■PP：化工品弱于原油

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7320元/噸（-30）。

2.基差：PP主力基差-172（-96）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：煉廠產(chǎn)能利用率的抬升利于原油需求，卻導(dǎo)致煉廠產(chǎn)品如化工品的供應(yīng)增加，能化-SC價(jià)差走弱，化工品弱于原油。石腦油作為煉廠副產(chǎn)品且主要用于生產(chǎn)化工，理論上在能化-SC被壓縮的同時(shí)，石腦油裂解大概率也應(yīng)該被壓縮。但事實(shí)上我們觀察到近期石腦油裂解走強(qiáng)，與能化-SC價(jià)差走弱出現(xiàn)劈叉。也就是在能化-SC價(jià)差被壓縮的大背景下，石腦油環(huán)節(jié)裂解還出現(xiàn)走強(qiáng)，進(jìn)一步擠壓化工-石腦油環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

■塑料：石腦油環(huán)節(jié)相較化工環(huán)節(jié)強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8080元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-85（-33）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：石腦油環(huán)節(jié)相較化工環(huán)節(jié)的強(qiáng)，主要還是由于領(lǐng)先指標(biāo)汽油價(jià)格走弱導(dǎo)致，這個(gè)更多是調(diào)油邏輯走弱的影響，汽油端調(diào)油邏輯走弱對(duì)芳烴系影響更大，加之聚烯烴自身的進(jìn)口窗口關(guān)閉以及出口窗口打開也利于庫(kù)存去化，所以近期我們看到化工弱于原油、石腦油，化工內(nèi)部芳烴系品種弱于烯烴系品種。

■短纖：大概率在三月中下旬能化-SC價(jià)差迎來(lái)一波修復(fù)

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7325元/噸（+45）。

2.基差：PF主力基差-27（-15）。

3.總結(jié)：動(dòng)態(tài)去看國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)與產(chǎn)能利用率方面對(duì)能化-SC價(jià)差的影響，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)近期開始出現(xiàn)回落，在其領(lǐng)先指引下，大概率在三月中下旬能化-SC價(jià)差迎來(lái)一波修復(fù)。在能化-SC價(jià)差與高辛烷值調(diào)油組分估值共振修復(fù)的情況下，芳烴系化工品相較原油可能會(huì)出現(xiàn)走強(qiáng)。單邊方面，估值端，短纖盤面價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)到非標(biāo)與再生料給到的下邊際附近開始反彈。

■紙漿：盤面震蕩整理

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6300元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5900元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5550元/噸(0)，針闊價(jià)差600元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=114元/噸（18），凱利普基差-SP05=264元/噸（18），俄針基差-SP05=-136元/噸（18）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.1557萬(wàn)噸（0.19），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬(wàn)噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為10元/噸(0)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為51元/噸(-4);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6800元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5900元/噸，雙銅紙價(jià)格為5800元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-321.56元/噸（-43.77），銅版紙生產(chǎn)毛利634.5元/噸（-22.5），雙膠紙生產(chǎn)毛利212元/噸（-26），白卡紙生產(chǎn)毛利543.3333元/噸（-10）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為386511噸（2411)；

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2018.89元/噸（-1.42）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩整理，現(xiàn)貨價(jià)格不變。Mercer 4月中國(guó)市場(chǎng)針葉漿報(bào)價(jià)上漲50美金，給予漿價(jià)一定支撐。下游邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存上周持續(xù)下滑，環(huán)比下降4.51%。同時(shí)歐洲方面的紙漿庫(kù)存回落，基本下降至歐洲月均庫(kù)存正常水平，發(fā)運(yùn)至中國(guó)的紙漿數(shù)量可能會(huì)有所減少。目前利好因素較多，漿價(jià)支撐較強(qiáng)，但整體來(lái)看供應(yīng)壓力仍存，終端需求一般，漿價(jià)持續(xù)上漲壓力較大，需求是否能持續(xù)向好，是后續(xù)能否突破壓力的關(guān)鍵。目

前基本面處于向好階段，預(yù)計(jì)短期盤面價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，但繼續(xù)走強(qiáng)至6000、6200以上都存在一定壓力，關(guān)注后續(xù)上行到壓力區(qū)間的表現(xiàn)。

■錳硅、硅鐵：弱勢(shì)震蕩

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)5950元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價(jià)5850元/噸(0)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)6650元/噸(-50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6700元/噸(-50)；

2.期貨：SM主力合約基差16元/噸(26)，SF主力合約基差54元/噸(-4)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率52.63%(-1.85),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率35.61%(-0.32)；

4.需求：錳硅日均需求17485.86元/噸(609.29)，硅鐵日均需求2824.46元/噸(103.97)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存25萬(wàn)噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.2萬(wàn)噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價(jià)，量?jī)r(jià)齊跌，定調(diào)當(dāng)前鐵合金的偏弱格局。考慮到現(xiàn)貨的弱勢(shì)，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，高庫(kù)存產(chǎn)區(qū)寧夏開始減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，下游鋼廠亦開啟主動(dòng)檢修、減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來(lái)，減產(chǎn)力度和去庫(kù)速度決定雙硅價(jià)格下方空間，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。

■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，短期看高一線

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為71845元/噸，漲跌2220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-60元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-602.11元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存239245噸，漲跌24758噸，LME庫(kù)存108050噸,漲跌-875噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC15.29美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為95.03萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.95萬(wàn)噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬(wàn)噸減少0.91萬(wàn)噸。進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫(kù)存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場(chǎng)密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。"

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期，走勢(shì)偏強(qiáng)

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21450元/噸，漲跌150元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-45元/噸，漲跌-10元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-479.23元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存108671元/噸，漲跌11061噸。

，LME鋅庫(kù)存266025噸，漲跌11061噸。

5.鋅1月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.62%，SMM壓鑄為55.28%，SMM氧化鋅為59.5%。

7.總結(jié)：2月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.44萬(wàn)噸，3月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加0.53萬(wàn)噸至50.79萬(wàn)噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉(cāng)試多，區(qū)間操作。運(yùn)行區(qū)間【19500,22100】

■棕櫚油/豆油：印度植物油進(jìn)口縮量，庫(kù)存下滑

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8340（+190），廣州8290（+230）；山東一級(jí)豆油8110（+120）

2.基差：05合約一級(jí)豆油290（+12）；05合約棕櫚油江蘇-28（-38）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 992.5美元/噸（+22.5），3月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 985美元/噸（+30）；3月船期巴西大豆CNF 476美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.20（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加15%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升15.8%，出油率下降0.11%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為382640噸，較上月的358365噸增加6.8%

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為63.2萬(wàn)噸，較上周的67.0萬(wàn)噸減少3.8萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為100.9萬(wàn)噸，較上周的98.7萬(wàn)噸增加2.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：SEA印度2月植物油進(jìn)口量降至967852噸，較前月下滑19%。棕櫚油進(jìn)口量從前月的782983噸降至497824噸，葵花油進(jìn)口量從1月的220079噸增至297092噸，豆油采購(gòu)量從1月的188859噸降至172936噸，截至3月1日，植物油港口庫(kù)存降至622000噸。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤面榨利較好。棕櫚油消費(fèi)國(guó)進(jìn)口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價(jià)格或轉(zhuǎn)弱。近期在油料到港不及預(yù)期影響下，內(nèi)盤估值維持偏高水平。預(yù)計(jì)油脂繼續(xù)上行阻力加大。中期關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會(huì)。

■豆粕：關(guān)注南里奧格蘭德過(guò)量降雨情況

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3340（+30）

2.基差：05日照基差73（-17）

3.成本：3月巴西大豆CNF 476美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.20（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第10周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為183.05萬(wàn)噸，較上周下降13.6萬(wàn)噸。

5.需求：3月14日豆粕成交總量40.39萬(wàn)噸，較上一交易日增加27.89萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交32.29萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第9周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為65.2萬(wàn)噸，較上周的51.7萬(wàn)噸增加13.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：巴西大豆第三大主產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州近期的過(guò)量降雨值得關(guān)注。該州播種時(shí)間較晚，未來(lái)可能的持續(xù)暴雨天氣將影響其大豆產(chǎn)量潛力，進(jìn)而影響4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為16%（上周為17%，去年75%)；一般為54%（上周54%，去年23%)；優(yōu)良為30%（上周29%，去年2%)。中國(guó)4月及之后船期大豆買船進(jìn)度較慢，或支撐國(guó)際大豆及其榨利。國(guó)內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國(guó)內(nèi)下游物理庫(kù)存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對(duì)飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補(bǔ)性計(jì)劃未能施行，導(dǎo)致階段性供應(yīng)緊張。在美豆新作供應(yīng)端擾動(dòng)出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗帲饣驈?qiáng)于內(nèi)。

■玉米：震蕩延續(xù)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2140（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2280（0），山東德州進(jìn)廠2370（-10），港口：錦州平倉(cāng)2420（0），主銷區(qū)：蛇口2500（0），長(zhǎng)沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-25（-7）。

3.月間：C2405-C2409=-17（-3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2014（-7），進(jìn)口利潤(rùn)486（7）。

5.供給：截至2月29日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度62%，較去年同期偏慢8%。東北60%，華北55%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10周（2月29日-3月6日），全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米135.65（+6.78）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至3月6日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量453.1萬(wàn)噸（環(huán)比+6.29%）。截至2月29日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存29.41天，周環(huán)比增0.81天，漲幅2.81%，較去年同期下降6%。截至3月1日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)170.2萬(wàn)噸，周比+23.3萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)48.7萬(wàn)噸，周比+33.7萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量22523（0）手。

8.小結(jié)：目前產(chǎn)區(qū)玉米市場(chǎng)供需雙增，在售糧進(jìn)度偏慢的情況下，余糧銷售壓力仍大，關(guān)鍵在于儲(chǔ)備及主要貿(mào)易商收購(gòu)量能否及時(shí)消化賣壓。上周產(chǎn)區(qū)及港口現(xiàn)貨價(jià)格先漲后穩(wěn)，周末漲跌互現(xiàn)，期貨端持續(xù)在2420-2480內(nèi)震蕩整理，關(guān)注方向選擇。在現(xiàn)貨端仍有余糧釋放壓力情況下，關(guān)注5-7,5-9反套。對(duì)新糧播種的關(guān)注正在提高，以地租為主的種植成本若出現(xiàn)明顯的下降，關(guān)注買7買9空11空1的舊、新作正套機(jī)會(huì)。