股指：調(diào)整空間有限

股指。昨日市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，受銀行、券商等權(quán)重板塊調(diào)整的拖累，大盤表現(xiàn)較弱，而中小市值較為活躍。臨近兩會(huì)召開(kāi)，政策預(yù)期不斷升溫，市場(chǎng)悲觀預(yù)期已經(jīng)明顯改善。在連續(xù)反彈后，指數(shù)或進(jìn)入震蕩階段，但指數(shù)底部已經(jīng)探明，調(diào)整空間有限。

黑色系板塊：焦煤減產(chǎn)預(yù)期下降，盤面明顯回落

螺卷。螺紋、熱卷盤面延續(xù)弱勢(shì)，現(xiàn)貨跌幅也有所加快。本輪下跌，鋼廠利潤(rùn)反而走弱，所以接下來(lái)供給的壓力依然會(huì)存在，而需求總體難言樂(lè)觀，海外鋼價(jià)也在走弱，鋼材年后出口環(huán)比或走弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋼材需求總體表現(xiàn)偏弱。供給和需求都面臨壓力，預(yù)計(jì)鋼價(jià)偏弱運(yùn)行。

鐵礦。鐵礦價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，本期鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回落，主要是受澳洲熱帶氣旋和巴西降雨的影響，3月到港預(yù)計(jì)會(huì)有所下降，但預(yù)計(jì)同比依然保持增量。在供給沒(méi)有太多擾動(dòng)下，主要還是關(guān)注需求，目前鐵水復(fù)產(chǎn)速度偏慢，鐵礦需求承壓，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏弱運(yùn)行。

雙焦。焦煤供應(yīng)下降的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，2024年山西省能源工作會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議要求確保煤炭安全穩(wěn)定供應(yīng)，具體焦煤產(chǎn)量釋放情況還需要等兩會(huì)后產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。同時(shí)下游需求總體不佳，焦炭第四輪提降開(kāi)啟并落地，鋼材價(jià)格繼續(xù)走弱，預(yù)計(jì)雙焦保持震蕩偏弱的走勢(shì)。

玻璃。玻璃需求逐步啟動(dòng)，但總體表現(xiàn)一般，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。供應(yīng)端保持增量，且高利潤(rùn)下預(yù)計(jì)環(huán)比還有向上空間。玻璃價(jià)格中長(zhǎng)期仍有壓力，不過(guò)連續(xù)下跌后弱下游開(kāi)始集中補(bǔ)庫(kù)，也會(huì)帶動(dòng)盤面反彈，操作上建議逢高做空，不追空。

純堿。純堿供應(yīng)維持高位，現(xiàn)貨價(jià)格不斷走弱，下游需求偏弱，且部分企業(yè)消耗自身庫(kù)存為主，盤面再創(chuàng)階段性新低，預(yù)計(jì)弱勢(shì)行情延續(xù)，操作上建議空單繼續(xù)持有。

能源化工：總體維持震蕩

原油。油價(jià)周一早盤延續(xù)弱勢(shì)，但夜盤有所反彈，總體維持震蕩走勢(shì)。原油依然夾在疲軟的基本面與持續(xù)升溫的紅海局勢(shì)間搖擺。也門胡塞武裝持續(xù)襲擊活動(dòng)，加沙地帶的沖突也依然持續(xù)，有化學(xué)燃料被目擊在紅海泄露。EIA周度數(shù)據(jù)描繪的依然是需求不佳的現(xiàn)實(shí)，疊加多名美聯(lián)儲(chǔ)理事上周表示不急于降息，這些都抑制了原油需求前景，限制了地緣政治帶來(lái)的漲幅。預(yù)計(jì)油價(jià)上方空間不大，逢高賣出看漲期權(quán)為主。

瀝青。2月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工開(kāi)始恢復(fù)，下游需求仍未到起色之時(shí)。廠庫(kù)有較大增加，或構(gòu)成階段性壓力。隔夜油價(jià)反彈，短線預(yù)計(jì)震蕩企穩(wěn)。

LPG。三月沙特CP出口官價(jià)預(yù)計(jì)將環(huán)比下跌，丙丁烷均下跌超10美元，進(jìn)口成本至4850元一線之下，進(jìn)一步打壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。然成本端走低利多PDH裝置開(kāi)工，化工需求增長(zhǎng)后續(xù)一定程度提振市場(chǎng)行情?？紤]到燃燒需求疲軟，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)上行驅(qū)動(dòng)，仍將呈現(xiàn)偏弱震蕩。

PX。昨日板塊氛圍不佳，聚酯鏈全線飄綠，國(guó)際原油高位回落，油價(jià)依然處于弱基本面與地緣政治擾動(dòng)之間博弈，預(yù)計(jì)短期難有趨勢(shì)性行情，日盤成本支撐不足，夜盤稍有止跌，PXN振幅收窄，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期格局不變。策略建議：中長(zhǎng)期依然逢低多PX和多PXN，左側(cè)布局多單等待調(diào)油邏輯的開(kāi)始。

PTA。PTA跟隨成本端波動(dòng)為主，盤面及現(xiàn)貨利潤(rùn)均有所壓縮，目前加工費(fèi)維持再300元/噸左右，3月份裝置檢修仍然有一定的不確定性，策略建議：中長(zhǎng)期跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)，目前點(diǎn)位做多安全邊際不高。

MEG。雖然3-4月份多套煤制裝置公布檢修計(jì)劃，但是也有部分裝置重啟，供應(yīng)壓力依然較大，不過(guò)相比聚酯鏈其他品種，供需格局相對(duì)偏好，整體較為抗跌，不過(guò)單邊上漲趨勢(shì)難度加大，箱體震蕩行情或成為常態(tài)。海外裝置動(dòng)態(tài)：伊朗一套50萬(wàn)噸的乙二醇裝置2月上短停，2月中重啟，目前負(fù)荷恢復(fù)至5成，據(jù)悉后期有檢修計(jì)劃。策略建議：中長(zhǎng)期大的邏輯和方向依然是尋找低位做多，前期多單繼續(xù)持有。

PVC。原料價(jià)格偏弱，電石價(jià)格能否企穩(wěn)對(duì)PVC成本支撐影響較大，山煤國(guó)際回應(yīng)”減產(chǎn)800萬(wàn)噸“為假消息，導(dǎo)致昨日盤面回吐漲幅，當(dāng)前PVC供應(yīng)端仍然有下降預(yù)期，關(guān)注裝置春檢落實(shí)情況，需求端陸續(xù)恢復(fù)，出口詢盤偏熱，觀察臺(tái)塑是否會(huì)有二次降價(jià)表現(xiàn)。策略建議：后續(xù)裝置春檢帶來(lái)的供應(yīng)下降預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)新一波的上漲行情，05合約維持小幅震蕩趨勢(shì)，底部多單繼續(xù)持有。

甲醇。雖然煤礦減產(chǎn)消息和港口貨源階段性偏緊支撐了盤面價(jià)格，但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢(shì)基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期走強(qiáng)明顯的基差近期也跟進(jìn)乏力。隨著伊朗限氣結(jié)束后進(jìn)口量的回歸以及產(chǎn)銷區(qū)運(yùn)輸恢復(fù)和煤價(jià)淡季到來(lái)，2405合約仍以逢高沽空對(duì)待。

聚烯烴。當(dāng)下市場(chǎng)出現(xiàn)變化的點(diǎn)在于：（1）石化庫(kù)存累積幅度較預(yù)期偏高；（2）PP新投產(chǎn)不及預(yù)期、整體有所推遲；（3）節(jié)前情緒偏悲觀但節(jié)中情緒較好，且出口訂單較強(qiáng)，悲觀情緒有所緩解；（4）成本表現(xiàn)偏強(qiáng)。聚烯烴短期偏弱震蕩看待，PE好于PP，建議空PP。主要原因在于：（1）對(duì)金三銀四的小旺季并不看好，市場(chǎng)交易現(xiàn)實(shí)時(shí)弱需求有壓制；（2）節(jié)后的高庫(kù)存需要靠降價(jià)、出口以及減產(chǎn)去消化；（3）PP在05合約上投產(chǎn)預(yù)期較大，供應(yīng)端始終存在壓制。不過(guò)考慮到海外偏強(qiáng)帶來(lái)的出口較多以及春季仍有檢修預(yù)期，下行幅度也會(huì)受限，后續(xù)關(guān)注真實(shí)需求的驗(yàn)證情況。

棉花。棉價(jià)重回震蕩模式，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)的情況。

有色金屬：印尼RKAB審批進(jìn)度緩慢，鎳價(jià)偏強(qiáng)

銅。宏觀面多空交織，趨勢(shì)性有限。基本面，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)開(kāi)工將進(jìn)一步走高，但消費(fèi)預(yù)期偏弱，且此前低庫(kù)存的狀態(tài)已經(jīng)得到了明顯改善，在旺季消費(fèi)成色尚難以確定的當(dāng)下，基本面進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上的力量有限，周一庫(kù)存小幅累增，仍在季節(jié)性累庫(kù)的態(tài)勢(shì)中，預(yù)計(jì)仍僵持在高位，維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內(nèi)亞氧化鋁發(fā)運(yùn)目前維持正常，礦端的復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲到兩會(huì)之后，遠(yuǎn)月供應(yīng)問(wèn)題仍有改善預(yù)期，價(jià)格上或已經(jīng)達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)。電解鋁方面，下游開(kāi)工將進(jìn)一步恢復(fù)，旺季消費(fèi)成色仍有待驗(yàn)證，短期基本面矛盾不突出，在預(yù)期未有明顯改善前，上方空間依然受限，周一鋁錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累增但總體仍處于歷史低位，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

鎳。受印尼總統(tǒng)換屆以及審批流程更新，2024年印尼RKAB審批進(jìn)度緩慢，成本支撐走強(qiáng)，推動(dòng)鎳價(jià)上漲。中期來(lái)看，鎳價(jià)供需寬松格局不變，鎳庫(kù)存仍在快速的累積，壓制鎳價(jià)上方空間。短期，謹(jǐn)慎追高；中長(zhǎng)期，可關(guān)注政策因素?cái)_動(dòng)結(jié)束后的逢高沽空機(jī)會(huì)

農(nóng)產(chǎn)品:機(jī)構(gòu)再度下調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)期

油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盤跟隨美盤走強(qiáng)，因機(jī)構(gòu)再度下調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)期，此外馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)2月1-20日馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降4.13%，也對(duì)油脂形成支撐。不過(guò)目前來(lái)看，油脂的上漲還是偏短期的反彈，中長(zhǎng)期下跌格局并沒(méi)有改變。此外，棕櫚油仍強(qiáng)于豆油和菜油。

豆粕/菜粕。昨日夜盤兩粕跟隨美豆反彈，因農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural周一表示，巴西本年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.477億噸，低于1月份預(yù)估的1.501億噸。同時(shí)該機(jī)構(gòu)公布巴西大豆最新收割率為40%，較前一周上升8個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期的33%。不過(guò)兩粕目前國(guó)內(nèi)需求仍然疲軟，暫時(shí)缺乏持續(xù)反彈的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后市仍將回落。

生豬。05盤面低開(kāi)震蕩調(diào)整，收盤14365點(diǎn)。春節(jié)過(guò)后豬肉市場(chǎng)轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場(chǎng)淡季，東北地區(qū)價(jià)格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場(chǎng)相對(duì)宰量下滑不大，部分企業(yè)集團(tuán)廠出欄動(dòng)作較為積極，南方地區(qū)價(jià)格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對(duì)豬價(jià)支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場(chǎng)將立即進(jìn)入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯(cuò)配狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格短期難以上漲，近月考慮空單，長(zhǎng)期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。