由于進(jìn)口飼用谷物到港量下降，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)在2024年一季度將提高對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米使用量。同時(shí)，參考國(guó)內(nèi)農(nóng)戶玉米售糧進(jìn)度，當(dāng)前玉米市場(chǎng)售糧壓力相較于節(jié)前明顯下降。

自3月2日以來,玉米市場(chǎng)價(jià)格從上漲開始轉(zhuǎn)為振蕩走勢(shì)，當(dāng)前錦州港玉米集港價(jià)維持在2350—2380元/噸。綜合評(píng)估未來一段時(shí)間玉米市場(chǎng)供需基本面及玉米政策等因素，我們認(rèn)為玉米市場(chǎng)價(jià)格整體處于振蕩偏強(qiáng)格局，建議玉米市場(chǎng)參與者等待逢低做多機(jī)會(huì)。

一季度進(jìn)口谷物減少

參考中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年10月—12月我國(guó)進(jìn)口谷物（玉米、高粱、大麥）數(shù)量分別為388萬噸、535萬噸、793萬噸，到港量處于歷史高位。與此同時(shí)，參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部及路透等咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年1月—4月我國(guó)進(jìn)口谷物（玉米、高粱、大麥）到港量預(yù)估為409萬噸、359萬噸、239萬噸、239萬噸。由此可見，2024年一季度我國(guó)進(jìn)口谷物到港量環(huán)比明顯減少。由于進(jìn)口飼用谷物到港量下降，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)在2024年一季度將提高對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米使用量。

除此之外，參考國(guó)內(nèi)農(nóng)戶玉米售糧進(jìn)度，我們認(rèn)為當(dāng)前玉米市場(chǎng)售糧壓力相較于節(jié)前明顯下降。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月29日東北區(qū)域農(nóng)戶售糧進(jìn)度為60%，同比偏慢8%；華北區(qū)域農(nóng)戶售糧進(jìn)度為55%，同比偏慢11%。就上述數(shù)據(jù)來看，今年農(nóng)戶余糧同比依然呈現(xiàn)偏多趨勢(shì)，但考慮到今年國(guó)家玉米增儲(chǔ)力度高于去年同期且鼓勵(lì)央企入市收購(gòu)等因素，我們認(rèn)為短期農(nóng)戶賣糧壓力應(yīng)該低于此前市場(chǎng)預(yù)期。

下游存在剛需補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)

玉米市場(chǎng)下游消費(fèi)主要集中在飼用和深加工兩方面。一方面，從飼用需求方面來看，我們預(yù)估2023年10月至2024年3月玉米飼用需求呈現(xiàn)持平略降趨勢(shì)。豬料在全部飼料占比中偏高，因此豬料的變動(dòng)會(huì)直接影響飼料需求。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新公布數(shù)據(jù)，截至2024年1月末，全國(guó)能繁母豬存欄量為4067萬頭，月度環(huán)比下降1.8%，同比下降6.9%?；谏鲜鲆蛩兀梢酝茰y(cè)10個(gè)月以后的豬料需求會(huì)顯著下降。但是，需要說明的是，今年一季度的豬料需求是由去年二季度能繁母豬存欄量決定的。參考農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，2023年5月—7月全國(guó)能繁母豬存欄量分別為4258萬頭、4296萬頭、4271萬頭，同比變化分別為1.6%、0.4%、-0.6%。由此可以評(píng)估，今年一季度豬料需求同比不會(huì)太差。

另一方面，深加工玉米需求同比顯著增加。參考我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2023年10月至2024年2月深加工消耗玉米量約為2708萬噸，同比增加591萬噸，累計(jì)同比增幅約為28%。分項(xiàng)來看，淀粉行業(yè)、酒精行業(yè)、氨基酸行業(yè)對(duì)玉米消耗量分別為1382萬噸、894萬噸、432萬噸，同比增量分別為305萬噸、198萬噸、87萬噸。與此同時(shí)，綜合評(píng)估當(dāng)前深加工企業(yè)加工利潤(rùn)及開機(jī)率水平，我們預(yù)估未來一段時(shí)間深加工企業(yè)對(duì)玉米需求量依然呈現(xiàn)小幅增加趨勢(shì)。除此之外，當(dāng)前飼料企業(yè)及玉米深加工企業(yè)庫(kù)存水平處于中性偏低，依然存在剛需補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

結(jié)論

綜合評(píng)估當(dāng)前玉米市場(chǎng)供應(yīng)與需求，我們認(rèn)為2024年上半年玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)格局。與此同時(shí)，從替代品角度看，玉米價(jià)格上漲空間會(huì)受到國(guó)產(chǎn)新麥壓制，因此需要關(guān)注新作小麥?zhǔn)袌?chǎng)預(yù)期價(jià)格。玉米市場(chǎng)政策依然會(huì)引導(dǎo)全年玉米價(jià)格走勢(shì)。參考往年經(jīng)驗(yàn)，需要關(guān)注農(nóng)戶售糧完畢之后，國(guó)家對(duì)玉米市場(chǎng)政策有無變化?；诋?dāng)前玉米絕對(duì)價(jià)格及物料價(jià)差考慮，我們建議玉米市場(chǎng)參與者在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可適當(dāng)提高玉米頭寸。