■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，短期看高一線

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72980元/噸，漲跌950元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-130元/噸。

3. 進口:進口盈利-450.99元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存286395噸，漲跌47150噸，LME庫存106825噸,漲跌-475噸

5.利潤：銅精礦TC13.25美元/干噸，銅冶煉利潤-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為95.03萬噸，環(huán)比下降1.95萬噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬噸減少0.91萬噸。進口增加確定性強。需求端節(jié)后各下游開工率回升，但不及預(yù)期。庫存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場密切關(guān)注節(jié)后開工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期，走勢偏強

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21340元/噸，漲跌10元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-50元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進口盈利-478.75元/噸。

4.上期所鋅庫存119584元/噸，漲跌10913噸。LME鋅庫存264900噸，漲跌10913噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.83%，SMM壓鑄為59.35%，SMM氧化鋅為61.2%。

7.總結(jié)：2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬噸，環(huán)比下降6.44萬噸，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加0.53萬噸至50.79萬噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤整區(qū)下沿輕倉試多，區(qū)間操作。運行區(qū)間【19500,22100】

■錳硅、硅鐵：多地鋼協(xié)號召鋼企減產(chǎn)減虧

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價5890元/噸(-40)，寧夏貿(mào)易價5770元/噸(-50)；硅鐵72#青海市場價6600元/噸(-50)，寧夏市場價6700元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差-62元/噸(-90)，SF主力合約基差20元/噸(-58)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率51.75%(-0.88),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率34.46%(-1.15)；

4.需求：錳硅日均需求17470.14元/噸(-15.71)，硅鐵日均需求2804.57元/噸(-19.89)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價，量價齊跌，定調(diào)當前鐵合金的偏弱格局?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢，雖在成本作用下難見深跌，但較弱的基本面亦難見其出現(xiàn)明顯反彈，高庫存產(chǎn)區(qū)寧夏開始減產(chǎn)應(yīng)對，下游鋼廠亦開啟主動檢修、減產(chǎn)以應(yīng)對此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來，減產(chǎn)力度和去庫速度決定雙硅價格下方空間，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢。

■玻璃：偏弱運行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1720.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1732元/噸(-64)。

2. 基差：沙河-2405基差：187元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量122.06萬噸(0.9)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率85.15%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6278.3萬重量箱，環(huán)比5.98%；折庫存天數(shù)25.7天，較上期1.2天；沙河地區(qū)社會庫存336萬重量箱，環(huán)比-1.08%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤321元/噸(-78)；浮法玻璃（石油焦）利潤639元/噸(-93)；浮法玻璃（天然氣）利潤307元/噸(-130)。

6.總結(jié)：需求端缺乏利好消息提振，中下游拿貨意愿不高，原片企業(yè)產(chǎn)銷欠佳，庫存壓力逐漸增大，預(yù)計今日價格偏弱運行，運行區(qū)間在1875-1880元/噸。

■純堿：震蕩運行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2405：176元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.3，氨堿開工率83.61，聯(lián)產(chǎn)開工率93.16。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存42.18萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存36.04萬噸，倉單數(shù)量2054張，有效預(yù)報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤331.91元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤528.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤321元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤639，浮法玻璃（天然氣）利潤307元/噸。

6.總結(jié)：國內(nèi)純堿市場走勢淡穩(wěn)，企業(yè)產(chǎn)銷維持。裝置運行波動小，開工基本穩(wěn)定。下游需求一般，新訂單相對緩慢，貿(mào)易商持貨意愿弱，出貨為主。

■PP：小心一些階段性估值干擾

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7420元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-190（-0）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90萬噸（+3）。

4.總結(jié)：成本驅(qū)動向上的大方向沒有變化，本輪驅(qū)動大概率可以延續(xù)至4月清明節(jié)之后，以PP為例，價格層面關(guān)注上方兩個目標位，7700元/噸與8000元/噸附近。只是估值層面，雖然大的估值目前價位定位中性，但需要小心一些階段性干擾，如我們觀察到PP的華南與華東區(qū)域價差最近壓縮較多，以及標品與非標也出現(xiàn)一定壓縮，防止階段性估值偏高帶來的回調(diào)，但如果出現(xiàn)價格回調(diào)的估值修復(fù)，將是多單再次進場的良機。

■塑料：聚烯烴利潤后續(xù)會迎來一定修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8150元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差-162（-12）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90萬噸（+3）。

4.總結(jié)：能化-SC價差，包括聚烯烴生產(chǎn)利潤方面。動態(tài)去看國內(nèi)煉廠利潤與產(chǎn)能利用率方面對能化-SC價差的影響，在國內(nèi)煉廠利潤領(lǐng)先指引下，大概率在三月中下旬至4月初，能化-SC價差跌勢有所放緩，至少有一個小幅修復(fù)。在能化-SC階段性很難進一步大幅走弱的情況下，從汽油裂解的領(lǐng)先性指引動態(tài)去看，高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲，也就是下游化工相較石腦油的估值可能迎來修復(fù)。并且通過供需兩端對石腦油裂解的直接判斷也可以得到類似結(jié)論，石腦油裂解的上行進入尾部階段。大概率下游化工品利潤如聚烯烴利潤后續(xù)會迎來一定修復(fù)。

■短纖：PTA極低的加工費有修復(fù)可能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7360元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差-14（+12）。

3.總結(jié)：從芳烴聚酯品種利潤情況反推成本驅(qū)動邏輯可能的單邊走勢，以PTA加工費為例，目前PTA加工費被壓縮至200以下的低位，從PTA庫存變動對PTA利潤的大方向領(lǐng)先指引看，隨著庫存的去化，極低的加工費有修復(fù)可能，而且通過國內(nèi)煉廠利潤對能化-SC的領(lǐng)先指引看，后續(xù)能化-SC的減弱階段性有所環(huán)節(jié)，且石腦油裂解的強勢也會有所緩解，則利潤的修復(fù)會更多給到化工端，尤其是在有調(diào)油邏輯加持的芳烴聚酯類品種。如果盤面延續(xù)成本端邏輯，則PTA利潤的修復(fù)相對應(yīng)的是盤面的回調(diào)。

■PTA：加工費有所降低

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5890元/噸現(xiàn)款自提（-10）；江浙市場現(xiàn)貨報價5925-5955元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05基差34元/噸（+1）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1047美元/噸（+5）；

5.負荷：80.9%（-3.2）；

6.裝置變動：華南一套110萬噸PTA裝置正常運行。

7.PTA加工費：282元/噸（-34）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負下庫存有所累積，采購積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負荷有望進一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計劃，接下來PTA庫存壓力有望進一步緩解。近期OPEC+延期減產(chǎn)周期引發(fā)市場擔憂，油價震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動為主。

■MEG：港口庫存有所下降

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4479元/噸（-99）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4487元/噸（-104）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4565元/噸（-60）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -27（+7）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.7萬噸（-4）；

4.MEG總負荷67.41%（-0.8）；合成氣制MEG負荷56.39%（-2.53）。

5.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置已于上周后半周停車檢修，預(yù)計重啟時間在4月初。廣東一套50萬噸/年的乙二醇裝置于近日停車檢修，預(yù)計重啟時間在5月下旬。

6.總結(jié)：近期外輪計劃到港量仍然較多，加之上周部分船只延期至本周，本周期間內(nèi)主港計劃到港量攀升至17萬噸偏上，市場心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱， 然而隨著國內(nèi)裝置檢修計劃的落地，一定程度山峰緩解進口壓力，整供需格局仍然向好，關(guān)注后續(xù)下游聚酯需求能否順利恢復(fù)。

■橡膠：利多聚集膠價大漲

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14650元/噸（+600）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13050元/噸（+200）、RSS3（泰國三號煙片）上海17500（+750）。

2.基差：全乳膠-RU主力-850元/噸(-110）；RSS3-RU主力：2000（+40）；泰混-RU主力-1420（-150）。

3.庫存：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2024年3月17日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量65.62萬噸，環(huán)比上期增加0.36萬噸，增幅0.55%。保稅區(qū)庫存9.12萬噸，降幅0.78%；一般貿(mào)易庫存56.50萬噸，增幅0.77%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加3.87個百分點；出庫率增加1.40個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加0.48個百分點，出庫率減少1.12個百分點。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.53%，環(huán)比+0.19個百分點，同比+1.30個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為72.34%，環(huán)比+0.87個百分點，同比-1.51個百分點。

5.總結(jié)：下游輪胎工廠負荷高位，節(jié)前訂單優(yōu)勢有望延續(xù)，需求端提振較為樂觀。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，海外產(chǎn)量較穩(wěn)定，原料價格整體偏強。外盤日膠假期漲幅較大，整體市場氛圍偏暖。短期天然橡膠價格維持偏強運行，多方利好下方支撐較強。

■紙漿：盤面震蕩小幅下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6100元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價6250元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價5850元/噸（-50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5550元/噸(0)，針闊價差550元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP05=88元/噸（-18），凱利普基差-SP05=238元/噸（-18），俄針基差-SP05=-162元/噸（-18）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.1557萬噸（0.19），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為745美元/噸（0），進口利潤為-44元/噸(-49)，闊葉漿小鳥進口價格為660美元/噸（0），進口利潤為48元/噸(1);

5.需求：木漿生活用紙價格為6800元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5900元/噸，雙銅紙價格為5800元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-321.56元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利634.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利212元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利543.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為388086噸（-450)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2018.86元/噸（-0.03）。

8.總結(jié)：期貨價格震蕩小幅下跌，現(xiàn)貨價格下跌50元/噸。下游邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，港口庫存上周持續(xù)去庫下滑，環(huán)比下降1.03%。目前供應(yīng)側(cè)利好因素較多，短期由于外盤報價強勢并存在上漲預(yù)期，給予漿價強支撐，漿價被推升至6000元/噸附近，震蕩整理。預(yù)計短期盤面價格走勢偏強，但繼續(xù)走強至6200以上都存在一定壓力，短期以震蕩整理為主，運行區(qū)間5800-6300元/噸，關(guān)注后續(xù)上行到壓力區(qū)間的表現(xiàn)。

■棕櫚油/豆油：美豆油庫存增幅超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8430（+10），廣州8350（-10）；山東一級豆油8100（+30）

2.基差：05合約一級豆油262（+90）；05合約棕櫚油江蘇76（+122）

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 992.5美元/噸（+2.5），4月船期馬來24℃棕櫚油FOB 980美元/噸（0）；3月船期巴西大豆CNF 477美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.21（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加38.8%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升40.66%，出油率下降0.25%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為542973噸，較2月同期的500889噸增加8.4%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為57.8萬噸，較上周的63.2萬噸減少5.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為102.3萬噸，較上周的100.9萬噸增加1.4萬噸。

7.總結(jié)：截至2月29日，NOPA成員持有的豆油庫存升至16.90億磅，較1月末增加12.2%。此前平均預(yù)估庫存將升至15.91億鎊。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1月中國棕櫚油進口量為29萬噸，同比下滑9.2%。2月棕櫚油進口量為10萬噸，同比下降67.5%。國內(nèi)棕櫚油進口利潤修復(fù)不佳，而進口大豆、菜籽盤面榨利較好。棕櫚油消費國進口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價格或轉(zhuǎn)弱。近期在油料到港不及預(yù)期影響下，內(nèi)盤估值維持偏高水平。預(yù)計油脂繼續(xù)上行阻力加大。中期關(guān)注豆棕價差向上修復(fù)機會。

■豆粕：美豆2月壓榨超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3420（+50）

2.基差：05日照基差144（+78）

3.成本：3月巴西大豆CNF 477美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.21（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第11周全國油廠大豆壓榨總量為172.03萬噸，較上周下降11.08萬噸。

5.需求：3月18日豆粕成交總量20.12萬噸，較上一交易日減少19.63萬噸，其中現(xiàn)貨成交17.42萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國內(nèi)豆粕庫存量為61.8萬噸，較上周的65.2萬噸減少3.4萬噸。

7.總結(jié)：NOPA報告顯示，美國2月共壓榨大豆1.86194億蒲式耳，較1月增加0.2%。壓榨量超過此前分析師預(yù)估，預(yù)估均值為1.78058億蒲式耳。巴西大豆第三大主產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州近期的過量降雨值得關(guān)注。該州播種時間較晚，未來可能的持續(xù)暴雨天氣將影響其大豆產(chǎn)量潛力，進而影響4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物狀況評級較差為16%（上周為17%，去年75%)；一般為54%（上周54%，去年23%)；優(yōu)良為30%（上周29%，去年2%)。中國4月及之后船期大豆買船進度較慢，或支撐國際大豆及其榨利。國內(nèi)盤面進口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國內(nèi)下游物理庫存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補性計劃未能施行，導(dǎo)致階段性供應(yīng)緊張。在美豆新作供應(yīng)端擾動出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗?，外或強于?nèi)。

■白糖：短期外盤驅(qū)動

1.現(xiàn)貨:南寧6670(0)元/噸，昆明6500(0)元/噸

2.基差:南寧1月521；5月144；7月226；9月272；11月402

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)在收窄開始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進度和去年持平。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端年后即將進入淡季。

5.進口：12月進口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進口總量188萬噸，同比增加11萬噸，預(yù)計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：2月417萬噸，同比減少38萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價上行遇到壓力。印度泰國產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤糖價遭遇受到消息影響，國內(nèi)糖價跟隨反彈。當前國際市場持續(xù)交易巴西開榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對巴西產(chǎn)量預(yù)估的影響。

■棉花：下游開工有所下降

1.現(xiàn)貨:新疆16858(6)；CCIndex3218B 17084(-21)

2.基差:新疆1月773，5月768；7月738；9月608；11月638

3.生產(chǎn):USDA3月報告繼續(xù)調(diào)減全球產(chǎn)量，調(diào)減全球期末庫存。國內(nèi)市場復(fù)工,下游產(chǎn)能開工恢復(fù)到年前，但周度數(shù)據(jù)邊際下降。

4.消費:國際情況，USDA3月報告消費和貿(mào)易調(diào)增，期末庫存環(huán)比調(diào)減；國內(nèi)市場年后需求表現(xiàn)持續(xù)性較弱。

5.進口：12月進口16萬噸，同比增加9萬噸，預(yù)計本年度進口同比增加。

6.庫存：節(jié)后開機率反彈，但在下游周度開機率邊際減少，紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，織企優(yōu)先去化高位的棉紗原料但建庫意愿不高，后期預(yù)計下游產(chǎn)品進入季節(jié)性累庫周期。

7.總結(jié)：USDA3月報告仍然利多，美棉表現(xiàn)強勢，不過內(nèi)盤由于自身基本面平淡而對美棉的跟漲意愿不大，鄭棉上行遭遇明顯壓力，近期產(chǎn)業(yè)下游利潤疲弱抑制開工率，利空因素逐漸顯現(xiàn)。