■PP：丙烯可以給到相對高估值

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7320元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-199（-56）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（+5）。

4.總結(jié)：估值端，PE的進口窗口開始瀕臨打開，從基差對貿(mào)易商庫存，以及貿(mào)易商庫存對PE進口窗口的領(lǐng)先性指引看，進口窗口目前持續(xù)大幅打開的空間有限；而PP端，從價格數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，海外方面的影響要大于PE，進口窗口關(guān)閉，出口窗口打開，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我們觀察到近期丙烯的進口利潤出現(xiàn)大幅修復，已經(jīng)開始接近進口盈虧平衡范圍，丙烯可以給到相對高估值，丙烯的估值會一定程度限制PP價格上行的力度。

■塑料：目前寒潮的影響尚未結(jié)束

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8140元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-174（-66）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（+5）。

4.總結(jié)：成本端，原油的上行既來源供需層面，也有宏觀層面利好，供需層面主要是美國寒潮帶來的預期外的供應減量，目前看寒潮的影響尚未結(jié)束，宏觀層面美國PMI偏強，需求預期較好，投機性凈多頭持續(xù)流入。但無論是基本面還是宏觀面，我們認為利好都偏階段性，基本面寒潮無法持續(xù)，宏觀面大環(huán)境在一個不算特別差的情況下，預期能夠邊際改善的空間有限，所以目前油價可能還未到持續(xù)趨勢拉漲的時間。

■短纖：聚酯庫存大幅去化不利于短纖利潤的持續(xù)壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-198（+20）。

3.總結(jié)：相對價格方面，成本驅(qū)動向上的階段，短纖利潤仍以壓縮思路對待，但是我們觀察到近期CCF給到的下游聚酯庫存出現(xiàn)大幅去化，這并不利于短纖利潤的持續(xù)壓縮，反而進入二月后，可能開始看到短纖利潤的修復。如果從相對價格反推成本驅(qū)動下盤面單邊可能的走勢，在進入二月后，供需端對短纖以及下游制品純滌紗的利潤指引偏修復的情況下，盤面可能會進入交易成本坍塌的階段。但即使未來價格下行，也只能認定為回調(diào)，最上游原油的價格底部可能已經(jīng)探到，而且從短纖歷史估值情況看，從極端下邊際開始的行情，最終都會來到極端上邊際，目前還遠遠沒有到位。

■紙漿：盤面震蕩下跌，補庫進入尾聲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5800元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6000元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5600元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5100元/噸(50)，針闊價差700元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP05=114元/噸（48），凱利普基差-SP05=314元/噸（48），俄針基差-SP05=-86元/噸（48）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.32），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為745美元/噸（0），進口利潤為-335元/噸(-7)，闊葉漿小鳥進口價格為660美元/噸（0），進口利潤為-394元/噸(44);

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-15.74元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利653.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為400385噸（-1101)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1568.3元/噸（-1.03）。

8.總結(jié)：期貨價格震蕩下跌，現(xiàn)貨價格不變。漂闊漿金魚價格提漲50元/噸。銀星上周五報價下調(diào)15美元/噸，系主產(chǎn)國發(fā)運至中國數(shù)量增加，這一下降使得對價格的支撐減弱。節(jié)前補庫即將結(jié)束，目前下游市場隨行就市，出貨多以剛需為主，壓力較大，偏觀望為主。另一方面，上周雖然港口庫存供應壓力有所緩解，但整體仍在高位，基本面偏弱格局未變。同時，當前紅海局勢持續(xù)，消息面的影響波動會對漿價形成一定影響。因此，多空因素交織，預計盤面短期仍以窄幅區(qū)間震蕩為主，運行區(qū)間5600-6000元/噸。關(guān)注后續(xù)突破的方向性選擇。

■銅：區(qū)間運行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68895元/噸，漲跌-25元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-20元/噸。

3. 進口:進口盈利-155.35元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存50532噸，漲跌2779噸，LME庫存150350噸,漲跌-1000噸

5.利潤：銅精礦TC27.94美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應略不及預期，進口增加確定性強。1月供應增速由于統(tǒng)計天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預期，其余均不及預期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。滬銅加權(quán)仍區(qū)間運行，目前關(guān)注近期高點壓力表現(xiàn)。

■鋅:區(qū)間運行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21430元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：15元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-501.78元/噸。

4.上期所鋅庫存22647元/噸，漲跌45噸。

，LME鋅庫存191600噸，漲跌45噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為50.35%，SMM壓鑄為45.74%，SMM氧化鋅為55.7%。

7. 總結(jié)：供應面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預期。但1-2月產(chǎn)量環(huán)比增幅減小。需求方面，淡季需求一般。滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。關(guān)注壓力附近表現(xiàn)。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15000元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14850元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15450元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13255元/噸，相比前值下跌120元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1595元/噸，相比前值上漲110元/噸；

4.庫存：截至1-26，工業(yè)硅社會庫存為35.2萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為2.8萬噸，相比前值降庫0.3萬噸，廣東交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，江蘇交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，上海交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價格高升水但有價無市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價格過高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價無市，從廣東421#現(xiàn)貨價倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調(diào)報價。但考慮到上周跌幅較大，技術(shù)面上或出現(xiàn)短暫反彈。基差開始收縮后，盤面或配合供應收縮、需求衰退走出弱勢震蕩行情，價格轉(zhuǎn)折點需等待553#價格回歸（即新疆復產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19090元/噸，相比前值下跌30元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3351元/噸，相比前值上漲5元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19005元/噸，相比前值下跌30元/噸；氧化鋁期貨價格為3243元/噸，相比前值上漲23元/噸；

3.基差：滬鋁基差為65元/噸，相比前值上漲20元/噸；氧化鋁基差為108元/噸，相比前值下跌18元/噸；

4.庫存：截至1-29，電解鋁社會庫存為46.7萬噸，相比前值上漲3.0萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為12.12萬噸，南海地區(qū)為12.89萬噸，鞏義地區(qū)為7.73萬噸，天津地區(qū)為3.3萬噸，上海地區(qū)為4.07萬噸，杭州地區(qū)為4.7萬噸，臨沂地區(qū)為1.48萬噸，重慶地區(qū)為0.42萬噸；

5.利潤：截至1-23，上海有色中國電解鋁總成本為16863.48元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1886.53元/噸；截至1-29，上海有色氧化鋁總成本為2734元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為617元/噸。

6.氧化鋁：氧化鋁主要是受降準預期等宏觀利好影響上漲，價格以偏強震蕩為主，但基本面上不足以提供繼續(xù)上行的驅(qū)動。主要是礦端有好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴停趸X產(chǎn)能部分恢復，宏觀利好出盡后價格或緩慢下修至正常運行區(qū)間，完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動重污染天氣應急響應機制，氧化鋁產(chǎn)能變動風險較大，但強勢行情預計能延續(xù)至春節(jié)前后，復產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

7.電解鋁：在宏觀利好作用下，鋁價偏強運行，但行業(yè)鋁水比例逐步下滑，且電解鋁已開始累庫，考慮到成本端價格也基本穩(wěn)定，累庫周期價格承壓運行。

■焦煤、焦炭：補庫周期基本結(jié)束

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2065元/噸（-15），日照港準一級冶金焦2280元/噸（0）；

2.基差：JM05基差370元/噸（-1.5），J05基差-144元/噸（15.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率71.28%（0.48%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.07%（-0.02%），247家鋼廠高爐開工率76.82%（0.59%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.29萬噸（1.38）；

4.供給：洗煤廠開工率68.61%（-2.45%），精煤產(chǎn)量58.343萬噸（-2.01）；

5.庫存：焦煤總庫存2989.28噸（145.38），獨立焦化廠焦煤庫存1286.37噸（92.21），可用天數(shù)14.89噸（1.02），鋼廠焦化廠庫存856.81噸（27.14），可用天數(shù)13.76噸（0.44）；焦炭總庫存925.82噸（14.11），230家獨立焦化廠焦炭庫存55.53噸（-7.21），可用天數(shù)15.2噸（1.22），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存674.23噸（14.51），可用天數(shù)13.32噸（0.26）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-57元/噸（5），螺紋鋼高爐利潤-336.67元/噸（-5.89），螺紋鋼電爐利潤-135.8元/噸（84.94）；

7.總結(jié)：補庫周期基本結(jié)束，雙焦下行趨勢明顯。焦炭方面，當前下游對碳元素的補庫速度放緩，周內(nèi)鐵水產(chǎn)量止跌回升，然而在成材表現(xiàn)不佳之際，鐵水難見大幅度反彈，對焦炭維持剛需。焦煤方面，近期供給在煤礦放假和蒙煤進口量減少之際有所收緊，焦煤基本面維持緊平衡，但下游將庫存補至健康水平，補庫周期基本結(jié)束?？傮w而言，在雙焦下游補庫結(jié)束后，現(xiàn)貨價格止跌回升，但基本面尚未具備對強預期的支撐，謹慎追多，年前雙焦維持震蕩偏弱態(tài)勢。

■錳硅、硅鐵：部分鋼廠補充招標

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6100元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價6070元/噸(10)；硅鐵72#青海市場價7000元/噸(0)，寧夏市場價7050元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差-10元/噸(38)，SF主力合約基差148元/噸(14)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率56.94%(0.08),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率36.77%(-0.18)；

4.需求：錳硅日均需求17770.57元/噸(-40.71)，硅鐵日均需求2923.84元/噸(-33.96)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：1月鋼廠招標陸續(xù)定價，主流鋼廠價格下行，多數(shù)鋼廠定價下移，但由于近期合金走強，部分鋼廠有補充招標的趨勢。由于鐵合金的供給端均出現(xiàn)不同程度的收縮，提振盤面信心，加上近期黑色板塊內(nèi)部分資金轉(zhuǎn)移，低估值的合金成為其發(fā)力的首選。但考慮到大量的倉單，雙硅當前基本面的寬松仍將制約其盤面上方空間。總的來看，鋼廠需求的走弱向上傳導至合金端，多數(shù)主產(chǎn)區(qū)進入虧損，后續(xù)低成本產(chǎn)區(qū)將一定程度上影響鐵合金的下方支撐。短期內(nèi)，雙硅將延續(xù)震蕩走勢。

■棕櫚油/豆油：油脂合同成交轉(zhuǎn)淡

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7760（-40），廣州7590（-40）；山東一級豆油7980（-110）

2.基差：05合約一級豆油584（+30）；05合約棕櫚油江蘇194（+64）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 895美元/噸（-10），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（-15）；2月船期巴西大豆CNF 444美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少14%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為919139噸，較上月同期的1038834噸下降11.52%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為80.2萬噸，較上周的85.4萬噸減少5.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為106.5萬噸，較上周的110.2萬噸減少3.7萬噸。

7.總結(jié)：馬棕1月季節(jié)性去庫預期或基本兌現(xiàn)在近期反彈之中。南美豆油、歐菜油表現(xiàn)仍偏弱，棕櫚油向上空間或因替代品壓制而受限。國內(nèi)豆棕合同成交出現(xiàn)回落，節(jié)前備貨期過后需求支撐力度有待觀察。進口大豆、油菜籽預期仍較充足，遠月買船窗口仍在，關(guān)注需求持續(xù)性。國內(nèi)棕櫚油進口利潤有所修復。預計油脂整體震蕩偏弱。

■豆粕：馬托格羅索州收獲快于去年

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3310（-60）

2.基差：05日照基差328（-102）

3.成本：2月巴西大豆CNF 444美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第4周全國油廠大豆壓榨總量為207.54萬噸，較上周增加9.72萬噸。

5.需求：1月29日豆粕成交總量13.74萬噸，較上一交易日增加4.52萬噸，其中現(xiàn)貨成交13.74萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)豆粕庫存量為88.0萬噸，較上周的89.4萬噸減少1.4萬噸。

7.總結(jié)：較早收獲地區(qū)馬托格羅索州大豆收獲進度快于去年，巴西近月離岸基差快速下跌，關(guān)注去年-180美分極限位置支撐，該州減產(chǎn)幅度可能低于此前機構(gòu)預估。阿根廷大豆作物狀況評級較差為8%（上周為2%，去年53%)；一般為48%（上周43%，去年40%)；優(yōu)良為44%（上周55%，去年7%)。南美整體產(chǎn)量繼續(xù)恢復預期強化。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報告出爐時間節(jié)點或難有積極表現(xiàn)。國內(nèi)2月買船基本完成，3月進度稍慢，未來買船進度或有上趕，支撐國際大豆價格。國內(nèi)豆粕成交下滑，油廠開機提升，庫存預計維持高位。下游維持低庫存策略。國內(nèi)一季度進口大豆預期仍較充足，豆粕價格或底部震蕩為主。

■玉米：產(chǎn)區(qū)有零星上漲

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)局部有零星上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2040（0），長春出庫2180（10），山東德州進廠2360（80），港口：錦州平倉2310（0），主銷區(qū)：蛇口2430（0），長沙2490（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-30（-19）。

3.月間：C2403-C2405=-36（1）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2088（-62），進口利潤342（62）。

5.供給：截至1月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度51%，較去年同期減少1%。東北46%，華北49%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4周（1月18日-1月24日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米150.7（+0.63）。

7.庫存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量555.8萬噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米庫存共計126.9萬噸，周比-10.5萬噸（當周北方四港下海量共計42萬噸，周比+17.6萬噸）。注冊倉單量33692（0）手。

8.總結(jié)：隨著價格的再度下跌，深加工到車輛大幅下降至200車水平，同時上周末東北產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)零星上漲，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價格變化。連盤期貨主力合約上周一錄得低點后持續(xù)反彈，目前技術(shù)上呈底背離態(tài)勢，反彈可能性正在加大，關(guān)注20日線壓力位表現(xiàn)。

■生豬：備貨+儲備輪庫 支撐短期現(xiàn)貨

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上漲。河南16200（800），遼寧15200（100），四川15200（800），湖南14900（300），廣東15200（300）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.62（0.25）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=2090（745）。

4.總結(jié)：儲備凍肉繼續(xù)輪庫，最新公告依舊輪入量大于輪出量，利好短期情緒，春節(jié)備貨仍在持續(xù)中，屠宰量高位穩(wěn)定，現(xiàn)貨價格持較好態(tài)勢。近日再度有二育群里入場跡象，上周出欄均重跌勢暫止，體重看目前仍未降至正常水平。風險依舊在于春節(jié)過后大肥豬仍未出清，消費大幅下降后，現(xiàn)貨價格再度回落。

■白糖：廣西甘蔗受到霜凍影響有限

1.現(xiàn)貨:南寧6595(0)元/噸，昆明6545(5)元/噸

2.基差:南寧1月453；3月110；5月137；7月186；9月224；11月308

3.生產(chǎn):巴西1月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預估超前預期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進度和去年持平，不過近期遭遇低位天氣，廣西少部分地方有霜凍影響。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端迎來春節(jié)備貨行情。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場開始關(guān)注印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價開始偏強走勢。國內(nèi)市場近期白糖市場迎來需求端旺季，疊加南方天氣降溫降雪，期貨端可能有炒作話題，觀察旺季對糖價的利多驅(qū)動。

■棉花：節(jié)前下游負荷減少

1.現(xiàn)貨:新疆16481(36)；CCIndex3218B 16927(56)

2.基差:新疆1月401，3月411，5月356；7月351；9月251；11月231

3.生產(chǎn):USDA1月報告調(diào)減全球消費，調(diào)增全球期末庫存。國內(nèi)市場，國產(chǎn)棉加工進入后期。

4.消費:國際情況，USDA1月報告調(diào)減消費和貿(mào)易復蘇程度；國內(nèi)市場產(chǎn)品庫存反彈。

5.進口：12月進口16萬噸，同比增加9萬噸，預計本年度進口同比增加。2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預計復蘇明顯，考慮到國內(nèi)下游庫存去化不及預期，復蘇程度可能調(diào)減。

6.庫存：中下游庫存去庫速度減慢，產(chǎn)品庫存有所反彈。