重點(diǎn)關(guān)注

生豬、棕櫚油、焦煤焦炭、國(guó)債期貨

生豬:底部預(yù)期已現(xiàn)，存在搶跑情緒。春節(jié)假期后處于全年消費(fèi)最淡季，然而，現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度并不及預(yù)期，3月二次育肥入場(chǎng)情緒提升，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨底部預(yù)期基本形成，盤面存在搶跑情況。現(xiàn)階段基準(zhǔn)地現(xiàn)貨價(jià)格14400元/噸，主力合約基差-670元/噸，基本符合季節(jié)性規(guī)律，將再度跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)運(yùn)行。從估值維度來(lái)看，7月合約利潤(rùn)率處于歷史同期高位水平，且給出自繁自養(yǎng)育肥利潤(rùn)，套保意愿或隨之增強(qiáng)，3月中旬天氣轉(zhuǎn)好后，將進(jìn)入仔豬補(bǔ)欄旺季，出欄時(shí)間對(duì)應(yīng)9月合約定價(jià)區(qū)間，若仔豬價(jià)格進(jìn)一步抬升，9月合約估值中樞可適當(dāng)上調(diào)，考慮關(guān)注7-9反套機(jī)會(huì)。

棕櫚油：馬來(lái)降庫(kù)和印尼減產(chǎn)擔(dān)憂繼續(xù)支撐棕櫚油價(jià)格，但是全球植物油供應(yīng)寬松以及棕櫚油弱需求的預(yù)期將限制棕櫚油的漲幅。2月份馬來(lái)棕櫚油將繼續(xù)降庫(kù)，并且此輪降庫(kù)或延續(xù)到二季度，另外去年8-10月的降雨偏少或?qū)е掠∧?024年二季度產(chǎn)量偏低，本周在馬來(lái)西亞舉行的MPOC會(huì)議上產(chǎn)業(yè)人事表達(dá)了對(duì)以上情況的擔(dān)憂，這推動(dòng)馬盤棕櫚油創(chuàng)近半年新高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棕櫚油上漲。但是本年度全球大豆、菜籽和葵花子的供應(yīng)均非常充足，尤其南美大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)記錄水平，所以全球植物油供應(yīng)非常寬松，豆油、菜油和葵油的價(jià)格均受到抑制，棕櫚油的性價(jià)比下降將導(dǎo)致其需求下降，這將限制其上漲空間。因此在其他植物油出現(xiàn)上漲驅(qū)動(dòng)之前，預(yù)計(jì)棕櫚油仍然是偏震蕩的走勢(shì)，5月份之前，產(chǎn)地和國(guó)內(nèi)的棕櫚油基本面均偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)棕櫚油震蕩偏強(qiáng)。

焦煤焦炭：煤焦在經(jīng)歷了先前來(lái)自供給端的消息面擾動(dòng)后，當(dāng)前表現(xiàn)逐步回歸弱現(xiàn)實(shí)格局，產(chǎn)業(yè)層面在供應(yīng)短期修復(fù)以及高爐復(fù)產(chǎn)并未看到明顯來(lái)自終端支撐的背景下，價(jià)格難有向上的驅(qū)動(dòng)，短期以震蕩偏弱的思路為主，前期煤焦59反套陸續(xù)止盈。首先，供應(yīng)環(huán)節(jié)全年原煤及焦煤減量相對(duì)確定，目前煤礦開工處在節(jié)后復(fù)產(chǎn)的階段，煉焦原煤周產(chǎn)量環(huán)比上漲73萬(wàn)噸，至 810萬(wàn)噸，離往年同期水平仍然存在70-90多萬(wàn)噸的差距，但隨著產(chǎn)量缺口的驅(qū)動(dòng)充分被盤面交易，當(dāng)前市場(chǎng)矛盾集中體現(xiàn)在需求方面。而至于需求環(huán)節(jié)，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期主要體現(xiàn)在今年終端項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)程的緩慢，續(xù)建項(xiàng)目進(jìn)度偏緩、新項(xiàng)目減少，意味著項(xiàng)目資金流轉(zhuǎn)的問題仍未有顯著性的改善，導(dǎo)致類似水泥等建材價(jià)格同比下降明顯。聚焦在鋼材方面，受終端需求拖累，成材庫(kù)存也保持累庫(kù)的節(jié)奏，沒有看到下行的拐點(diǎn)，使得高爐復(fù)產(chǎn)較慢。綜合而言，煤焦短期承壓運(yùn)行，但考慮到自身供應(yīng)修復(fù)空間有限，即便當(dāng)前鐵水維持在223萬(wàn)噸的低位，焦煤總庫(kù)存仍處于去庫(kù)周期當(dāng)中，產(chǎn)量缺口或使得價(jià)格存在一定兜底支撐，59反套建議陸續(xù)止盈。

國(guó)債期貨：從市場(chǎng)的角度，我們看到上周五國(guó)債期貨盤面的多頭避險(xiǎn)情緒集中釋放來(lái)應(yīng)對(duì)兩會(huì)的不確定，30Y國(guó)債期貨創(chuàng)造了歷史以來(lái)最大調(diào)整幅度。本周在兩會(huì)定調(diào)后，整體市場(chǎng)做多情緒重燃。月初以來(lái)10Y-7Y略微倒掛、30Y低于MLF、信用利差較薄的現(xiàn)象仍在繼續(xù)，這使得固收類資金維持對(duì)于利率長(zhǎng)債的青睞，疊加絕對(duì)的偏低資金利率以及相對(duì)的機(jī)構(gòu)排名考核壓力，助推了近期長(zhǎng)債的持續(xù)配置。從國(guó)債期貨的角度，從凈持倉(cāng)我們看到主觀多頭的部分撤退以及少數(shù)空頭套保開始進(jìn)場(chǎng)，這還是在當(dāng)前30Y國(guó)債期貨基差偏高的前提下。同時(shí)，基差套利策略潛在也助漲了近期國(guó)債期貨的走勢(shì)。從宏觀的角度，今年的通脹預(yù)期、補(bǔ)庫(kù)預(yù)期以及超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行均可能對(duì)債牛造成節(jié)奏的擾動(dòng)，當(dāng)前未出現(xiàn)明確拐點(diǎn)但對(duì)于利率波動(dòng)存在隱憂。周三下午十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝表示今年仍存降準(zhǔn)空間，周三下午國(guó)債期貨收盤后現(xiàn)券利率繼續(xù)下行，10Y國(guó)債新券收益率下破2.3%。從微觀的角度，我們看到不同類型的機(jī)構(gòu)依據(jù)其負(fù)債端特點(diǎn)在交易盤和配置盤上各有進(jìn)退，股債的負(fù)相關(guān)性近期有所減弱也表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回暖。綜合來(lái)看，債市當(dāng)前的分歧較大。建議投資者謹(jǐn)慎追高。

所長(zhǎng)早讀

鮑威爾在眾議院的“不急于降息的觀點(diǎn)”符合預(yù)期

觀點(diǎn)分享：周三向眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)，鮑威爾重申了他在1月31日最近一次聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)后發(fā)布會(huì)上的言論：如果經(jīng)濟(jì)大體按照預(yù)期演變，可能適合今年某個(gè)時(shí)候開始放松政策限制。但是，經(jīng)濟(jì)前景不確定，無(wú)法保證會(huì)持續(xù)向我們2%的通脹目標(biāo)取得進(jìn)展。他還重申，在決定降息以前，美聯(lián)儲(chǔ)官員需要對(duì)通脹回落到2%“更有信心”。和1月31日表態(tài)略為不同的是，鮑威爾這次評(píng)價(jià)勞動(dòng)力市場(chǎng)是“相對(duì)緊張”，1月末直接稱為“緊張”，這次他說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“強(qiáng)勁”，1月末形容其為“穩(wěn)健”。鮑威爾這番暗示不急于降息的言論符合市場(chǎng)此前預(yù)期。在回答眾議院議員提問時(shí)，他表示， 不希望通脹達(dá)到了2%才開始貨幣寬松， 而在降息前，“我們希望看到更多數(shù)據(jù)。” 他說，對(duì)通脹朝著2%回落有一定程度的信心，將密切關(guān)注月度數(shù)據(jù)。

大類資產(chǎn)盤點(diǎn)

今日早評(píng)

期指：偏強(qiáng)震蕩

期債：現(xiàn)券利率共振下行，警惕回落風(fēng)險(xiǎn)

黃金：滬金再創(chuàng)新高

白銀: 跟隨上漲

銅：國(guó)內(nèi)去庫(kù)預(yù)期，支撐價(jià)格

鋁：關(guān)鍵阻力19100

氧化鋁：大部地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格回落

鋅：價(jià)格存支撐

鉛：短期盤整，關(guān)注消費(fèi)

鎳：鎳價(jià)邊際回調(diào)，現(xiàn)貨升水小幅回升

不銹鋼：宏觀情緒回調(diào)，供應(yīng)預(yù)期壓力偏高

錫：庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)

工業(yè)硅：弱勢(shì)震蕩為主

碳酸鋰：倉(cāng)單注銷，提供市場(chǎng)流通量

鐵礦石：弱勢(shì)震蕩

螺紋鋼：需求預(yù)期不佳，弱勢(shì)震蕩

熱軋卷板：需求預(yù)期不佳，弱勢(shì)震蕩

硅鐵：需求仍有觀望，頂部承壓

錳硅：需求仍有觀望，頂部承壓

焦炭：基本面疲弱，震蕩偏弱

焦煤：基本面疲弱，震蕩偏弱

動(dòng)力煤：供應(yīng)修復(fù)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：高位震蕩，暫時(shí)觀望

玻璃：中期震蕩市

對(duì)二甲苯：趨勢(shì)偏弱，不追空

PTA：月差反套

MEG：反套止盈

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：成本支撐，下方空間有限

瀝青：區(qū)間震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP:市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)弱

燒堿：區(qū)間震蕩

紙漿: 震蕩運(yùn)行

甲醇：偏強(qiáng)震蕩

尿素：現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，盤面震蕩運(yùn)行

苯乙烯：維持震蕩

純堿：短期反彈 但后期壓力仍較大

LPG：仍是震蕩市

短纖：趨勢(shì)偏弱

PVC：短線轉(zhuǎn)弱，下方仍有支撐

燃料油：跟隨原油上漲，價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)

低硫燃料油：走勢(shì)偏弱，高低硫價(jià)差仍在收縮

棕櫚油：馬來(lái)降庫(kù)預(yù)期支撐產(chǎn)地價(jià)格

豆油：仍然缺乏大幅上漲的驅(qū)動(dòng)

豆粕：反彈震蕩

豆一：偏強(qiáng)震蕩

玉米：區(qū)間運(yùn)行

白糖：震蕩整理為主

棉花：暫且觀望 關(guān)注下游需求

雞蛋：短期情緒偏強(qiáng)

原油：或仍有小幅上漲空間