■PP：偏終端的需求很難出現超季節(jié)性的走強

1.現貨：華東PP煤化工7280元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-102（+22）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存98萬噸（+2.5）。

4.總結：需求端，從下游制品利潤跟漲盤面的力度來看，PE下游以纏繞膜為代表的等膜類產品表現強于PP下游BOPP膜。雖然從BOPP訂單與產成品庫存天數差值對BOPP利潤領先性看，目前的時間可能會看到BOPP會出現一波還不錯的利潤修復，不過BOPP訂單與產成品庫存天數差值明顯走強很可能有季節(jié)性的影響，配合其他相對高頻的偏中觀的指標來看，如新增社融同比對中國經濟驚喜指數的領先性看，目前偏終端的需求很難出現超季節(jié)性的走強，需求端還無法給到價格向上的強刺激。

■塑料：估值合理偏中性

1.現貨：華北LL煤化工8020元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差-153（+46）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存98萬噸（+2.5）。

4.總結：盤面主要圍繞需求端預期變化進行交易，盤面價格與下游制品利潤走勢基本一致，卻與基差及自身生產利潤走勢基本反向。在這一邏輯下，需要對后續(xù)需求端的變化做預判，以及把握估值端的情況。需求端，從下游制品利潤跟漲盤面的力度來看，PE下游以纏繞膜為代表的等膜類產品表現強于PP下游BOPP膜。估值端，如果從和外盤貨源比較的角度看，PE進口窗口關閉，估值并不高，但考慮到目前貿易商環(huán)節(jié)非常高的庫存情況，就應該給到進口窗口關閉的狀態(tài)，給到這樣的估值只能說是合理偏中性的。

■短纖：短纖利潤大方向偏壓縮

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7280元/噸（-40）。

2.基差：PF主力基差-50（+22）。

3.總結：供應端，從季節(jié)性來看，春節(jié)之后，短纖開工率確實會迎來季節(jié)性抬升，但如果僅僅是市場已經達成共識的季節(jié)性抬升，無法成為盤面交易供應增長預期邏輯的驅動，需要看到超季節(jié)性的增長才能讓市場有動能去交易供應增長預期邏輯。而想要看到超季節(jié)性的供應增長需要看到短纖生產利潤的大幅修復，近期能交易供應增長預期也正是短纖利潤對短纖開工率的領先性指引在本周進入上行周期。不過動態(tài)來看，從供需端對短纖利潤的領先性預判短纖利潤大的走勢仍偏壓縮，并不支持盤面去持續(xù)交易超季節(jié)性的供應增長預期，我們認為盤面交易的供應增長預期邏輯無法持續(xù)。

■玉米：天氣好轉 提防供應上量

1.現貨：全線上漲。主產區(qū)：哈爾濱出庫2130（40），長春出庫2240（30），山東德州進廠2390（0），港口：錦州平倉2420（30），主銷區(qū)：蛇口2520（20），長沙2600（30）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2405=-40（33）。

3.月間：C2405-C2409=-7（-4）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1915（-23），進口利潤605（43）。

5.供給：截至2月22日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度58%，較去年同期偏慢8%。東北55%，華北54%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年8周（2月15日-2月21日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米120.87（+0.27）萬噸。

7.庫存：截至2月21日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量422.4萬噸（環(huán)比-11.45%）。截至2月8日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.01天，周環(huán)比降0.25天，跌幅0.81%，較去年同期上漲5.83%。截至2月16日，北方四港玉米庫存共計132.8萬噸，周比-2.8萬噸（當周北方四港下海量共計4.1萬噸，周比-7.4萬噸）。注冊倉單量30118（-1773）手。

8.小結：近期政策性利多頻發(fā)，繼進口玉米拍賣取消后，再度有擴大增儲的措施，帶動產區(qū)玉米現貨市場情緒，上周連盤玉米主力合約期價強勁反彈，直接突破60日線壓力位，重回2450以上。但短期情緒發(fā)酵過后，仍將重回供需基本面交易，目前余糧壓力仍大，產區(qū)天氣有所好轉后，集港量及企業(yè)到車均有明顯增加。不建議追漲，參與反彈多單注意止盈，中長線依舊維持逢高試空思路。

■生豬：現貨低位震蕩

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：漲跌互現。河南14100（100），遼寧13400（300），四川13400（400），湖南13300（200），廣東13800（-200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.67（-0.26）。

3.基差：河南現貨-LH2405=-535（170）。

4.總結：生豬現貨價格大幅下跌后有轉震蕩跡象。在端午前消費端將一直處于消費淡季，在供應端大肥出清前價格易跌難漲，上漲動力將主要來自于二育入場、屠企主動建庫入場。遠期合約脫離現貨，提前交易二季度供應收縮預期，同時受臨池玉米價格走強的帶動。但自年前仔豬價格反彈恢復后，去產能進度或有所放緩，遠期上漲預期雖存在，但行業(yè)利潤不應給出很高估值，因此遠月高升水仍是風險，關注現貨節(jié)奏。

■紙漿：盤面連續(xù)上漲

1.現貨：漂針漿銀星現貨價5950元/噸（50），凱利普現貨價6150元/噸（50），俄針牌現貨價5750元/噸（100）；漂闊漿金魚現貨價5250元/噸(50)，針闊價差700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=130元/噸（26），凱利普基差-SP05=330元/噸（26），俄針基差-SP05=-70元/噸（76）；

3.供給：上周木漿生產量為15.05萬噸（0.21），其中，闊葉漿生產量為11.76萬噸（0.06），產能利用率為80%（0.41%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為745美元/噸（0），進口利潤為-198元/噸(49)，闊葉漿小鳥進口價格為660美元/噸（0），進口利潤為-256元/噸(49);

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產毛利-112.56元/噸（0），銅版紙生產毛利637元/噸（0），雙膠紙生產毛利260元/噸（0），白卡紙生產毛利573.3333元/噸（-20）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為384648噸（-2659)；

7.利潤：闊葉漿生產毛利為1742.32元/噸（-1.53）。

8.總結：期貨價格小幅上漲，現貨價格漲50元/噸。供應端整體變動不大，需求側的變化將主導漿價走勢。節(jié)后開工逐漸恢復正常，需求端有所回暖。雖然整體交投一般，但需求側邏輯逐漸由弱現實轉向強預期，驅動漿價上漲。頭部紙企發(fā)起各紙種提價行動，顯示出一定信心支撐。分紙種來看，生活用紙和白卡紙庫存充足，而銅版紙和雙膠庫存較低水平，隨著文化紙旺季到來，出版剛需訂單相繼釋放，需求增加疊加預期支撐，極大可能會引起下游補庫的需求帶來價格上漲。預期盤面短期仍以窄幅區(qū)間震蕩為主，運行區(qū)間5500-6000元/噸。關注驅動邊際變動情況。

■銅：區(qū)間運行，關注突破方向

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為69340元/噸，漲跌400元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：-55元/噸。

3. 進口:進口盈利-341.61元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存121641噸，漲跌35121噸，LME庫存122900噸,漲跌125噸

5.利潤：銅精礦TC23.5美元/干噸，銅冶煉利潤-894元/噸，

6.總結：1月SMM中國電解銅產量為96.98萬噸，環(huán)比下降2.96萬噸，降幅為2.96%，同比增加13.65%，增量為11.65萬噸；且較預期的95.36萬噸增加1.62萬噸。主要原因是新產能投產以及春節(jié)錯峰生產。

進口增加確定性強。需求端淡季回落，除銅板帶開工略超預期，其余均不及預期。但庫存回升速度和斜率仍不及往年，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌，且需求旺季將至，市場密切關注節(jié)后開工情況。滬銅加權支撐為66800-67200，需密切關注突破方向。"

■鋅:小橫盤關注突破方向

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為20450元/噸，漲跌130元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：0元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利186.95元/噸。

4.上期所鋅庫存88611元/噸，漲跌55018噸。

，LME鋅庫存268600噸，漲跌55018噸。

5.鋅1月產量數據56.7噸，漲跌-2.39噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為47.22%，SMM壓鑄為28.27%，SMM氧化鋅為21.2%。

7. 總結：2024年1月SMM中國精煉鋅產量為56.7萬噸，低于之前的預計值。TC持續(xù)下行下供應偏緊，預計2月份鋅產量繼續(xù)下降。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，滬鋅加權支撐位在19800-20200，關注突破方向。

■工業(yè)硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14900元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14600元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15350元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13265元/噸，相比前值下跌140元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1335元/噸，相比前值上漲160元/噸；

4.庫存：截至2-23，工業(yè)硅社會庫存為36萬噸，相比前值累庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為2.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，廣東交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，江蘇交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸；

5.利潤：截至1-31，上海有色全國553#平均成本為15268.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為258元/噸。

6.總結：供應端變動基本落實到位，需求端淡季效應明顯。今年5月之前西南地區(qū)的產能只減不增，而新疆地區(qū)少量復產，下游僅多晶硅一端維持向好預期。再加上庫存處于近三年高位且去庫接近尾聲，基本面偏弱?，F貨報價較為混亂，造就現貨價格高升水但成交較少，部分剛需也轉向了99硅等替代品。目前期現出現分歧，且大廠開始下調報價，價格仍以弱勢運行為主，需關注新疆復產進度，警惕給現貨造成的沖擊。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為18700元/噸，相比前值下跌170元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3352元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18795元/噸，相比前值下跌170元/噸；氧化鋁期貨價格為3279元/噸，相比前值下跌28元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-95元/噸，相比前值下跌115元/噸；氧化鋁基差為73元/噸，相比前值上漲28元/噸；

4.庫存：截至2-26，電解鋁社會庫存為74.8萬噸，相比前值上漲4.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22.05萬噸，南海地區(qū)為21.37萬噸，鞏義地區(qū)為14.48萬噸，天津地區(qū)為3.6萬噸，上海地區(qū)為5.52萬噸，杭州地區(qū)為5.3萬噸，臨沂地區(qū)為1.48萬噸，重慶地區(qū)為0.87萬噸；

5.利潤：截至2-19，上海有色中國電解鋁總成本為16884.07元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1935.93元/噸；截至2-26，上海有色氧化鋁總成本為2741.1元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為610.9元/噸。

6.氧化鋁：幾內亞事件再出，市場情緒主導下給與盤面一定程度的向上動力，罷工真正影響尚未可知，具體還需關注本周事件進展。再配合山西部分氧化鋁企業(yè)復產時間未定疊加云南電解鋁或有提前復產預期，供應端緊張的預期再度凸顯，氧化鋁期貨價格堅挺。從目前形勢上看基差修復或通過提振期貨價格進行。國內礦開始小規(guī)?；謴?，氧化鋁產能部分恢復，復產進程雖然緩慢但仍然有推進跡象，現貨供應開始增加或將制約期價上行空間。

7.電解鋁：海外方面，消息面,上周四/周五俄鋁或再度被制裁，倫鋁強勢，滬鋁跟漲，本周鋁價或以偏強運行為主；國內方面，宏觀利好超預期，基本面上行業(yè)鋁水比例逐步下滑，電解鋁累庫趨勢延續(xù)，但近日鋁加工企業(yè)逐步恢復開工，可關注去庫時點。

■PTA：聚酯工廠采購一般，TA小幅累庫    

1.現貨：CCF內盤5865元/噸現款自提（-70）；江浙市場現貨報價5900-5905元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-05基差14元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1032美元/噸（-5）；

5.負荷：82%（+0.3）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費：327元/噸（-44）

8.總結：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復工復產，聚酯負荷有望進一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計劃，接下來PTA庫存壓力有望進一步緩解。近期成本端油價有所上漲，原料端支撐轉強，PTA主要跟隨原料波動為主。

■MEG：春節(jié)期間EG延續(xù)去庫格局

1.現貨：內盤MEG 現貨4645元/噸（-22）；內盤MEG寧波現貨：4675元/噸（-50）；華南主港現貨（非煤制）4675元/噸（-50）。

2.基差：MEG主流現貨-05主力基差 -5（+4）。

3.庫存：MEG港口庫存指數80萬噸（0）；

4.MEG總負荷70.74%（+2.55）；合成氣制MEG負荷60.9%（+1.76）。

5.裝置變動：暫無。

6.總結：春節(jié)期間MEG超預期延續(xù)去庫格局，港口庫存維持在80萬噸附近，整體供需格局向好。春節(jié)期間碼頭提貨量較為可觀。接下來沙特裝置陸續(xù)回歸，進口量預計有所增加，且國產負荷偏高，接下來關注海外裝置回歸和國內產量情況。

■橡膠：全球橡膠供應淡季，原料價格支撐強勢

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13050元/噸（0）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明11850元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海16400（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-700元/噸(+60）；RSS3-RU主力：2650（+60）；泰混-RU主力-970（+90）。

3.庫存：截至2024年2月25日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量66.61萬噸，環(huán)比上期減少0.96萬噸，降幅1.43%。保稅區(qū)庫存環(huán)比減少1.96%至9.59萬噸，一般貿易庫存環(huán)比減少1.34%至57.02萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少4.21個百分點；出庫率增加1.25個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少3.42個百分點，出庫率增加0.94個百分點。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為78.48%，環(huán)比-0.35個百分點，同比+42.08個百分點。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為56.42%，環(huán)比-7.26個百分點，同比+23.23個百分點。

5.總結：下游輪胎工廠負荷緩慢回升中，節(jié)前訂單優(yōu)勢有望延續(xù)，需求端提振較為樂觀。國內產區(qū)處于停割期，海外產量較穩(wěn)定，原料價格整體偏強。外盤日膠假期漲幅較大，整體市場氛圍偏暖。預計膠價近期偏強震蕩為主。

■焦煤、焦炭：鋼廠開啟焦炭第四輪提降

1.現貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2015元/噸（0），日照港準一級冶金焦2140元/噸（-40）；

2.基差：JM05基差447.5元/噸（63.5），J05基差-174元/噸（16.5）；

3.需求：獨立焦化廠產能利用率69.80%（-0.76%），鋼廠焦化廠產能利用率87.48%（0.00%），247家鋼廠高爐開工率75.63%（-0.74%），247家鋼廠日均鐵水產量223.52萬噸（-1.04）；

4.供給：洗煤廠開工率58.80%（10.18%），精煤產量49.533萬噸（8.81）；

5.庫存：焦煤總庫存2811.39噸（-180.69），獨立焦化廠焦煤庫存1061.5噸（-167.13），可用天數12.41噸（-1.83），鋼廠焦化廠庫存845.09噸（-27.17），可用天數13.51噸（-0.43）；焦炭總庫存936.96噸（-1.47），230家獨立焦化廠焦炭庫存80.12噸（14.52），可用天數12.6噸（-1.95），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存639.49噸（-19.09），可用天數12.7噸（-0.31）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-107元/噸（-64），螺紋鋼高爐利潤-216.23元/噸（90.85），螺紋鋼電爐利潤-268.27元/噸（-92.47）；

7.總結：雙焦節(jié)后在供給縮量的預期交易供需偏緊，而鐵水復產不及預期、宏觀預期亦未見明顯起色，此時雙焦的上漲難見持續(xù)向上動能，加之現貨價格未見明顯跟漲，上游原料仍處高位，補庫需求不足，此番供給縮量對產業(yè)鏈的帶動實質性影響或有限，后續(xù)將繼續(xù)關注鐵水復產、產業(yè)鏈開工及利潤情況。

■白糖：現貨價格回調

1.現貨:南寧6440(-20)元/噸，昆明6415(-40)元/噸

2.基差:南寧1月447；3月215；5月247；7月258；9月315；11月355

3.生產:巴西1月下半月產量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進入末期，產季總產量同比增加25.7%，預估超前預期；印度減產正在兌現，減產幅度可能低于預期，泰國減產情況也正在兌現，減產幅度超過之前預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經開榨，在推遲壓榨的情況下產糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內情況，需求端年后即將進入淡季。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：1月275萬噸，同比減少54萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。外盤糖價遭遇回調，國內市場近期白糖市場的需求旺季基本交易完畢，節(jié)后預計進入淡季，糖價下方預計松動。