2023年即將結(jié)束，回顧過去一年，油脂市場大致經(jīng)歷“振蕩—下跌—上漲—下跌”四個階段，價格重心逐漸下移。

第一階段是從2023年年初至3月初，該階段市場多空交織，一方面受南美天氣因素、生物柴油政策等利好支撐，但另一方面又受到宏觀悲觀預(yù)期、原油階段性走弱的拖累，油脂價格整體維持區(qū)間振蕩走勢。第二階段是從3月初至5月底，該階段宏觀面和基本面利空頻出，歐美銀行業(yè)相繼暴雷、美聯(lián)儲持續(xù)加息、巴西大豆豐產(chǎn)、棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)、國內(nèi)油脂油料進(jìn)口增加，等等，因此油脂大幅下跌，價格創(chuàng)下年內(nèi)低位。第三階段是從6月初至9月初，美國大豆在生長期遭遇了自2012年以來最為嚴(yán)重的干旱，天氣炒作成為市場的主導(dǎo)因素，該階段油脂價格大幅走強(qiáng)。第四階段是從9月初至今，隨著9月美豆定產(chǎn)，天氣影響隨之減弱，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向南美，雖然今年巴西大豆播種期間天氣情況也不甚理想，但預(yù)計本年度南美大豆總體產(chǎn)量仍有望創(chuàng)歷史新高，再加上國內(nèi)油脂庫存持續(xù)增加，該階段油脂價格呈現(xiàn)振蕩下跌的趨勢。

展望2024年，我們對油脂市場大致可以總結(jié)為以下幾點：

第一，大豆及豆油方面，雖然本年度美國大豆因干旱減產(chǎn)，但其影響力已經(jīng)減弱。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量存在較大的不確定性，但整個南美地區(qū)大豆仍有望大幅增產(chǎn)。因此，2023/2024年度全球大豆及豆油仍將處于供大于求的格局，不過大豆運輸會受到巴拿馬運河堵船的影響，導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)階段性偏緊的情況。

第二，棕櫚油方面，厄爾尼諾現(xiàn)象對棕櫚油產(chǎn)量的影響有限，2023/2024年度全球棕櫚油產(chǎn)量有望保持增長，不過由于印尼等國的生物柴油政策提升需求，2023/2024年度棕櫚油的需求增幅將超過產(chǎn)量增幅，棕櫚油庫存可能下降。三大油脂中棕櫚油可能是供應(yīng)相對偏緊的品種。

第三，菜籽及菜籽油方面，今年夏季的干旱同樣導(dǎo)致了最大主產(chǎn)國加拿大菜籽減產(chǎn)，從而導(dǎo)致2023/2024年度全球菜籽小幅減產(chǎn)，不過含油量的提升，使得2023/2024年度全球菜籽油的產(chǎn)量有望不降反增。因此，預(yù)計2023/2024年度全球菜籽油供需格局偏寬松。

第四，國內(nèi)庫存方面，目前國內(nèi)三大油脂總體庫存處于近5年來最高水平。由于2023/2024年度南美大豆產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計到明年上半年，國內(nèi)油脂庫存有望繼續(xù)增加或者維持高位的格局。

總體來說，全球三大油脂油料總體將呈現(xiàn)供大于求的格局，油脂走勢仍處于2022年下半年以來大的下跌周期當(dāng)中。但在2024年年初，受南美產(chǎn)區(qū)天氣、巴拿馬運河堵船，以及棕櫚油處于年內(nèi)季節(jié)性減產(chǎn)周期的影響，油脂可能有階段性反彈或者振蕩的行情，但3月、4月開始油脂價格將再度進(jìn)入下跌趨勢。品種價差方面，目前已經(jīng)進(jìn)入棕櫚油的季節(jié)性減產(chǎn)周期，預(yù)計在2024年4月、5月之前，豆棕、菜棕價差會呈現(xiàn)縮小趨勢，4月、5月之后隨著棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，豆棕、菜棕價差有望再度擴(kuò)大。