股指：政策氛圍轉暖 指數(shù)有望企穩(wěn)

股指。近期央行、證監(jiān)會、國資委等部門先后進行積極表態(tài)，政策預期升溫，避免了恐慌情緒進一步發(fā)酵，資金流出壓力減輕。此外，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)估值已經(jīng)回落到歷史較低水平，進一步下行空間有限，中長期配置價值凸顯。綜合來看，隨著政策氛圍好轉，流動性風險緩解，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。短期高股息板塊繼續(xù)占優(yōu)，待市場風險偏好回升后，小盤成長風格預計將隨之反彈。

黑色系板塊：分化延續(xù)

螺卷。上周鋼材價格震蕩反彈，節(jié)前依然隨著政策不斷釋放，市場預期改善帶動盤面反彈，周末廣州繼續(xù)放開限購。從基本面而言，節(jié)前壓力不大，板材強于建筑鋼材，價格已經(jīng)接近前期高點，建議震蕩行情對待。

鐵礦。鐵礦盤面震蕩偏強運行，市場總體預期開始改善，對政策有更多的期待，同時鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，疊加前期發(fā)運下降，預計接下來港口累庫會有所放緩。鐵礦基本面延續(xù)邊際向好，短期偏強走勢有望延續(xù)，但節(jié)前還有不到兩周，市場可以交易的預期時間在減少，節(jié)后鋼材需求還是有一定不及預期的概率，建議震蕩行情對待。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，焦企維持較低利潤，生產(chǎn)積極性一般，下游剛性需求仍在。不過從庫存結構來看，焦炭總體還是累庫為主，當下鋼廠補庫基本結束，后期焦化廠焦炭庫存有持續(xù)增加的壓力，預計盤面震蕩偏弱運行。焦煤方面，雖然短期國內(nèi)供應偏低，蒙煤通關也在下降，但符合季節(jié)性特征，從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來看，總體累庫還是比較明顯，持續(xù)的補庫后鋼廠和焦化廠焦煤庫存并不是非常低，加上節(jié)后焦煤供應有增加預期，預計焦煤盤面震蕩偏弱運行。

玻璃。上周央行超預期降準，玻璃盤面震蕩偏強運行，周末廣州繼續(xù)放開房地產(chǎn)政策，現(xiàn)貨跟漲明顯，玻璃廠在庫存壓力不大的情況下，挺價意愿強烈，短期在政策利好刺激下，預計玻璃價格震蕩偏強運行。節(jié)后高供應疊加節(jié)前中下游投機帶來的供應釋放可能會對盤面形成一定壓力。

純堿。純堿現(xiàn)貨維持偏弱的局面，短期的供應擾動并未帶來太多投機的需求，本周產(chǎn)量預計環(huán)比開始回升，同時由于補庫基本結束和假期需求下降，堿廠預計開始累庫，中長期純堿價格維持弱勢，不過短期現(xiàn)貨在堿廠壓力不大和玻璃價格偏強的背景下預計以穩(wěn)為主，預計盤面短期震蕩為主。

能源化工：原油維持漲勢

原油。船期數(shù)據(jù)顯示OPEC+正在履行自愿減產(chǎn)，宏觀層面中國推出刺激政策疊加美國四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，紅海地緣持續(xù)火熱，胡塞武裝襲擊導致英國油輪起火，多方面因素使得油價近期有加速上漲趨勢。關注本周OPEC產(chǎn)量數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲議息會議，OPEC月度會議對油市影響。

瀝青。1月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青煉廠開工率下降，成交有所好轉。廠庫大幅下降社庫小幅增加。成本端油價隔夜走高，預計今日震蕩稍強。

LPG。當前中東供應端有所收緊，對外盤價格有所支撐，然需求端并未有實質改善，價格難以支撐漲勢從而轉跌。國內(nèi)現(xiàn)貨價格走弱將對盤面形成一定的壓制。但考慮到本輪下跌后基差已逐漸擴大，盤面繼續(xù)深跌空間相對有限，且隨著供應收緊，預計盤面可能筑底反彈。

PX。市場擔憂PTA集中檢修對未來PX需求支撐弱化，導致周內(nèi)PX價格沖高后回落，不過目前PX價格依然有一定韌性，石腦油價格強勢支撐，本周聚酯及終端基本放假，整體來看2月份PX呈累庫格局，但是累庫幅度明顯低于季節(jié)性。策略建議：中長期逢低做多，或做多PXN利潤，底部多單已有盈利建議繼續(xù)持有。

PTA。PTA供需與成本共振，推動盤面價格，周內(nèi)新增多套大裝置3月檢修計劃，導致市場對遠期供需格局較為樂觀，此外石腦油支撐化工品估值，若原油價格進一步上漲，那么PTA則有進一步上漲空間。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。價格依舊偏強走勢，供需逐步修復，估值逐步抬升，后市仍然需要關注供應端收縮是否能夠超預期，經(jīng)過上半年的庫存去化，價格重心有進一步抬升，如果國內(nèi)供應無法造成進一步的累庫，則將帶來更大的利多提振。策略建議：中長期單邊依然是以逢低多配為主，59正套邏輯維持。

PVC。PVC開工率高位，本周還有企業(yè)有復產(chǎn)計劃，預計春節(jié)之前開工率持穩(wěn)運行，目前價格整體靠宏觀預期以及出口情況提振，國內(nèi)供需情況偏弱，本周重點關注印度詢盤成交情況。策略建議：前期多單繼續(xù)持有，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300區(qū)間可部分止盈減倉。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置在7成以上負荷運行，北美Natgasoline175萬噸/年甲醇裝置在上周短停幾日后已重啟。在下游節(jié)前備貨、運費上漲、MTO裝置可能回歸以及進口減量等因素的影響下，甲醇出現(xiàn)了階段性的偏強反彈。但供應壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢基本面格局并未得到根本性扭轉，前期明顯走強的基差近期也略顯疲軟、跟進乏力。考慮到限氣結束后供應和進口量的回歸以及節(jié)后煤價淡季的到來，可待看多情緒充分消化后再高位進空2405合約。

聚烯烴。在成本走強、供應意外收縮以及下游備貨等因素的作用下，聚烯烴庫存持續(xù)去化，疊加宏觀利好后短期驅動仍然向上。當前的關注點依然在成本與供應，因為需求的走弱是常規(guī)季節(jié)性的下滑，而意外更容易出現(xiàn)在成本與供應端。穩(wěn)健者PE多單可部分止盈離場，由于驅動依然向上且進口成本抬升，風險偏好大的投資者可留部分做多敞口。PP中長期依舊偏空看待，主要基于節(jié)后投產(chǎn)壓力偏大且季節(jié)性高庫存需降價來緩解。05L-P價差已擴張至800左右，穩(wěn)健者可部分落袋止盈。由于PE強于PP的格局并未改變，可待回調(diào)后再度買入。

棉花。節(jié)前補庫，下游需求邊際持續(xù)改善，紡織企業(yè)的開機率回升，成品庫存持續(xù)下降，市場情緒樂觀。同時，棉花加工企業(yè)套保意愿弱，倉單注冊進度落后于往年同期，驅動盤面向上修復基差。但是，棉花繼續(xù)向上空間有限。一方面，繼續(xù)向上面臨套保盤壓力；另一方面，需求回暖持續(xù)性仍具有較大不確定性。策略上，謹慎追漲。

有色金屬：美國PCE超預期回落，銅價高位運行

銅。美國PCE超預期回落，銅價偏強震蕩。宏觀面，美國PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期回落，同比已經(jīng)低于3%，表明通脹仍在持續(xù)回落，加固市場軟著陸預期，宏觀利好繼續(xù)釋放?；久妫局芟掠侮懤m(xù)進入放假階段，庫存預計維持累增，原料段TC持續(xù)惡化，但尚未影響到冶煉端實際產(chǎn)能，但部分冶煉廠開始考慮減產(chǎn)可能，短期基本面矛盾有限，關注宏觀風險以及煉廠或有減產(chǎn)進程。PCE數(shù)據(jù)。

鋁/氧化鋁。宏觀利好疊加庫存低位，鋁價強勢運行。氧化鋁方面，國產(chǎn)礦不足的問題預期在春節(jié)或兩會后將逐步緩解，但短期依然是限制氧化鋁供應的主要因素，在供應問題解決前現(xiàn)貨預計依然偏緊，預計短期維持震蕩運行，中期隨著國內(nèi)礦產(chǎn)能的釋放預計價格將走弱。電解鋁方面，下周將進入集中放假階段，預計初端下游開工將明顯走弱，預計鋁錠去庫將接近尾聲，短期基本面預計將邊際走弱，但需警惕宏觀面擾動，下周將公布美聯(lián)儲利率決議以及美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)。

鎳。鎳區(qū)間震蕩運行，驅動不顯著。一方面，供應端仍未見明顯減產(chǎn)動作，累庫仍在持續(xù)，上方承壓運行。另一方面，鎳價估值低位，逼近鎳礦成本線，印尼鎳礦存在擾動預期，原料端成本支撐強。因此，短期建議觀望，中長期仍舊關注逢高沽空的機會。

不銹鋼。不銹鋼震蕩偏強。一方面，印尼鎳礦政策端擾動預期增強，原料端價格企穩(wěn)；另一方面，節(jié)前補庫需求疊加春節(jié)前后鋼廠檢修放假，市場情緒樂觀。短期來看，鋼價易漲難跌，但是需求端未有明顯改善預期，鋼價上方空間或有限，謹慎追多。風險點：印尼鎳礦政策

農(nóng)產(chǎn)品:重新關注南美產(chǎn)區(qū)天氣

油脂。上周油脂先漲后跌。前半周是延續(xù)此前的反彈勢頭，1、馬棕處于季節(jié)性減產(chǎn)周期；2、進口油脂油料進口量下降；3、節(jié)前備貨旺季；4、國內(nèi)油脂庫存下降；5、紅海局勢依舊緊張。不過經(jīng)過持續(xù)半個月的反彈之后，從價格上看，進入上方壓力區(qū)間；從基本面看，市場關注焦點轉向南美產(chǎn)區(qū)。后市繼續(xù)向上難度較大，短期節(jié)前偏向震蕩，節(jié)后下跌概率較大。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產(chǎn)調(diào)增0.7蒲/英畝，收獲面積下調(diào)40萬英畝，產(chǎn)量調(diào)增3600萬蒲約95萬噸，壓榨及出口數(shù)據(jù)維持不變，期末庫存回升。阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)增200萬噸至5000萬噸，巴西產(chǎn)量調(diào)減400萬噸至1.57億噸，疊加國內(nèi)供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國內(nèi)方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進口糖源陸續(xù)到港，市場階段性供應充裕，與此同時，現(xiàn)貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當前處于春節(jié)備貨預期，內(nèi)糖抗跌運行，貿(mào)易商及終端節(jié)前備貨的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預計短期內(nèi)糖價在6300點附近震蕩。

生豬。昨日生豬走出商品中較大漲幅，03盤面高位震蕩，收盤13855點。春節(jié)備貨情緒拉動，北方惜售情緒走強，南方白條訂單數(shù)增加，消費屠宰較好，現(xiàn)貨小幅上漲，推動毛豬現(xiàn)貨價格上漲。全國地區(qū)均價維持至7.1元/斤左右震蕩。市場即將進入一年中最旺盛的階段，屠宰廠開工率繼續(xù)提升，北方殺年豬及終端渠道備貨需求將對下游需求形成提振，整體來看，短期供需錯配來帶的驅動有限，向上空間較為有限，風險點在于春節(jié)帶來的需求提振超預期。