■銅：下方空間有限

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為68635元/噸，漲跌190元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：185元/噸。

3. 進口:進口盈利444.25元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存33130噸，漲跌2225噸，LME庫存160550噸,漲跌-1175噸

5.利潤：銅精礦TC58.63美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6. 總結：12月銅供應增加略不及預期，1月因統(tǒng)計天數問題將環(huán)比下降，同比上升。進口增加確定性強。需求端淡季未見明顯起色，但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。預計銅價下方空間有限，滬銅加權支撐為67500-67000。

■滬鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為21500元/噸，漲跌70元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：230元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤:進口盈利121.69元/噸。

4.上期所鋅庫存21814元/噸，漲跌599噸。LME鋅庫存216800噸，漲跌599噸。

5.鋅12月產量數據58.58噸，漲跌0.68噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.52%，SMM壓鑄為45.22%，SMM氧化鋅為55.5%。

7.總結：供應面上，12月產量數據符合預期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。滬鋅加權支撐位在19800-20500，壓力位在21800-22000。區(qū)間操作。

■焦煤、焦炭：焦炭二輪提降開啟

1.現貨：呂梁低硫主焦煤2500元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2190元/噸（0），日照港準一級冶金焦2330元/噸（0）；

2.基差：JM05基差463.5元/噸（0），J05基差-69.5元/噸（16.5）；

3.需求：獨立焦化廠產能利用率75.52%（1.93%），鋼廠焦化廠產能利用率86.76%（0.15%），247家鋼廠高爐開工率75.63%（0.44%），247家鋼廠日均鐵水產量218.17萬噸（-3.11）；

4.供給：洗煤廠開工率67.07%（-0.21%），精煤產量57.168萬噸（-0.09）；

5.庫存：焦煤總庫存2761.26噸（27.53），獨立焦化廠焦煤庫存1189.59噸（83.26），可用天數13.05噸（0.66），鋼廠焦化廠庫存813.44噸（8.15），可用天數13.11噸（0.11）；焦炭總庫存873.69噸（11.87），230家獨立焦化廠焦炭庫存56.06噸（2.00），可用天數13.1噸（0.20），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存632.45噸（21.27），可用天數12.47噸（0.25）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-14元/噸（-65），螺紋鋼高爐利潤-425.94元/噸（-5.41），螺紋鋼電爐利潤-165.69元/噸（-91.46）；

7.總結：雙焦繼續(xù)下行。一方面，焦煤弱勢仍存，部分煤種繼續(xù)降價，且現貨起拍價有下調趨勢，下游布局節(jié)奏有所放緩，松動焦炭成本支撐。另一方面，在一輪降價落地后，焦企利潤回歸盈虧平衡線附近，焦企有限產動力。本輪跌勢基本形成，雙焦震蕩偏弱。

■錳硅、硅鐵：關注1月主流鋼廠的鋼招情況

1.現貨：錳硅6517#內蒙含稅價6130元/噸(-20)，寧夏貿易價6050元/噸(-50)；硅鐵72#青海市場價7000元/噸(0)，寧夏市場價7050元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差18元/噸(-40)，SF主力合約基差128元/噸(0)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率55.28%(3.25),136家硅鐵生產企業(yè)開工率38.58%(0.6)；

4.需求：錳硅日均需求18314.14元/噸(-257.14)，硅鐵日均需求3019.87元/噸(-37.16)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結：1月鋼廠招標在即，鐵合金價格回調。錳硅方面，南非UMK減產帶動錳礦挺價，3日報價上漲1.5-2噸度左右，考慮到除內蒙外其余產區(qū)均虧損，下游多以觀望為主，對高價礦有畏高情緒，加上加蓬礦2月遠期價格并未有明顯上漲，此番減產影響尚可。湘鋼1-2月錳硅采購價格上漲50元/噸，河鋼發(fā)布招標公告，采購量環(huán)比上漲8800噸，冬儲仍在進行。硅鐵方面，由于12月減產后，基本面寬松格局有所改善，加上冬儲補庫來臨，總的來看，鋼廠需求的走弱向上傳導至合金端，考慮到多數虧損的主產區(qū)已停產或限產，后續(xù)低成本產區(qū)將一定程度上影響鐵合金的下方支撐。短期內，雙硅將延續(xù)震蕩走勢，關注1月主流鋼廠的鋼招情況。

■玻璃：市場情緒變化較快

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1817.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1840元/噸(10)。

2. 基差：沙河-2405基差：-43元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量121.62萬噸(0.5)，日度產能利用率85.54%。周開工率83.13%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3225.5萬重量箱，環(huán)比0.6%；折庫存天數13.2天，較上期0天；沙河地區(qū)社會庫存112萬重量箱，環(huán)比-0.25%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤232元/噸(23)；浮法玻璃（石油焦）利潤582元/噸(15)；浮法玻璃（天然氣）利潤274元/噸(45)。

6.總結：近日場內情緒變化較快，原片企業(yè)觀望情緒濃厚，沙河地區(qū)部分廠家?guī)齑娴臀幌麓嫣釢q計劃，預計今日價格穩(wěn)中有漲。

■純堿：節(jié)后產銷較節(jié)前好轉

1.現貨：沙河地區(qū)重堿主流價2800元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2750元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2600元/噸。

2.基差：沙河-2405：602元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率83.54，氨堿開工率77.09，聯產開工率84.98。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存15.07萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存18.94萬噸，倉單數量0張，有效預報100張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤1106.09元/噸，聯堿企業(yè)利潤1409.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤209元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤567，浮法玻璃（天然氣）利潤229元/噸。

6.總結：剛需疊加部分投機需求，節(jié)后產銷較節(jié)前好轉，但業(yè)者對后市操作多顯謹慎，今日少數企業(yè)存提漲計劃，多數持穩(wěn)。

■工業(yè)硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為15100元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為450元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15800元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13840元/噸，相比前值下跌75元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1260元/噸，相比前值上漲60元/噸；

4.庫存：截至1-05，工業(yè)硅社會庫存為35.3萬噸，相比前值降庫0.4萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.3萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為5.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸；

5.利潤：截至11-30，上海有色全國553#平均成本為14454.33元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為166元/噸。

6.總結：西南地區(qū)整個枯水期都存減產預期，新疆地區(qū)大廠在環(huán)保及電力保供等影響下停工較多，供應端以減少為主。需求端雖未有明顯的季節(jié)性恢復，但亦未有明顯疲軟的下游拖累。唯一消費亮點多晶硅的價格衰退，這部分需求仍在但增速下降將成為不爭的事實。目前期現出現分歧，現貨高升水但偏向于有價無市，從421#現貨價倒推盤面支撐位13700元/噸，需關注目前553#與421#現貨價差不到300元/噸，配合盤面2000元/噸的升水或有無風險套利機會。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為19100元/噸，相比前值下跌60元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3316元/噸，相比前值上漲6元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18970元/噸，相比前值下跌60元/噸；氧化鋁期貨價格為3240元/噸，相比前值下跌133元/噸；

3.基差：滬鋁基差為130元/噸，相比前值上漲100元/噸；氧化鋁基差為76元/噸，相比前值上漲139元/噸；

4.庫存：截至1-08，電解鋁社會庫存為47.1萬噸，相比前值上漲0.9萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為12萬噸，南海地區(qū)為12.2萬噸，鞏義地區(qū)為7.9萬噸，天津地區(qū)為3.7萬噸，上海地區(qū)為4萬噸，杭州地區(qū)為5.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.5萬噸，重慶地區(qū)為0.6萬噸；

5.利潤：截至1-03，上海有色中國電解鋁總成本為16612.98元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2917.02元/噸；截至1-09，上海有色氧化鋁總成本為2734.9元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為581.1元/噸；

6.氧化鋁：礦端生產障礙仍未解除，外礦散單溢價明顯，且國內礦保供能力下降，給與價格偏強運行的動力，炒作資金逐漸退出后以偏強震蕩為主，預計行情能延續(xù)至春節(jié)前后，復產后重心向下調整的可能性較大。

7.電解鋁：內外宏觀利好持續(xù)釋放，且青海降負荷，供應端有變動預期，再加之氧化鋁價格強勢，短期給與鋁價偏強震蕩的信心。但節(jié)前季節(jié)性累庫趨勢到來后，利潤將會出現收縮，考慮到成本端也有一定上移，不建議沽空。

■紙漿：價格大幅下行，基本面偏弱壓制估值

1.現貨：漂針漿銀星現貨價5800元/噸（-100），凱利普現貨價6000元/噸（-100），俄針牌現貨價5600元/噸（-50）；漂闊漿金魚現貨價5050元/噸(50)，針闊價差750元/噸(-150)；

2.基差：銀星基差-SP05=58元/噸（-32），凱利普基差-SP05=258元/噸（-32），俄針基差-SP05=-142元/噸（18）；

3.供給：上周木漿生產量為14.2527萬噸（-0.04），其中，闊葉漿生產量為11.34萬噸（0），產能利用率為77.14%（0%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為760美元/噸（0），進口利潤為-433元/噸(-99)，闊葉漿小鳥進口價格為650美元/噸（0），進口利潤為-343元/噸(51);

5.需求：木漿生活用紙價格為6500元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產毛利53.27元/噸（0），銅版紙生產毛利849.5元/噸（0），雙膠紙生產毛利382元/噸（0），白卡紙生產毛利678.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為384879噸（1533)；

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1350.3元/噸（0.18）。

8.總結：期貨價格大幅下跌收盤，現貨價格隨之下跌，近日外盤銀星報價下跌20美元/噸，針葉漿進口利潤修復一部分。紅海事件帶來的擾動告一段落，價格開始回歸基本面邏輯。目前來看，基本面驅動不足，供應端同比高位，庫存量有所下降，對紙漿價格提供了一定的支持，需求端疲軟，出貨多以剛需小單為主。臨近春季假期，下游原紙市場停機放假情況增多，暫無利好因素顯現。從盤面上來看，主力合約呈震蕩整理運行，多空因素交織，上行壓力明顯，成本支撐底端。當前估值有所修復，但短期內基本面偏弱壓制估值，預計盤面短期仍以震蕩為主。后續(xù)需持續(xù)關注紅海事件影響及口庫存變動及12月份進口數據公布。

■玉米：再度轉跌 測試前低支撐

1.現貨：產區(qū)繼續(xù)下跌。主產區(qū)：哈爾濱出庫2190（-10），長春出庫2340（-20），山東德州進廠2420（-20），港口：錦州平倉2430（0），主銷區(qū)：蛇口2560（0），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2403=67（3）。

3.月間：C2403-C2405=-24（0）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2148（-16），進口利潤412（16）。

5.供給：截至1月4日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度41%，較去年同期減少2%。東北34%，華北40%。

6.需求：我的農產品網數據，2023年51周（12月14日-12月21日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米140.1（-2.47）。

7.庫存：截至1月3日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量435.5萬噸（環(huán)比-1.43%）。截至1月4日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.42天，周環(huán)比增加0.09天，漲幅0.3%，較去年同期下跌15.31%。截至12月29日，北方四港玉米庫存共計105.1萬噸，周比+21.3萬噸（當周北方四港下海量共計12.5萬噸，周比-9萬噸）。注冊倉單量34341（1030）手。

8.總結：售糧進度未過半，集中售糧壓力仍在，同時年前售糧進度轉同比偏慢，在總產增加的情況下，年后售糧壓力將加大，或對年后合約產生更大壓力。深加工原料庫存已至高位，飼料需求轉降或抑制飼料企業(yè)補庫需求。在貿易主體不集中入市的情況下，需求端對新糧上量的承接度有限。盤面走勢上，5月合約在2400-2450震蕩后再度增倉向下，預計測試前低2364處支撐力度。

■生豬：腌臘結束 春節(jié)旺季未啟

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：下跌。河南14100（-100），遼寧13400（-100），四川13300（-100），湖南13500（-100），廣東14100（-100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.83（0.04）。

3.基差：河南現貨-LH2403=670（150）。

4.總結：南方腌臘基本結束，今年過年較遲，春節(jié)旺季未至，消費端又步入階段性的疲弱期，屠宰量回落，肉價下跌。供應端來看，雖然12月樣本點生豬存欄量降幅開始放大，但整體存欄不低，且大體重段生豬存欄量仍偏高，出欄體重仍偏高可以驗證，說明大肥豬去庫并不充分，若后期春節(jié)旺季期間，仍看不到均重明顯回落，供應壓力將被動延續(xù)至春節(jié)后。短期關注春節(jié)消費的啟動情況，不排除反彈可能，但預計幅度有限，中期仍以供應充足判斷為主。

■棕櫚油/豆油：關注MPOB1月報告指引

1.現貨：24℃棕櫚油，天津7220（+10），廣州7100（+10）；山東一級豆油8030（+30）

2.基差：05合約一級豆油526（-138）；05合約棕櫚油江蘇-30（-166）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 842.5美元/噸（+7.5），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 837.5美元/噸（+7.5）；2月船期美灣大豆CNF 545美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.18（+0.02）

4.供給：SPPOMA數據顯示，1月1-5日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期減少22.56%，油棕鮮果串單產下滑20.56%，出油率下滑0.38%。

5.需求：ITS數據顯示，12月馬來西亞棕櫚油產品出口量為1378930噸，較11月出口的1530673噸下降9.9%。

6.庫存：中國糧油商務網監(jiān)測數據顯示，截止到2023年第52周末，國內棕櫚油庫存總量為88.2萬噸，較上周的88.6萬噸減少0.4萬噸。國內豆油庫存量為119.1萬噸，較上周的115.8萬噸增加3.3萬噸。

7.總結：1月份后油脂進入下游節(jié)前備貨期，成本端偏弱表現以及基差弱勢可能使得旺季不旺特征延續(xù)，或難構成向上驅動。交易商表示，印度12月棕櫚油進口量較前一個月增加1.9%，至88.6萬噸。12月精煉棕櫚油進口量激增47%，達到25.2萬噸。棕櫚油和葵花籽油進口上升令印度12月食用油進口總量攀升至130萬噸，較前一個月增加13.3%。馬棕12月或呈供需雙弱局面。受訪的12位貿易商、種植業(yè)者及分析師的預估中值顯示，馬來西亞棕櫚油庫存料為237萬噸，較11月下滑2.28%。12月毛棕櫚油產量料為160萬噸，較11月下滑10.31%。出口可能下滑4.39%，至134萬噸。MPOB將于1月10日發(fā)布月度供需報告，關注其指引。單邊建議觀望。關注豆菜油價差做縮以及棕櫚油正套低位布局機會。

■豆粕：巴西部分地區(qū)大豆收獲提前

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3650（-40）

2.基差：05日照基差508（-49）

3.成本：2月美灣大豆CNF 545美元/噸（-4）；美元兌人民幣7.18（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第1周全國油廠大豆壓榨總量為171.23萬噸，較上周減少4.15萬噸。

5.需求：1月9日豆粕成交總量3.66萬噸，較上一交易日減少7.59萬噸，其中現貨成交3.66萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止到2023年第52周末，國內豆粕庫存量為84.8萬噸，較上周的89.9萬噸減少5.1萬噸。

7.總結：巴西帕拉納州大豆收獲工作有所提前，但整體單產可能略低于預期。美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。USDA1月報告發(fā)布前，受訪分析機構平均預期USDA報告將顯示，2023/24年度巴西大豆產量預估為1.5626億噸， 阿根廷大豆產量為4887萬噸；美國大豆期末庫存為2.43億蒲式耳，全球大豆期末庫存為1.1158億噸。近期國內遠月買船榨利緩步下滑，位置仍處偏高水平，國內2、3月買船完成度較高，進口大豆預期充足，但具體供應壓力需看壓榨節(jié)奏。南美方面，阿根廷大豆報價低于巴西。阿根廷大豆作物狀況評級較差為2%（上周為3%，去年40%)；一般為56%（上周57%，去年53%)；優(yōu)良為42%（上周40%，去年7%)。大豆播種進度為78.6%，基本追平均值進度。關注05豆菜粕價差做縮機會。

■PP：盤面價格逐步接近粉料加工成本

1.現貨：華東PP煤化工7240元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-77（-25）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-3.5）。

4.總結：未來供應增加的預期，主要還是來源于PDH端，從PDH裝置利潤對開工率的領先性看，從最近開始至2月初可能PDH開工率將會進入一輪上行修復周期。估值端，近期PP盤面出現明顯回落，盤面價格逐步接近山東和華東的粉料加工成本，不過從丙烯上游與下游開工率差值的領先性指引下看，丙烯價格表現也偏弱。

■塑料：計劃內檢修裝置減少

1.現貨：華北LL煤化工8050元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差25（+40）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-3.5）。

4.總結：現貨端，計劃內檢修裝置減少，庫存水平增高，市場仍積極消化庫存，下游工廠訂單跟進不足，維持剛需補庫為主，對于高價貨源有抵觸心理。從石腦油裂解價差的角度看，近期輕石腦油下游聚烯烴相對原油的弱可能并不能持續(xù)，從PE開工率對石腦油裂解價差的領先性看，在1月中旬附近可能會再次走強，而石腦油裂解的走強往往預示著下游聚烯烴相對原油可能走強。

■短纖：回調到相對下邊際附近

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7175元/噸（-50）。

2.基差：PF主力基差-83（+42）。

3.總結：從估值端來看，近期盤面價格來到由非標水刺和區(qū)域價差給到的估值相對上邊際附近，從經驗上看，這里盤面價格可能出現回調，事實上，盤面價格也確實開啟了回調，預計將回調到相對下邊際附近，目前已經接近。考慮到這波價格的上漲是從原生與再生價差給到的估值極端邊際附近啟動的，一般從極端估值邊際啟動的行情都是一波大的波段行情，那目前這波上漲行情可能并未結束。