■玻璃：價(jià)格趨穩(wěn)，剛需維持

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1848元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1835元/噸(9)。

2. 基差：沙河-2405基差：9元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.18萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.88%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3197.7萬重量箱，環(huán)比1.24%；折庫存天數(shù)13.2天，較上期0.2天；沙河地區(qū)社會庫存216萬重量箱，環(huán)比2.03%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤342元/噸(14)；浮法玻璃（石油焦）利潤675元/噸(-2)；浮法玻璃（天然氣）利潤414元/噸(8)。

6.總結(jié)：華北市場剛需減弱，中下游陸續(xù)收尾放假，適量存貨為主。華東市場出貨不一，穩(wěn)價(jià)為主。華中市場中下游存適量備貨行為，價(jià)格暫穩(wěn)。華南市場隨著下游陸續(xù)放假，市場交投情緒有所轉(zhuǎn)弱。

■純堿：供應(yīng)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2450元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：367元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率87.04，氨堿開工率81.05，聯(lián)產(chǎn)開工率92.63。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存19.37萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存21.25萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報(bào)0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤581.42元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤873.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤342元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤675，浮法玻璃（天然氣）利潤414元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)相對穩(wěn)定，企業(yè)庫存分布不均衡，個(gè)別企業(yè)庫存高，訂單支撐，下游需求一般，節(jié)前備貨掃尾階段，貿(mào)易商庫存量低。短期看，純堿走勢震蕩運(yùn)行。

■PP：節(jié)前貿(mào)易商庫存壓力不大

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7300元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-156（+43）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，節(jié)前貿(mào)易商庫存壓力不大，假期臨近，下游陸續(xù)退市停工放假，行業(yè)開工負(fù)荷進(jìn)一步下滑。估值端，進(jìn)口窗口關(guān)閉，出口窗口打開，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我們觀察到近期丙烯的進(jìn)口利潤出現(xiàn)大幅修復(fù)，已經(jīng)開始接近進(jìn)口盈虧平衡范圍，丙烯可以給到相對高估值，丙烯的估值會一定程度限制PP價(jià)格上行的力度。

■塑料：供應(yīng)處于中等偏上水平

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8130元/噸（-10）。

2.基差：L主力基差-134（+40）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存51.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國內(nèi)LLDPE開工負(fù)荷率相對較高，供應(yīng)處于中等偏上水平，終端工廠少量剛需采購為主，臨近年底，部分中小企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)放假，加之前期部分已有適量備貨，總體來看需求對市場支撐力度有限。成本端，原油的上行既來源供需層面，也有宏觀層面利好，供需層面主要是美國寒潮帶來的預(yù)期外的供應(yīng)減量，目前看寒潮的影響尚未結(jié)束，宏觀層面美國PMI偏強(qiáng)，需求預(yù)期較好，投機(jī)性凈多頭持續(xù)流入。但無論是基本面還是宏觀面，我們認(rèn)為利好都偏階段性，基本面寒潮無法持續(xù)，宏觀面大環(huán)境在一個(gè)不算特別差的情況下，預(yù)期能夠邊際改善的空間有限，所以目前油價(jià)可能還未到持續(xù)趨勢拉漲的時(shí)間。

■短纖：行業(yè)開工有所下滑

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7325元/噸（-25）。

2.基差：PF主力基差-215（-7）。

3.總結(jié)：現(xiàn)貨端，滌綸短纖生產(chǎn)企業(yè)部分裝置有檢修計(jì)劃，行業(yè)開工有所下滑，而貨源供應(yīng)尚且充足，下游采購積極性不高，按需買入為主。相對價(jià)格方面，成本驅(qū)動(dòng)向上的階段，短纖利潤仍以壓縮思路對待，但是我們觀察到近期CCF給到的下游聚酯庫存出現(xiàn)大幅去化，這并不利于短纖利潤的持續(xù)壓縮，反而進(jìn)入二月后，可能開始看到短纖利潤的修復(fù)。如果從相對價(jià)格反推成本驅(qū)動(dòng)下盤面單邊可能的走勢，在進(jìn)入二月后，供需端對短纖以及下游制品純滌紗的利潤指引偏修復(fù)的情況下，盤面可能會進(jìn)入交易成本坍塌的階段。但即使未來價(jià)格下行，也只能認(rèn)定為回調(diào)，最上游原油的價(jià)格底部可能已經(jīng)探到，而且從短纖歷史估值情況看，從極端下邊際開始的行情，最終都會來到極端上邊際，目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位。

■紙漿：盤面震蕩下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5600元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5100元/噸(0)，針闊價(jià)差700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=98元/噸（-16），凱利普基差-SP05=298元/噸（-16），俄針基差-SP05=-102元/噸（-16）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.32），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-330元/噸(4)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-390元/噸(4);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-15.74元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利643.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為403542噸（3157)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1568.3元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變。漂闊漿金魚價(jià)格提漲50元/噸。銀星上周五報(bào)價(jià)下調(diào)15美元/噸，系主產(chǎn)國發(fā)運(yùn)至中國數(shù)量增加，這一下降使得對價(jià)格的支撐減弱。節(jié)前補(bǔ)庫即將結(jié)束，目前下游市場隨行就市，出貨多以剛需為主，壓力較大，偏觀望為主。另一方面，上周雖然港口庫存供應(yīng)壓力有所緩解，但整體仍在高位，基本面偏弱格局未變。同時(shí)，當(dāng)前紅海局勢持續(xù)，消息面的影響波動(dòng)會對漿價(jià)形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計(jì)盤面短期仍以窄幅區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間5600-6000元/噸。關(guān)注后續(xù)突破的方向性選擇。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為68910元/噸，漲跌15元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-35元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-285.86元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存50532噸，漲跌2779噸，LME庫存150350噸,漲跌-1000噸

5.利潤：銅精礦TC27.94美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計(jì)天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價(jià)仍較難深跌。預(yù)計(jì)銅價(jià)區(qū)間運(yùn)行，目前關(guān)注69200-70500壓力的表現(xiàn)。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21320元/噸，漲跌-80元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：10元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-477.16元/噸。

4.上期所鋅庫存22647元/噸，漲跌45噸。

，LME鋅庫存190925噸，漲跌45噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為50.35%，SMM壓鑄為45.74%，SMM氧化鋅為55.7%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預(yù)期。TC持續(xù)下行下供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)1/2月份鋅產(chǎn)量繼續(xù)下降。需求方面，淡季需求一般。鋅價(jià)支撐在于成本，因此下跌空間不大。滬鋅加權(quán)支撐位在19800-20500，壓力位在21800-22000。區(qū)間操作。目前關(guān)注上沿壓力。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為15000元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14850元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15450元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13310元/噸，相比前值上漲90元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1540元/噸，相比前值下跌55元/噸；

4.庫存：截至1-26，工業(yè)硅社會庫存為35.2萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為2.8萬噸，相比前值降庫0.3萬噸，廣東交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，江蘇交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，上海交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導(dǎo)致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價(jià)格高升水但有價(jià)無市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價(jià)格過高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價(jià)無市，從廣東421#現(xiàn)貨價(jià)倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調(diào)報(bào)價(jià)。但考慮到跌幅較大，技術(shù)面上或出現(xiàn)短暫反彈?；铋_始收縮后，盤面或配合供應(yīng)收縮、需求衰退走出弱勢震蕩行情，價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)需等待553#價(jià)格回歸（即新疆復(fù)產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19010元/噸，相比前值下跌80元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3351元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18950元/噸，相比前值下跌80元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3229元/噸，相比前值下跌14元/噸；

3.基差：滬鋁基差為60元/噸，相比前值下跌25元/噸；氧化鋁基差為122元/噸，相比前值上漲14元/噸；

4.庫存：截至1-29，電解鋁社會庫存為46.7萬噸，相比前值上漲3.0萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為12.12萬噸，南海地區(qū)為12.89萬噸，鞏義地區(qū)為7.73萬噸，天津地區(qū)為3.3萬噸，上海地區(qū)為4.07萬噸，杭州地區(qū)為4.7萬噸，臨沂地區(qū)為1.48萬噸，重慶地區(qū)為0.42萬噸；

5.利潤：截至1-24，上海有色中國電解鋁總成本為16874.06元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為2105.94元/噸；截至1-30，上海有色氧化鋁總成本為2733.5元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為617.5元/噸。

6.氧化鋁：氧化鋁主要是受降準(zhǔn)預(yù)期等宏觀利好影響上漲，價(jià)格以偏強(qiáng)震蕩為主，但基本面上不足以提供繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)。礦端有好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，宏觀利好出盡后價(jià)格或緩慢下修至正常運(yùn)行區(qū)間，完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，氧化鋁產(chǎn)能變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但強(qiáng)勢行情預(yù)計(jì)能延續(xù)至春節(jié)前后，復(fù)產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

7.電解鋁：在宏觀利好作用下，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但行業(yè)鋁水比例逐步下滑，且電解鋁已開始累庫，考慮到成本端價(jià)格也基本穩(wěn)定，累庫周期價(jià)格承壓運(yùn)行。

■焦煤、焦炭：弱勢明顯

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2015元/噸（-50），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2300元/噸（0）；

2.基差：JM05基差399元/噸（29），J05基差-98元/噸（46）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率71.28%（0.48%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.07%（-0.02%），247家鋼廠高爐開工率76.82%（0.59%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.29萬噸（1.38）；

4.供給：洗煤廠開工率68.61%（-2.45%），精煤產(chǎn)量58.343萬噸（-2.01）；

5.庫存：焦煤總庫存2989.28噸（145.38），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存1286.37噸（92.21），可用天數(shù)14.89噸（1.02），鋼廠焦化廠庫存856.81噸（27.14），可用天數(shù)13.76噸（0.44）；焦炭總庫存925.82噸（14.11），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存55.53噸（-7.21），可用天數(shù)15.2噸（1.22），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存674.23噸（14.51），可用天數(shù)13.32噸（0.26）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-57元/噸（5），螺紋鋼高爐利潤-336.67元/噸（-5.89），螺紋鋼電爐利潤-135.8元/噸（84.94）；

7.總結(jié)：補(bǔ)庫周期基本結(jié)束，雙焦下行趨勢明顯。焦炭方面，當(dāng)前下游對碳元素的補(bǔ)庫速度放緩，周內(nèi)鐵水產(chǎn)量止跌回升，然而在成材表現(xiàn)不佳之際，鐵水難見大幅度反彈，對焦炭維持剛需。焦煤方面，近期供給在煤礦放假和蒙煤進(jìn)口量減少之際有所收緊，焦煤基本面維持緊平衡，但下游將庫存補(bǔ)至健康水平，補(bǔ)庫周期基本結(jié)束。總體而言，在雙焦下游補(bǔ)庫結(jié)束后，盤面弱勢凸顯，年前雙焦維持震蕩偏弱態(tài)勢。

■棕櫚油/豆油：油脂合同成交轉(zhuǎn)淡

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7620（-140），廣州7450（-140）；山東一級豆油7800（-180）

2.基差：05合約一級豆油548（-36）；05合約棕櫚油江蘇246（+52）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 880美元/噸（-15），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 860美元/噸（-15）；2月船期巴西大豆CNF 445美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少14%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為919139噸，較上月同期的1038834噸下降11.52%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為80.2萬噸，較上周的85.4萬噸減少5.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為106.5萬噸，較上周的110.2萬噸減少3.7萬噸。

7.總結(jié)：馬棕1月季節(jié)性去庫預(yù)期或基本兌現(xiàn)在近期反彈之中。南美豆油、歐菜油表現(xiàn)仍偏弱，棕櫚油向上空間或因替代品壓制而受限。國內(nèi)豆棕合同成交出現(xiàn)回落，節(jié)前備貨期過后需求支撐力度有待觀察。進(jìn)口大豆、油菜籽預(yù)期仍較充足，遠(yuǎn)月買船窗口有所收窄，等待國內(nèi)油粕估值進(jìn)一步壓實(shí)。預(yù)計(jì)油脂整體震蕩偏弱。

■豆粕：關(guān)注買船榨利變化

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3300（-10）

2.基差：05日照基差286（-42）

3.成本：2月巴西大豆CNF 445美元/噸（+1）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第4周全國油廠大豆壓榨總量為207.54萬噸，較上周增加9.72萬噸。

5.需求：1月30日豆粕成交總量16.34萬噸，較上一交易日增加2.6萬噸，其中現(xiàn)貨成交16.34萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)豆粕庫存量為88.0萬噸，較上周的89.4萬噸減少1.4萬噸。

7.總結(jié)：較早收獲地區(qū)馬托格羅索州大豆收獲進(jìn)度快于去年，巴西近月離岸基差快速下跌，關(guān)注去年-180美分極限位置支撐，該州減產(chǎn)幅度可能低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)估。阿根廷大豆作物狀況評級較差為8%（上周為2%，去年53%)；一般為48%（上周43%，去年40%)；優(yōu)良為44%（上周55%，去年7%)。南美整體產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)化。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報(bào)告出爐時(shí)間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國內(nèi)2月買船基本完成，3月進(jìn)度稍慢，未來買船進(jìn)度或有上趕，支撐國際大豆價(jià)格。國內(nèi)豆粕成交下滑，油廠開機(jī)提升，庫存預(yù)計(jì)維持高位。下游維持低庫存策略。國內(nèi)一季度進(jìn)口大豆預(yù)期仍較充足，關(guān)注買船榨利變化。豆粕價(jià)格或底部震蕩為主。

■玉米：期貨價(jià)格繼續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)局部小幅回落。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2040（0），長春出庫2180（0），山東德州進(jìn)廠2350（-10），港口：錦州平倉2310（0），主銷區(qū)：蛇口2430（0），長沙2490（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-26（4）。

3.月間：C2403-C2405=-37（-1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2071（-17），進(jìn)口利潤359（17）。

5.供給：截至1月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度51%，較去年同期減少1%。東北46%，華北49%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4周（1月18日-1月24日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米150.7（+0.63）。

7.庫存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量555.8萬噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米庫存共計(jì)126.9萬噸，周比-10.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)42萬噸，周比+17.6萬噸）。注冊倉單量33692（0）手。

8.總結(jié)：節(jié)前市場剩余時(shí)間越來越有限，出現(xiàn)新變量的可能不大，節(jié)后市場的博弈將是重點(diǎn)，貿(mào)易主體仍未建立主動(dòng)庫存這一問題將更加凸顯，是貿(mào)易商先動(dòng)，還是農(nóng)戶先拋售，年后見分曉。從盤面來看，主力合約C2405刷新低點(diǎn)后反彈，且回到2350上方，短期技術(shù)上構(gòu)成底背離形態(tài)，結(jié)合年前剩余時(shí)間段的判斷，年前低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。但售糧高峰仍未過去，需求端依舊受限，因此反彈高度有限。年后隨著農(nóng)戶余糧的銷售，預(yù)計(jì)仍有再度探低的過程，關(guān)鍵在于是否會演變成新一輪下跌。短期預(yù)計(jì)低位區(qū)間震蕩為主。

■生豬：期現(xiàn)背離

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上漲。河南17000（800），遼寧15500（300），四川15500（300），湖南15500（600），廣東15400（200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)21.19（0.57）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=3190（1100）。

4.總結(jié)：近期期現(xiàn)價(jià)格走勢出現(xiàn)背離，現(xiàn)貨持續(xù)大漲，但期貨端價(jià)格反而下跌?，F(xiàn)貨端主要反應(yīng)當(dāng)前春節(jié)消費(fèi)旺季，而LH2403 年后合約屬性凸顯，提前反應(yīng)春節(jié)過后消費(fèi)大幅轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致的低豬價(jià)。近日再度有二育群里入場跡象，上周出欄均重跌勢暫止，體重看目前仍未降至正常水平。風(fēng)險(xiǎn)依舊在于春節(jié)過后大肥豬仍未出清，消費(fèi)大幅下降后，現(xiàn)貨價(jià)格再度回落。但期貨端過大的貼水使得期價(jià)下跌空間也有疑問，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩整理態(tài)勢。

■白糖：上方遇到壓力

1.現(xiàn)貨:南寧6595(0)元/噸，昆明6545(5)元/噸

2.基差:南寧1月453；3月110；5月137；7月186；9月224；11月308

3.生產(chǎn):巴西1月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平，不過近期遭遇低位天氣，廣西少部分地方有霜凍影響。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端迎來春節(jié)備貨行情。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場開始關(guān)注印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價(jià)開始偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)市場近期白糖市場迎來需求端旺季，疊加南方天氣降溫降雪，期貨端可能有炒作話題，觀察旺季對糖價(jià)的利多驅(qū)動(dòng)。

■棉花：節(jié)前下游負(fù)荷繼續(xù)減少

1.現(xiàn)貨:新疆16481(36)；CCIndex3218B 16927(56)

2.基差:新疆1月401，3月411，5月356；7月351；9月251；11月231

3.生產(chǎn):USDA1月報(bào)告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫存。國內(nèi)市場，國產(chǎn)棉加工進(jìn)入后期。

4.消費(fèi):國際情況，USDA1月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度；國內(nèi)市場產(chǎn)品庫存反彈。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口16萬噸，同比增加9萬噸，預(yù)計(jì)本年度進(jìn)口同比增加。2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)復(fù)蘇明顯，考慮到國內(nèi)下游庫存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫存：中下游庫存去庫速度減慢，產(chǎn)品庫存有所反彈。