近期，玻璃日熔量維持高位，下游深加工廠訂單一般，補庫意愿較弱，國內玻璃工廠庫存持續(xù)累積。期貨市場，2405合約持續(xù)下跌，最低至1550元/噸附近，2409合約跌幅相對較小，最低價格在1540元/噸左右。

圖為浮法玻璃開工率（單位：%）

產(chǎn)量方面，自2023年二季度開始，玻璃價格重心抬升，利潤維持在相對不錯的水平，大量冷修產(chǎn)線開始復產(chǎn)，2023年末浮法玻璃日熔量增至17.3萬噸。今年1—2月，雖然利潤水平有所下降，但整體仍為正，因此復產(chǎn)和新點火的產(chǎn)線數(shù)量仍高于冷修產(chǎn)線，日熔量進一步增加至17.6萬噸，處于近年來非常高的水平。目前，無論使用何種燃料（如煤、石油焦和天然氣），玻璃生產(chǎn)均有利潤，如果后續(xù)該利潤水平一直維持的話，日熔量預計維持在17.6萬噸附近。

需求方面，2023年“保交樓”帶來一定的竣工增量，浮法玻璃需求全年增加1%。今年1—2月，需求同比增加7.0%。進入3月后，終端復工進度較慢，雖然下游玻璃深加工廠玻璃原片庫存不高，但由于訂單不好，下游補庫意愿較弱，這導致玻璃生產(chǎn)工廠產(chǎn)銷一直偏弱，上游庫存持續(xù)累積至高位。玻璃需求與地產(chǎn)竣工面積息息相關，真實竣工面積可以拆分為新開工面積推導部分和“保交樓”部分。當前周期內，地產(chǎn)竣工一般滯后新開工兩年左右。自2021年7月開始，地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下行，2022年新開工面積同比大幅下滑，因此2024年新開工面積推導的竣工面積同比預計將有較大幅度下行?！氨＝粯恰狈矫?，由于房企資金狀況走差，預計2024年“保交樓”量不會比2023年好。綜合來看，2024年真實竣工量預計低于2023年。另外，近年來由于單層玻璃轉向雙層玻璃以及房屋透光率增加等因素，單位竣工面積浮法玻璃需求量增加。由于浮法玻璃需求由上述二者相乘所得，因此2024年浮法玻璃需求仍存變數(shù)，但全年同比增加的概率不高。

成本利潤方面，按1065元/噸到廠煤算（生產(chǎn)玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本約為1135元/噸，天然氣制成本1570元/噸，華中石油焦制成本約為1185元/噸，華南天然氣制成本約為1855元/噸，當前各生產(chǎn)工藝制玻璃的利潤均為正。玻璃期貨2405合約小幅貼水現(xiàn)貨，2405合約煤制利潤約為470元/噸，石油焦制成本約為1224元/噸，天然氣制利潤為30元/噸，2409合約的天然氣制利潤則在盈虧平衡。按照以往經(jīng)驗來看，玻璃廠生產(chǎn)虧損200—400元/噸的時候會開始大量檢修，因此當前估值下滑，但暫時還不會導致邊際減產(chǎn)。

綜合來看，如果利潤不大幅惡化，后續(xù)玻璃供應預計維持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比增加的概率不高。短期看，下游深加工廠可能會補庫，上游工廠去庫，價格可能會有階段性反彈，幅度取決于下游訂單的狀況和補庫力度。但全年來看，在高供應背景下，庫存大概率累積，中長期玻璃預計依然偏弱。