【導(dǎo)語】2023/24年度白糖原料收購價上漲以及產(chǎn)糖率預(yù)期下降，糖廠理論制糖成本提高，同時新糖上市后價格整體處于跌勢，導(dǎo)致糖廠理論盈利下滑。短期來看白糖價格繼續(xù)上漲動力不足，漲幅或收窄，糖廠盈利提升空間有限。

糖廠理論盈利同環(huán)比下降

2023年11月廣西新糖上市以來，由于制糖成本增加以及白糖價格回落，糖廠理論制糖利潤一度降至570元/噸，這也是2023年3月以來的最低水平。截至3月12日，白糖主產(chǎn)區(qū)廣西理論制糖利潤704元/噸，較2月同期下降8.69%，較新糖上市初期的盈利水平下降37.48%。

原料收購價上漲疊加產(chǎn)糖率預(yù)期下降　糖廠生產(chǎn)成本提高

白糖的生產(chǎn)成本主要由原料決定，一般原料成本占總成本的70%左右，原料成本的變化取決于糖料收購價和產(chǎn)糖率。為了增加農(nóng)民種植收益，提高甘蔗種植積極性，10月開始的2023/24年度廣西糖料蔗收購價整體上調(diào)，即普通糖料蔗510元/噸，良種540元/噸，同比上漲10-20元/噸，創(chuàng)近十年最高價。另外2023/24年度廣西實施蔗糖價格掛鉤聯(lián)動、二次結(jié)算的管理方式，即2023/24年度白糖平均結(jié)算價格超過6300元/噸后，按照6%的聯(lián)動系數(shù)對糖料蔗收購價進行二次結(jié)算，結(jié)算時間為2024年10月，意味著結(jié)算后2023/24年度廣西糖料蔗收購價有望繼續(xù)提高至540元/噸甚至更高。

2023/24年度廣西產(chǎn)糖率下降的概率較大，主要因2023年下半年廣西多降雨天氣，雖然對甘蔗單產(chǎn)有利，但不利于糖分積累，預(yù)計產(chǎn)糖率同比下降0.49個百分點至12.3%。產(chǎn)糖率和噸糖耗蔗量呈負相關(guān)性，即產(chǎn)糖率越高對應(yīng)噸糖耗蔗量越低，按照12.3%的產(chǎn)糖率計算，預(yù)計2023/24年度廣西噸糖耗蔗量8.13噸，同比增加0.31噸。

由于2023/24年度原料收購價上漲以及產(chǎn)糖率預(yù)期下降，廣西理論制糖成本提高至5800元/噸以上。但考慮到二次結(jié)算后糖料蔗收購價有望繼續(xù)上漲，預(yù)計廣西理論制糖成本將達到6000元/噸左右。

階段性供強需弱　市場價格趨于下行

2023年10月國內(nèi)迎來新的生產(chǎn)季，新糖上市后價格下跌為主。主要因隨著糖廠陸續(xù)開榨，新糖上市量增加，糖廠進入累庫階段，市場供應(yīng)相對寬松。市場需求整體表現(xiàn)一般，除了春節(jié)前季節(jié)性補庫需求外，市場多數(shù)時間處于消費淡季，中下游普遍低庫存剛需采購。截至3月12日，白糖主產(chǎn)區(qū)廣西南寧市場價6550元/噸，較2月同期下降1.06%，較去年11月新糖上市初期的價格下跌6.29%。

短期糖廠盈利增長空間有限

目前國內(nèi)糖廠生產(chǎn)進度已經(jīng)完成85%，北方甜菜糖廠已經(jīng)全部收榨，廣西和廣東的糖廠也陸續(xù)收榨，生產(chǎn)高峰期基本結(jié)束，糖廠整體庫存水平低于去年同期，糖廠存在一定挺價心態(tài)。疊加國際糖價低位反彈，對國內(nèi)白糖市場形成利多支撐，近兩日白糖市場價格上漲。

考慮到國內(nèi)生產(chǎn)季尚未結(jié)束，而且3-4月糖廠庫存處于全年峰值狀態(tài)，市場供應(yīng)仍然寬松。需求暫無好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計4月中旬飲料等下游主要含糖食品消費有所好轉(zhuǎn)，目前市場仍然剛需補庫。整體來看，糖廠理論制糖成本相對穩(wěn)定，短期白糖價格繼續(xù)上漲的動力或有所減弱，預(yù)計上漲空間收窄，糖廠盈利提升空間或有限。

（卓創(chuàng)資訊 孫悅）