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工業(yè)硅弱勢震蕩為主：國泰君安期貨3月7早評

重點關注

生豬、棕櫚油、焦煤焦炭、國債期貨

生豬:底部預期已現(xiàn)，存在搶跑情緒。春節(jié)假期后處于全年消費最淡季，然而，現(xiàn)貨價格下跌幅度并不及預期，3月二次育肥入場情緒提升，市場對于現(xiàn)貨底部預期基本形成，盤面存在搶跑情況?，F(xiàn)階段基準地現(xiàn)貨價格14400元/噸，主力合約基差-670元/噸，基本符合季節(jié)性規(guī)律，將再度跟隨現(xiàn)貨走勢運行。從估值維度來看，7月合約利潤率處于歷史同期高位水平，且給出自繁自養(yǎng)育肥利潤，套保意愿或隨之增強，3月中旬天氣轉好后，將進入仔豬補欄旺季，出欄時間對應9月合約定價區(qū)間，若仔豬價格進一步抬升，9月合約估值中樞可適當上調，考慮關注7-9反套機會。

棕櫚油：馬來降庫和印尼減產(chǎn)擔憂繼續(xù)支撐棕櫚油價格，但是全球植物油供應寬松以及棕櫚油弱需求的預期將限制棕櫚油的漲幅。2月份馬來棕櫚油將繼續(xù)降庫，并且此輪降庫或延續(xù)到二季度，另外去年8-10月的降雨偏少或導致印尼2024年二季度產(chǎn)量偏低，本周在馬來西亞舉行的MPOC會議上產(chǎn)業(yè)人事表達了對以上情況的擔憂，這推動馬盤棕櫚油創(chuàng)近半年新高，帶動國內棕櫚油上漲。但是本年度全球大豆、菜籽和葵花子的供應均非常充足，尤其南美大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)記錄水平，所以全球植物油供應非常寬松，豆油、菜油和葵油的價格均受到抑制，棕櫚油的性價比下降將導致其需求下降，這將限制其上漲空間。因此在其他植物油出現(xiàn)上漲驅動之前，預計棕櫚油仍然是偏震蕩的走勢，5月份之前，產(chǎn)地和國內的棕櫚油基本面均偏強，預計棕櫚油震蕩偏強。

焦煤焦炭：煤焦在經(jīng)歷了先前來自供給端的消息面擾動后，當前表現(xiàn)逐步回歸弱現(xiàn)實格局，產(chǎn)業(yè)層面在供應短期修復以及高爐復產(chǎn)并未看到明顯來自終端支撐的背景下，價格難有向上的驅動，短期以震蕩偏弱的思路為主，前期煤焦59反套陸續(xù)止盈。首先，供應環(huán)節(jié)全年原煤及焦煤減量相對確定，目前煤礦開工處在節(jié)后復產(chǎn)的階段，煉焦原煤周產(chǎn)量環(huán)比上漲73萬噸，至 810萬噸，離往年同期水平仍然存在70-90多萬噸的差距，但隨著產(chǎn)量缺口的驅動充分被盤面交易，當前市場矛盾集中體現(xiàn)在需求方面。而至于需求環(huán)節(jié)，市場的悲觀預期主要體現(xiàn)在今年終端項目復工進程的緩慢，續(xù)建項目進度偏緩、新項目減少，意味著項目資金流轉的問題仍未有顯著性的改善，導致類似水泥等建材價格同比下降明顯。聚焦在鋼材方面，受終端需求拖累，成材庫存也保持累庫的節(jié)奏，沒有看到下行的拐點，使得高爐復產(chǎn)較慢。綜合而言，煤焦短期承壓運行，但考慮到自身供應修復空間有限，即便當前鐵水維持在223萬噸的低位，焦煤總庫存仍處于去庫周期當中，產(chǎn)量缺口或使得價格存在一定兜底支撐，59反套建議陸續(xù)止盈。

國債期貨：從市場的角度，我們看到上周五國債期貨盤面的多頭避險情緒集中釋放來應對兩會的不確定，30Y國債期貨創(chuàng)造了歷史以來最大調整幅度。本周在兩會定調后，整體市場做多情緒重燃。月初以來10Y-7Y略微倒掛、30Y低于MLF、信用利差較薄的現(xiàn)象仍在繼續(xù)，這使得固收類資金維持對于利率長債的青睞，疊加絕對的偏低資金利率以及相對的機構排名考核壓力，助推了近期長債的持續(xù)配置。從國債期貨的角度，從凈持倉我們看到主觀多頭的部分撤退以及少數(shù)空頭套保開始進場，這還是在當前30Y國債期貨基差偏高的前提下。同時，基差套利策略潛在也助漲了近期國債期貨的走勢。從宏觀的角度，今年的通脹預期、補庫預期以及超長期國債發(fā)行均可能對債牛造成節(jié)奏的擾動，當前未出現(xiàn)明確拐點但對于利率波動存在隱憂。周三下午十四屆全國人大二次會議舉行經(jīng)濟主題記者會上，央行行長潘功勝表示今年仍存降準空間，周三下午國債期貨收盤后現(xiàn)券利率繼續(xù)下行，10Y國債新券收益率下破2.3%。從微觀的角度，我們看到不同類型的機構依據(jù)其負債端特點在交易盤和配置盤上各有進退，股債的負相關性近期有所減弱也表明市場風險偏好階段性回暖。綜合來看，債市當前的分歧較大。建議投資者謹慎追高。

所長早讀

鮑威爾在眾議院的“不急于降息的觀點”符合預期

觀點分享：周三向眾議院金融服務委員會作證時，鮑威爾重申了他在1月31日最近一次聯(lián)儲貨幣政策會后發(fā)布會上的言論：如果經(jīng)濟大體按照預期演變，可能適合今年某個時候開始放松政策限制。但是，經(jīng)濟前景不確定，無法保證會持續(xù)向我們2%的通脹目標取得進展。他還重申，在決定降息以前，美聯(lián)儲官員需要對通脹回落到2%“更有信心”。和1月31日表態(tài)略為不同的是，鮑威爾這次評價勞動力市場是“相對緊張”，1月末直接稱為“緊張”，這次他說經(jīng)濟增長“強勁”，1月末形容其為“穩(wěn)健”。鮑威爾這番暗示不急于降息的言論符合市場此前預期。在回答眾議院議員提問時，他表示，不希望通脹達到了2%才開始貨幣寬松，而在降息前，“我們希望看到更多數(shù)據(jù)。” 他說，對通脹朝著2%回落有一定程度的信心，將密切關注月度數(shù)據(jù)。

大類資產(chǎn)盤點