股指：美國就業(yè)市場仍有韌性

股指。美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超市場預(yù)期，顯示出美國就業(yè)市場仍有韌性。近期海外降息預(yù)期小幅修正，美債利率有所反彈。當(dāng)前政策預(yù)期改善、流動(dòng)性環(huán)境好轉(zhuǎn)，且此前調(diào)整較為充分，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。但考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有波折，美債利下行趨勢并不流暢，反彈空間不宜高估。節(jié)后市場表現(xiàn)不佳，高股息較為強(qiáng)勢，待市場企穩(wěn)后，小盤成長風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)。

黑色系板塊：市場情緒轉(zhuǎn)弱，盤面有延續(xù)調(diào)整的壓力

螺卷。鐵水產(chǎn)量延續(xù)下降，對(duì)應(yīng)鐵礦和雙焦的需求其實(shí)是下降的，但目前補(bǔ)庫支撐了原料價(jià)格，所以鋼材端的成本還是比較高，對(duì)鋼材價(jià)格的支撐仍在。目前鋼材庫存壓力暫時(shí)不明顯，所以本身往下的驅(qū)動(dòng)也不強(qiáng)，震蕩行情預(yù)計(jì)還將延續(xù)。

鐵礦。鋼廠依然保持虧損的格局，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量低位運(yùn)行，對(duì)應(yīng)鐵礦剛性需求在下降，不過鋼廠鐵礦庫存總體還是低位，鋼廠補(bǔ)庫依然支撐鐵礦需求，加上盤面貼水現(xiàn)貨較多以及鋼材總體并未有明顯的庫存壓力，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩為主。

雙焦。上周雙焦盤面下行，目前焦炭第一輪提降落地，預(yù)計(jì)還會(huì)有1-2輪提降，鋼廠利潤總體不佳加上鋼廠焦炭庫存并不算很低的情況下，鋼廠打壓焦炭價(jià)格意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)焦炭盤面震蕩偏弱運(yùn)行。焦煤價(jià)格總體也偏弱，目前焦煤供應(yīng)無太多新的擾動(dòng)，下游對(duì)高價(jià)煤抵觸意愿強(qiáng)，線上流拍率增加，預(yù)計(jì)焦煤也震蕩偏弱運(yùn)行。

玻璃。上周受PSL消息影響，玻璃產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，但高供應(yīng)下，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存環(huán)比增加19.3萬重箱。高供應(yīng)和深加工訂單的回落抑制玻璃價(jià)格上漲，不過深圳城中村改造新規(guī)落地，政策利多仍不斷，中下游企業(yè)也有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)玻璃盤面震蕩為主。

純堿。純堿周度產(chǎn)量增加到66.32萬噸，后期仍有增加空間，預(yù)計(jì)能到70萬噸附近。需求端，隨著累庫開啟，投機(jī)需求下降，上周純堿周度表需下降到63.37萬噸。因此供應(yīng)增加，需求下降下，純堿也開始累庫。從驅(qū)動(dòng)看依然偏弱，隨著產(chǎn)量增加，累庫開啟，現(xiàn)貨或逐步走弱，不過受高基差和價(jià)格下跌后下游補(bǔ)庫的預(yù)期下，盤面預(yù)計(jì)還會(huì)有所反復(fù)。

能源化工：美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)堅(jiān)韌提振油價(jià)

原油。隔夜油價(jià)上漲，利比亞油田停產(chǎn)仍然沒有恢復(fù)跡象，中東地緣持續(xù)發(fā)酵以及OPEC+進(jìn)入一季度自愿減產(chǎn)階段給予油價(jià)支撐。美國12月就業(yè)數(shù)據(jù)再度超預(yù)期火熱，失業(yè)率3.7%低于預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)21.6萬人超預(yù)期，平均時(shí)薪月率0.4%超預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)也得到一定提振。然而需求端依舊疲軟，美汽油周五收跌，未能追隨原油漲勢，裂解隨之下滑，周中EIA報(bào)告顯示汽油需求下降，庫存大增?？傮w而言我們認(rèn)為盡管需求疲軟但油價(jià)下方仍有支撐，空間或不大，而地緣事件正在提供額外的上行驅(qū)動(dòng)。

瀝青。1月第1周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率季節(jié)性下降，出貨量出現(xiàn)一定走弱。廠庫社庫均有所增加，社庫積累較為明顯，累庫時(shí)間點(diǎn)或較往年更早，暗示冬儲(chǔ)較為順暢，加固遠(yuǎn)期合約下方支撐。但社庫旺季尾聲去庫終點(diǎn)不及往年，現(xiàn)貨市場或相對(duì)疲弱。隔夜油價(jià)走弱，但后半夜修復(fù)部分跌幅，預(yù)計(jì)瀝青小幅反彈。

LPG。近期中東貨源偏緊且1月CP堅(jiān)挺的基調(diào)下，國際市場整體偏強(qiáng)。國內(nèi)煉廠開工率上升帶來國產(chǎn)氣較明顯增供，且假期厚預(yù)計(jì)有較密集進(jìn)口船到岸，供應(yīng)邊際寬松使得國內(nèi)市場整體下調(diào)?；久孢呺H走弱，盤面情緒承壓，但進(jìn)口成本支撐下，下行空間有限，近期維持區(qū)間波動(dòng)。

PX。供需面來看，PX供需格局周內(nèi)略有好轉(zhuǎn)，供減需增，疊加上游成本端漲勢放緩改為低位震蕩后，自身利潤被動(dòng)擴(kuò)張，PXN回升至高位，但是絕對(duì)價(jià)格方面，由于成本端支撐有限，疊加周度EIA汽油庫存再度超預(yù)期累庫，對(duì)芳烴價(jià)格產(chǎn)生新的壓制。策略建議：中長期逢低做多，芳烴價(jià)格中長期依然可以期待。

PTA。成本驅(qū)動(dòng)依然較為明顯，本周PTA供需面稍有惡化，自身負(fù)荷提升，但是供需面所帶來的波動(dòng)遠(yuǎn)不及成本端，現(xiàn)貨加工費(fèi)相較于節(jié)前稍有走弱，但是05合約盤面利潤再次擴(kuò)張，可見成本端的波動(dòng)更為劇烈，自身供需驅(qū)動(dòng)偏弱。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊中長期逢低做多。

MEG。上周乙二醇迅速突破4500元大關(guān)，領(lǐng)漲聚酯鏈，正套及做多情緒發(fā)酵明顯，資金押注供應(yīng)端實(shí)踐未完結(jié)，目前沙特等中東裝置大范圍停車，必然引發(fā)后續(xù)1-2月進(jìn)口縮量。此外港口庫存自從12月份以來因?yàn)榧t海事件、降雪以及大霧等因素，導(dǎo)致港口庫存連續(xù)超季節(jié)性去庫，疊加聚酯負(fù)荷長期高位支撐，供應(yīng)以及需求雙重利好。估值方面，虧損大幅修復(fù)，中長期價(jià)格中樞會(huì)有所上移。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，大方向依然可以等待充分回調(diào)后擇機(jī)加入多單。

PVC。周五期價(jià)下行空頭壓制增倉，夜盤稍有止跌，期現(xiàn)市場價(jià)格走弱再次將市場氛圍轉(zhuǎn)弱，一方面期價(jià)下行點(diǎn)價(jià)成交好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場買跌不買漲，另一方面持續(xù)的空開壓制使得兩市氛圍偏空，供需面來看內(nèi)需持續(xù)疲軟，社庫累庫，電石價(jià)格支撐也同樣開始轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)后市短線或仍以考驗(yàn)底部支撐位置處。策略建議：短期預(yù)計(jì)05合約依舊呈偏弱走勢。

甲醇。消息面上，久泰新材料200萬噸煤制甲醇裝置故障臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)4-5天重啟。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置計(jì)劃檢修亦導(dǎo)致市場對(duì)主力需求的擔(dān)憂愈發(fā)顯著。當(dāng)前伊朗地區(qū)的限氣停車已基本全部兌現(xiàn)，利多出盡后便是利空。與此同時(shí)，考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來，05合約逢高做空。

聚烯烴。節(jié)后聚烯烴表現(xiàn)偏弱主要是因?yàn)樯嫌卫蹘旆容^大，已回到中性水平，市場需要時(shí)間消化該部分庫存。中游由于期現(xiàn)正套解套之后釋放流動(dòng)性，現(xiàn)貨壓力更大。1月平衡變偏去庫，上游共計(jì)偏緊，檢修維持較高，產(chǎn)量較12月下滑。下游弱穩(wěn)，春節(jié)前下游有補(bǔ)庫備貨行情。PE在1月供需問題不大，地膜有旺季預(yù)期，由于05合約上沒有新投產(chǎn)裝置，偏多配、低買為主。PP靜態(tài)問題雖然不大，但預(yù)期不好，1季度有較多新裝置投產(chǎn)，偏空配、區(qū)間操作。05L-P價(jià)差依舊看擴(kuò)張。

棉花。節(jié)前備貨，下游需求邊際有所改善，棉價(jià)有所反彈，但是預(yù)計(jì)空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報(bào)告下調(diào)國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價(jià)缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)力，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：美元走強(qiáng)，銅價(jià)回落

銅。美元震蕩偏強(qiáng)，銅價(jià)回落。宏觀面，美國勞動(dòng)力市場依然較為強(qiáng)勁，在本周非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后市場對(duì)于3月降息的預(yù)期部分得到糾偏，美元反彈，施壓銅價(jià)。周五庫存小幅累增，市場或轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫，前期低庫存的支撐同樣會(huì)減弱。整體宏觀面與基本面邊際均有所走弱，預(yù)計(jì)銅價(jià)偏弱運(yùn)行為主。

鋁/氧化鋁。環(huán)保減產(chǎn)接近尾聲，氧化鋁價(jià)格快速回落。氧化鋁方面，北方天氣污染預(yù)警陸續(xù)結(jié)束，預(yù)計(jì)供應(yīng)較此前將有所恢復(fù)，1月整體基本面環(huán)比上月將有所緩解，前期由于礦石不足導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)計(jì)釋放時(shí)間在春節(jié)之后，關(guān)注后續(xù)有無更多環(huán)保減產(chǎn)可能。氧化鋁行業(yè)利潤較高，不排除高利潤下采購高價(jià)礦刺激開工的可能性，同時(shí)進(jìn)口窗口擴(kuò)大，進(jìn)口量或抬升。目前盤面仍較現(xiàn)貨溢價(jià)明顯，賣出交割仍具備優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于投機(jī)氛圍較重下持倉過高，關(guān)注后續(xù)持倉變化。電解鋁方面，供應(yīng)端維穩(wěn)，下游淡季特征更加明顯，訂單逐步走弱，部分廠家開始考慮放假事宜，預(yù)計(jì)庫存拐點(diǎn)將到來，進(jìn)而施壓鋁價(jià)，但短期氧化鋁投機(jī)氛圍較重，鋁價(jià)或受其影響出現(xiàn)較大波動(dòng)。

鉛。天氣污染預(yù)警結(jié)束，部分再生鉛冶煉廠復(fù)產(chǎn)，限制鉛價(jià)上方空間。

鎳。供需寬松格局難以扭轉(zhuǎn)，鎳價(jià)仍將偏弱運(yùn)行。

不銹鋼。供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對(duì)待，擇機(jī)逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫力度以及原料端價(jià)格支撐強(qiáng)度

農(nóng)產(chǎn)品:基本面利空

油脂?；久嫒匀黄?，氣象預(yù)報(bào)顯示1月份巴西產(chǎn)區(qū)降雨量增加，有助于作物生長，而且阿根廷大豆產(chǎn)量可能超此前的預(yù)期。而且轉(zhuǎn)基因大豆國產(chǎn)化種植的利空影響也仍在發(fā)酵。不過需要注意的是，本周將公布MPOB和USDA月度報(bào)告，在這兩份重要報(bào)告公布前后，市場可能會(huì)有較大波動(dòng)，存在短期反彈的可能。

豆粕/菜粕。加籽產(chǎn)量的調(diào)高使得全球菜籽供需平衡明顯好轉(zhuǎn)，國際菜籽價(jià)格承壓。同時(shí)，在進(jìn)口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，供應(yīng)壓力仍牽制菜粕市場。豆粕方面，巴西干旱地區(qū)將迎來降雨，繼續(xù)牽制美豆市場價(jià)格。不過適逢南美天氣炒作窗口，豆類市場波動(dòng)加大。

白糖。國內(nèi)方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場階段性供應(yīng)充裕，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場上，最近終端詢價(jià)增加，整體成交有所回暖，短期關(guān)注各地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)月初公布情況。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運(yùn)行，貿(mào)易商及終端逢低補(bǔ)庫的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預(yù)計(jì)短期內(nèi)糖價(jià)或?qū)⒕S持窄幅震蕩，不過考慮到此前現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致制糖成本有所下移，關(guān)注補(bǔ)庫后下方支撐位

生豬。03盤面尾盤跳水，收盤13690點(diǎn)。腌臘季節(jié)情緒走弱，現(xiàn)貨小幅回調(diào)，北方地區(qū)均價(jià)維持至7元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐，但冬至后屠宰量上漲乏力，需求透支。最近北方豬瘟聲音較小，市場拋壓穩(wěn)定，白條市場走貨較好，預(yù)計(jì)持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會(huì)有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化，標(biāo)肥價(jià)差倒掛，肥豬充裕。整體來看，市場短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價(jià)，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)。