■PP：拉絲近日貨源縮量明顯

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7350元/噸（-30）。

2.基差：PP主力基差-76（-20）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（-4）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，拉絲近日貨源縮量明顯，部分貿(mào)易商報盤讓利空間不大，對部分緊缺資源低出意愿不強(qiáng)，下游因成品庫存偏高加之存有一定原料庫存因而對現(xiàn)有貨源采購積極性不高，以擇低剛需接貨為主。煉廠產(chǎn)能利用率的抬升利于原油需求，卻導(dǎo)致煉廠產(chǎn)品如化工品的供應(yīng)增加，能化-SC價差走弱，化工品弱于原油。石腦油作為煉廠副產(chǎn)品且主要用于生產(chǎn)化工，理論上在能化-SC被壓縮的同時，石腦油裂解大概率也應(yīng)該被壓縮。但事實上我們觀察到近期石腦油裂解走強(qiáng)，與能化-SC價差走弱出現(xiàn)劈叉。也就是在能化-SC價差被壓縮的大背景下，石腦油環(huán)節(jié)裂解還出現(xiàn)走強(qiáng)，進(jìn)一步擠壓化工-石腦油環(huán)節(jié)的利潤。

■塑料：終端需求跟進(jìn)有限

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8080元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差-52（+14）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（-4）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國內(nèi)石化LLDPE出廠價格穩(wěn)定，給予現(xiàn)貨市場價格一定支撐，貿(mào)易商根據(jù)自身庫存情況報盤，終端需求跟進(jìn)有限，補(bǔ)倉意愿不高，成交難以放量。石腦油環(huán)節(jié)相較化工環(huán)節(jié)的強(qiáng)，主要還是由于領(lǐng)先指標(biāo)汽油價格走弱導(dǎo)致，這個更多是調(diào)油邏輯走弱的影響，汽油端調(diào)油邏輯走弱對芳烴系影響更大，加之聚烯烴自身的進(jìn)口窗口關(guān)閉以及出口窗口打開也利于庫存去化，所以近期我們看到化工弱于原油、石腦油，化工內(nèi)部芳烴系品種弱于烯烴系品種。

■短纖：短纖價格來到非標(biāo)與再生料給到的下邊際附近

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7280元/噸（+5）。

2.基差：PF主力基差-12（-3）。

3.總結(jié)：動態(tài)去看國內(nèi)煉廠利潤與產(chǎn)能利用率方面對能化-SC價差的影響，國內(nèi)煉廠利潤近期開始出現(xiàn)回落，在其領(lǐng)先指引下，大概率在三月中下旬能化-SC價差迎來一波修復(fù)。在能化-SC價差與高辛烷值調(diào)油組分估值共振修復(fù)的情況下，芳烴系化工品相較原油可能會出現(xiàn)走強(qiáng)。單邊方面，估值端，短纖盤面價格與現(xiàn)貨價格來到非標(biāo)與再生料給到的下邊際附近，雖然暫時驅(qū)動仍向下，但下方空間可能開始逐步受限，只是多單進(jìn)場還需觀察等待。

■紙漿：盤面小幅上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6150元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6300元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價5900元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5500元/噸(50)，針闊價差650元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=96元/噸（14），凱利普基差-SP05=246元/噸（14），俄針基差-SP05=-154元/噸（14）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.97萬噸（0.07），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為15元/噸(43)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為6元/噸(44);

5.需求：木漿生活用紙價格為6800元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5900元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-162.43元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利724.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利314元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利568.3333元/噸（-10）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為384100噸（5474)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2018.77元/噸（0）。

8.總結(jié)：期貨價格持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價格漲價100元/噸。Mercer 4月中國市場針葉漿報價上漲50美金，給予漿價一定支撐。下游邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，港口庫存上周持續(xù)下滑，環(huán)比下降4.51%。同時歐洲方面的紙漿庫存回落，基本下降至歐洲月均庫存正常水平，發(fā)運(yùn)至中國的紙漿數(shù)量可能會有所減少。目前利好因素較多，漿價支撐較強(qiáng)，但整體來看供應(yīng)壓力仍存，終端需求一般，漿價持續(xù)上漲壓力較大，需求是否能持續(xù)向好，是后續(xù)能否突破壓力的關(guān)鍵。目

前基本面處于向好階段，預(yù)計短期盤面價格走勢偏強(qiáng)，但繼續(xù)走強(qiáng)至6000、6200以上都存在一定壓力，關(guān)注后續(xù)上行到壓力區(qū)間的表現(xiàn)。

■玻璃：產(chǎn)銷欠佳

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1720.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1796元/噸(-74)。

2. 基差：沙河-2405基差：146元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.16萬噸(0.54)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率85.15%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5924.3萬重量箱，環(huán)比6.32%；折庫存天數(shù)24.5天，較上期1.3天；沙河地區(qū)社會庫存400萬重量箱，環(huán)比-1.44%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤399元/噸(-15)；浮法玻璃（石油焦）利潤732元/噸(5)；浮法玻璃（天然氣）利潤437元/噸(-10)。

6.總結(jié)：近日全國產(chǎn)銷欠佳，短期整體降庫或存難度的預(yù)期下，業(yè)者信心不足，預(yù)計今日價格偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間在1910-1915元/噸。

■純堿：走勢大穩(wěn)小動

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2405：121元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率91.01，氨堿開工率83.61，聯(lián)產(chǎn)開工率94.2。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存43.86萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存43.18萬噸，倉單數(shù)量2087張，有效預(yù)報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤273.66元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤520.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤399元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤732，浮法玻璃（天然氣）利潤437元/噸。

6.總結(jié)：純堿供應(yīng)穩(wěn)定，訂單增加，需求表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，成交改善，價格企穩(wěn)，有企業(yè)價格上調(diào)，短期看供需尚可，走勢大穩(wěn)小動為主。

■錳硅、硅鐵：寧夏開啟減產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價5950元/噸(-20)，寧夏貿(mào)易價5850元/噸(-10)；硅鐵72#青海市場價6700元/噸(-50)，寧夏市場價6750元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差-10元/噸(-12)，SF主力合約基差58元/噸(12)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率52.63%(-1.85),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率35.61%(-0.32)；

4.需求：錳硅日均需求17485.86元/噸(609.29)，硅鐵日均需求2824.46元/噸(103.97)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價，量價齊跌，定調(diào)當(dāng)前鐵合金的偏弱格局?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，高庫存產(chǎn)區(qū)寧夏開始減產(chǎn)應(yīng)對，下游鋼廠亦開啟主動檢修、減產(chǎn)以應(yīng)對此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來，減產(chǎn)力度和去庫速度決定雙硅價格下方空間，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢。

■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，短期看高一線

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為69625元/噸，漲跌155元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-35元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-375.76元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存239245噸，漲跌24758噸，LME庫存110900噸,漲跌50噸

5.利潤：銅精礦TC15.29美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000。

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期，走勢偏強(qiáng)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21300元/噸，漲跌10元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-35元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-461.95元/噸。

4.上期所鋅庫存108671元/噸，漲跌11061噸。

，LME鋅庫存269850噸，漲跌11061噸。

5.鋅2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.62%，SMM壓鑄為55.28%，SMM氧化鋅為59.5%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運(yùn)行區(qū)間【19500,22100】

■棕櫚油/豆油：印度植物油進(jìn)口縮量，庫存下滑

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8150（+30），廣州8060（+40）；山東一級豆油7990（+10）

2.基差：05合約一級豆油278（-26）；05合約棕櫚油江蘇10（-74）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 970美元/噸（+10），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 955美元/噸（+15）；3月船期巴西大豆CNF 479美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加15%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升15.8%，出油率下降0.11%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為382640噸，較上月的358365噸增加6.8%

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為63.2萬噸，較上周的67.0萬噸減少3.8萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為100.9萬噸，較上周的98.7萬噸增加2.2萬噸。

7.總結(jié)：SEA印度2月植物油進(jìn)口量降至967852噸，較前月下滑19%。棕櫚油進(jìn)口量從前月的782983噸降至497824噸，葵花油進(jìn)口量從1月的220079噸增至297092噸，豆油采購量從1月的188859噸降至172936噸，截至3月1日，植物油港口庫存降至622000噸。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤面榨利較好。棕櫚油消費(fèi)國進(jìn)口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價格或轉(zhuǎn)弱。近期在油料到港不及預(yù)期影響下，內(nèi)盤估值維持偏高水平。預(yù)計油脂繼續(xù)上行阻力加大。中期關(guān)注豆棕價差向上修復(fù)機(jī)會。

■豆粕：國內(nèi)階段性供應(yīng)擾動來襲

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3310（-10）

2.基差：05日照基差90（+20）

3.成本：3月巴西大豆CNF 479美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第10周全國油廠大豆壓榨總量為183.05萬噸，較上周下降13.6萬噸。

5.需求：3月13日豆粕成交總量12.5萬噸，較上一交易日減少10.21萬噸，其中現(xiàn)貨成交10.7萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國內(nèi)豆粕庫存量為65.2萬噸，較上周的51.7萬噸增加13.5萬噸。

7.總結(jié)：Conab3月預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.468585億噸，同比減少5.0%，環(huán)比減少1.7%；大豆播種面積達(dá)到4517.79萬公頃，同比增加2.5%，環(huán)比增加0.2%；大豆單產(chǎn)為3.25噸／公頃，同比減少7.3%；環(huán)比減少1.9%。24/25年度預(yù)計美豆單位面積種植成本小降1%，美玉米下降3%。綜合來看美豆種植收益仍具明顯優(yōu)勢，且目前美豆產(chǎn)區(qū)土壤狀態(tài)良好。預(yù)計美豆種植意向較高。目前美豆盤面空頭獲利盤積累較多，止盈行為或引起價格反彈。巴西大豆升貼水反彈明顯，需求支撐好于預(yù)期。阿根廷大豆作物狀況評級較差為17%（上周為18%，去年20%)；一般為54%（上周52%，去年49%)；優(yōu)良為29%（上周30%，去年31%)。中國4月及之后船期大豆買船進(jìn)度較慢，或支撐國際大豆及其榨利。國內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國內(nèi)下游物理庫存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補(bǔ)性計劃未能施行，導(dǎo)致階段性供應(yīng)緊張。在美豆新作供應(yīng)端擾動出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗?，外或?qiáng)于內(nèi)。

■白糖：短期外盤驅(qū)動

1.現(xiàn)貨:南寧6620(20)元/噸，昆明6475(15)元/噸

2.基差:南寧1月482；3月133；5月136；7月194；9月239；11月352

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端年后即將進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸，預(yù)計一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內(nèi)糖價跟隨反彈。當(dāng)前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)估的影響。