[導語] 2024年以來國際原油寬幅震蕩偏強運行，裂解成本走高，但是汽柴油批發(fā)價格逢高上漲動力不足，導致煉油裂解價差處于偏低區(qū)間水平，反映到利潤指標表現(xiàn)不佳。

2024年國際原油寬幅震蕩偏強運行，對應裂解成本走高，但是由于汽柴油整體需求不佳，汽柴油批發(fā)價格上漲動力不足，多處于底部區(qū)域震蕩調(diào)整周期，導致煉油裂解價差處于偏低區(qū)間水平，對生產(chǎn)企業(yè)利潤帶來一定的影響，反映到利潤指標表現(xiàn)不佳。

國際原油成本上漲  煉油成本壓力持續(xù)偏高

原油裂解成本方面，2024年以來國際原油價格震蕩上漲，目前處于中高位波動運行區(qū)間。近期油價上漲主要受到紅海地區(qū)地緣緊張局勢的提振，此外美國原油產(chǎn)量增速放緩、以及美國經(jīng)濟增長速度快于預期等因素對原油亦有支撐，但是宏觀因素并未占據(jù)主導，供應前景擔憂對國際油價上漲帶來主要支撐。春節(jié)假期后國際原油漲勢放緩，但布倫特原油價格持續(xù)位于80美元/桶偏上方波動，美國WTI原油價格位于75-77美元/桶中位附近波動，主要是經(jīng)濟不確定性引發(fā)需求擔憂，以及美國原油庫存持續(xù)增加、和美聯(lián)儲降息預期推遲等因素拖累國際油價上漲空間。整體來看，國際原油成本上漲為主，煉油原料成本較高。

汽柴油裂解價差走勢分化 汽油利潤相對偏強

基于國際原油成本上漲，煉油裂解成本攀升，對汽柴油裂解利潤帶來一定的影響，原油對汽油和柴油的裂解價差收縮，且汽油和柴油裂解價差對比幅度拉寬，一定程度說明汽油利潤表現(xiàn)尚可。2024年以來山東地煉汽柴油裂解價差下滑，其中1月份裂解價差高位回落且降幅較為明顯，月內(nèi)原油-汽油裂解價差降幅在209元/噸跌至2300元/噸附近，原油-柴油裂解價差降幅在397元/噸跌至2000元/噸上方。

2月汽柴油裂解價差走勢分化，汽油方面受到節(jié)前終端加油站備貨提振，汽油價格震蕩上漲，因此原油-汽油裂解價差觸底反彈，2月上旬一度沖高至2650元/噸中位，隨后由于汽油終端需求下滑導致價格走低，汽油裂解價差探頂回落至1月份低位區(qū)間，回吐此前大部分漲幅。與汽油裂解價差走勢相反，柴油短暫上漲后持續(xù)走低，2月份柴油需求持續(xù)低迷，貿(mào)易商庫存偏高，且終端用油需求釋放緩慢，供需壓力下柴油裂解價差在短暫觸及2200元/噸高位后逆轉(zhuǎn)回落，但受2月底柴油逢低反彈支撐，目前修復上漲至1900元/噸附近上方。整體來看汽柴油裂解價差均錄得近年的最低水平，反饋到煉廠利潤目前處于偏低水平，柴油處于成本線附近運行，汽油利潤表現(xiàn)欠佳。

庫存消化周期影響短期裂解價差走勢

3月份汽柴油市場走勢分化，汽油由于缺乏節(jié)假日提振，自駕出行半徑有限以日常通勤加油為主，加上汽油集采價格下跌，整體基本面以及消息面偏空，價格中樞或?qū)⒄鹗幤逻\行為主，逢高出貨不佳，終端加油站備貨意愿較低。柴油方面走勢偏強，戶外工礦基建行業(yè)用油強度提高，庫存去化能力進一步加快，空單補貨以及大單成交活躍度或邊際好轉(zhuǎn)，支撐柴油價格仍偏強上漲為主，盡管柴油最新集采價格小幅上漲，但是對當前市場帶來底部支撐，提振部分業(yè)者心態(tài)。因此3月份汽油裂解價差預期下跌，柴油裂解價差或觸底反彈。

（卓創(chuàng)資訊 許磊）