近期，甲醇供應(yīng)大概率維持偏高水平，而需求預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)弱，且成本端原料價(jià)格預(yù)期下移。建議關(guān)注2405合約反彈沽空的機(jī)會(huì)，以及春檢預(yù)期下多2403合約空2405合約的套利機(jī)會(huì)。

2023年三季度，受甲醇自身需求回升以及原料價(jià)格季節(jié)性走強(qiáng)的影響，甲醇價(jià)格觸底反彈。不過，進(jìn)入2023年四季度，隨著甲醇價(jià)格上漲帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)改善，進(jìn)而提振國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)的積極性，甲醇裝置開工率回升至同比偏高水平，進(jìn)口端也始終保持高位，在供需雙增的狀態(tài)下，甲醇價(jià)格始終維持在區(qū)間運(yùn)行。

近期來看，甲醇供應(yīng)大概率維持偏高水平，而需求預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)弱，且成本端原料價(jià)格存在下移可能。因此，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格短期以承壓運(yùn)行為主。

供應(yīng)料維持高位

供應(yīng)方面，2023年8月以來，甲醇價(jià)格上漲，但煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤制甲醇裝置利潤(rùn)相對(duì)上半年明顯改善，這導(dǎo)致內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)的積極性增加。從開工率來看，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開工率從7月初的63.4%持續(xù)上漲最高至10月初的75.8%，隨后維持在同比偏高位置。2023年四季度后期，隨著秋季檢修以及國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇裝置受限氣停車影響，國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)小幅收縮。

對(duì)于供應(yīng)預(yù)期，2024年一季度，前期秋檢的裝置將逐漸重啟，天然氣制甲醇裝置也將在1月中旬左右開車，年初國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)預(yù)期逐漸增加。對(duì)于春檢的預(yù)期，因?yàn)?023年四季度末檢修裝置較多，所以預(yù)計(jì)2024年春檢幅度不會(huì)太大，一季度甲醇供應(yīng)大概率維持偏高水平。

進(jìn)口方面，2023年4月以來，國(guó)內(nèi)月度甲醇進(jìn)口量始終維持在135萬(wàn)噸左右的水平，年進(jìn)口量同比大幅增加。一方面，近兩年海外甲醇處于投產(chǎn)周期中，且2023年下半年海外裝置開工率持續(xù)回升，但海外需求整體偏弱，導(dǎo)致海外貨源多流轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)套利；另一方面，2023年三季度以來，隨著國(guó)內(nèi)MTO裝置維持高開工負(fù)荷，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求增加。

對(duì)于進(jìn)口預(yù)期，盡管2023年12月伊朗大部分甲醇裝置受季節(jié)性影響已經(jīng)停車，但由于庫(kù)存相對(duì)充足，伊朗地區(qū)裝船仍偏高。相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的船期數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年1月甲醇進(jìn)口量仍在130萬(wàn)噸以上。此外，對(duì)比伊朗2024年與往年的氣溫，伊朗的溫度同比不低，預(yù)計(jì)伊朗天然氣制甲醇裝置檢修時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)2月進(jìn)口減量不會(huì)太大，進(jìn)口預(yù)期在100萬(wàn)噸附近，3月進(jìn)口將再度回歸高位。

傳統(tǒng)需求將轉(zhuǎn)弱

2023年甲醇進(jìn)口維持高位的主要原因之一是國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)。從下游裝置開工率來看，上半年受整體市場(chǎng)情緒偏弱影響，甲醇開工率保持同比偏低水平，但下半年隨著不樂觀情緒消散，下游需求明顯改善。其中，烯烴需求增量對(duì)甲醇需求增加的貢獻(xiàn)相對(duì)明顯。從烯烴需求來看，2023年8月以來，隨著斯?fàn)柊?、興興、常州富德陸續(xù)重啟，MTO裝置開工率持續(xù)回升，當(dāng)前的開工率也維持在過去幾年的同比高位。2023年三季度，原油價(jià)格偏強(qiáng)，煤炭?jī)r(jià)格偏弱，煤制烯烴的性價(jià)比相對(duì)較高，這是導(dǎo)致烯烴裝置開工率偏高的主要原因，但隨著近期原油價(jià)格回落，煤制烯烴的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱。

對(duì)于MTO裝置需求預(yù)期，目前烯烴裝置開工率已經(jīng)處于高位水平，繼續(xù)上行空間有限。2024年1月7日，興興MTO裝置兌現(xiàn)停車，市場(chǎng)傳言誠(chéng)志二期、斯?fàn)柊頜TO裝置也存在檢修計(jì)劃，后期隨著檢修兌現(xiàn)，MTO需求存在轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。同時(shí)，在煤（甲醇）制烯烴經(jīng)濟(jì)性背景下，需要關(guān)注其他烯烴裝置的變動(dòng)。

2023年，甲醇傳統(tǒng)需求呈現(xiàn)前低后高的局面。上半年，受市場(chǎng)情緒不佳以及季節(jié)性影響，甲醇傳統(tǒng)需求綜合開工率表現(xiàn)偏弱；下半年，需求逐漸回升，傳統(tǒng)下游綜合開工率持續(xù)上行至同比偏高的位置，這導(dǎo)致在國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持高位的背景下，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存難以出現(xiàn)累積。其中，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)相對(duì)較好的品種主要體現(xiàn)在MTBE和醋酸上。另外，近幾年有機(jī)硅、BDO等新裝置投產(chǎn)也帶動(dòng)了甲醇需求。不過，從季節(jié)性規(guī)律來看，春節(jié)前后，部分傳統(tǒng)下游工廠放假停車導(dǎo)致開工率季節(jié)性走低，如甲醛、醋酸、甲縮醛等傳統(tǒng)下游季節(jié)性相對(duì)明顯。最近甲醇傳統(tǒng)下游裝置開工率也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)春節(jié)前后甲醇傳統(tǒng)需求仍將有所轉(zhuǎn)弱。

去庫(kù)或告一段落

從甲醇庫(kù)存水平來看，港口庫(kù)存連續(xù)去化，內(nèi)地庫(kù)存去化也較為明顯，這對(duì)甲醇價(jià)格有所支撐。細(xì)分來看，一方面，內(nèi)地庫(kù)存階段性去化，主要原因是內(nèi)地部分裝置開車不穩(wěn)定，疊加天然氣制甲醇裝置季節(jié)性停車導(dǎo)致供應(yīng)收縮。隨著近期內(nèi)地部分裝置重啟，以及2024年1月中旬以后天然氣裝置重啟，內(nèi)地供應(yīng)將逐漸回歸。另一方面，近期港口庫(kù)存去化主要是因?yàn)?月初的天氣導(dǎo)致部分港口封航，港口貨船卸貨較慢，而隨著天氣好轉(zhuǎn)，卸貨將逐漸恢復(fù)正常。數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日當(dāng)周，甲醇港口庫(kù)存去化11.4萬(wàn)噸。截至1月11日當(dāng)周，甲醇港口庫(kù)存去化2.67萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度收窄。后續(xù)隨著內(nèi)地供應(yīng)回升以及港口封航問題緩解，預(yù)計(jì)甲醇階段性去庫(kù)或告一段落。

總結(jié)及后市展望

當(dāng)前，甲醇供需矛盾暫不清晰，呈現(xiàn)供需雙弱狀態(tài)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇裝置預(yù)計(jì)2024年1月中旬左右逐漸重啟，疊加前期檢修裝置重啟，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期增加。此外，進(jìn)口大概率維持高位，盡管2023年12月伊朗裝置集中停車，但由于庫(kù)存充足，伊朗裝船發(fā)運(yùn)量偏高，預(yù)計(jì)2024年1月進(jìn)口維持高位，且伊朗裝置檢修時(shí)間預(yù)計(jì)不會(huì)太長(zhǎng)，進(jìn)口回歸可能較快。需求方面，盡管當(dāng)前需求仍顯韌性，但隨著MTO裝置檢修兌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)需求將逐漸走弱。

綜合來看，當(dāng)前供需雙弱驅(qū)動(dòng)暫不明顯，但供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱，疊加成本端價(jià)格預(yù)期下移，預(yù)計(jì)2024年1—2月甲醇價(jià)格將承壓運(yùn)行，3月關(guān)注甲醇裝置春季檢修力度。不過，上周隨著甲醇價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)看空情緒稍有釋放，同時(shí)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)的買盤。因此，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格轉(zhuǎn)為振蕩式下跌，關(guān)注2405合約反彈沽空的機(jī)會(huì)，以及春檢預(yù)期下多2403合約空2405合約的套利機(jī)會(huì)。