股指：政策氛圍轉(zhuǎn)暖 指數(shù)有望企穩(wěn)

股指。近期央行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等部門(mén)先后進(jìn)行積極表態(tài)，政策預(yù)期升溫，避免了恐慌情緒進(jìn)一步發(fā)酵，資金流出壓力減輕。此外，經(jīng)過(guò)前期持續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)估值已經(jīng)回落到歷史較低水平，進(jìn)一步下行空間有限，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。綜合來(lái)看，隨著政策氛圍好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。短期高股息板塊繼續(xù)占優(yōu)，待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)將隨之反彈。

黑色系板塊：分化延續(xù)

螺卷。上周鋼材價(jià)格震蕩反彈，節(jié)前依然隨著政策不斷釋放，市場(chǎng)預(yù)期改善帶動(dòng)盤(pán)面反彈，周末廣州繼續(xù)放開(kāi)限購(gòu)。從基本面而言，節(jié)前壓力不大，板材強(qiáng)于建筑鋼材，價(jià)格已經(jīng)接近前期高點(diǎn)，建議震蕩行情對(duì)待。

鐵礦。鐵礦盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，市場(chǎng)總體預(yù)期開(kāi)始改善，對(duì)政策有更多的期待，同時(shí)鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，疊加前期發(fā)運(yùn)下降，預(yù)計(jì)接下來(lái)港口累庫(kù)會(huì)有所放緩。鐵礦基本面延續(xù)邊際向好，短期偏強(qiáng)走勢(shì)有望延續(xù)，但節(jié)前還有不到兩周，市場(chǎng)可以交易的預(yù)期時(shí)間在減少，節(jié)后鋼材需求還是有一定不及預(yù)期的概率，建議震蕩行情對(duì)待。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，焦企維持較低利潤(rùn)，生產(chǎn)積極性一般，下游剛性需求仍在。不過(guò)從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦炭總體還是累庫(kù)為主，當(dāng)下鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，后期焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存有持續(xù)增加的壓力，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏弱運(yùn)行。焦煤方面，雖然短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏低，蒙煤通關(guān)也在下降，但符合季節(jié)性特征，從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來(lái)看，總體累庫(kù)還是比較明顯，持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)后鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)焦煤庫(kù)存并不是非常低，加上節(jié)后焦煤供應(yīng)有增加預(yù)期，預(yù)計(jì)焦煤盤(pán)面震蕩偏弱運(yùn)行。

玻璃。上周央行超預(yù)期降準(zhǔn)，玻璃盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周末廣州繼續(xù)放開(kāi)房地產(chǎn)政策，現(xiàn)貨跟漲明顯，玻璃廠(chǎng)在庫(kù)存壓力不大的情況下，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，短期在政策利好刺激下，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。節(jié)后高供應(yīng)疊加節(jié)前中下游投機(jī)帶來(lái)的供應(yīng)釋放可能會(huì)對(duì)盤(pán)面形成一定壓力。

純堿。純堿現(xiàn)貨維持偏弱的局面，短期的供應(yīng)擾動(dòng)并未帶來(lái)太多投機(jī)的需求，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比開(kāi)始回升，同時(shí)由于補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束和假期需求下降，堿廠(chǎng)預(yù)計(jì)開(kāi)始累庫(kù)，中長(zhǎng)期純堿價(jià)格維持弱勢(shì)，不過(guò)短期現(xiàn)貨在堿廠(chǎng)壓力不大和玻璃價(jià)格偏強(qiáng)的背景下預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)盤(pán)面短期震蕩為主。

能源化工：原油維持漲勢(shì)

原油。船期數(shù)據(jù)顯示OPEC+正在履行自愿減產(chǎn)，宏觀(guān)層面中國(guó)推出刺激政策疊加美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，紅海地緣持續(xù)火熱，胡塞武裝襲擊導(dǎo)致英國(guó)油輪起火，多方面因素使得油價(jià)近期有加速上漲趨勢(shì)。關(guān)注本周OPEC產(chǎn)量數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，OPEC月度會(huì)議對(duì)油市影響。

瀝青。1月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工率下降，成交有所好轉(zhuǎn)。廠(chǎng)庫(kù)大幅下降社庫(kù)小幅增加。成本端油價(jià)隔夜走高，預(yù)計(jì)今日震蕩稍強(qiáng)。

LPG。當(dāng)前中東供應(yīng)端有所收緊，對(duì)外盤(pán)價(jià)格有所支撐，然需求端并未有實(shí)質(zhì)改善，價(jià)格難以支撐漲勢(shì)從而轉(zhuǎn)跌。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走弱將對(duì)盤(pán)面形成一定的壓制。但考慮到本輪下跌后基差已逐漸擴(kuò)大，盤(pán)面繼續(xù)深跌空間相對(duì)有限，且隨著供應(yīng)收緊，預(yù)計(jì)盤(pán)面可能筑底反彈。

PX。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)PTA集中檢修對(duì)未來(lái)PX需求支撐弱化，導(dǎo)致周內(nèi)PX價(jià)格沖高后回落，不過(guò)目前PX價(jià)格依然有一定韌性，石腦油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)支撐，本周聚酯及終端基本放假，整體來(lái)看2月份PX呈累庫(kù)格局，但是累庫(kù)幅度明顯低于季節(jié)性。策略建議：中長(zhǎng)期逢低做多，或做多PXN利潤(rùn)，底部多單已有盈利建議繼續(xù)持有。

PTA。PTA供需與成本共振，推動(dòng)盤(pán)面價(jià)格，周內(nèi)新增多套大裝置3月檢修計(jì)劃，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需格局較為樂(lè)觀(guān)，此外石腦油支撐化工品估值，若原油價(jià)格進(jìn)一步上漲，那么PTA則有進(jìn)一步上漲空間。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊中長(zhǎng)期逢低做多，跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)。

MEG。價(jià)格依舊偏強(qiáng)走勢(shì)，供需逐步修復(fù)，估值逐步抬升，后市仍然需要關(guān)注供應(yīng)端收縮是否能夠超預(yù)期，經(jīng)過(guò)上半年的庫(kù)存去化，價(jià)格重心有進(jìn)一步抬升，如果國(guó)內(nèi)供應(yīng)無(wú)法造成進(jìn)一步的累庫(kù)，則將帶來(lái)更大的利多提振。策略建議：中長(zhǎng)期單邊依然是以逢低多配為主，59正套邏輯維持。

PVC。PVC開(kāi)工率高位，本周還有企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)春節(jié)之前開(kāi)工率持穩(wěn)運(yùn)行，目前價(jià)格整體靠宏觀(guān)預(yù)期以及出口情況提振，國(guó)內(nèi)供需情況偏弱，本周重點(diǎn)關(guān)注印度詢(xún)盤(pán)成交情況。策略建議：前期多單繼續(xù)持有，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300區(qū)間可部分止盈減倉(cāng)。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置在7成以上負(fù)荷運(yùn)行，北美Natgasoline175萬(wàn)噸/年甲醇裝置在上周短停幾日后已重啟。在下游節(jié)前備貨、運(yùn)費(fèi)上漲、MTO裝置可能回歸以及進(jìn)口減量等因素的影響下，甲醇出現(xiàn)了階段性的偏強(qiáng)反彈。但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期明顯走強(qiáng)的基差近期也略顯疲軟、跟進(jìn)乏力。考慮到限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及節(jié)后煤價(jià)淡季的到來(lái)，可待看多情緒充分消化后再高位進(jìn)空2405合約。

聚烯烴。在成本走強(qiáng)、供應(yīng)意外收縮以及下游備貨等因素的作用下，聚烯烴庫(kù)存持續(xù)去化，疊加宏觀(guān)利好后短期驅(qū)動(dòng)仍然向上。當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)依然在成本與供應(yīng)，因?yàn)樾枨蟮淖呷跏浅Ｒ?guī)季節(jié)性的下滑，而意外更容易出現(xiàn)在成本與供應(yīng)端。穩(wěn)健者PE多單可部分止盈離場(chǎng)，由于驅(qū)動(dòng)依然向上且進(jìn)口成本抬升，風(fēng)險(xiǎn)偏好大的投資者可留部分做多敞口。PP中長(zhǎng)期依舊偏空看待，主要基于節(jié)后投產(chǎn)壓力偏大且季節(jié)性高庫(kù)存需降價(jià)來(lái)緩解。05L-P價(jià)差已擴(kuò)張至800左右，穩(wěn)健者可部分落袋止盈。由于PE強(qiáng)于PP的格局并未改變，可待回調(diào)后再度買(mǎi)入。

棉花。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，下游需求邊際持續(xù)改善，紡織企業(yè)的開(kāi)機(jī)率回升，成品庫(kù)存持續(xù)下降，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀(guān)。同時(shí)，棉花加工企業(yè)套保意愿弱，倉(cāng)單注冊(cè)進(jìn)度落后于往年同期，驅(qū)動(dòng)盤(pán)面向上修復(fù)基差。但是，棉花繼續(xù)向上空間有限。一方面，繼續(xù)向上面臨套保盤(pán)壓力；另一方面，需求回暖持續(xù)性仍具有較大不確定性。策略上，謹(jǐn)慎追漲。

有色金屬：美國(guó)PCE超預(yù)期回落，銅價(jià)高位運(yùn)行

銅。美國(guó)PCE超預(yù)期回落，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩。宏觀(guān)面，美國(guó)PCE數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期回落，同比已經(jīng)低于3%，表明通脹仍在持續(xù)回落，加固市場(chǎng)軟著陸預(yù)期，宏觀(guān)利好繼續(xù)釋放。基本面，本周下游陸續(xù)進(jìn)入放假階段，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持累增，原料段TC持續(xù)惡化，但尚未影響到冶煉端實(shí)際產(chǎn)能，但部分冶煉廠(chǎng)開(kāi)始考慮減產(chǎn)可能，短期基本面矛盾有限，關(guān)注宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及煉廠(chǎng)或有減產(chǎn)進(jìn)程。PCE數(shù)據(jù)。

鋁/氧化鋁。宏觀(guān)利好疊加庫(kù)存低位，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。氧化鋁方面，國(guó)產(chǎn)礦不足的問(wèn)題預(yù)期在春節(jié)或兩會(huì)后將逐步緩解，但短期依然是限制氧化鋁供應(yīng)的主要因素，在供應(yīng)問(wèn)題解決前現(xiàn)貨預(yù)計(jì)依然偏緊，預(yù)計(jì)短期維持震蕩運(yùn)行，中期隨著國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì)價(jià)格將走弱。電解鋁方面，下周將進(jìn)入集中放假階段，預(yù)計(jì)初端下游開(kāi)工將明顯走弱，預(yù)計(jì)鋁錠去庫(kù)將接近尾聲，短期基本面預(yù)計(jì)將邊際走弱，但需警惕宏觀(guān)面擾動(dòng)，下周將公布美聯(lián)儲(chǔ)利率決議以及美國(guó)1月非農(nóng)數(shù)據(jù)。

鎳。鎳區(qū)間震蕩運(yùn)行，驅(qū)動(dòng)不顯著。一方面，供應(yīng)端仍未見(jiàn)明顯減產(chǎn)動(dòng)作，累庫(kù)仍在持續(xù)，上方承壓運(yùn)行。另一方面，鎳價(jià)估值低位，逼近鎳礦成本線(xiàn)，印尼鎳礦存在擾動(dòng)預(yù)期，原料端成本支撐強(qiáng)。因此，短期建議觀(guān)望，中長(zhǎng)期仍舊關(guān)注逢高沽空的機(jī)會(huì)。

不銹鋼。不銹鋼震蕩偏強(qiáng)。一方面，印尼鎳礦政策端擾動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)，原料端價(jià)格企穩(wěn)；另一方面，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求疊加春節(jié)前后鋼廠(chǎng)檢修放假，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀(guān)。短期來(lái)看，鋼價(jià)易漲難跌，但是需求端未有明顯改善預(yù)期，鋼價(jià)上方空間或有限，謹(jǐn)慎追多。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：印尼鎳礦政策

農(nóng)產(chǎn)品:重新關(guān)注南美產(chǎn)區(qū)天氣

油脂。上周油脂先漲后跌。前半周是延續(xù)此前的反彈勢(shì)頭，1、馬棕處于季節(jié)性減產(chǎn)周期；2、進(jìn)口油脂油料進(jìn)口量下降；3、節(jié)前備貨旺季；4、國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存下降；5、紅海局勢(shì)依舊緊張。不過(guò)經(jīng)過(guò)持續(xù)半個(gè)月的反彈之后，從價(jià)格上看，進(jìn)入上方壓力區(qū)間；從基本面看，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美產(chǎn)區(qū)。后市繼續(xù)向上難度較大，短期節(jié)前偏向震蕩，節(jié)后下跌概率較大。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產(chǎn)調(diào)增0.7蒲/英畝，收獲面積下調(diào)40萬(wàn)英畝，產(chǎn)量調(diào)增3600萬(wàn)蒲約95萬(wàn)噸，壓榨及出口數(shù)據(jù)維持不變，期末庫(kù)存回升。阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)增200萬(wàn)噸至5000萬(wàn)噸，巴西產(chǎn)量調(diào)減400萬(wàn)噸至1.57億噸，疊加國(guó)內(nèi)供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國(guó)內(nèi)方面，廣西糖廠(chǎng)全面開(kāi)榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場(chǎng)階段性供應(yīng)充裕，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上，最近終端詢(xún)價(jià)增加，整體成交有所回暖。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運(yùn)行，貿(mào)易商及終端節(jié)前備貨的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預(yù)計(jì)短期內(nèi)糖價(jià)在6300點(diǎn)附近震蕩。

生豬。昨日生豬走出商品中較大漲幅，03盤(pán)面高位震蕩，收盤(pán)13855點(diǎn)。春節(jié)備貨情緒拉動(dòng)，北方惜售情緒走強(qiáng)，南方白條訂單數(shù)增加，消費(fèi)屠宰較好，現(xiàn)貨小幅上漲，推動(dòng)毛豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲。全國(guó)地區(qū)均價(jià)維持至7.1元/斤左右震蕩。市場(chǎng)即將進(jìn)入一年中最旺盛的階段，屠宰廠(chǎng)開(kāi)工率繼續(xù)提升，北方殺年豬及終端渠道備貨需求將對(duì)下游需求形成提振，整體來(lái)看，短期供需錯(cuò)配來(lái)帶的驅(qū)動(dòng)有限，向上空間較為有限，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于春節(jié)帶來(lái)的需求提振超預(yù)期。