上周五苯乙烯期貨主力合約沖高至9577元/噸后，市場擔憂負反饋聲音放大，需求的短時偏弱預期帶動價格回落超200元/噸，現(xiàn)貨價格回落幅度相對較小。目前來看，原料端表現(xiàn)仍偏強勢，且苯乙烯仍處于去庫階段，暫不具備深跌條件。

開工率維持低位

國內(nèi)供應方面，近兩周消息頻發(fā)，新增檢修和裝置復產(chǎn)兩方面均存，檢修的有廣東石化80萬噸、利華益72萬噸、古雷石化60萬噸，復產(chǎn)的有浙石化120萬噸、新陽30萬噸、安徽昊源26萬噸，合計來看總體檢修損失量變化并不大。截至3月15日，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率在57.61%，較上一周下滑5.85%，已跌至近5年最低點。

目前來看，每次苯乙烯挺價，純苯基本跟漲幅度一致，故而低利潤現(xiàn)狀無法得到有效修復，因而判斷苯乙烯實際開工中樞會低于往年表現(xiàn)，其中存量檢修數(shù)量或持續(xù)偏多，且提負荷的部分裝置后續(xù)運行穩(wěn)定性也可能并不高。總體而言，當前的極低開工短期會有所提升，但中長期來看開工仍維持低位運行。

下游低估值壓力緩解

直接下游方面，本周在苯乙烯回調(diào)階段三大下游產(chǎn)品反而抗跌，3月18日EPS、PS和ABS價格分別在10500元/噸、9900元/噸、10600元/噸，相較于上周出現(xiàn)不同幅度上調(diào)，下游產(chǎn)品價格相對堅挺、成本重心下移，其低估值壓力得到一定程度緩解，其中EPS和PS利潤上修幅度更大。下游開工表現(xiàn)分化，截至3月15日，EPS開工提升至同期中性水平，在56.43%，PS和ABS開工仍處同期低位，分別在59.72%、60%。

隨著市場情緒轉(zhuǎn)變，下游和終端的樂觀預期被打上了問號。現(xiàn)有數(shù)據(jù)和政策仍表明苯乙烯需求向好，但實際兌現(xiàn)節(jié)奏有待觀察，預計苯乙烯3—4月需求保持中性水平。

最新一期數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯上游廠庫在12.28萬噸，華東和華南港口庫存分別在22.05萬噸、5.4萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均存在不同程度去化，總庫存水平環(huán)比去化近6萬噸。由此可見，前期的去庫預期正在逐步兌現(xiàn)，偏中性估計下4月底之前苯乙烯仍存在較大去庫空間，基本面驅(qū)動仍偏向上。

成本支撐作用強勁

前期漲價過程中苯乙烯估值并未隨之走高，這表明苯乙烯基本面仍不及原料端矛盾突出。在低估值背景下，苯乙烯單邊價格無論是上漲還是下跌，都要有賴于上游原材料的配合。

中期來看，純苯供需兩端均有縮減預期，國內(nèi)矛盾不突出，低庫存將主要受到港變化影響，重點關注韓國貨源未來流向，上下游產(chǎn)業(yè)鏈對比中純苯仍屬于強勢品種之一。此外，近期原油供應干擾因素偏多，油價及汽油價格均上行為主，其中汽油旺季提振效應仍有發(fā)揮空間。成本端整體表現(xiàn)強勁，仍對苯乙烯單邊價格形成強有力支撐。

綜合上述分析，短期市場對需求端強預期產(chǎn)生搖擺，苯乙烯盤面減倉并回落。中長期來看，苯乙烯供應端存量檢修預計仍偏高，開工難以上行，在保持需求中性判斷下，4月底前苯乙烯仍存在大幅去庫空間。此外，汽油旺季臨近，純苯供需仍偏緊，后市成本端支撐仍十分強勁。苯乙烯回落幅度或有限，建議仍以逢低多配思路對待。