■紙漿：價格震蕩上漲，港口庫存累庫

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5750元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價5950元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5550元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5050元/噸(0)，針闊價差700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=8元/噸（-40），凱利普基差-SP05=208元/噸（-40），俄針基差-SP05=-192元/噸（-40）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.3367萬噸（0.08），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.34萬噸（0），產(chǎn)能利用率為77.14%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為760美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-529元/噸(-3)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-381元/噸(-3);

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-6.47元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利658.3333元/噸（-1）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為387054噸（0)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1351.61元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價格震蕩上行，現(xiàn)貨價格不變。供需仍顯僵持，基本面供增需弱，昨日數(shù)據(jù)顯示，青島港到港量有所增加，國內(nèi)紙漿港口庫存累積明顯，進(jìn)口壓力持續(xù)。下游最近春節(jié)將近，有些廠商開始備貨，需求略有好轉(zhuǎn)，但仍以剛需出貨為主，支撐有限。紅海局勢利多盤面，當(dāng)前紅海局勢持續(xù)，消息面的影響波動會對漿價形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計盤面短期仍以震蕩為主。需持續(xù)關(guān)注紅海發(fā)展局勢。

■豆粕：或跌速放緩

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3400（-60）

2.基差：05日照基差380（-64）

3.成本：2月巴西大豆CNF 470美元/噸（-8）；美元兌人民幣7.22（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第2周全國油廠大豆壓榨總量為178.83萬噸，較上周增加12.61萬噸。

5.需求：1月18日豆粕成交總量14.35萬噸，較上一交易日增加8.5萬噸，其中現(xiàn)貨成交5.4萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第1周末，國內(nèi)豆粕庫存量為88.3萬噸，較上周的84.8萬噸增加3.5萬噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆優(yōu)良率升4%至55%。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報告出爐時間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國內(nèi)下游維持現(xiàn)貨隨用隨采為主，日成交持續(xù)低迷，豆粕蛋白性價比仍屬相對較低水平。國內(nèi)盤面期限結(jié)構(gòu)整體重心下移，偏遠(yuǎn)月合約并未因更低價格而率先觸底抗跌，且對巴西3-5月船期買船榨利倒掛水平有限，或難引導(dǎo)供應(yīng)縮量預(yù)期。豆粕價格或仍弱勢。05豆菜粕價差做縮或可適當(dāng)止盈。

■棕櫚油/豆油：暫缺趨勢性上漲驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7560（+30），廣州7430（+50）；山東一級豆油8020（-10）

2.基差：05合約一級豆油530（-52）；05合約棕櫚油江蘇-60（-70）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 890美元/噸（+25），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 872.5美元/噸（+20）；2月船期巴西大豆CNF 470美元/噸（-8）；美元兌人民幣7.22（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 1月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少22.39%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑19.44%，出油率下滑0.56%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為514890噸，較上月同期的583003噸下降11.68%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第1周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為85.4萬噸，較上周的88.2萬噸減少2.8萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為115.8萬噸，較上周的119.1萬噸減少3.3萬噸。

7.總結(jié)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國12月棕櫚油進(jìn)口量為29萬噸，同比減少32.1%。12月豆油進(jìn)口6萬噸，同比下滑2.4%。東南亞棕櫚油延續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)，制生柴消費(fèi)支撐其國內(nèi)需求，且棕櫚油對歐洲出口有所改善，帶動產(chǎn)地報價走高。國內(nèi)豆粕需求端負(fù)反饋不見改善的情況下，油脂需求表現(xiàn)相對穩(wěn)定，累庫壓力小于豆粕，油廠挺油心態(tài)凸顯。棕櫚油持續(xù)上漲后不具性價比優(yōu)勢，需求端可能形成拖累。近期人民幣貶值壓力加大，內(nèi)盤或表現(xiàn)偏強(qiáng)。關(guān)注豆菜油價差做縮機(jī)會。棕櫚油正套謹(jǐn)慎追高，關(guān)注庫存變化。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為67650元/噸，漲跌-325元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：5元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利283.9元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存43085噸，漲跌9955噸，LME庫存157325噸,漲跌3250噸

5.利潤：銅精礦TC47.63美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。滬銅加權(quán)支撐為67500-67000。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏空

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20930元/噸，漲跌-370元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：140元/噸，漲跌10元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-269.25元/噸。

4.上期所鋅庫存25124元/噸，漲跌3310噸。

，LME鋅庫存204125噸，漲跌3310噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.6%，SMM壓鑄為46.72%，SMM氧化鋅為56.9%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預(yù)期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。

■白糖：進(jìn)入季節(jié)性旺季

1.現(xiàn)貨:南寧6495(0)元/噸，昆明6460(0)元/噸

2.基差:南寧1月466；3月132；5月170；7月222；9月269；11月333

3.生產(chǎn):巴西12月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.4%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端即將迎來春節(jié)備貨行情。

5.進(jìn)口：11月進(jìn)口44萬噸，同比減少29萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量138萬噸，同比增加13萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量超預(yù)期增長打破了當(dāng)前貿(mào)易流緊張預(yù)期，對國際糖價產(chǎn)生下行壓力，國內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，糖廠全部開榨，白糖供給進(jìn)入階段性高峰，現(xiàn)貨基差預(yù)計繼續(xù)回落偏弱運(yùn)行。市場即將迎來需求端旺季，觀察旺季對糖價的驅(qū)動。

■棉花：觀察下游需求持續(xù)性

1.現(xiàn)貨:新疆16153(-19)；CCIndex3218B 16566(-3)

2.基差:新疆1月148，3月283，5月263；7月243；9月128；11月123

3.生產(chǎn):USDA12月報告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫存。國內(nèi)市場，國產(chǎn)棉加工進(jìn)入加速期。

4.消費(fèi):國際情況，USDA12月報告調(diào)減消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度，主要來源于中國；國內(nèi)市場產(chǎn)品庫存有所去化。

5.進(jìn)口：2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計復(fù)蘇明顯，考慮到國內(nèi)下游庫存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫存：中下游庫存繼續(xù)存在去庫跡象，驅(qū)動邊際好轉(zhuǎn)。

7.總結(jié)：臨近春節(jié)下游驅(qū)動有好轉(zhuǎn)跡象，元旦后外貿(mào)訂單有所回暖，可以考慮低位布局，繼續(xù)觀察下游去庫情況。

■玉米：期貨價格刷新低點(diǎn)

1.現(xiàn)貨：多地下跌，深加工小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2120（-10），長春出庫2240（-30），山東德州進(jìn)廠2410（20），港口：錦州平倉2360（-10），主銷區(qū)：蛇口2470（-20），長沙2530（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=33（-11）。

3.月間：C2403-C2405=-31（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2106（0），進(jìn)口利潤364（-20）。

5.供給：截至1月4日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度41%，較去年同期減少2%。東北34%，華北40%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年1周（12月27日-1月3日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米144.2（+2.16）。

7.庫存：截至1月10日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量482.5萬噸（環(huán)比+10.79%）。截至1月11日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.44天，周環(huán)比增加0.02天，漲幅0.307%，較去年同期下跌15.22%。截至1月5日，北方四港玉米庫存共計130萬噸，周比+24.9萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計18.8萬噸，周比+6.3萬噸）。注冊倉單量33692（0）手。

8.總結(jié)：中儲糧黑龍江分公司等陸續(xù)公告增儲計劃，價格優(yōu)于當(dāng)前現(xiàn)貨價格，但數(shù)量依舊有限，市場認(rèn)為此收購量杯水車薪，玉米價格重回弱勢下跌。隔夜美盤玉米價格再度刷新本輪低點(diǎn)，南方進(jìn)口成本將繼續(xù)下降。玉米主力合約近期資金回流，持倉量持續(xù)增加，周四一度向下突破前低隨后收回，暫守2350一線，后市繼續(xù)關(guān)注方向選擇。若繼續(xù)增倉下跌，技術(shù)上短期跌勢延續(xù)，下方空間再度打開。

■生豬：調(diào)運(yùn)帶動北方價格回落

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：北跌南漲。河南14300（-100），遼寧13900（-100），四川13800（-100），湖南13800（100），廣東14300（400）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.97（0.13）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=655（-100）。

4.總結(jié)：南方供應(yīng)依舊充足，跨省調(diào)運(yùn)恢復(fù)后，中北部地區(qū)價格開始松動。目前春節(jié)旺季是價格的唯一支撐因素，但剩余大肥豬出欄供應(yīng)量或更大。短期仍以反彈看待，假日旺季炒作或兌現(xiàn)后，價格仍易跌難漲。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15150元/噸，相比前值下跌100元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14950元/噸，相比前值下跌100元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15500元/噸，相比前值下跌100元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13270元/噸，相比前值下跌145元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1680元/噸，相比前值上漲55元/噸；

4.庫存：截至1-12，工業(yè)硅社會庫存為35.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為5.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，上海交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為3.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導(dǎo)致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價格高升水但有價無市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價格過高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價無市，從廣東421#現(xiàn)貨價倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調(diào)報價。基差開始收縮后，盤面或配合供應(yīng)收縮、需求衰退走出弱勢震蕩行情，價格轉(zhuǎn)折點(diǎn)需等待553#價格回歸（即新疆復(fù)產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18890元/噸，相比前值下跌110元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3336元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18795元/噸，相比前值下跌110元/噸；氧化鋁期貨價格為3245元/噸，相比前值上漲9元/噸；

3.基差：滬鋁基差為95元/噸，相比前值下跌75元/噸；氧化鋁基差為91元/噸，相比前值下跌9元/噸；

4.庫存：截至1-18，電解鋁社會庫存為44.1萬噸，相比前值下跌1.5萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為11.9萬噸，南海地區(qū)為11.3萬噸，鞏義地區(qū)為6.4萬噸，天津地區(qū)為3.4萬噸，上海地區(qū)為4.2萬噸，杭州地區(qū)為5.1萬噸，臨沂地區(qū)為1.5萬噸，重慶地區(qū)為0.3萬噸；

5.利潤：截至1-12，上海有色中國電解鋁總成本為16851.93元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2278.08元/噸；截至1-18，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為元/噸。

6.氧化鋁：礦端生產(chǎn)障礙仍未解除，外礦散單溢價明顯，且國內(nèi)礦保供能力下降，給與價格偏強(qiáng)運(yùn)行的動力，且近來多地啟動重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，氧化鋁產(chǎn)能有進(jìn)一步下行風(fēng)險，市場利多情緒再度點(diǎn)燃。預(yù)計炒作資金逐漸退出后以偏強(qiáng)震蕩為主，但強(qiáng)勢行情能延續(xù)至春節(jié)前后，復(fù)產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

7.電解鋁：內(nèi)外宏觀利好持續(xù)釋放，且青海降負(fù)荷，供應(yīng)端有變動預(yù)期，再加之氧化鋁價格強(qiáng)勢，短期給與鋁價偏強(qiáng)震蕩的信心。但節(jié)前季節(jié)性累庫趨勢到來后，利潤將會出現(xiàn)收縮，考慮到成本端也有一定上移，不建議沽空。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為67650元/噸，漲跌-325元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：5元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利283.9元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存43085噸，漲跌9955噸，LME庫存157325噸,漲跌3250噸

5.利潤：銅精礦TC47.63美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。滬銅加權(quán)支撐為67500-67000。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏空

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20930元/噸，漲跌-370元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：140元/噸，漲跌10元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-269.25元/噸。

4.上期所鋅庫存25124元/噸，漲跌3310噸。

，LME鋅庫存204125噸，漲跌3310噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.6%，SMM壓鑄為46.72%，SMM氧化鋅為56.9%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預(yù)期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。