黑色系板塊：震蕩格局不變

螺卷。昨日鋼價(jià)略有回落，基本面變化并不大，熱卷保持去庫(kù)，螺紋累庫(kù)增加，但產(chǎn)量比較低，預(yù)計(jì)今年累庫(kù)略高于去年，但也很難形成壓力。目前原料價(jià)格依然堅(jiān)挺，成本支撐也強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

鐵礦。昨日鐵礦價(jià)格有所回落，基本面來(lái)看貼水延續(xù)回落，目前日均鐵水產(chǎn)量只有221萬(wàn)噸，鐵礦需求在下降，但考慮到鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)港口很難明顯累庫(kù)，總體而言礦價(jià)或高位震蕩為主。

雙焦。雙焦價(jià)格震蕩偏弱，目前焦煤國(guó)內(nèi)供應(yīng)平穩(wěn)，進(jìn)口蒙煤通關(guān)高位，下游需求隨著鋼廠減產(chǎn)有所下降，焦炭也面臨第一輪現(xiàn)貨提降壓力。不過(guò)年前鋼廠和焦化廠仍有補(bǔ)庫(kù)需求，短期調(diào)整后繼續(xù)往下空間不大，預(yù)計(jì)震蕩為主。

玻璃。玻璃本周去庫(kù)，華東、華南地區(qū)需求尚可，目前玻璃中下游庫(kù)存并不高，下游有補(bǔ)庫(kù)需求，總體市場(chǎng)預(yù)期尚可，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

純堿。純堿本周產(chǎn)量略有回升，總體也在去庫(kù)，但重堿累庫(kù)，現(xiàn)貨有繼續(xù)走弱壓力，不過(guò)盤(pán)面連續(xù)走弱后繼續(xù)向下還需要看到更明顯的累庫(kù)情況，預(yù)計(jì)盤(pán)面轉(zhuǎn)為震蕩。

能源化工：油價(jià)持續(xù)回落

原油。隔夜原油回落，紅海航線逐步恢復(fù)，使得前期地緣溢價(jià)有所回落，疊加半夜公布的EIA周度報(bào)告利空。報(bào)告顯示原油庫(kù)存驟降710萬(wàn)桶，不過(guò)大部分跌幅由墨西哥灣煉廠區(qū)貢獻(xiàn)，該地區(qū)庫(kù)存減少超過(guò)1100萬(wàn)桶，美國(guó)其它地區(qū)累庫(kù)約400萬(wàn)桶。煉廠處理庫(kù)存以規(guī)避年底繳納的昂貴的原油儲(chǔ)存稅，可想而知年底前煉廠不會(huì)產(chǎn)生過(guò)多的購(gòu)買原油行為，利空短期油市?？傮w而言，地緣熱度消退疊加美國(guó)短期煉廠原油需求下降，令油價(jià)偏弱運(yùn)行。

瀝青。12月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示開(kāi)工率季節(jié)性下降，出貨量小幅反彈。廠庫(kù)季節(jié)性下降，社庫(kù)顯著增加，累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)或較往年更早，暗示冬儲(chǔ)較為順暢，加固遠(yuǎn)期合約下方支撐。但社庫(kù)旺季尾聲去庫(kù)終點(diǎn)不及往年，現(xiàn)貨市場(chǎng)或相對(duì)疲弱。隔夜油價(jià)回落，短線瀝青或受到影響。

LPG。主產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，其余大部?jī)r(jià)格維穩(wěn)。國(guó)際油價(jià)近期走強(qiáng)強(qiáng)化底部支撐。然進(jìn)口成本仍處高位，進(jìn)口無(wú)利潤(rùn)，進(jìn)口貿(mào)易商按需采購(gòu)；下游企業(yè)受成本影響，開(kāi)工率維持低位，其中PDH行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，短期難見(jiàn)好轉(zhuǎn)；短期燃燒需求支撐盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置短開(kāi)后已再度停車。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開(kāi)工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊制約下游開(kāi)工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開(kāi)工難以維系，港口多套MTO裝置計(jì)劃?rùn)z修亦導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂愈發(fā)顯著。當(dāng)前伊朗地區(qū)的限氣停車已基本全部?jī)冬F(xiàn)，利多出盡后便是利空。與此同時(shí)，考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來(lái)，05合約逢高做空。

聚烯烴。齊魯石化事故將為供應(yīng)帶來(lái)減量預(yù)期。PP影響產(chǎn)能僅在7萬(wàn)噸/年，PE影響產(chǎn)能較大在65萬(wàn)噸/年，但減量主要在非標(biāo)品上，對(duì)于盤(pán)面階段性的情緒影響更大。PP現(xiàn)實(shí)端供需雙減，PE現(xiàn)實(shí)端供需雙增，聚烯烴供需格局有所分化。PP存在供應(yīng)增加的預(yù)期：一方面，PDH利潤(rùn)回升，PDH制PP前期停車裝置存在重啟預(yù)期；另一方面，PP明年上半年新裝置待投量偏多。而由于PE明年新投產(chǎn)能集中在四季度，因此PE供應(yīng)壓力不大，而且地膜需求在1月前后也會(huì)有季節(jié)性補(bǔ)貨預(yù)期。此外，石腦油偏強(qiáng)導(dǎo)致下游乙烯端表現(xiàn)較強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)PE的成本支撐走強(qiáng)。基于預(yù)期和成本端的影響，L-P價(jià)差近期擴(kuò)張明顯。不過(guò)從基差表現(xiàn)來(lái)看，contango格局顯示整體市場(chǎng)相對(duì)較弱，持貨意愿還不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要壓縮利潤(rùn)，價(jià)格向上的彈性較為有限，前期PE多單可階段性離場(chǎng)。

棉花。節(jié)前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業(yè)庫(kù)存略微下降，棉價(jià)有所反彈，但是預(yù)計(jì)空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫(kù)存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報(bào)告下調(diào)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤(pán)的壓力。供需寬松格局背景下，棉價(jià)缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)力，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：美元走弱，有色普漲

銅。銅價(jià)高位運(yùn)行，關(guān)注庫(kù)存變化。下游節(jié)前多數(shù)以回款為主，提貨量預(yù)計(jì)有限，部分進(jìn)口銅船期延期，同時(shí)持貨商近兩日均處于年終結(jié)算階段，現(xiàn)貨流通量有限，現(xiàn)貨升水整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體處于歷史低位，短期對(duì)銅價(jià)仍有支撐，關(guān)注庫(kù)存變化。

鋁/氧化鋁。鋁價(jià)高位運(yùn)行，關(guān)注庫(kù)存變化。鋁方面，國(guó)內(nèi)絕對(duì)庫(kù)存量依然偏低，周四社庫(kù)再度出現(xiàn)小幅去化，市場(chǎng)對(duì)低庫(kù)存的擔(dān)憂繼續(xù)蔓延，而現(xiàn)貨端成交偏弱，下游受北方環(huán)保減產(chǎn)影響，開(kāi)工進(jìn)一步走弱，供需雙弱，但在低庫(kù)存背景下預(yù)計(jì)維持高位震蕩。氧化鋁方面，受重污染天氣預(yù)警影響，鄭州某氧化鋁廠于12月28日起停止一臺(tái)焙燒爐生產(chǎn)，涉及焙燒產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，影響周期一周左右，氧化鋁價(jià)格再度出現(xiàn)拉漲，此前山東環(huán)保減產(chǎn)從12月21日開(kāi)始，預(yù)計(jì)影響10天左右，預(yù)計(jì)1月中上旬山東及河南等地產(chǎn)能將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，由于多數(shù)僅停止焙燒環(huán)節(jié)，因此前期影響量將很快得到補(bǔ)充，實(shí)際產(chǎn)量影響有限，短期現(xiàn)貨依然偏緊，預(yù)計(jì)價(jià)格維持高位，但謹(jǐn)慎追多，關(guān)注節(jié)后復(fù)產(chǎn)情況。

鉛。廢電瓶市場(chǎng)依然緊張，價(jià)格易漲難跌，成本支撐上修，鉛價(jià)震蕩上行。

鎳。宏觀因素?cái)_動(dòng)，鎳價(jià)有所反彈，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動(dòng)作，供需寬松格局有望進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注原料端支撐強(qiáng)度。策略上仍維持逢高布空不變。

不銹鋼。印尼冶煉廠事故，不銹鋼盤(pán)面有所走強(qiáng)。若印尼政府無(wú)進(jìn)一步政策措施，供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對(duì)待，擇機(jī)逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度以及原料端價(jià)格支撐強(qiáng)度

農(nóng)產(chǎn)品:元旦假期前維持觀望

油脂。昨日油脂反彈受阻，主要因原油回落拖累。另外，我們昨日就提到過(guò)雖然近期基本面有所好轉(zhuǎn)，但也不可過(guò)分樂(lè)觀，畢竟本年度全球油脂油料供應(yīng)是過(guò)剩的，中長(zhǎng)線仍將回落。建議參與做多的投資者注意止盈。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進(jìn)口大豆到港量，但月均仍有1000萬(wàn)噸的進(jìn)口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國(guó)內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國(guó)內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報(bào)告中性偏多，但不及市場(chǎng)預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆走勢(shì)，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過(guò)多也會(huì)影響大豆生長(zhǎng)。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過(guò)大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出?wèn)題，印度、泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)，過(guò)剩預(yù)期或繼續(xù)增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存處于低位，短期受廣西推遲開(kāi)榨(半個(gè)月至一個(gè)月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報(bào)超預(yù)期，四季度進(jìn)口量充足，且中期國(guó)內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進(jìn)入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過(guò)剩。

生豬。03盤(pán)面尾盤(pán)跳水，收盤(pán)13690點(diǎn)。腌臘季節(jié)情緒走弱，現(xiàn)貨小幅回調(diào)，北方地區(qū)均價(jià)維持至7元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國(guó)范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐，但冬至后屠宰量上漲乏力，需求透支。最近北方豬瘟聲音較小，市場(chǎng)拋壓穩(wěn)定，白條市場(chǎng)走貨較好，預(yù)計(jì)持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會(huì)有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬(wàn)頭，小幅去化，標(biāo)肥價(jià)差倒掛，肥豬充裕。整體來(lái)看，市場(chǎng)短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價(jià)，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)。