近期，玻璃日熔量維持高位，下游深加工廠訂單一般，補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，國(guó)內(nèi)玻璃工廠庫(kù)存持續(xù)累積。期貨市場(chǎng)，2405合約持續(xù)下跌，最低至1550元/噸附近，2409合約跌幅相對(duì)較小，最低價(jià)格在1540元/噸左右。

圖為浮法玻璃開(kāi)工率（單位：%）

產(chǎn)量方面，自2023年二季度開(kāi)始，玻璃價(jià)格重心抬升，利潤(rùn)維持在相對(duì)不錯(cuò)的水平，大量冷修產(chǎn)線開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，2023年末浮法玻璃日熔量增至17.3萬(wàn)噸。今年1—2月，雖然利潤(rùn)水平有所下降，但整體仍為正，因此復(fù)產(chǎn)和新點(diǎn)火的產(chǎn)線數(shù)量仍高于冷修產(chǎn)線，日熔量進(jìn)一步增加至17.6萬(wàn)噸，處于近年來(lái)非常高的水平。目前，無(wú)論使用何種燃料（如煤、石油焦和天然氣），玻璃生產(chǎn)均有利潤(rùn)，如果后續(xù)該利潤(rùn)水平一直維持的話，日熔量預(yù)計(jì)維持在17.6萬(wàn)噸附近。

需求方面，2023年“保交樓”帶來(lái)一定的竣工增量，浮法玻璃需求全年增加1%。今年1—2月，需求同比增加7.0%。進(jìn)入3月后，終端復(fù)工進(jìn)度較慢，雖然下游玻璃深加工廠玻璃原片庫(kù)存不高，但由于訂單不好，下游補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，這導(dǎo)致玻璃生產(chǎn)工廠產(chǎn)銷一直偏弱，上游庫(kù)存持續(xù)累積至高位。玻璃需求與地產(chǎn)竣工面積息息相關(guān)，真實(shí)竣工面積可以拆分為新開(kāi)工面積推導(dǎo)部分和“保交樓”部分。當(dāng)前周期內(nèi)，地產(chǎn)竣工一般滯后新開(kāi)工兩年左右。自2021年7月開(kāi)始，地產(chǎn)新開(kāi)工面積持續(xù)下行，2022年新開(kāi)工面積同比大幅下滑，因此2024年新開(kāi)工面積推導(dǎo)的竣工面積同比預(yù)計(jì)將有較大幅度下行?！氨＝粯恰狈矫?，由于房企資金狀況走差，預(yù)計(jì)2024年“保交樓”量不會(huì)比2023年好。綜合來(lái)看，2024年真實(shí)竣工量預(yù)計(jì)低于2023年。另外，近年來(lái)由于單層玻璃轉(zhuǎn)向雙層玻璃以及房屋透光率增加等因素，單位竣工面積浮法玻璃需求量增加。由于浮法玻璃需求由上述二者相乘所得，因此2024年浮法玻璃需求仍存變數(shù)，但全年同比增加的概率不高。

成本利潤(rùn)方面，按1065元/噸到廠煤算（生產(chǎn)玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本約為1135元/噸，天然氣制成本1570元/噸，華中石油焦制成本約為1185元/噸，華南天然氣制成本約為1855元/噸，當(dāng)前各生產(chǎn)工藝制玻璃的利潤(rùn)均為正。玻璃期貨2405合約小幅貼水現(xiàn)貨，2405合約煤制利潤(rùn)約為470元/噸，石油焦制成本約為1224元/噸，天然氣制利潤(rùn)為30元/噸，2409合約的天然氣制利潤(rùn)則在盈虧平衡。按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，玻璃廠生產(chǎn)虧損200—400元/噸的時(shí)候會(huì)開(kāi)始大量檢修，因此當(dāng)前估值下滑，但暫時(shí)還不會(huì)導(dǎo)致邊際減產(chǎn)。

綜合來(lái)看，如果利潤(rùn)不大幅惡化，后續(xù)玻璃供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比增加的概率不高。短期看，下游深加工廠可能會(huì)補(bǔ)庫(kù)，上游工廠去庫(kù)，價(jià)格可能會(huì)有階段性反彈，幅度取決于下游訂單的狀況和補(bǔ)庫(kù)力度。但全年來(lái)看，在高供應(yīng)背景下，庫(kù)存大概率累積，中長(zhǎng)期玻璃預(yù)計(jì)依然偏弱。