黑色系板塊：震蕩格局延續(xù)

螺卷。鋼材價(jià)格總的來(lái)說(shuō)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但價(jià)格已經(jīng)來(lái)到前期高點(diǎn)附近，繼續(xù)上漲需要更多的利好驅(qū)動(dòng)?；久娑?，鐵礦交易補(bǔ)庫(kù)和基差修復(fù)，走勢(shì)最強(qiáng)，但后面需要注意監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。焦炭盤(pán)面偏弱，盤(pán)面貼水幅度小，鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭也有提降意愿。目前看鋼材價(jià)格下方空間有限，但突破前期高點(diǎn)也有難度，電爐鋼峰電成本和長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)成本附近的壓力仍在。

鐵礦。鐵礦昨日日盤(pán)延續(xù)走強(qiáng)，價(jià)格創(chuàng)階段在新高，夜盤(pán)有所回落。基本面而言當(dāng)下并無(wú)太多變化，補(bǔ)庫(kù)仍支持鐵礦價(jià)格，不過(guò)絕對(duì)價(jià)格偏高，監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也需要考慮，預(yù)計(jì)近期行情高位震蕩為主。

雙焦。焦炭最近盤(pán)面價(jià)格偏弱，主要是現(xiàn)貨提降預(yù)期增加，在本輪黑色商品反彈過(guò)程中，鐵礦漲幅最明顯，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)仍在壓縮，所以有壓焦炭?jī)r(jià)格的意愿，本身焦炭總的庫(kù)存比去年也高一些。目前看近月價(jià)格還是會(huì)有很強(qiáng)支撐，遠(yuǎn)月跟隨市場(chǎng)預(yù)期而變化，短期在黑色系中偏弱一些。

玻璃。玻璃盤(pán)面價(jià)格窄幅震蕩，近期產(chǎn)銷(xiāo)總體偏弱。供應(yīng)維持高位，短期累庫(kù)預(yù)期強(qiáng)，不過(guò)中下游庫(kù)存不高，也有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格震蕩為主。

純堿。純堿盤(pán)面價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，隨著供應(yīng)回升，純堿持續(xù)累庫(kù)的預(yù)期加強(qiáng)，總體價(jià)格或偏弱運(yùn)行，但盤(pán)面價(jià)格到了前期低點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)也會(huì)有所反復(fù)，操作上建議逢反彈再做空。

能源化工：紅海局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩

原油。隔夜油價(jià)走高，也門(mén)胡塞武裝聲稱(chēng)對(duì)周二一艘集裝箱在紅海遭導(dǎo)彈襲擊負(fù)責(zé)，并企圖用無(wú)人機(jī)襲擊以色列。此外加沙地區(qū)的暴力沖突始終沒(méi)有緩解跡象，伊朗一高管在大馬士革遇襲身亡，伊朗誓言要以色列付出代價(jià)。巴以沖突逐漸升溫以及紅海事件的持續(xù)發(fā)酵對(duì)油價(jià)產(chǎn)生利多，且OPEC+一季度進(jìn)一步減產(chǎn)時(shí)刻將至，關(guān)注屆時(shí)OPEC+實(shí)際減產(chǎn)情況。

瀝青。12月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示周度瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率和出貨量均季節(jié)性下降，廠(chǎng)庫(kù)社庫(kù)紛紛增加。期貨層面，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。隔夜油價(jià)走高，瀝青或震蕩稍強(qiáng)。

LPG。月度CP價(jià)格預(yù)期小漲，且進(jìn)口到岸價(jià)高位仍有支撐，賣(mài)方挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但考慮月底到船增加，市場(chǎng)漲勢(shì)或受抑制，工業(yè)氣方面，醚后碳四量?jī)r(jià)仍有提升預(yù)期，下游需求跟進(jìn)或有限，市場(chǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，短期建議觀望為主。

PX。隔夜國(guó)際原油價(jià)格漲勢(shì)較大，主要交易紅海事件，夜盤(pán)價(jià)格上漲后稍有回落，短期或因?yàn)槌杀旧杂兄巍Ｗ蛉振R來(lái)西亞芳烴55萬(wàn)噸PX裝置近日重啟，該裝置12月初檢修，海外供應(yīng)預(yù)計(jì)本周上行。策略建議：成本支撐下難有大跌，中長(zhǎng)期逢低做多，短期價(jià)格觸及上邊際，多單適時(shí)減倉(cāng)。

PTA。短期PTA裝置負(fù)荷有所提升，供需邊際惡化，但由于成本支撐猶在，導(dǎo)致絕對(duì)價(jià)格難有大跌，上行驅(qū)動(dòng)更多集中于成本驅(qū)動(dòng)。聚酯負(fù)荷正在緩慢回落，淡季之下，紡織服裝需求難以持續(xù)，目前聚酯負(fù)荷87-88%左右，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于12月份需求回落已有預(yù)期。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊多單止盈，中長(zhǎng)期逢低做多。

MEG。乙二醇持續(xù)回調(diào)，夜盤(pán)加速回落。夜盤(pán)煤化工整體走勢(shì)表現(xiàn)較弱，成本支撐不足。新增裝置動(dòng)態(tài)：浙江三江化工38萬(wàn)噸EO/EG聯(lián)產(chǎn)裝置計(jì)劃1月初停車(chē)檢修至月底，此前該裝置開(kāi)工2-3成；該廠(chǎng)另外一套70萬(wàn)噸EG裝置目前開(kāi)工9成附近，后期生產(chǎn)可能會(huì)根據(jù)效益情況略有微調(diào)，但幅度有限。短期乙二醇回調(diào)仍在持續(xù)。策略建議：短期恐面臨回調(diào)，前期多單逐步止盈，基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，大方向依然可以等待充分回調(diào)后擇機(jī)加入多單，或關(guān)注59正套。

PVC。夜盤(pán)煤化工集體遭到重挫，PVC基本面偏弱背景下繼續(xù)走弱。供需博弈下，由偏弱需求制約造成的現(xiàn)貨消化不暢始終成為期限兩市價(jià)格的桎梏。目前利多僅有電石成本支撐，但預(yù)計(jì)效果較弱。策略建議：前期對(duì)提出05合約底部多單建議在6100-6200區(qū)間止盈，后續(xù)繼續(xù)反彈壓力較大，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注03-05反套。

甲醇。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開(kāi)工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊制約下游開(kāi)工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開(kāi)工難以維系，江蘇斯?fàn)柊畹慕地?fù)以及港口某MTO裝置1月檢修亦導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂(yōu)愈發(fā)顯著。當(dāng)前伊朗地區(qū)的限氣停車(chē)已基本兌現(xiàn)，利多出盡即是利空。與此同時(shí)，考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來(lái)，05合約逢高做空。

聚烯烴。齊魯石化事故將為供應(yīng)帶來(lái)減量預(yù)期。PP影響產(chǎn)能僅在7萬(wàn)噸/年，PE影響產(chǎn)能較大在65萬(wàn)噸/年，但減量主要在非標(biāo)品上，對(duì)于盤(pán)面階段性的情緒影響更大。PP現(xiàn)實(shí)端供需雙減，PE現(xiàn)實(shí)端供需雙增，聚烯烴供需格局有所分化。PP存在供應(yīng)增加的預(yù)期：一方面，PDH利潤(rùn)回升，PDH制PP前期停車(chē)裝置存在重啟預(yù)期；另一方面，PP明年上半年新裝置待投量偏多。而由于PE明年新投產(chǎn)能集中在四季度，因此PE供應(yīng)壓力不大，而且地膜需求在1月前后也會(huì)有季節(jié)性補(bǔ)貨預(yù)期。此外，石腦油偏強(qiáng)導(dǎo)致下游乙烯端表現(xiàn)較強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)PE的成本支撐走強(qiáng)?；陬A(yù)期和成本端的影響，L-P價(jià)差近期擴(kuò)張明顯。不過(guò)從基差表現(xiàn)來(lái)看，contango格局顯示整體市場(chǎng)相對(duì)較弱，持貨意愿還不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要壓縮利潤(rùn)，價(jià)格向上的彈性較為有限，前期PE多單可階段性離場(chǎng)。

棉花。節(jié)前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業(yè)庫(kù)存略微下降，棉價(jià)有所反彈，但是預(yù)計(jì)空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫(kù)存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報(bào)告下調(diào)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤(pán)的壓力。供需寬松格局背景下，棉價(jià)缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)力，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：庫(kù)存維持低位，銅價(jià)高位震蕩

銅。庫(kù)存維持低位，銅價(jià)高位震蕩。周一庫(kù)存再度出現(xiàn)去庫(kù)，下游節(jié)前多數(shù)以回款為主，提貨量預(yù)計(jì)有限，進(jìn)口端盡管窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，但預(yù)計(jì)仍有前期余量流入，庫(kù)存進(jìn)一步去化的可能性偏低，基本面整體驅(qū)動(dòng)有限，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體處于歷史低位，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。社庫(kù)維持低位，鋁價(jià)高位震蕩。周一社庫(kù)小幅累增，市場(chǎng)炒作情緒部分消退，但絕對(duì)庫(kù)存量依然偏低，短期低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)仍有一定支撐，預(yù)計(jì)維持高位震蕩。氧化鋁方面，幾內(nèi)亞稱(chēng)已經(jīng)恢復(fù)國(guó)內(nèi)燃油供應(yīng)，鋁土礦生產(chǎn)并未收到影響，供應(yīng)端擾動(dòng)部分消解，但現(xiàn)實(shí)基本面依然偏緊，主因山西國(guó)內(nèi)礦不足以及山東地區(qū)環(huán)保檢修等原因出現(xiàn)的較大規(guī)模的減產(chǎn)，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格維持高位震蕩。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠(chǎng)開(kāi)工不足，鉛價(jià)回歸震蕩。

鎳。宏觀因素?cái)_動(dòng)，鎳價(jià)有所反彈，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動(dòng)作，供需寬松格局有望進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注原料端支撐強(qiáng)度。策略上仍維持逢高布空不變。

不銹鋼。印尼冶煉廠(chǎng)事故，不銹鋼盤(pán)面有所走強(qiáng)。若印尼政府無(wú)進(jìn)一步政策措施，供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對(duì)待，擇機(jī)逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度以及原料端價(jià)格支撐強(qiáng)度

農(nóng)產(chǎn)品:有望階段性反彈

油脂。近期油脂震蕩反彈，一方面受原油上漲帶動(dòng)，另一方面基本面也有所好轉(zhuǎn)，巴西政府覺(jué)得從明年3月份開(kāi)始提高生物柴油的摻混比例，有望增加其國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)量500萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)豆粕脹庫(kù)導(dǎo)致油廠(chǎng)降低開(kāi)機(jī)率，進(jìn)而導(dǎo)致豆油庫(kù)存下降。因此，近期油脂可能會(huì)出現(xiàn)一輪階段性反彈行情。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進(jìn)口大豆到港量，但月均仍有1000萬(wàn)噸的進(jìn)口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國(guó)內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國(guó)內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報(bào)告中性偏多，但不及市場(chǎng)預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆走勢(shì)，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過(guò)多也會(huì)影響大豆生長(zhǎng)。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過(guò)大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出?wèn)題，印度、泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)，過(guò)剩預(yù)期或繼續(xù)增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存處于低位，短期受廣西推遲開(kāi)榨(半個(gè)月至一個(gè)月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報(bào)超預(yù)期，四季度進(jìn)口量充足，且中期國(guó)內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進(jìn)入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過(guò)剩。

生豬。03盤(pán)面窄幅震蕩，收盤(pán)14120點(diǎn)。腌臘季節(jié)帶動(dòng)下，現(xiàn)貨小幅上漲，北方地區(qū)均價(jià)上漲至7元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)漲至7.5-7.7元/斤左右。全國(guó)范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐，但冬至后屠宰量上漲乏力。最近北方豬瘟聲音較小，市場(chǎng)拋壓穩(wěn)定，白條市場(chǎng)走貨較好，預(yù)計(jì)持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會(huì)有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬(wàn)頭，小幅去化，標(biāo)肥價(jià)差收斂，肥豬充裕。整體來(lái)看，市場(chǎng)短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價(jià)，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)。本輪收儲(chǔ)起拍價(jià)22210元/噸。