過(guò)去兩周黃金和比特幣均表現(xiàn)較好，中長(zhǎng)期分析框架并不足以解釋短期的快速上行。我們認(rèn)為黃金與比特幣上漲都與近期多個(gè)地緣政治事件導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒抬升有關(guān)。展望后市，我們認(rèn)為這些事件因素仍然利多黃金與比特幣，只是程度有限；但仍需要密切觀察。黃金還受央行增持的利多影響。比特幣則受到“減半”與ETF投資的中短期利多影響，但預(yù)計(jì)波動(dòng)較大。

在過(guò)去的一到兩周，黃金和比特幣上漲非常明顯。

在過(guò)去一周的交易日（3.04~3.08）中，COMEX黃金期貨上漲約4.52%，而在過(guò)去兩周的交易日（2.26~3.08）中，則上行約6.90%。而比特幣價(jià)格在過(guò)去一周（3.02~3.08）上行約9.74%，在過(guò)去兩周（2.24~3.08）中則是32.69%。并且均創(chuàng)造了新的歷史最高價(jià)。

黃金升值受到中長(zhǎng)期因素的支持，但無(wú)法完全解釋。

美元名義利率下行推動(dòng)實(shí)際利率下行，和全球央行對(duì)黃金的增持，是我們?cè)邳S金分析框架中著重介紹的兩個(gè)利多黃金的因素。盡管在過(guò)去的一到兩周內(nèi)，這兩個(gè)因素仍然朝著利多黃金的方向發(fā)展，但不論是美債利率的下行幅度、新興經(jīng)濟(jì)體央行的購(gòu)金消息，還是中小銀行流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)的美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期，都無(wú)法完全解釋黃金短期內(nèi)的大幅上行。

我們認(rèn)為最主要的利多邊際因素在于地緣局勢(shì)的動(dòng)蕩利多避險(xiǎn)資產(chǎn)。

最近兩周內(nèi)一系列事件密集發(fā)生，包括：法國(guó)強(qiáng)硬表態(tài)、德國(guó)對(duì)參與俄烏沖突欲蓋彌彰、俄烏局勢(shì)撲朔迷離；埃及匯率波動(dòng)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)；巴以沖突和談陷入僵局；多國(guó)大選。這些事件引發(fā)的地緣局勢(shì)動(dòng)蕩和避險(xiǎn)情緒提升都有利于避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上行。

1月份美國(guó)SEC批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣上市是比特幣重要利多因素。但對(duì)近期快速上行而言，最重要的利多因素同樣是受益于其避險(xiǎn)屬性，和“減半”臨近。

東亞各國(guó)的交易熱情抬升拉動(dòng)了比特幣價(jià)格。

2015~2016年人民幣對(duì)比特幣交易幾乎占據(jù)全部交易份額，推動(dòng)交易量達(dá)到歷史最高的同時(shí)比特幣快速上行。而當(dāng)前比特幣市場(chǎng)上最重要的增量交易者則是僅可以投資于比特幣現(xiàn)貨ETF的東亞投資者。

對(duì)黃金和比特幣而言，中短期來(lái)看后市良好的表現(xiàn)仍然取決于地緣局勢(shì)如何演化，我們認(rèn)為后續(xù)利多仍然存在，但程度有限，或不及過(guò)去兩周。關(guān)鍵變量在美國(guó)援烏進(jìn)度和兩黨選情。

美元加息周期末期，全球金融體系的邊緣國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)往往是標(biāo)志性事件，本輪加息周期這樣的事件尚未發(fā)生，后續(xù)仍要密切關(guān)注。黃金、比特幣仍可能受益。

黃金方面，需要密切關(guān)注全球央行的購(gòu)金動(dòng)作，其中最重要的指標(biāo)是中國(guó)人民銀行3月持金變化。

比特幣方面，參照歷史，“減半”前后，仍存上漲趨勢(shì)；東亞-北美利差的利多因素預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)始后消退；但市場(chǎng)目前上行動(dòng)能不足，后市震蕩幅度預(yù)計(jì)仍然較大。