【導(dǎo)語(yǔ)】2023年不銹鋼市場(chǎng)震蕩下跌，價(jià)格重心下移明顯。2024年在整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)換的大背景下，供需弱平衡狀態(tài)下，不銹鋼市場(chǎng)存在底部回升機(jī)會(huì)，且下半年行情支撐或好于上半年。

年內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)行情震蕩下跌 年末價(jià)格有一定回暖

2023年國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)。從卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至12月26日，無(wú)錫地區(qū)太鋼304冷卷市場(chǎng)主流價(jià)格在14050-14550元/噸，年內(nèi)累計(jì)下跌3200元/噸，跌幅在18.05%。主要受需求弱勢(shì)與成本下降拖累。

從上圖中可以看出，2023年不銹鋼市場(chǎng)震蕩下跌運(yùn)行，年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2月上旬，為17850元/噸，年內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在12月中旬，為13850元/噸，累計(jì)振幅在15.27%。其中一季度和四季度下行趨勢(shì)明顯，具體來(lái)看：

年初至4月上旬，不銹鋼市場(chǎng)小幅偏強(qiáng)后開(kāi)啟年內(nèi)第一輪下跌，本輪行情振幅在15.91%。元旦過(guò)后至春節(jié)前夕，市場(chǎng)節(jié)日氛圍濃厚，春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)慣性拉漲，但下游接單情況相對(duì)不樂(lè)觀(guān)，隨著期貨盤(pán)面下跌，市場(chǎng)累庫(kù)壓力逐步顯現(xiàn)，疊加原料鉬鐵價(jià)格高位連續(xù)下破拖累，基本面壓力拖累下，行情呈現(xiàn)連續(xù)下行走勢(shì)。

4月中旬至7月中旬，不銹鋼漲后趨弱調(diào)整。本輪行情振幅在6.51%。國(guó)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升帶動(dòng)期貨低位連續(xù)反彈，原料回升疊加不銹鋼減產(chǎn)消息帶動(dòng)，市場(chǎng)低價(jià)逐步反彈，隨著價(jià)格連續(xù)上漲，貨源消化減弱市場(chǎng)供應(yīng)壓力。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，期貨展開(kāi)回落，不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)供需壓力再度上升，疊加鋼廠(chǎng)排產(chǎn)上升消息拖累，行情逐步趨弱調(diào)整，但利潤(rùn)降至階段低位，限制行情趨弱空間。

7月中旬至12月中旬，再次經(jīng)歷漲后回落行情，本輪行情振幅在17.69%。市場(chǎng)對(duì)于印尼鎳礦配額的消息引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，鎳鐵現(xiàn)貨與不銹鋼期貨連漲帶動(dòng)不銹鋼行情低位反彈，受此帶動(dòng)部分終端旺季前補(bǔ)貨帶動(dòng)貨源消化，價(jià)格逐步趨強(qiáng)。但隨著一輪補(bǔ)貨完成，市場(chǎng)交投再度轉(zhuǎn)弱，同時(shí)鎳鐵進(jìn)口增量對(duì)市場(chǎng)的拖累作用逐步增強(qiáng)，雖有鋼廠(chǎng)減產(chǎn)消息帶動(dòng)市場(chǎng)氛圍，但庫(kù)存上升增加基本面壓力，市場(chǎng)出貨積極性高，行情再度開(kāi)啟一輪深度下跌。

值得關(guān)注的是，12月中旬至今行情低位有所反彈，不銹鋼期貨盤(pán)面連續(xù)上漲，疊加國(guó)內(nèi)降雪范圍擴(kuò)大限制了部分市場(chǎng)到貨節(jié)奏，市場(chǎng)挺價(jià)積極性上升，隨后生產(chǎn)企業(yè)指導(dǎo)價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)拉漲積極性。隨著期貨與現(xiàn)貨的同步上調(diào)，市場(chǎng)交投氛圍有所轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前業(yè)者對(duì)于后市行情能否自此展開(kāi)反轉(zhuǎn)關(guān)注度高，本文嘗試從市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素的變化來(lái)解析一二。

供需壓力持續(xù)加大 繼續(xù)利空鋼價(jià)

從供需波動(dòng)情況來(lái)看，近期不銹鋼供需均有不同程度下降。截至2023年11月，國(guó)內(nèi)不銹鋼總供應(yīng)量在330.21萬(wàn)噸，總需求量在253.12萬(wàn)噸，供需差在77.09萬(wàn)噸，供需雖有同步下降，但供應(yīng)下降量較需求下降量相對(duì)更大，供需差跟隨下降。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看市場(chǎng)基本面壓力呈現(xiàn)一定下降態(tài)勢(shì)，但考慮供需差同比增量仍然明顯，因此基本面并未能有效轉(zhuǎn)化為支撐。

從目前表現(xiàn)推測(cè)，12月供應(yīng)、需求及供需差均存在繼續(xù)下降預(yù)期，或進(jìn)一步減弱市場(chǎng)基本面壓力，并且供需差同比增幅將有明顯收窄。另外受產(chǎn)量平控預(yù)期和國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)影響，以及需求緩慢恢復(fù)預(yù)期共同影響，2024年不銹鋼市場(chǎng)供需基本面或延續(xù)偏弱調(diào)整預(yù)期，但趨弱空間將逐步收窄，供需差也將保持在相對(duì)不高的水平。對(duì)不銹鋼市場(chǎng)而言，或呈現(xiàn)供需弱平衡狀態(tài)，基本面或暫難對(duì)不銹鋼行情形成支撐支撐。

原料多空博弈 支撐或相對(duì)受限

對(duì)于不銹鋼市場(chǎng)而言，原料最引人注目的仍然是鎳。鎳元素的來(lái)源主要包括鎳板、鎳鐵、廢不銹鋼三種。其中鎳板國(guó)內(nèi)產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，隨著二三線(xiàn)品牌進(jìn)一步流入市場(chǎng)，社庫(kù)期庫(kù)仍在攀升；另外印尼二級(jí)鎳的持續(xù)回流，也在同步增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力；廢不銹鋼市場(chǎng)流通資源量持續(xù)偏緊，雖鋼廠(chǎng)接單暫未明顯改觀(guān)，但后市需求預(yù)期存一定樂(lè)觀(guān)心態(tài)。目前原料端多空博弈，壓力或持續(xù)存在，對(duì)不銹鋼成品材市場(chǎng)支撐暫難言樂(lè)觀(guān)。從全年行情波動(dòng)幅度來(lái)看，鎳板累計(jì)下跌45.51%，鎳鐵累計(jì)下跌32.35%，廢不銹鋼累計(jì)下跌24.00%，而不銹鋼累計(jì)下跌18.34%。主要原料跌勢(shì)仍然高于不銹鋼成品材跌勢(shì)，成本端支撐或仍顯不足。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱 不銹鋼市場(chǎng)承壓上升

對(duì)產(chǎn)品后市預(yù)測(cè)，同樣需要考慮整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。目前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)需求仍將為大宗商品市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要?jiǎng)恿?，另外IMF表示，預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.9%，相比7月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，外需壓力存在下半年逐步緩解的可能，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的支撐存在回升預(yù)期。

逆季節(jié)性轉(zhuǎn)弱 但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱 不銹鋼市場(chǎng)承壓上升

從歷年不銹鋼行情調(diào)整對(duì)比來(lái)看，11-12月行情下跌概率最高可超過(guò)90%，但同樣的1-2月份上漲概率相對(duì)更高，下半年8-10月份上漲概率更高，符合工業(yè)品傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的時(shí)間分布，且從目前不銹鋼的消費(fèi)情況來(lái)看，年前年后存在需求啟動(dòng)預(yù)期，對(duì)不銹鋼行情的支撐相對(duì)偏強(qiáng)?？紤]整體產(chǎn)業(yè)周期的變化，2024年國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)處于新一輪庫(kù)存周期中的補(bǔ)庫(kù)存階段，大宗商品市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲汹厔?shì)，考慮不銹鋼年內(nèi)整體走勢(shì)變化預(yù)期來(lái)看，下半年行情的支撐或相對(duì)更強(qiáng)。

綜合以上分析，在整體庫(kù)存周期轉(zhuǎn)換的大背景下，隨著國(guó)內(nèi)整體需求繼續(xù)溫和復(fù)蘇，需求端支撐或相對(duì)偏強(qiáng)，盡管成本支撐持續(xù)不足，2024年中國(guó)不銹鋼市場(chǎng)或存在底部回升機(jī)會(huì)，年內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，下半年行情支撐或好于上半年。

（卓創(chuàng)資訊 張兆利）