七禾網(wǎng)16：貴司非常重視風(fēng)險(xiǎn)控制，其中波動(dòng)率套利策略的回撤能控制在2%以內(nèi)，請(qǐng)問您們是如何做好風(fēng)險(xiǎn)管控，并提高收益風(fēng)險(xiǎn)比的？

林雄：波動(dòng)率套利策略是期權(quán)套利策略里面的一部分，我們主要是通過控制希臘字母的暴露，這里含有幾個(gè)子策略，每一個(gè)子策略，基本上第一步是要delta中性的，第二步控制每個(gè)品種的Vega值上限，同時(shí)品種盡量分散，不要在單一品種上有過多的風(fēng)險(xiǎn)暴露，不要因?yàn)槟硞€(gè)品種很賺錢就一直滿倉去做，那風(fēng)險(xiǎn)暴露易過大，所以我們盡量品種分散，控制每一個(gè)品種的上限，并且一般在重大事件之前，倉位會(huì)減一點(diǎn)，來避免尾部風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)17：您有豐富的海內(nèi)外投資經(jīng)驗(yàn)，在您的投資生涯中，是否有經(jīng)歷過風(fēng)險(xiǎn)事件，您是如何應(yīng)對(duì)又收獲了哪些啟示呢？

林雄：風(fēng)險(xiǎn)事件包括不同類別，有交易異常、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等等。

關(guān)于交易異常，我們平常多多少少會(huì)遇到一些系統(tǒng)方面的問題，比如交易單沒收到，導(dǎo)致沒成交，或是多發(fā)單等，這種情況是有可能發(fā)生的，特別是系統(tǒng)第一次啟動(dòng)的時(shí)候。遇到這種情況，我們一般會(huì)做預(yù)警，實(shí)時(shí)監(jiān)控倉位，觀察實(shí)際倉位跟我們目標(biāo)倉位有什么不一樣，預(yù)警之后，就有專人來處理。還有可能會(huì)出現(xiàn)一些系統(tǒng)的轉(zhuǎn)動(dòng)問題，比如系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)不好，導(dǎo)致行情沒收到。我們?cè)谙到y(tǒng)方面擁有備份，這一臺(tái)機(jī)器不行了，我立馬切到另外一臺(tái)機(jī)器，迅速接上，立馬交易。所以預(yù)警、響應(yīng)、備份都要有。

關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)不同環(huán)境，處理方法不同。大多數(shù)時(shí)候，如果只是正?，F(xiàn)象，我們不會(huì)去做干預(yù)，因?yàn)樵谀Ｐ椭袣v史回撤時(shí)，很多時(shí)候有隔夜大行情或是事件發(fā)生，那系統(tǒng)已經(jīng)包含了這部分的處理，所以我們平常一般不會(huì)去主動(dòng)干預(yù)它。我們?cè)谧硬呗灾性O(shè)置了止損，如果遇到期權(quán)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，一般隔夜跳空的時(shí)候，我們會(huì)做止損。也許止損是虧錢的，相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了這個(gè)虧損，但假設(shè)不止損一直持有，可能會(huì)把虧損扳回來，但是尾部風(fēng)險(xiǎn)可能一直擴(kuò)散，導(dǎo)致未來也許會(huì)爆倉，所以我們一般會(huì)認(rèn)虧，執(zhí)行止損。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的處理方式與策略和當(dāng)時(shí)發(fā)生的情況息息相關(guān)，沒有統(tǒng)一的概論認(rèn)為應(yīng)該怎么處理。

七禾網(wǎng)18：您認(rèn)為海內(nèi)外的量化公司有怎樣的異同，您認(rèn)為一流的量化私募公司是怎樣的？

林雄：現(xiàn)在國(guó)內(nèi)不少量化公司也在逐步地向海外靠攏，海外比較成功的公司分多種類型，比如Citadel、Two Sigma、 Millennium、 Bridgewater 等。國(guó)內(nèi)的私募，很多比較厲害的是從海外回來，或多或少參考借鑒了外部的經(jīng)驗(yàn)，所以他們的公司也慢慢往此方向去發(fā)展。

從我們自己的過往經(jīng)驗(yàn)來看，他們?yōu)槭裁茨艹晒Γ渴紫葍?nèi)部規(guī)則非常嚴(yán)格，合規(guī)放在首位，很多人可能會(huì)忽略合規(guī)，但只有公司合法合規(guī)，才能長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)，在此基礎(chǔ)上，再說怎樣去盈利。

其次，公司的平臺(tái)很重要，比如Two Sigma有很好的投研平臺(tái)，大家在平臺(tái)上可以做各種貢獻(xiàn)，同時(shí)能分辨每人分別貢獻(xiàn)了多少，并有公平的激勵(lì)機(jī)制，這樣能把人才留住。所以高效的投研平臺(tái)、公平的激勵(lì)機(jī)制不可或缺。

再次，精準(zhǔn)的人才招募和培養(yǎng)體系。很多人招進(jìn)來，剛開始可能什么都不會(huì)，但如果公司有系統(tǒng)化的培訓(xùn)流程，可以讓新人快速上手，這對(duì)公司成長(zhǎng)也很有幫助。比如普通公司正常需要三年時(shí)間才能培養(yǎng)出一名優(yōu)秀的研究員，但你的公司有系統(tǒng)化的培訓(xùn)體系，三個(gè)月就培養(yǎng)出來了，那么你公司的產(chǎn)出比普通公司要大很多，這就增效了。

最后，生產(chǎn)環(huán)境，即交易環(huán)節(jié)，要有嚴(yán)格的測(cè)試、監(jiān)控和備份，海外不止一次發(fā)生過因生產(chǎn)環(huán)境不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件，像以前的Knight Capital，不小心部署了測(cè)試代碼到生產(chǎn)，導(dǎo)致公司一夜之間基本崩塌。這種風(fēng)險(xiǎn)事件可能是萬分之一的概率，但萬分之一足以致命，所以務(wù)必嚴(yán)謹(jǐn)。

綜上，我認(rèn)為一流的量化私募要合法合規(guī)，投研高效，激勵(lì)公平，人才培養(yǎng)體系完善，生產(chǎn)測(cè)試環(huán)境及監(jiān)控備份方面非常嚴(yán)格。

七禾網(wǎng)19：您認(rèn)為未來量化投資在國(guó)內(nèi)發(fā)展的趨勢(shì)是怎樣的？蘭盈量投將如何把握時(shí)代的機(jī)遇？

林雄：國(guó)內(nèi)的發(fā)展非常快。從我們自身角度感受，2020年底，我決定回國(guó)，當(dāng)時(shí)我還認(rèn)為量化投資領(lǐng)域是一片藍(lán)海，如今已感覺到很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，參與者在不斷地成長(zhǎng)，很多海外人才回國(guó)了，策略在不斷地更新，各方面與國(guó)內(nèi)相結(jié)合；國(guó)家政策在不斷地出臺(tái)；行業(yè)制度也在不斷地完善。

市場(chǎng)發(fā)展很快，但總體還沒有達(dá)到成熟穩(wěn)定的階段，那在發(fā)展過程中，還有很多機(jī)會(huì)待挖掘，我們?cè)鯓尤グ盐者@些機(jī)會(huì)？首先，專攻策略和投研體系，我們以過往經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，這些在海外積累的十幾年經(jīng)驗(yàn)確實(shí)有些幫助，這部分經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相結(jié)合，持續(xù)更新已有的模型，這樣能使我們基本明確哪些方向比較容易做出有性價(jià)比的策略，從而及時(shí)讓研究員往該方向挖出較為有價(jià)值的信號(hào)，這是我們的優(yōu)勢(shì)。

其次，在產(chǎn)品開發(fā)層面，海外的投資選擇很多，有很多類別的產(chǎn)品，在產(chǎn)品方面不斷創(chuàng)新，包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，智能貝塔這種類型。在國(guó)內(nèi)，我認(rèn)為現(xiàn)階段還偏少，所以我們會(huì)在這方面投入較多精力去發(fā)展，比如我們最近剛開發(fā)的產(chǎn)品智能貝塔1號(hào)，初心是想給我們國(guó)內(nèi)的投資者選擇多一點(diǎn)，成本低一點(diǎn)。這是我認(rèn)為可以做的另外一個(gè)探索。

七禾網(wǎng)20：古語道，“才者，璞也；識(shí)者，工也?！蹦J(rèn)為量化行業(yè)需要怎樣的人才，蘭盈量投在人才選拔上又有什么要求？

林雄：人才選拔方面，我們是廣撒網(wǎng)，再不斷精選，真正在蘭盈里留下的人才都是精英。

人才，要在某一個(gè)領(lǐng)域里有自己的專長(zhǎng)，不一定要學(xué)校背景很好，但要在實(shí)戰(zhàn)能力上很強(qiáng)。我們一般看兩方面，一是數(shù)理水平，二是編程水平，這是量化最基本的要求，有了這兩個(gè)水平，再看學(xué)習(xí)能力如何。人招進(jìn)來之后，我會(huì)給一個(gè)課題，考察上手快不快。

除此以外，最重要的是人品端正。人可以不很聰明，實(shí)力不是最強(qiáng)，這些我們都可以教他，但是人品是我們沒辦法教的，所以我們?cè)谙嗵幹校瑫?huì)篩選出跟蘭盈文化相匹配的人才，和我們一起成長(zhǎng)。我們的文化是謙卑，敬畏市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)21：股神巴菲特對(duì)知識(shí)如饑似渴，連好搭檔查理·芒格都戲稱他為“學(xué)習(xí)機(jī)器”。投資行業(yè)倡導(dǎo)終身學(xué)習(xí)，對(duì)于廣大投資者朋友，您在學(xué)習(xí)方面有怎樣的建議？

林雄：學(xué)無止境，現(xiàn)在的科技發(fā)展瞬息萬變，人工智能突飛猛進(jìn)，就像ChatGPT，即使現(xiàn)在不用，也要不斷地嘗試了解它，因?yàn)閷碛锌赡軙?huì)成為一個(gè)很好的投資工具。所以學(xué)習(xí)不僅要持之以恒，而且要涉獵廣泛，不一定只在投資領(lǐng)域去學(xué)習(xí)某一個(gè)策略，那可能會(huì)限制思維，多數(shù)時(shí)候在投資方面發(fā)散性思維至關(guān)重要。

有時(shí)候不是專攻一個(gè)方向就能做出成果，在往一個(gè)方向攻克的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)旁邊的副產(chǎn)品可能是一個(gè)更好的信號(hào)或是啟發(fā)，這就是發(fā)散，所以興趣愛好要非常廣，盡可能多涉獵不同類型的信息或知識(shí)。

七禾網(wǎng)22：您對(duì)我們藍(lán)海密劍實(shí)盤比賽有怎樣的期望與建議？

林雄：期望從藍(lán)海密劍比賽里踴躍出更多的優(yōu)秀選手，能與大家一起分享他們各自的投資理念，不一定要非常具體的策略，也可以是心得想法，讓大家互相學(xué)習(xí)，共同進(jìn)步。期待能多認(rèn)識(shí)一些行業(yè)內(nèi)潛在的投資或交易高手，不一定是像我們這樣規(guī)規(guī)矩矩的學(xué)院派，可以是民間派等各種類型，期待大家能互相交流，共同成長(zhǎng)！

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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2024-1-3