近期，甲醇走勢振蕩偏強，主力合約從2024年1月11日最低點的2292元/噸上漲至1月30日的2490元/噸的相對高位附近。主要原因：一方面，國際原油漲幅明顯，例如聚丙烯、乙二醇等化工價格重心開始明顯上移；另一方面，港口甲醇可流通貨源有限，期貨基差修復，下游春節(jié)前補庫。對于后市，我們認為，短期甲醇期價維持高位振蕩，但中期反彈高度有限。

從成本端看，盡管2024年國內(nèi)新增煤炭供給有限，但2021年至2023年釋放的煤炭產(chǎn)能較多，預計2024年整體化工煤價重心大概率下移，但1月下旬和2月初，春節(jié)前后，坑口放假，市場供應收緊背景下，煤價維持堅挺。此外，短期由于地緣因素，國際原油價格偏強振蕩，導致甲醇下游和聚丙烯、乙二醇價格反彈較多，也間接支撐原料甲醇價格。

從供應端看，隨著甲醇現(xiàn)貨價格的上漲，工廠現(xiàn)金流利潤較好，企業(yè)開工積極性較高。且西南天然氣裝置已經(jīng)回歸，預計在3—4月大規(guī)模春檢之前，國內(nèi)甲醇工廠會維持較高開工率。整體上，甲醇供應偏寬松，且國內(nèi)極端雨雪天氣在3月后基本結束，也不會因為物流問題導致階段性缺貨。

圖為我國甲醇產(chǎn)量情況（單位：萬噸）

進口方面，從船運發(fā)貨來看，計劃2024年1月上旬國外進口裝船集中，原以為伊朗裝置停車對進口量的影響已經(jīng)兌現(xiàn)，但是2024年1月下旬裝船較少，加上污染兩條進口船貨和長江的臨時封航，導致短期港口可流通有限，港口基差走強，港口現(xiàn)貨價格回升明顯。中期來看，根據(jù)最新天氣預報，2月伊朗氣溫會繼續(xù)下降，持續(xù)到2月中旬，但如果3月之后伊朗氣溫回升，前期停車的裝置逐步重啟，國外裝船量會恢復至90萬噸以上。其中，伊朗維持40萬噸，非伊進口貨回升至50萬噸左右。未來較高的進口量回歸，或重新壓制港口價格高度。

從需求端來看，春節(jié)前，下游需求整體維持剛性。2024年1月中旬，下游積極補庫，但1月底，整體下游備貨接近尾聲，例如部分甲醇傳統(tǒng)下游，如甲醛等處于節(jié)前放假停工階段，工廠出現(xiàn)停車或降負情況。而近期乙二醇和聚丙烯價格回升，烯烴利潤小幅回暖，烯烴裝置運行較為穩(wěn)定，后市關注某港口裝置復工以及未來3個月某烯烴裝置的檢修情況。

從庫存來看，目前甲醇內(nèi)地和港口整體庫存處于歷史中位水平。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，甲醇內(nèi)地庫存代表性企業(yè)庫存量為37.24萬噸，增加0.51萬噸，漲幅1.39%。上游庫存變化不大，其中西北華中與西南去化較多，出貨良好。國內(nèi)港口總庫存量為78.67萬噸，環(huán)比上升0.53萬噸，本周外輪卸貨仍較少，疊加港口提貨卸貨良好，基差持續(xù)偏強，港口庫存變化不大。

展望后市，短期煤和原油等處于偏強振蕩格局，成本端直接或間接支撐甲醇期價。而甲醇自身仍處于供需偏緊態(tài)勢，甲醇期價可能維持高位振蕩，但中期隨著國內(nèi)供應的回升，以及港口甲醇進口量的大幅恢復，庫存壓力可能再度回升，甲醇期價可能承壓，重心開始逐步下移。