春節(jié)期間，外盤豆類基本面利空重重，美豆期貨持續(xù)下行，不斷刷新低點(diǎn)。受補(bǔ)庫(kù)預(yù)期影響，大連豆粕節(jié)后開盤后小幅反彈。展望后市，短期內(nèi)外盤利多消息難覓，國(guó)內(nèi)豆粕需求難有持續(xù)好轉(zhuǎn)，料豆粕期貨仍將維持偏弱走勢(shì)。

外盤利空重重

春節(jié)期間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部多個(gè)報(bào)告陸續(xù)出臺(tái)，但報(bào)告均呈現(xiàn)出明顯的利空色彩。首先是2月供需報(bào)告。由于出口進(jìn)度偏慢，在該報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)了2023/2024年度美豆出口數(shù)據(jù)，期末庫(kù)存從上月預(yù)估的2.8億蒲式耳上調(diào)到本月的3.15億蒲式耳，同時(shí)高于市場(chǎng)平均預(yù)估值2.85億蒲式耳。該報(bào)告雖然對(duì)本年度巴西大豆產(chǎn)量也做了下調(diào)，但僅從上月預(yù)估的1.57億噸下調(diào)至1.56億噸，仍大幅高于巴西有關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)估數(shù)字。阿根廷的大豆產(chǎn)量則維持了上月5000萬(wàn)噸的水平。

其次，2月15日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)今年即將播種的農(nóng)作物供需狀況進(jìn)行了首次展望。由于大豆與玉米比價(jià)偏高，大豆在今年的播種中將獲得更大的面積。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估今年美豆的播種面積將達(dá)到8750萬(wàn)英畝，比去年的8360萬(wàn)畝增加390萬(wàn)英畝之多，按52蒲式耳/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，產(chǎn)量將達(dá)到45.05億蒲式耳，2024/2025年度期末庫(kù)存將達(dá)到4.35億蒲式耳，為2019/2020年度以來(lái)的最高水平。當(dāng)然，目前這些預(yù)估數(shù)字依舊只停留在紙面上，但在3月底基于實(shí)地調(diào)查的播種面積數(shù)字公布前，美豆期貨將持續(xù)籠罩的這種利空氛圍之中。

再次，美國(guó)大豆壓榨和出口也不容樂(lè)觀。因嚴(yán)寒天氣影響運(yùn)輸，美國(guó)1月大豆壓榨數(shù)量環(huán)比大幅減少，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）報(bào)告顯示，1月美豆壓榨量下降至1.8578億蒲式耳，環(huán)比下降4.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)四個(gè)月來(lái)最低水平。出口方面，截至2月8日當(dāng)周，美豆出口銷售量為37.78萬(wàn)噸，較上年同期減少51%。

最后，巴西大豆上市步伐加快，阿根廷大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在望，也額外增加利空因素。由于天氣炎熱，縮短了生長(zhǎng)周期，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)收割提前。巴西咨詢機(jī)構(gòu)Patria Agronegocios上周五表示，巴西2023/2024年度大豆收割率達(dá)到31.1%，快于去年同期的24.78%以及五年均值25.87%。但由于價(jià)格偏低，農(nóng)民不愿意售糧，巴西大豆出口步伐偏慢。因降雨偏多，阿根廷大豆長(zhǎng)勢(shì)恢復(fù)，產(chǎn)量比去年成倍增加將逐步成為現(xiàn)實(shí)。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松

春節(jié)假期間，國(guó)內(nèi)油廠普遍停機(jī)，豆粕產(chǎn)出量急劇減少。經(jīng)過(guò)假期消耗，節(jié)后養(yǎng)殖戶、飼料廠將大面積補(bǔ)庫(kù)，豆粕短期需求有望增加，將刺激豆粕現(xiàn)貨價(jià)格階段性走好。但外盤利空重重，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格很難持續(xù)走強(qiáng)。由于節(jié)前油廠大力壓榨以及下游提貨增加，春節(jié)前油廠大豆和豆粕庫(kù)存環(huán)比下降較快，但相比上年以及前幾年均處于偏高水平。據(jù)調(diào)查，截至2月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存為448萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存為67.05萬(wàn)噸，均處于近幾年來(lái)同期最高水平。隨著大豆到港不斷增多，油廠大豆和豆粕庫(kù)存恢復(fù)性增加將是大概率事件。

從需求端看，豆粕遠(yuǎn)期的需求并不樂(lè)觀。春節(jié)前養(yǎng)殖產(chǎn)品集中出欄，整體存欄量下降。生豬、雞蛋等產(chǎn)品價(jià)格節(jié)后大概率回落，若養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高，豆粕消費(fèi)自然難旺。加之目前菜粕、葵粕等雜粕價(jià)格偏低，對(duì)豆粕替代較多，也很大程度上擠占了豆粕市場(chǎng)份額。

綜上所述，除非南美大豆產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)旱情，否則外盤豆類不會(huì)有實(shí)質(zhì)性利多消息，不足以支撐外盤豆類持續(xù)反彈。春節(jié)假期過(guò)去后，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口、壓榨節(jié)奏恢復(fù)，豆粕供應(yīng)寬松的格局仍將延續(xù)，豆粕價(jià)格將易跌難漲。