【導語】2023年P(guān)TA年均價窄幅下跌，PTA月均價整體震蕩在5年均價之上，需求超預期增長，弱化了供應過剩對價格的影響。預估2024年需求增速下降，2024年P(guān)TA價格何去何從？

1.PTA月均價震蕩在5年均價之上

2023年P(guān)TA年均價5853元/噸，同比下跌4%。分月來看，PTA月均價整體震蕩在5年均價之上，尤其是下半年，PTA月均價多處于5年內(nèi)同期的最高或次高水平。

2023年P(guān)TA年均價下跌的主因是PTA供應過剩壓力增加，2023年是PTA擴能的巔峰之年，PTA社會庫存上升，而庫存是與PTA價格負相關(guān)性最高的因素，另外PX年均價下跌了68美元/噸，對PTA成本支撐減弱。下半年P(guān)TA月均價整體偏高，主因是下游需求超預期增長，2023年新增聚酯產(chǎn)能1111萬噸，其中1-11月投產(chǎn)了980萬噸，尤其是滌綸長絲庫存整體處于今年低位水平，下半年聚酯超預期的保持了高擴能高開工，全年P(guān)TA消費量同比上升14%左右，支撐下半年的PTA月均價。

分月來看，2023年P(guān)TA價格在4月、9月有兩次相對明顯的上漲行情，其中4月PTA行情上漲的主因是PTA供應減少且PTA主力供應商采購現(xiàn)貨，9月行情沖高的主因是成本上升。3月下旬PTA主力供應商開始遞盤采購現(xiàn)貨，一定程度上支撐市場心態(tài)；4月PTA主力供應商放量采購5月中旬之前貨源約30萬噸，PTA現(xiàn)貨流通量減少，而另一PTA主力供應商官宣檢修計劃并對5月長約客戶減量，持貨商惜售PTA行情沖高。9月PTA行情上漲主因是成本上升，9月原油月均價環(huán)比上漲10%，PX月均價環(huán)比上漲6%，自上而下的成本推漲PTA。

2.價格相關(guān)性：PTA與原油明顯下降 PTA與PX上升

2023年P(guān)TA與上下游產(chǎn)品價格的相關(guān)系數(shù)整體下降，僅與PX價格的相關(guān)系數(shù)上升。其中PTA價格與布倫特原油價格的相關(guān)性下降幅度最大，2023年P(guān)TA價格與布倫特原油價格的相關(guān)系數(shù)為0.75，較2022年下降0.29；2023年P(guān)TA與PX價格的相關(guān)系數(shù)為0.87，較2022年上升0.06，成為2023年價格相關(guān)系數(shù)唯一上漲的一個組合。

PTA價格與布倫特原油價格的相關(guān)性明顯下降的主因是PTA供需因素弱化了原油對PTA市場的直接影響，導致PTA與原油階段性價格走勢不一致：2月中旬春節(jié)假期影響，PTA行情相對弱勢，而原油價格處于年內(nèi)中高水平；3-4月PTA流通貨少，PTA行情沖高幅度大于原油漲幅，而下跌時間點晚于原油下跌時間點，導致PTA價格與原油價格的相關(guān)性下降；10月份原油價格先跌后漲，而市場擔憂PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)且需求旺季結(jié)束，PTA行情未跟漲原油。PTA價格與PX價格的相關(guān)性明顯上升的主因是PTA高擴能低加工費背景之下，PX的價格波動相對迅速的傳導至PTA，PX與PTA價格波動趨勢高度一致。

3.預估2024年P(guān)TA行情窄幅下跌

成本支撐仍在：預估2024年成本支撐仍在，PTA可能維持偏低加工費。預估2024年原油行情先跌后漲，整體價格震蕩區(qū)間小于2023年，價格中樞略高于2023年。從驅(qū)動因素來看：上半年市場仍處于美國高利率的影響之下，且歐佩克+減產(chǎn)的對市場的影響日益淡化，預估上半年原油價格窄幅下跌。下半年關(guān)注美聯(lián)儲降息的預期能否兌現(xiàn)，另外關(guān)注沙特為主的減產(chǎn)聯(lián)盟是否有新的調(diào)節(jié)原油供應的措施，下半年原油行情可能偏強。PX將繼續(xù)成本支撐PTA，產(chǎn)能錯配的天然優(yōu)勢延續(xù)，PX行情相對易漲難跌，而2024年P(guān)TA低加工費背景之下，PX行情的波動將相對迅速的傳導至PTA，整體來看成本支撐尚可。

需求增速放緩：預估2024年P(guān)TA消費量同比增速7%左右，較2023年下降約7個百分點。2024年聚酯計劃新增產(chǎn)能937萬噸，但考慮部分產(chǎn)能為2024年4季度計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能，且2017-2022年數(shù)據(jù)顯示聚酯實際新增產(chǎn)能占計劃投產(chǎn)產(chǎn)能的比例多在50%-60%，因此預估2024年新增聚酯產(chǎn)能較2023年銳減，尤其是4季度計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能延期的概率較大。非聚酯領(lǐng)域需求增長一般，主因是非聚酯領(lǐng)域占比偏小，產(chǎn)能基數(shù)變化難以引發(fā)PTA消費量明顯波動。

出口的不確定性：預估2024年P(guān)TA出口存在不確定性，關(guān)注點主要是印度BIS、國內(nèi)PTA企業(yè)出口競爭加劇、國外PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)。首先，印度BIS仍然是限制中國PTA出口的主因，2023年1-11月印度是中國最大的PTA出口客戶，隨著印度市場的僵局難破導致PTA出口增速放緩。其次，中國PTA企業(yè)出口競爭加劇，從兩方面來看，一方面是賣家數(shù)量增加，一方面是買方議價能力提升，大概率擠壓PTA出口貨源的利潤，尤其是進料加工貿(mào)易方式的利潤，間接影響中國PTA出口量。再次，關(guān)注國外個別百萬噸以上的PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)情況，例如土耳其一套150萬噸PTA新產(chǎn)能可能2024年年底投產(chǎn)，若該裝置投產(chǎn)則影響中國出口土耳其的PTA數(shù)量，而2023年1-11月土耳其是中國第二大PTA出口客戶。

供應過剩 PTA減產(chǎn)增多：雖然2024年計劃新增PTA產(chǎn)能僅450萬噸，但2022年12月至2024年上半年共計投產(chǎn)1950萬噸PTA產(chǎn)能，2024年的供應增量主要來自2023年新產(chǎn)能完全兌現(xiàn)為產(chǎn)量，2024年P(guān)TA供應壓力明顯上升。以2024年1-2月PTA裝置檢修計劃來看，預估PTA積累庫存30萬噸左右，官宣的PTA裝置檢修計劃有限，3月份開始PTA月產(chǎn)量可能都在600萬噸以上，伴隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA月度產(chǎn)量將連創(chuàng)歷史新高，供應過剩的大勢已定，需要PTA企業(yè)加大減產(chǎn)力度減緩供應壓力。

綜上所述，2024年雖然成本支撐尚在，但需求增速放緩且PTA出口存在不確定性，PTA供應過剩的預期較強，預估2024年P(guān)TA年均價窄幅下跌。

（卓創(chuàng)資訊 安光）