)基本沒有屠宰提前出欄小豬的情況，也說明疫情影響并不大。

4、需求表現(xiàn)較差

貴州地區(qū)的養(yǎng)殖企業(yè)和屠宰企業(yè)均反映今年年底需求較差。屠宰企業(yè)冬至旺季日屠宰量較疫情前、疫情后前兩年均有差距，主要因下游訂單不足導(dǎo)致屠宰量縮減，而且今年屠宰利潤(rùn)持續(xù)不好，有屠宰場(chǎng)沒有錢發(fā)工資的情況。生豬下游需求較差，導(dǎo)致旺季行情不及預(yù)期。

5、總結(jié)

貴州作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，當(dāng)?shù)匾?guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)2023年仍在增加產(chǎn)能，由于欄舍利用率低，2024年也沒有減產(chǎn)的計(jì)劃，而且一些養(yǎng)殖場(chǎng)在獲得貸款融資方面依舊較為順利。從整個(gè)行業(yè)來看，目前頭部企業(yè)的杠桿率雖然在增長(zhǎng)（2023年Q3為63.85%），但是絕對(duì)水平僅較峰值時(shí)2022年Q2的62.48%僅略高1.37個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)產(chǎn)能加速去化的壓力尚不足。此外，今年消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，白條毛豬價(jià)差偏低，屠宰企業(yè)利潤(rùn)不好，屠宰下游訂單不多。綜合來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)目前供給依舊充足，而需求表現(xiàn)偏弱，預(yù)計(jì)基本面寬松的局面將延續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情；消費(fèi)超預(yù)期；政策。

（注：中信期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為12月26日）

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