股指：靜待市場(chǎng)企穩(wěn)

螺卷。考慮到市場(chǎng)信心仍然較為缺乏，籌碼尚未出清，政策繼續(xù)加碼的必要性較高。未來(lái)如果看到更多政策落地或者地產(chǎn)銷(xiāo)售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，悲觀預(yù)期有望修復(fù)。當(dāng)前耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)，短期價(jià)值風(fēng)格或繼續(xù)占優(yōu)，待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格有望超跌反彈。

黑色系板塊：連續(xù)下跌后或轉(zhuǎn)為震蕩

螺卷。上周鋼價(jià)偏弱運(yùn)行，主要還是基于對(duì)節(jié)后需求的擔(dān)憂(yōu)。目前盤(pán)面下跌釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，螺紋最低價(jià)格已經(jīng)接近電爐谷電成本，但現(xiàn)在現(xiàn)貨供需由于處于傳統(tǒng)淡季，盤(pán)面的下跌并未改變現(xiàn)貨的情況，節(jié)后一旦需求難以釋放，壓力還是存在。預(yù)計(jì)節(jié)前震蕩為主，節(jié)后或繼續(xù)面臨走弱的壓力。

鐵礦。鐵礦價(jià)格上周也有所回落，鋼廠庫(kù)存已經(jīng)處于不低的水平，鐵礦供應(yīng)端同比也有一定增量，一旦節(jié)后鐵水產(chǎn)量不及預(yù)期，盤(pán)面還有下行壓力，不過(guò)短期連續(xù)走弱疊加高基差，盤(pán)面或震蕩為主。

雙焦。雙焦價(jià)格總體偏弱，價(jià)格面臨的主要問(wèn)題在于節(jié)后供給的釋放以及鋼材去庫(kù)的壓力，目前這兩個(gè)都還有交易的空間，不過(guò)臨近春節(jié)，加上雨雪天氣對(duì)運(yùn)輸有一定影響，基差走擴(kuò)后盤(pán)面或有所企穩(wěn)。

玻璃。玻璃上周價(jià)格走弱，本周或有所反復(fù)，玻璃企業(yè)庫(kù)存偏低加上地產(chǎn)竣工的增長(zhǎng)，節(jié)后玻璃需求還是有一定預(yù)期，但是高供應(yīng)以及深加工訂單偏弱，一旦需求不及預(yù)期，價(jià)格往下的驅(qū)動(dòng)也在，預(yù)計(jì)短期盤(pán)面震蕩，逢反彈做空。

純堿。純堿現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，盤(pán)面連續(xù)走弱后，靠近氨堿法成本附近空頭有所減倉(cāng)止盈離場(chǎng)。從供需看，純堿后期還是有壓力，操作上建議短期觀望，后期繼續(xù)尋找做空的機(jī)會(huì)。

能源化工：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步?jīng)_擊油價(jià)

原油。周末前油價(jià)進(jìn)一步下跌，因前期地緣政治熱度有所降溫，供應(yīng)端事件型利好逐漸消退，而美國(guó)周五就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步打消市場(chǎng)降息預(yù)期，拖累原油走勢(shì)。不過(guò)周一早盤(pán)由于周末中東局勢(shì)再度緊張小幅高開(kāi)，慢?？煨艿淖邉?shì)暗示原油基本面依然偏弱，下方則由OPEC+減產(chǎn)勉強(qiáng)支撐，總體而言缺乏方向性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)維持低位震蕩。

瀝青。1月第5周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率小幅回落，銷(xiāo)量同期高位增加。社庫(kù)廠庫(kù)紛紛增加，社庫(kù)與煉廠銷(xiāo)量相對(duì)應(yīng)，暗示今年冬儲(chǔ)效果較好。成本端隔夜油價(jià)下跌，預(yù)計(jì)今日瀝青將受到一定拖累。

LPG。PDH裝置利潤(rùn)小幅修復(fù)，但市場(chǎng)買(mǎi)興依然較弱，開(kāi)工率低位，更多工廠的買(mǎi)貨或需等待更長(zhǎng)時(shí)間的利潤(rùn)修復(fù)；裂解價(jià)差降至5年同期最低水平后，丙烷對(duì)石腦油的替代在增強(qiáng)，但想要逆轉(zhuǎn)丙烷價(jià)格的弱勢(shì)需更多替代需求的持續(xù)出現(xiàn)。期貨盤(pán)面方面盡管倉(cāng)單增加，但華東民用氣現(xiàn)貨價(jià)格反彈，PG2403壓力減輕，價(jià)格中樞有望小幅上行，但空間不宜過(guò)分高估。

PX。周內(nèi)供需面變量不多，PX開(kāi)工率依然維持高位震蕩格局，更多的波動(dòng)依然來(lái)自于成本端，亞洲石腦油裂解價(jià)差在上周一沖高后大幅回落，預(yù)計(jì)節(jié)前石腦油偏弱的影響依然會(huì)在下游化工品中蔓延，預(yù)計(jì)短期PX依然偏弱震蕩格局。策略建議：短期預(yù)計(jì)節(jié)前整體呈回調(diào)格局，節(jié)中持空倉(cāng)過(guò)節(jié)，中長(zhǎng)期逢低做多，或做多PXN利潤(rùn)。

PTA。下游化工品受石腦油成本拖累，PX偏弱的情況下PTA難有獨(dú)立行情，疊加假期臨近，下游聚酯開(kāi)工率快速回落至8成附近，預(yù)計(jì)短期跟隨成本端偏弱整理為主。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊中長(zhǎng)期逢低做多，跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)。

MEG。上周乙二醇華東主港延續(xù)去庫(kù)格局，整體供需情況良好，但由于成本端拖累明顯，石腦油價(jià)格支撐不強(qiáng)，而下游也開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行檢修計(jì)劃，疊加MEG廠商因利潤(rùn)反彈修復(fù)刺激其持續(xù)維持高開(kāi)工，阻礙了乙二醇轉(zhuǎn)變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)的進(jìn)程，預(yù)計(jì)乙二醇在4500-4600左右依然擁有低多的安全性。策略建議：中長(zhǎng)期單邊依然是以逢低多配為主，59正套邏輯維持。

PVC。上周盤(pán)面價(jià)格在5800左右有所止跌，節(jié)前生產(chǎn)廠商開(kāi)工率偏穩(wěn)，下游基本處于放假狀態(tài)，出口簽單成交不錯(cuò)，外盤(pán)詢(xún)盤(pán)氣氛熱烈，也是PVC目前為數(shù)不多的利多因素，目前PVC價(jià)格基本面定價(jià)驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，主要跟隨宏觀情緒以及預(yù)期擺動(dòng)，整體節(jié)前偏底部震蕩格局。策略建議：多單止盈離場(chǎng)，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300區(qū)間可部分止盈減倉(cāng)。

甲醇。消息面上，魯西化工甲醇30萬(wàn)噸/年烯烴裝置故障停車(chē)，重啟時(shí)間待定。在下游節(jié)前備貨、運(yùn)費(fèi)上漲、MTO裝置可能回歸以及進(jìn)口減量等因素的影響下，甲醇出現(xiàn)了階段性的偏強(qiáng)反彈。但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期明顯走強(qiáng)的基差近期也略顯疲軟、跟進(jìn)乏力?？紤]到限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及節(jié)后煤價(jià)淡季的到來(lái)，可待看多情緒充分消化后逢高沽空2405合約。因春節(jié)長(zhǎng)假時(shí)間較長(zhǎng)、不確定因素較多，建議輕倉(cāng)或空倉(cāng)過(guò)節(jié)。

聚烯烴。成本維持強(qiáng)勢(shì)格局帶來(lái)聚烯烴利潤(rùn)大幅下移，基本面方面沒(méi)有明顯驅(qū)動(dòng)、矛盾不突出，預(yù)計(jì)節(jié)前依然維持偏強(qiáng)震蕩格局。從去庫(kù)格局和下游表現(xiàn)來(lái)看，下游并沒(méi)有預(yù)期的那么弱。主要是由于海外脈沖式補(bǔ)庫(kù)以及“紅海事件”帶來(lái)的訂單前置，短期有支撐但中長(zhǎng)期而言不具有持續(xù)性?？紤]到節(jié)中持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)以及節(jié)后有排庫(kù)壓力，傾向于節(jié)前PE多單減持為主。對(duì)于節(jié)后而言，PP的方向依舊是逢高做空，主要邏輯在于宏觀預(yù)期弱以及季節(jié)性高庫(kù)存需要降價(jià)去緩解。但考慮到今年絕對(duì)價(jià)格的利潤(rùn)偏低以及出口增量，預(yù)計(jì)價(jià)格下跌幅度也會(huì)受限。我們更建議震蕩格局中，高空PP、低多PE。因春節(jié)長(zhǎng)假時(shí)間較長(zhǎng)、不確定因素較多，建議輕倉(cāng)或空倉(cāng)過(guò)節(jié)。

棉花。棉花震蕩偏強(qiáng)，但是棉花繼續(xù)向上空間有限。一方面，繼續(xù)向上面臨套保盤(pán)壓力；另一方面，需求回暖持續(xù)性仍具有較大不確定性。策略上，節(jié)前建議輕倉(cāng)觀望。

有色金屬：宏觀壓力仍在，銅價(jià)偏弱震蕩

滬銅。宏觀壓力仍在，銅價(jià)偏弱震蕩。上游原料端緊張的問(wèn)題尚未傳導(dǎo)到冶煉市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2月暫時(shí)影響較大的檢修計(jì)劃出現(xiàn)，下游多數(shù)時(shí)段處于放假階段，且節(jié)中檢修規(guī)模大于往年水平，庫(kù)存季節(jié)性累增的趨勢(shì)預(yù)計(jì)維持，基本面矛盾有限。宏觀面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒預(yù)計(jì)短期內(nèi)很難出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，海外方面美國(guó)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，對(duì)于降息預(yù)期的交易可能暫時(shí)告以段落。整體看銅價(jià)在基本面矛盾有限的情況下預(yù)期層面依然給到了一定壓力，限制上方空間。

滬鋁/氧化鋁。下游放假推進(jìn)，鋁價(jià)偏弱震蕩。氧化鋁方面，國(guó)產(chǎn)礦不足的問(wèn)題預(yù)期在春節(jié)或兩會(huì)后將逐步緩解，但短期依然是限制氧化鋁供應(yīng)的主要因素，在供應(yīng)問(wèn)題解決前現(xiàn)貨預(yù)計(jì)依然偏緊，中期隨著國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì)價(jià)格將走弱，短期隨著供應(yīng)釋放壓力的臨近價(jià)格上方壓力逐漸加大，預(yù)計(jì)震蕩偏弱為主。電解鋁方面，下周下游多數(shù)已經(jīng)放假，預(yù)計(jì)初端開(kāi)工將進(jìn)一步走弱，庫(kù)存維持累增，整體基本面邊際走弱，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持偏弱運(yùn)行，關(guān)注宏觀政策方面有無(wú)超預(yù)期改善。

鎳。鎳區(qū)間震蕩運(yùn)行，驅(qū)動(dòng)不顯著。一方面，供應(yīng)端仍未見(jiàn)明顯減產(chǎn)動(dòng)作，累庫(kù)仍在持續(xù)，上方承壓運(yùn)行。另一方面，鎳價(jià)估值低位，逼近鎳礦成本線(xiàn)，印尼鎳礦存在擾動(dòng)預(yù)期，原料端成本支撐強(qiáng)。因此，短期建議觀望，中長(zhǎng)期仍舊關(guān)注逢高沽空的機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆持續(xù)下跌

油脂。上周油脂整體大幅下跌，其中豆油領(lǐng)跌，價(jià)格創(chuàng)7個(gè)月來(lái)新低。主要節(jié)前備貨旺季結(jié)束，以及巴西大豆進(jìn)入收割期，后市供應(yīng)壓力加大。預(yù)計(jì)節(jié)前將維持震蕩下跌的趨勢(shì)。

豆粕/菜粕。在豆粕下跌至兩年內(nèi)的低點(diǎn)后，跟隨美豆迎來(lái)技術(shù)性反彈，但整體基本面格局還未改變。盡管阿根廷本周高溫少雨，但暫時(shí)影響不了阿根廷良好的土壤墑情，大部分大豆都處于灌漿結(jié)莢期，預(yù)期下周會(huì)有降雨改善天氣。短期，以寬幅震蕩看待。

白糖。國(guó)內(nèi)方面，廣西糖廠全面開(kāi)榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場(chǎng)階段性供應(yīng)充裕，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上，最近終端詢(xún)價(jià)增加，整體成交有所回暖。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運(yùn)行，貿(mào)易商及終端節(jié)前備貨的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖。國(guó)外方面，市場(chǎng)對(duì)泰國(guó)和印尼糖產(chǎn)量有所擔(dān)憂(yōu)，較同期壓榨量較低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)糖價(jià)在6400-6500點(diǎn)附近震蕩。

生豬。春節(jié)備貨情緒拉動(dòng)，備貨提前，多地迎來(lái)大降溫，市場(chǎng)進(jìn)入春節(jié)預(yù)期的兌現(xiàn)期，消費(fèi)對(duì)毛豬價(jià)格的支撐明顯增強(qiáng)，特別是北方地區(qū)白條銷(xiāo)售明顯好轉(zhuǎn)，支撐毛豬價(jià)格上行。全國(guó)地區(qū)均價(jià)大幅走強(qiáng)至7.7元/斤附近。統(tǒng)計(jì)局：2023年全年生豬出欄72662萬(wàn)頭，增長(zhǎng)3.8%；年末生豬存欄43422萬(wàn)頭，下降4.1%。整體看，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)處于春節(jié)前供需兩旺狀態(tài)中，屠宰廠開(kāi)工率大幅提升，市場(chǎng)標(biāo)豬供應(yīng)充足，供需博弈下春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格或維持震蕩。操作上建議不逆勢(shì)建倉(cāng)。