■純堿：供應(yīng)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2450元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：387元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率87.04，氨堿開工率81.05，聯(lián)產(chǎn)開工率92.63。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存19.37萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存21.25萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報(bào)0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤581.42元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤873.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤342元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤675，浮法玻璃（天然氣）利潤414元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)庫存分布不均衡，個(gè)別企業(yè)庫存高，訂單支撐，下游需求一般，節(jié)前備貨掃尾階段，貿(mào)易商庫存量低。短期看，純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行。

■玻璃：價(jià)格趨穩(wěn)，剛需維持

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1848元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1835元/噸(9)。

2. 基差：沙河-2405基差：70元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.18萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.88%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3197.7萬重量箱，環(huán)比1.24%；折庫存天數(shù)13.2天，較上期0.2天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存216萬重量箱，環(huán)比2.03%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤342元/噸(14)；浮法玻璃（石油焦）利潤675元/噸(-2)；浮法玻璃（天然氣）利潤414元/噸(8)。

6.總結(jié)：華北市場(chǎng)剛需減弱，中下游陸續(xù)收尾放假，適量存貨為主。華東市場(chǎng)出貨不一，穩(wěn)價(jià)為主。華中市場(chǎng)中下游存適量備貨行為，價(jià)格暫穩(wěn)。華南市場(chǎng)隨著下游陸續(xù)放假，市場(chǎng)交投情緒有所轉(zhuǎn)弱。

■PP：盤面向下修復(fù)高估值

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7240元/噸（-40）。

2.基差：PP主力基差-105（+55）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存55.5萬噸（+3）。

4.總結(jié)：估值端，上周成本推漲時(shí)，進(jìn)口窗口關(guān)閉，出口窗口打開，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我們觀察到當(dāng)時(shí)丙烯的進(jìn)口利潤出現(xiàn)大幅修復(fù)，已經(jīng)開始接近進(jìn)口盈虧平衡范圍，丙烯可以給到相對(duì)高估值，丙烯的估值會(huì)一定程度限制PP價(jià)格上行的力度。最終我們看到最近幾個(gè)交易日盤面向下修復(fù)高估值。

■塑料：進(jìn)口窗口持續(xù)大幅打開的空間有限

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8060元/噸（-70）。

2.基差：L主力基差-66（+28）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存55.5萬噸（+3）。

4.總結(jié)：目前聚烯烴盤面主要交易成本驅(qū)動(dòng)邏輯，大部分時(shí)間盤面價(jià)格走勢(shì)與基差、自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤均相反。在盤面主要交易成本驅(qū)動(dòng)邏輯的情況下，一方面需要關(guān)注成本端走勢(shì)，另一方面需要關(guān)注聚烯烴自身估值情況。估值端，上周成本推漲時(shí)，PE的進(jìn)口窗口開始瀕臨打開，從基差對(duì)貿(mào)易商庫存，以及貿(mào)易商庫存對(duì)PE進(jìn)口窗口的領(lǐng)先性指引看，進(jìn)口窗口持續(xù)大幅打開的空間有限，估值偏高。

■短纖：成本端油價(jià)受關(guān)鍵阻力位壓制

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7300元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差-92（+112）。

3.總結(jié)：成本端，近期油價(jià)拉漲沖擊關(guān)鍵壓制位受阻，如WTI的80美金/桶關(guān)鍵阻力位對(duì)油價(jià)依然形成較大壓制。無法有效突破的原因在于目前供需面的利好偏階段性，宏觀面的利好能夠邊際改善的空間又有限，對(duì)油價(jià)無法形成持續(xù)趨勢(shì)拉漲動(dòng)能。不過在OPEC+減產(chǎn)帶來平衡表去庫的大背景下，油價(jià)底部已經(jīng)基本探到，如若未來給到好的估值水平，可以繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)多單。

■紙漿：盤面小幅上漲，芬蘭罷工三日

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)5950元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5550元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5100元/噸(0)，針闊價(jià)差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=40元/噸（-40），凱利普基差-SP05=240元/噸（-40），俄針基差-SP05=-160元/噸（-40）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.32），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-379元/噸(3)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-389元/噸(3);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-6.47元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利719.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利348元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利648.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為404037噸（203)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1568.3元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變。據(jù)報(bào)道，芬蘭宣布于2024年2月1日至3日舉行的罷工，將影響該國造紙企業(yè)和整個(gè)林產(chǎn)行業(yè)。節(jié)前補(bǔ)庫即將結(jié)束，目前下游市場(chǎng)隨行就市，出貨多以剛需為主，壓力較大，偏觀望為主。另一方面，雖然港口庫存供應(yīng)壓力有所緩解，但整體仍在高位，基本面偏弱格局未變。同時(shí)，當(dāng)前紅海局勢(shì)持續(xù)，消息面的影響波動(dòng)會(huì)對(duì)漿價(jià)形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計(jì)盤面短期仍以窄幅區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間5600-6000元/噸。關(guān)注后續(xù)突破的方向性選擇。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為69110元/噸，漲跌-45元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：35元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-90.36元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存50532噸，漲跌2779噸，LME庫存145425噸,漲跌-1050噸

5.利潤：銅精礦TC27.94美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6. 總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計(jì)天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價(jià)仍較難深跌。預(yù)計(jì)銅價(jià)區(qū)間運(yùn)行，目前關(guān)注69200-70500壓力的表現(xiàn)。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為20940元/噸，漲跌-350元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：15元/噸，漲跌20元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-558.48元/噸。

4.上期所鋅庫存22647元/噸，漲跌45噸。

，LME鋅庫存198875噸，漲跌45噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為50.35%，SMM壓鑄為45.74%，SMM氧化鋅為55.7%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預(yù)期。TC持續(xù)下行下供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)1/2月份鋅產(chǎn)量繼續(xù)下降。需求方面，淡季需求一般。鋅價(jià)支撐在于成本，因此下跌空間不大。滬鋅加權(quán)支撐位在19800-20500，壓力位在21800-22000。區(qū)間操作。目前關(guān)注上沿壓力。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為15000元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14850元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15450元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13210元/噸，相比前值下跌50元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1640元/噸，相比前值下跌50元/噸；

4.庫存：截至1-26，工業(yè)硅社會(huì)庫存為35.2萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.2萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為2.8萬噸，相比前值降庫0.3萬噸，廣東交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，江蘇交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明交割庫為3.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，上海交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導(dǎo)致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價(jià)格高升水但有價(jià)無市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價(jià)格過高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價(jià)無市，從廣東421#現(xiàn)貨價(jià)倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調(diào)報(bào)價(jià)。但考慮到跌幅較大，技術(shù)面上或出現(xiàn)短暫反彈?；铋_始收縮后，盤面或配合供應(yīng)收縮、需求衰退走出弱勢(shì)震蕩行情，價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)需等待553#價(jià)格回歸（即新疆復(fù)產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18920元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3354元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18900元/噸，相比前值下跌50元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3198元/噸，相比前值上漲1元/噸；

3.基差：滬鋁基差為20元/噸，相比前值上漲60元/噸；氧化鋁基差為156元/噸，相比前值下跌1元/噸；

4.庫存：截至2-01，電解鋁社會(huì)庫存為47.22萬噸，相比前值上漲0.5萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為11.53萬噸，南海地區(qū)為13.64萬噸，鞏義地區(qū)為7.8萬噸，天津地區(qū)為3.5萬噸，上海地區(qū)為4.29萬噸，杭州地區(qū)為4.7萬噸，臨沂地區(qū)為1.48萬噸，重慶地區(qū)為0.28萬噸；

5.利潤：截至1-26，上海有色中國電解鋁總成本為16875.99元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為2244.01元/噸；截至2-01，上海有色氧化鋁總成本為2731.8元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為622.2元/噸。

6.氧化鋁：氧化鋁主要是受降準(zhǔn)預(yù)期等宏觀利好影響上漲，價(jià)格以偏強(qiáng)震蕩為主，但基本面上不足以提供繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)。礦端有好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，宏觀利好出盡后價(jià)格或緩慢下修至正常運(yùn)行區(qū)間，完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，氧化鋁產(chǎn)能變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但強(qiáng)勢(shì)行情預(yù)計(jì)能延續(xù)至春節(jié)前后，復(fù)產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

7.電解鋁：在宏觀利好配合行業(yè)鋁水比例逐步下滑，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺支撐鋁價(jià)短期內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行，但電解鋁已開始累庫，隨著累庫延續(xù)，再考慮到成本端價(jià)格也基本穩(wěn)定，累庫周期價(jià)格逐步承壓運(yùn)行。

■焦煤、焦炭：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2015元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2240元/噸（0）；

2.基差：JM05基差424元/噸（-22），J05基差-108.5元/噸（-2.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率71.28%（0.48%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.07%（-0.02%），247家鋼廠高爐開工率76.82%（0.59%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.29萬噸（1.38）；

4.供給：洗煤廠開工率68.61%（-2.45%），精煤產(chǎn)量58.343萬噸（-2.01）；

5.庫存：焦煤總庫存2989.28噸（145.38），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存1286.37噸（92.21），可用天數(shù)14.89噸（1.02），鋼廠焦化廠庫存856.81噸（27.14），可用天數(shù)13.76噸（0.44）；焦炭總庫存925.82噸（14.11），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存55.53噸（-7.21），可用天數(shù)15.2噸（1.22），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存674.23噸（14.51），可用天數(shù)13.32噸（0.26）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-57元/噸（5），螺紋鋼高爐利潤-336.67元/噸（-5.89），螺紋鋼電爐利潤-135.8元/噸（84.94）；

7.總結(jié)：補(bǔ)庫周期基本結(jié)束，雙焦下行趨勢(shì)明顯。焦炭方面，當(dāng)前下游對(duì)碳元素的補(bǔ)庫速度放緩，周內(nèi)鐵水產(chǎn)量止跌回升，然而在成材表現(xiàn)不佳之際，鐵水難見大幅度反彈，對(duì)焦炭維持剛需。焦煤方面，近期供給在煤礦放假和蒙煤進(jìn)口量減少之際有所收緊，焦煤基本面維持緊平衡，但下游將庫存補(bǔ)至健康水平，補(bǔ)庫周期基本結(jié)束，需求亦有下滑。總體而言，在雙焦下游補(bǔ)庫結(jié)束后，盤面弱勢(shì)凸顯，年前雙焦維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

■錳硅、硅鐵：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6100元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價(jià)6050元/噸(-30)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)7000元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)7050元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差80元/噸(-8)，SF主力合約基差216元/噸(14)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率55.68%(-1.26),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率36.66%(-0.11)；

4.需求：錳硅日均需求17512.71元/噸(-257.86)，硅鐵日均需求2842.74元/噸(-81.1)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：1-2月鋼廠招標(biāo)陸續(xù)定價(jià)，主流鋼廠價(jià)格下行，多數(shù)鋼廠定價(jià)下移，但由于近期合金走強(qiáng)，部分鋼廠有補(bǔ)充招標(biāo)的趨勢(shì)。由于鐵合金的供給端均出現(xiàn)不同程度的收縮，提振盤面信心，加上近期黑色板塊內(nèi)部分資金轉(zhuǎn)移，低估值的合金成為其發(fā)力的首選。但考慮到大量的倉單，雙硅當(dāng)前基本面的寬松仍將制約其盤面上方空間。總的來看，下游需求的走弱向上傳導(dǎo)至合金端，多數(shù)主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入虧損，后續(xù)低成本產(chǎn)區(qū)將一定程度上影響鐵合金的下方支撐。短期內(nèi)，雙硅將延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。

■棕櫚油/豆油：聯(lián)儲(chǔ)偏鷹，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7600（0），廣州7300（-60）；山東一級(jí)豆油7790（0）

2.基差：05合約一級(jí)豆油518（-8）；05合約棕櫚油江蘇140（-96）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 875美元/噸（-），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 852.5美元/噸（-）；2月船期巴西大豆CNF 458美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少14%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-31日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1286509噸，較上月的1378930噸下滑6.7%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為80.2萬噸，較上周的85.4萬噸減少5.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為106.5萬噸，較上周的110.2萬噸減少3.7萬噸。

7.總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹發(fā)言打消市場(chǎng)對(duì)3月份降息預(yù)期，原油及油脂風(fēng)險(xiǎn)偏好向下回歸。東南亞棕櫚油供應(yīng)端缺乏進(jìn)一步指引。國內(nèi)油脂節(jié)前備貨期過后需求支撐力度有待觀察。進(jìn)口大豆、油菜籽預(yù)期仍較充足，遠(yuǎn)月油

■豆粕：美豆出口偏弱

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3375（+25）

2.基差：05日照基差363（+52）

3.成本：2月巴西大豆CNF 458美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第4周全國油廠大豆壓榨總量為207.54萬噸，較上周增加9.72萬噸。

5.需求：2月1日豆粕成交總量23.16萬噸，較上一交易日減少1.9萬噸，其中現(xiàn)貨成交15.66萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國內(nèi)豆粕庫存量為88.0萬噸，較上周的89.4萬噸減少1.4萬噸。

7.總結(jié)：1月25日當(dāng)周，美國當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆出口凈銷售 16.45萬噸，較之前一周減少71%，較前四周均值減少64%，市場(chǎng)此前預(yù)估為凈增50.0萬噸至凈增105.0萬噸。近期有巴西豆出口美國消息，關(guān)注巴西升貼水變化。較早收獲地區(qū)馬托格羅索州大豆收獲進(jìn)度快于去年，巴西近月離岸基差快速下跌，關(guān)注去年-180美分極限位置支撐，該州減產(chǎn)幅度可能低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)估。阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為14%（上周為8%，去年42%)；一般為50%（上周48%，去年44%)；優(yōu)良為36%（上周44%，去年14%)。南美整體產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)化。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報(bào)告出爐時(shí)間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國內(nèi)2月買船基本完成，3月進(jìn)度稍慢，未來買船進(jìn)度或有上趕，支撐國際大豆價(jià)格，關(guān)注海外油料需求對(duì)產(chǎn)地的支撐情況。國內(nèi)豆粕成交略有反復(fù)，油廠開機(jī)提升，庫存預(yù)計(jì)維持高位。下游維持低庫存策略。國內(nèi)一季度進(jìn)口大豆預(yù)期仍較充足，關(guān)注買船榨利變化。豆粕價(jià)格或底部震蕩為主。料買船窗口有所收窄，等待國內(nèi)油粕估值進(jìn)一步壓實(shí)。預(yù)計(jì)油脂整體震蕩偏弱。

■玉米：期貨價(jià)格繼續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨：港口上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2050（0），長春出庫2190（10），山東德州進(jìn)廠2360（0），港口：錦州平倉2340（30），主銷區(qū)：蛇口2460（10），長沙2490（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-16（19）。

3.月間：C2403-C2405=-45（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2095（0），進(jìn)口利潤365（10）。

5.供給：截至2月1日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度55%，較去年同期偏快2%。東北51%，華北52%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5周（1月25日-1月31日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米149.72（-0.98）。

7.庫存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量555.8萬噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月26日，北方四港玉米庫存共計(jì)123.3萬噸，周比-3.6萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)47.5萬噸，周比+5.5萬噸）。注冊(cè)倉單量33692（0）手。

8.總結(jié)：節(jié)前市場(chǎng)剩余時(shí)間越來越有限，出現(xiàn)新變量的可能不大，節(jié)后市場(chǎng)的博弈將是重點(diǎn)，貿(mào)易主體仍未建立主動(dòng)庫存這一問題將更加凸顯，是貿(mào)易商先動(dòng)，還是農(nóng)戶先拋售，年后見分曉。從盤面來看，主力合約C2405刷新低點(diǎn)后反彈，且回到2350上方，短期技術(shù)上構(gòu)成底背離形態(tài)，結(jié)合年前剩余時(shí)間段的判斷，年前低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。但售糧高峰仍未過去，需求端依舊受限，因此反彈高度有限，短期關(guān)注40日線處壓力。年后隨著農(nóng)戶余糧的銷售，預(yù)計(jì)仍有再度探低的過程，關(guān)鍵在于是否會(huì)演變成新一輪下跌。短期預(yù)計(jì)低位區(qū)間震蕩為主。

■生豬：現(xiàn)貨下跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：下跌。河南17100（-500），遼寧15100（-400），四川15600（-300），湖南15700（-500），廣東16000（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)21.55（0.35）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=3185（-500）。

4.總結(jié)：近期期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)背離，現(xiàn)貨端主要反應(yīng)當(dāng)前春節(jié)消費(fèi)旺季，而LH2403 年后合約屬性凸顯，提前反應(yīng)春節(jié)過后消費(fèi)大幅轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致的低豬價(jià)。上周出欄均重跌勢(shì)暫止，體重看目前仍未降至正常水平，預(yù)示著目前大肥豬存欄去化并不充分。風(fēng)險(xiǎn)依舊在于春節(jié)過后大肥豬仍未出清，消費(fèi)大幅下降后，現(xiàn)貨價(jià)格再度回落。但期貨端過大的貼水使得期價(jià)下跌空間也有疑問，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩整理態(tài)勢(shì)。

■白糖：上行驅(qū)動(dòng)減弱

1.現(xiàn)貨:南寧6595(0)元/噸，昆明6535(0)元/噸

2.基差:南寧1月434；3月127；5月149；7月190；9月215；11月304

3.生產(chǎn):巴西1月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平，不過近期遭遇低位天氣，廣西少部分地方有霜凍影響。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，春節(jié)前備貨結(jié)束，需求端驅(qū)動(dòng)減弱。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)開始關(guān)注印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價(jià)開始偏強(qiáng)走勢(shì)。國內(nèi)市場(chǎng)近期白糖市場(chǎng)旺季需求驅(qū)動(dòng)減弱，上方遇到壓力。