七禾網(wǎng)7、您們在CTA策略的篩選上有獨到的見解，請談談在不同的市場環(huán)境下如何選擇相應的期貨子基金或子策略？

博孚利資產(chǎn)：總的來說，CTA策略在商品期貨出現(xiàn)大趨勢的時候是比較好賺錢的，2020年的商品市場普漲行情，多數(shù)CTA策略都有明顯盈利。但對于市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情時，不同策略的CTA基金表現(xiàn)大相徑庭。對于震蕩的市場環(huán)境，我們更加關(guān)注子策略之間的均衡配置，在相對中觀的維度，對市場進行階段性研判，對策略比重進行擇機調(diào)整。同時，對于同策略管理人進行優(yōu)中選優(yōu)的動態(tài)調(diào)整。

七禾網(wǎng)8、您們對主觀CTA及量化CTA的篩選邏輯是怎樣的？

博孚利資產(chǎn)：量化CTA是賺取市場波動率抬升的收益，波動率抬升，通常伴隨商品市場價格在同方向的延續(xù)性走勢，與量化類策略的盈利環(huán)境匹配。而該類別策略容易在市場波動率衰減，以及波動環(huán)境下呈現(xiàn)虧損。量化類CTA的篩選我們更加關(guān)注策略邏輯，盈利環(huán)境，風控措施，更細化的因素比如其因子和模型組合的相對優(yōu)勢等。此外，其IT配備以及交易系統(tǒng)也十分重要。而對于主觀CTA，我們則更看重管理人的基本面產(chǎn)業(yè)研究以及其交易能力，與量化相比，我們更看重基金經(jīng)理本身，包括對于市場的理解以及他的交易能力與風控能力等。

七禾網(wǎng)9、從業(yè)績歸因的角度看，選擇好的管理人、好的策略與擇時哪個更為重要？

博孚利資產(chǎn)：我們認為，好的管理人一定能為投資人提供好的投資體驗。優(yōu)秀的管理人會不斷優(yōu)化和提升自身的策略，好的策略可能會受到短期不適應的行情的影響，但是長期看一定是能夠為投資人提供滿意收益。對于擇時則更多是結(jié)合市場環(huán)境宏觀及中觀判斷，對策略和管理人進行選擇和調(diào)配，增厚投資組合整體收益。我們認為好的管理人、優(yōu)秀的策略、以及宏觀中觀市場環(huán)境的研究對我們做組合投資策略缺一不可，這也是我們堅持“自上而下”和“自下而上”雙環(huán)驅(qū)動的FOF投研體系的主要原因。

七禾網(wǎng)10、FOF的良好運行需要投前盡職調(diào)查、投中風險控制、投后追蹤管理等，請介紹一下您們是如何平衡運用主觀判斷和智能投研平臺做好整體管控的？

博孚利資產(chǎn)：我們從2017年開始開發(fā)FOF投資管理系統(tǒng)，該投資系統(tǒng)不僅覆蓋投資研究全流程，也將基金運營、客戶管理與投資組合管理環(huán)節(jié)有效連接，解決了基金募、投、管、退全流程。投資上，投資子基金前，投研人員會對擬投資基金進行細致的研究和分析，穿透審查估值表，并結(jié)合火富牛投研系統(tǒng)，利用凈值及估值表數(shù)據(jù)對產(chǎn)品進行多維分析驗證，確保投資策略與凈值表現(xiàn)、估值表信息相吻合。而主觀判斷更多是應用在我們投研團隊對私募基金管理人的定性研究部分，以及如何解讀各項數(shù)據(jù)對比，數(shù)據(jù)差異化，應用這些分析結(jié)果進行判斷，更多來自于我們自身投研積累的專業(yè)的投資決策能力。

七禾網(wǎng)11、貴司通過量化策略配置模型與投資管理系統(tǒng)發(fā)行并運作FOF，量化模型與量化思維緊密相連，請問您們是如何運用量化思維助力FOF投資的？

博孚利資產(chǎn)：量化思維體現(xiàn)在幾個方面，首先是專業(yè)的定量分析，定量分析不僅局限于基金產(chǎn)品業(yè)績，更深入到基金交易持倉情況并推演其策略邏輯表現(xiàn)。其次，我們會結(jié)合市場微觀及中觀數(shù)據(jù)，對市場的指標進行定量刻畫，具體包括流動性、活躍度、基差、日內(nèi)振幅、隔夜跳開等等。我們通過對市場狀態(tài)的量化分析了解市場，為我們策略擇時配置提供充分且客觀的量化數(shù)據(jù)支持。最后，在組合管理方面，我們使用量化配置模型，對投資組合進行收益-風險測算，從定量的角度，為組合管理提供數(shù)理分析依據(jù)。

七禾網(wǎng)12、在實際投資過程中，若當進行了充分盡調(diào)后，選擇的基金或策略不及預期，且發(fā)生了意想不到的回撤，這時候如何科學的處理？

博孚利資產(chǎn)：我們會第一時間聯(lián)系管理人，進行充分有效的溝通，得出業(yè)績不及預期甚至出現(xiàn)虧損的原因。原因可能是策略受到不適合的市場環(huán)境的影響，這時候我們就需要確認這個市場環(huán)境是短期還是一個中期或更長期的情況。如果是短期，我們可能繼續(xù)持有。如果我們認為市場環(huán)境發(fā)生了一定程度的改變，且策略不適應行情可能持續(xù)到中長期，那我們可能會選擇退場。另一方面，如果是管理人團隊變動導致基金不能夠符合我們的預期正常運行，那我們也會考慮退場。