股指：政策氛圍轉(zhuǎn)暖 指數(shù)有望企穩(wěn)

股指。周一市場繼續(xù)分化，創(chuàng)業(yè)板指大跌3.49%，個股超4800家下跌，北向資金小幅凈流出5.92億元，中字頭繼續(xù)領(lǐng)漲，新能源和TMT大跌。近期市場分化嚴(yán)重，籌碼仍在出清過程中，成長風(fēng)格跌幅較大。短期來看，隨著政策氛圍好轉(zhuǎn)，市場情緒改善，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。但中期來看，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，需要看到更多政策加碼或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖才能帶動市場信心修復(fù)。

黑色系板塊：短期或有調(diào)整的壓力

螺卷。鋼材價格震蕩為主，一方面市場不斷釋放政策預(yù)期，包括降準(zhǔn)、一線城市放開限購等，另一方面隨著春節(jié)臨近，節(jié)后鋼材的需求壓力也需要面對。多重交織下預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格高位震蕩，本期鐵礦發(fā)運環(huán)比回升，到港下降，不過考慮到鋼廠補庫基本結(jié)束，預(yù)計港口庫存總體變化不大。礦高基差的結(jié)構(gòu)促使最近反彈較多，不過目前已經(jīng)到了高位疊加鋼材需求節(jié)后還是有一定擔(dān)憂，預(yù)計盤面震蕩延續(xù)。

雙焦。雙焦盤面維持弱勢，現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行，隨著春節(jié)臨近，鋼廠補庫基本結(jié)束。供應(yīng)端，焦企開始上周雖然有所回升，但空間不大。焦炭主要跟隨焦煤價格波動。焦煤方面，主產(chǎn)地煤礦開始放假，進(jìn)口蒙煤通關(guān)也有所下降，但都符合季節(jié)性特征，節(jié)后供應(yīng)壓力依然在，預(yù)計焦煤震蕩偏弱運行。

玻璃。降準(zhǔn)和廣州放開刺激市場對于節(jié)后需求的樂觀預(yù)期，同時玻璃企業(yè)庫存較低的情況下，周末紛紛漲價，刺激近期盤面上漲。不過當(dāng)下玻璃的需求更多是投機需求，集中在中游貿(mào)易商，節(jié)后需求也有轉(zhuǎn)弱的壓力，預(yù)計盤面上行空間有限，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿小幅反彈，主要是超跌和玻璃帶動。純堿供應(yīng)的壓力依然在，中期行情維持弱勢，不過短期現(xiàn)貨在庫存壓力不大的情況下，高基差持續(xù)走弱的空間也受限，預(yù)計盤面弱勢震蕩。

能源化工：甲醇關(guān)注整數(shù)關(guān)口壓力

原油。隔夜油價回落，士兵遇襲死亡后美國避免擴(kuò)大沖突的姿態(tài)令中東地緣有所降溫，美媒稱是美軍防空系統(tǒng)混淆敵我目標(biāo)致使駐約旦美軍遭襲，伊朗則否認(rèn)與襲擊有任何關(guān)聯(lián)。另有調(diào)研機構(gòu)聲稱出口數(shù)據(jù)暗示OPEC+新一輪減產(chǎn)行動緩慢，疊加美國原油產(chǎn)量逐漸從寒潮影響下恢復(fù)，也為油價上行增添了一道陰霾。我們認(rèn)為近期原油基本面有所改善，但幅度不足以支撐持續(xù)的漲勢，后期若要繼續(xù)上漲，需要中東地緣熱度推動更多。關(guān)注周內(nèi)OPEC產(chǎn)量數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲利率決議和OPEC線上會議。

瀝青。1月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青煉廠開工率下降，成交有所好轉(zhuǎn)。廠庫大幅下降社庫小幅增加。成本端油價隔夜回落，預(yù)計今日震蕩稍弱強。

LPG。當(dāng)前中東供應(yīng)端有所收緊，對外盤價格有所支撐，然需求端并未有實質(zhì)改善，價格難以支撐漲勢從而轉(zhuǎn)跌。國內(nèi)現(xiàn)貨價格走弱將對盤面形成一定的壓制。但考慮到本輪下跌后基差已逐漸擴(kuò)大，盤面繼續(xù)深跌空間相對有限，且隨著供應(yīng)收緊，預(yù)計盤面有望迎來反彈。

PX。市場擔(dān)憂PTA集中檢修對未來PX需求支撐弱化，導(dǎo)致周內(nèi)PX價格沖高后回落，不過目前PX價格依然有一定韌性，石腦油價格強勢支撐，本周聚酯及終端基本放假，整體來看2月份PX呈累庫格局，但是累庫幅度明顯低于季節(jié)性。策略建議：中長期逢低做多，或做多PXN利潤，底部多單已有盈利建議繼續(xù)持有。

PTA。PTA供需與成本共振，推動盤面價格，周內(nèi)新增多套大裝置3月檢修計劃，導(dǎo)致市場對遠(yuǎn)期供需格局較為樂觀，此外石腦油支撐化工品估值，若原油價格進(jìn)一步上漲，那么PTA則有進(jìn)一步上漲空間。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。價格偏強整理，基差維持強勢，遠(yuǎn)月情況來看，隨著效益的轉(zhuǎn)好，國產(chǎn)開工率出現(xiàn)了明顯回升，國產(chǎn)開率回升至62附近，日產(chǎn)量也上升至5.31萬噸的年內(nèi)高點，海外裝置方面，沙特裝置預(yù)計在3月份以后開車，美國裝置開工率也有所回升下，導(dǎo)致市場對未來供應(yīng)端持悲觀態(tài)度，這就使的市場出現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱的格局，不過后市來看，如果國產(chǎn)供應(yīng)未能造成有效累庫，則有進(jìn)一步推高盤面價格情況。策略建議：中長期單邊依然是以逢低多配為主，59正套邏輯維持。

PVC。期現(xiàn)市場出現(xiàn)背離，期貨市場參與度提升，成交相對活躍，但是現(xiàn)貨市場隨著放假領(lǐng)巾，需求愈加低位，成交清淡，買跌不買漲，低位掛單剛需補貨。預(yù)計短期價格繼續(xù)小幅區(qū)間整理為主。策略建議：前期多單繼續(xù)持有，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300區(qū)間可部分止盈減倉。

甲醇。消息面上，伊朗Bushehr165萬噸/年甲醇裝置因技術(shù)故障停車，預(yù)計停車時長5天。朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置于昨日停車，具體原因尚待跟蹤。在下游節(jié)前備貨、運費上漲、MTO裝置可能回歸以及進(jìn)口減量等因素的影響下，甲醇出現(xiàn)了階段性的偏強反彈。但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期明顯走強的基差近期也略顯疲軟、跟進(jìn)乏力?？紤]到限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及節(jié)后煤價淡季的到來，可待看多情緒充分消化后再高位進(jìn)空2405合約。

聚烯烴。在成本走強、供應(yīng)意外收縮以及下游備貨等因素的作用下，聚烯烴庫存持續(xù)去化，疊加宏觀利好后短期驅(qū)動仍然向上。當(dāng)前的關(guān)注點依然在成本與供應(yīng)，因為需求的走弱是常規(guī)季節(jié)性的下滑，而意外更容易出現(xiàn)在成本與供應(yīng)端。穩(wěn)健者PE多單可部分止盈離場，由于驅(qū)動依然向上且進(jìn)口成本抬升，風(fēng)險偏好大的投資者可留部分做多敞口。PP中長期依舊偏空看待，主要基于節(jié)后投產(chǎn)壓力偏大且季節(jié)性高庫存需降價來緩解。05L-P價差已擴(kuò)張至800左右，穩(wěn)健者可部分落袋止盈。由于PE強于PP的格局并未改變，可待回調(diào)后再度買入。

棉花。節(jié)前補庫，下游需求邊際持續(xù)改善，紡織企業(yè)的開機率回升，成品庫存持續(xù)下降，市場情緒樂觀。同時，棉花加工企業(yè)套保意愿弱，倉單注冊進(jìn)度落后于往年同期，驅(qū)動盤面向上修復(fù)基差。但是，棉花繼續(xù)向上空間有限。一方面，繼續(xù)向上面臨套保盤壓力；另一方面，需求回暖持續(xù)性仍具有較大不確定性。策略上，謹(jǐn)慎追漲。

有色金屬：下游陸續(xù)進(jìn)入放假階段，基本面擾動有限

銅。節(jié)前備貨基本結(jié)束，銅價上方空間受限。基本面，下游陸續(xù)進(jìn)入放假階段，今年放假總體略早于往年，周一社會庫存維持累增，原料段TC持續(xù)惡化，但尚未影響到冶煉端實際產(chǎn)能，但部分冶煉廠開始考慮減產(chǎn)可能，短期基本面邊際走弱，關(guān)注宏觀風(fēng)險以及煉廠或有減產(chǎn)進(jìn)程。

鋁/氧化鋁。鋁錠庫存累增，鋁價高位震蕩。氧化鋁方面，國產(chǎn)礦不足的問題預(yù)期在春節(jié)或兩會后將逐步緩解，但短期依然是限制氧化鋁供應(yīng)的主要因素，在供應(yīng)問題解決前現(xiàn)貨預(yù)計依然偏緊，預(yù)計短期維持震蕩運行，中期隨著國內(nèi)礦產(chǎn)能的釋放預(yù)計價格將走弱。電解鋁方面，節(jié)前備貨基本進(jìn)入尾聲，周一鋁錠庫存出現(xiàn)較大規(guī)模的累庫，預(yù)計初端下游開工將明顯走弱，短期基本面預(yù)計將邊際走弱，限制鋁價上方空間，關(guān)注后續(xù)庫存變化。

鎳。鎳區(qū)間震蕩運行，驅(qū)動不顯著。一方面，供應(yīng)端仍未見明顯減產(chǎn)動作，累庫仍在持續(xù)，上方承壓運行。另一方面，鎳價估值低位，逼近鎳礦成本線，印尼鎳礦存在擾動預(yù)期，原料端成本支撐強。因此，短期建議觀望，中長期仍舊關(guān)注逢高沽空的機會。

不銹鋼。不銹鋼震蕩偏強。一方面，印尼鎳礦政策端擾動預(yù)期增強，原料端價格企穩(wěn)；另一方面，節(jié)前補庫需求疊加春節(jié)前后鋼廠檢修放假，市場情緒樂觀。短期來看，鋼價易漲難跌，但是需求端未有明顯改善預(yù)期，鋼價上方空間或有限，謹(jǐn)慎追多。風(fēng)險點：印尼鎳礦政策

農(nóng)產(chǎn)品:巴西大豆收割進(jìn)度快于往年

油脂。隔夜cbot大豆大跌，價格觸及兩年來低位，主要因南美大豆產(chǎn)量前景改善，以及巴西大豆收割進(jìn)度快于往年。受此影響，國內(nèi)油脂也跟隨下跌，其中豆油領(lǐng)跌，豆棕價差再次成為負(fù)價差。隨著國內(nèi)節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，暫時看不到明顯的利多因素，預(yù)計油脂將繼續(xù)下跌。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產(chǎn)調(diào)增0.7蒲/英畝，收獲面積下調(diào)40萬英畝，產(chǎn)量調(diào)增3600萬蒲約95萬噸，壓榨及出口數(shù)據(jù)維持不變，期末庫存回升。阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)增200萬噸至5000萬噸，巴西產(chǎn)量調(diào)減400萬噸至1.57億噸，疊加國內(nèi)供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國內(nèi)方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場階段性供應(yīng)充裕，與此同時，現(xiàn)貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運行，貿(mào)易商及終端節(jié)前備貨的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預(yù)計短期內(nèi)糖價在6300點附近震蕩。

生豬。昨日生豬走出商品中較大漲幅，03盤面高位震蕩，收盤13855點。春節(jié)備貨情緒拉動，北方惜售情緒走強，南方白條訂單數(shù)增加，消費屠宰較好，現(xiàn)貨小幅上漲，推動毛豬現(xiàn)貨價格上漲。全國地區(qū)均價維持至7.1元/斤左右震蕩。市場即將進(jìn)入一年中最旺盛的階段，屠宰廠開工率繼續(xù)提升，北方殺年豬及終端渠道備貨需求將對下游需求形成提振，整體來看，短期供需錯配來帶的驅(qū)動有限，向上空間較為有限，風(fēng)險點在于春節(jié)帶來的需求提振超預(yù)期。