股指：市場(chǎng)流動(dòng)性改善

股指。節(jié)后首個(gè)交易日市場(chǎng)繼續(xù)反彈，滬指站上2900點(diǎn)。Sora概念帶動(dòng)AI全線上漲，煤炭等高股息板塊表現(xiàn)也較好。1月社融和信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，春節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，均有助于提振市場(chǎng)信心。節(jié)前市場(chǎng)微觀流動(dòng)性壓力已經(jīng)有所緩解，市場(chǎng)情緒逐步改善，因此股指預(yù)計(jì)繼續(xù)反彈。在海外AI主題的催化下，科技成長(zhǎng)風(fēng)格有望展開(kāi)超跌反彈，市場(chǎng)風(fēng)格將更加均衡。

黑色系板塊：高開(kāi)低走，預(yù)期仍不佳

螺卷。盤(pán)面高開(kāi)低走，一是受焦炭現(xiàn)貨提降的影響，二還是擔(dān)心旺季的需求。目前看成本和庫(kù)存都有一定壓力，鋼價(jià)總體還會(huì)偏弱一些，不過(guò)目前需求尚未啟動(dòng)，價(jià)格也跌到成本以下，連續(xù)大跌的概率也不高，預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，到港保持高位，港口短期還是有累庫(kù)壓力。從估值來(lái)看鐵礦還是偏高，同時(shí)需求端難有太超預(yù)期表現(xiàn)，礦價(jià)短期也有調(diào)整壓力。

雙焦。雙焦偏弱運(yùn)行，鋼廠對(duì)焦炭第三輪提降開(kāi)啟，部分已經(jīng)落地，春節(jié)期間焦化廠累庫(kù)為主，而下游采購(gòu)積極性一般，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。焦煤也承壓，主要是因?yàn)楣┙o增加的預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏弱運(yùn)行。

玻璃。春節(jié)期間玻璃供應(yīng)高位回升，累庫(kù)較多，雖然玻璃企業(yè)節(jié)后紛紛漲價(jià)，但下游企業(yè)尚未完全開(kāi)工且對(duì)于未來(lái)預(yù)期偏悲觀下，玻璃總體價(jià)格還有調(diào)整壓力。

純堿。純堿明顯回落，當(dāng)下純堿供應(yīng)處于絕對(duì)高位，且還有遠(yuǎn)興四線投產(chǎn)的預(yù)期在，下游需求目前尚未完全啟動(dòng)，且受進(jìn)口堿到岸影響，也會(huì)影響國(guó)內(nèi)需求。后期現(xiàn)貨有下行壓力，也會(huì)帶動(dòng)盤(pán)面走弱。

能源化工：紅海地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷

原油。昨日紅海沖突持續(xù)不斷，胡塞武裝宣稱襲擊兩艘美國(guó)船只，擊落一架美軍無(wú)人機(jī)，擊沉一艘英國(guó)貨輪：”這艘船遭受了災(zāi)難性的破壞，完全停了下來(lái)“。沖突涉及一艘駛往印度的油輪，紅海航道上的商船安全依然無(wú)法得到保障，持續(xù)危及原油運(yùn)輸鏈。而原油自身基本面未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，美國(guó)周度原油庫(kù)存激增1200萬(wàn)桶，煉油廠在寒潮洗禮后復(fù)工意愿偏低。主要能源機(jī)構(gòu)月報(bào)對(duì)年內(nèi)原油需求增速判斷出現(xiàn)分歧，OPEC維持一貫的樂(lè)觀態(tài)度，而IEA小幅下調(diào)今年需求增長(zhǎng)預(yù)期。因此我們認(rèn)為油價(jià)總體維持低位震蕩，但后續(xù)需持續(xù)關(guān)注作為主要上行驅(qū)動(dòng)的中東局勢(shì)進(jìn)展。

瀝青。2月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需同減，符合春節(jié)規(guī)律。廠庫(kù)有較大增加，或構(gòu)成階段性壓力。節(jié)后瀝青期現(xiàn)價(jià)格漲幅均遠(yuǎn)不及成本端原油，總體表現(xiàn)偏弱。

LPG?，F(xiàn)貨端受進(jìn)口成本支撐及庫(kù)存壓力較小影響，疊加原油上漲及需求改善，運(yùn)費(fèi)端也出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，需求端PDH節(jié)中雖無(wú)開(kāi)車(chē)但有提負(fù)，裂解側(cè)利潤(rùn)環(huán)比改善，當(dāng)前對(duì)于石腦油來(lái)說(shuō)依舊具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性;故節(jié)后開(kāi)盤(pán)補(bǔ)漲概率較大。

PX。PX帶領(lǐng)PTA昨日開(kāi)盤(pán)高開(kāi)低走，夜盤(pán)持續(xù)偏弱整理，節(jié)中雖然原油價(jià)格偏強(qiáng)，但石腦油相對(duì)偏弱，導(dǎo)致成本端傳導(dǎo)較為不暢，裂解價(jià)差走弱，部分利潤(rùn)過(guò)渡至下游，PXN相對(duì)堅(jiān)挺，重返350美金/噸。策略建議：中長(zhǎng)期依然逢低多PX和多PXN。

PTA。跟隨PX成本走勢(shì)維持一致，昨日盤(pán)面并未站穩(wěn)6000，但整體走勢(shì)較PX偏強(qiáng)，PTA基本面稍好，疊加2-3月份裝置存檢修計(jì)劃，盤(pán)面加工費(fèi)高位震蕩，節(jié)中季節(jié)性累庫(kù)，供需方面并無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，下游聚酯開(kāi)工率重返8成以上，后續(xù)關(guān)注復(fù)工節(jié)奏以及終端訂單情況。策略建議：中長(zhǎng)期跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)，目前點(diǎn)位做多安全邊際不高。

MEG。乙二醇節(jié)中累庫(kù)不及預(yù)期，顯性庫(kù)存依然處于中性偏低位置，目前呈低庫(kù)存+中性開(kāi)工格局，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)裝置重啟抱有擔(dān)憂情緒，整體節(jié)中裝置屬于重啟以及提負(fù)并行，煤化工供應(yīng)彈性依舊存在，后期需要關(guān)注計(jì)劃內(nèi)重啟實(shí)際兌現(xiàn)進(jìn)度。策略建議：中長(zhǎng)期大的邏輯和方向依然是尋找低位做多。

PVC。年后第一個(gè)交易日便大幅下跌，重新回到摸底格局，節(jié)后高庫(kù)存弱顯示回歸，供需整體偏寬松，國(guó)內(nèi)需求受地產(chǎn)拖累缺乏亮點(diǎn)，高社庫(kù)問(wèn)題難以解決，疊加進(jìn)入3月后，大量倉(cāng)單強(qiáng)制注銷(xiāo)，壓制價(jià)格，向上驅(qū)動(dòng)偏弱，階段性檢修和出口集中爆發(fā)下或有短期反彈行情，但高度并不看好，后續(xù)關(guān)注臺(tái)塑3月份預(yù)售報(bào)價(jià)。策略建議：05合約底部寬幅震蕩，短期偏弱震蕩，充分下跌后可輕倉(cāng)試多。

甲醇。因浙江興興重啟和港口封航所導(dǎo)致的反彈持續(xù)性不會(huì)太久，供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期走強(qiáng)明顯的基差近期也略顯疲軟、跟進(jìn)乏力。隨著伊朗限氣結(jié)束后進(jìn)口量的回歸以及節(jié)后運(yùn)輸恢復(fù)和煤價(jià)淡季到來(lái)，可待看多情緒充分消化后擇機(jī)沽空2405合約。

聚烯烴。年后聚烯烴偏震蕩格局而沒(méi)有趨勢(shì)，操作上低多PE、高空PP的想法不變，最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于新裝置的投產(chǎn)不斷推遲。節(jié)后PP會(huì)偏弱去看，但往下的幅度空間在收窄。收窄的原因在于今年出口增量較大以及檢修偏多，所以年后的庫(kù)存壓力沒(méi)有預(yù)期大，或者說(shuō)降庫(kù)的速度會(huì)更快。若沒(méi)有成本的進(jìn)一步下移，往下的空間會(huì)受限。

棉花。春節(jié)期間，USDA發(fā)布2月全球供需報(bào)告，全球產(chǎn)量整體下調(diào)8萬(wàn)噸，期末庫(kù)存下調(diào)14萬(wàn)噸。其中，中國(guó)消費(fèi)預(yù)期上調(diào)11萬(wàn)噸，進(jìn)口預(yù)期上調(diào)11萬(wàn)噸，美國(guó)出口預(yù)期上調(diào)4.4萬(wàn)噸。USDA報(bào)告利多影響，美棉突破震蕩區(qū)間，漲幅超過(guò)6%，因此節(jié)后開(kāi)盤(pán)鄭棉補(bǔ)漲概率較高。

有色金屬：關(guān)注節(jié)后累庫(kù)情況

銅。早盤(pán)滬銅受春節(jié)期間倫銅上漲影響小幅高開(kāi)，隨著持續(xù)回落，周一電解銅社會(huì)庫(kù)存顯示春節(jié)期間庫(kù)存大幅累增，累增速度高于市場(chǎng)預(yù)期，且今年金三銀四旺季消費(fèi)預(yù)期不足，銅價(jià)上方壓力凸顯，但進(jìn)口TC持續(xù)回落到冶煉廠盈虧平衡線以下，預(yù)計(jì)3-4月份供應(yīng)端減產(chǎn)壓力降逐步顯現(xiàn)，下方仍有一定支撐，銅價(jià)維持區(qū)間震蕩為主。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國(guó)產(chǎn)礦不足的問(wèn)題預(yù)期在春節(jié)或兩會(huì)后將逐步緩解，中期隨著國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì)價(jià)格將走弱，短期隨著供應(yīng)釋放壓力的臨近價(jià)格上方壓力逐漸加大，預(yù)計(jì)震蕩偏弱為主。節(jié)后鋁錠庫(kù)存小幅累增，但累增速度依然偏慢，且絕對(duì)庫(kù)存量仍處于歷史低位，短期仍處于累庫(kù)周期中，但低庫(kù)存的支撐依然存在，短期鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行，關(guān)注旺季消費(fèi)情況。

鎳。鎳區(qū)間震蕩運(yùn)行，驅(qū)動(dòng)不顯著。一方面，供應(yīng)端仍未見(jiàn)明顯減產(chǎn)動(dòng)作，累庫(kù)仍在持續(xù)，上方承壓運(yùn)行。另一方面，鎳價(jià)估值低位，逼近鎳礦成本線，印尼鎳礦存在擾動(dòng)預(yù)期，原料端成本支撐強(qiáng)。因此，短期建議觀望，中長(zhǎng)期仍舊關(guān)注逢高沽空的機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:節(jié)后首日整體反彈

油脂。節(jié)后首日油脂整體走強(qiáng)，因春節(jié)期間消費(fèi)較好，下游補(bǔ)庫(kù)。不過(guò)我們還是將其定位于短線反彈，中長(zhǎng)期基本面仍然偏利空，等待這波補(bǔ)庫(kù)行情結(jié)束后，可再擇機(jī)逢高做空。

豆粕/菜粕。春節(jié)期間，美豆03合約較春節(jié)前減倉(cāng)減量收跌1.45%至1173.5美分/蒲至1173.5美分/蒲。主要原因?yàn)閁SDA2月供需報(bào)告和USDA年度展望論壇預(yù)測(cè)的新季美豆種植面積數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期利空。但巴西CNF升貼水上調(diào)了15美分，對(duì)沖美豆盤(pán)面下跌。預(yù)計(jì)節(jié)后開(kāi)盤(pán)還是以震蕩偏弱為主。