■銅：減產(chǎn)傳聞，向上突破，注意壓力位遇阻情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為72460元/噸，漲跌-535元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-135元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-281.83元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存286395噸，漲跌47150噸，LME庫(kù)存112325噸,漲跌5625噸。

5.利潤(rùn)：銅精礦TC13.25美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1417元/噸，

6.總結(jié)：2月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為95.03萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.95萬(wàn)噸，降幅為2.01%，同比增加4.68%，且較預(yù)期的95.94萬(wàn)噸減少0.91萬(wàn)噸。進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。需求端節(jié)后各下游開(kāi)工率回升，但不及預(yù)期。庫(kù)存回升速度和斜率則加快。需求旺季將至，市場(chǎng)密切關(guān)注節(jié)后開(kāi)工情況。滬銅突破壓力69800-70500，短期看高一線，壓力72000-74000。

■鋅:產(chǎn)量不及預(yù)期加需求旺季預(yù)期而上漲，注意盤(pán)整區(qū)上沿壓力

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21170元/噸，漲跌0元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-45元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-222.33元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存119584元/噸，漲跌10913噸。

，LME鋅庫(kù)存270525噸，漲跌3325噸。

5.鋅2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.25噸，漲跌-6.45噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為58.83%，SMM壓鑄為59.35%，SMM氧化鋅為61.2%。

7.總結(jié)：2月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為50.25萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.44萬(wàn)噸，3月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加0.53萬(wàn)噸至50.79萬(wàn)噸，整體產(chǎn)量表現(xiàn)不及預(yù)期。滬鋅加權(quán)在20000-20800之間橫盤(pán)后向上突破，主要源于產(chǎn)量不及預(yù)期且下游開(kāi)工有季節(jié)性向好預(yù)期，可在盤(pán)整區(qū)下沿輕倉(cāng)試多，區(qū)間操作。運(yùn)行區(qū)間【19500,22100】

■錳硅、硅鐵：震蕩偏弱

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)5890元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價(jià)5770元/噸(0)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)6600元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6600元/噸(-100)；

2.期貨：SM主力合約基差-34元/噸(12)，SF主力合約基差72元/噸(62)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率51.75%(-0.88),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率34.46%(-1.15)；

4.需求：錳硅日均需求17470.14元/噸(-15.71)，硅鐵日均需求2804.57元/噸(-19.89)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存25萬(wàn)噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.2萬(wàn)噸(-0.62)；

6.總結(jié)：主流鋼廠定價(jià)，量?jī)r(jià)齊跌，定調(diào)當(dāng)前鐵合金的偏弱格局?？紤]到現(xiàn)貨的弱勢(shì)，雖在成本作用下難見(jiàn)深跌，但較弱的基本面亦難見(jiàn)其出現(xiàn)明顯反彈，高庫(kù)存產(chǎn)區(qū)寧夏開(kāi)始減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，下游鋼廠亦開(kāi)啟主動(dòng)檢修、減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)此番行業(yè)的大面積虧損。整體看來(lái)，減產(chǎn)力度和去庫(kù)速度決定雙硅價(jià)格下方空間，短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。

■PP：防止階段性估值偏高帶來(lái)的回調(diào)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7500元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-135（+2）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存83.5萬(wàn)噸（-2.5）。

4.總結(jié)：成本驅(qū)動(dòng)向上的大方向沒(méi)有變化，本輪驅(qū)動(dòng)大概率可以延續(xù)至4月清明節(jié)之后，以PP為例，價(jià)格層面關(guān)注上方兩個(gè)目標(biāo)位，7700元/噸與8000元/噸附近。只是估值層面，雖然大的估值目前價(jià)位定位中性，但需要小心一些階段性干擾，如我們觀察到PP的華南與華東區(qū)域價(jià)差最近壓縮較多，以及標(biāo)品與非標(biāo)也出現(xiàn)一定壓縮，防止階段性估值偏高帶來(lái)的回調(diào)，但如果出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)的估值修復(fù)，將是多單再次進(jìn)場(chǎng)的良機(jī)。

■塑料：高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8220元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-135（-29）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存83.5萬(wàn)噸（-2.5）。

4.總結(jié)：在能化-SC階段性很難進(jìn)一步大幅走弱的情況下，從汽油裂解的領(lǐng)先性指引動(dòng)態(tài)去看，高辛烷值調(diào)油組分估值壓縮最快的階段可能步入尾聲，也就是下游化工相較石腦油的估值可能迎來(lái)修復(fù)。并且通過(guò)供需兩端對(duì)石腦油裂解的直接判斷也可以得到類似結(jié)論，石腦油裂解的上行進(jìn)入尾部階段。大概率下游化工品利潤(rùn)如聚烯烴利潤(rùn)后續(xù)會(huì)迎來(lái)一定修復(fù)。

■短纖：美國(guó)汽油裂解后續(xù)大概率進(jìn)入階段性整理階段

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7390元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差8（+22）。

3.總結(jié)：成本端。美國(guó)汽油，從美國(guó)標(biāo)普對(duì)美國(guó)汽油表需的領(lǐng)先性指引看，大方向上今年汽油需求旺季還是很值得期待的，只是美國(guó)汽油裂解在階段性拉漲后，大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)階段性整理階段，時(shí)間周期可能在半個(gè)月附近。從其他汽油相關(guān)指標(biāo)看可能也有類似結(jié)論，從汽油近端月差對(duì)汽油庫(kù)存的領(lǐng)先性看，汽油近端月差在快速拉漲后，暫時(shí)漲勢(shì)也有所放緩。

■PTA：庫(kù)存高位，出貨壓力下基差承壓

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5910元/噸現(xiàn)款自提（-10）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5940-5980元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05基差42元/噸（-3）；

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存441.7萬(wàn)噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1030美元/噸（-18）；

5.負(fù)荷：80.9%（-3.2）；

6.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

7.PTA加工費(fèi)：392元/噸（+88）

8.總結(jié)：下游聚酯工廠備貨水平在正常水平，季節(jié)性降負(fù)下庫(kù)存有所累積，采購(gòu)積極性一般，近期基差收窄。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，聚酯負(fù)荷有望進(jìn)一步回升，以及3月份有部分PTA裝置有檢修計(jì)劃，接下來(lái)PTA庫(kù)存壓力有望進(jìn)一步緩解。近期OPEC+延期減產(chǎn)周期引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，油價(jià)震蕩支撐偏弱，PTA主要跟隨原料波動(dòng)為主。

■MEG：港口庫(kù)存回升

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨4501元/噸（+1）；內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨：4528元/噸（0）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4550元/噸（-15）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -29（-1）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)86.1萬(wàn)噸（+6.5）；

4.MEG總負(fù)荷67.41%（+1.61）；合成氣制MEG負(fù)荷56.39%（+4.33）。

5.裝置變動(dòng)：山西一套20萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置計(jì)劃于本月底前后停車檢修，預(yù)計(jì)停車時(shí)間在20-25天左右。華東一套80萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置于今日停車檢修，預(yù)計(jì)停車時(shí)間在40天左右。

6.總結(jié)：近期外輪計(jì)劃到港量仍然較多，加之上周部分船只延期至本周，本周期間內(nèi)主港計(jì)劃到港量攀升至17萬(wàn)噸偏上，市場(chǎng)心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱， 然而隨著國(guó)內(nèi)裝置檢修計(jì)劃的落地，一定程度山峰緩解進(jìn)口壓力，整供需格局仍然向好，關(guān)注后續(xù)下游聚酯需求能否順利恢復(fù)。

■橡膠：利多聚集膠價(jià)大漲

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海14700元/噸（+50）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明13200元/噸（-50）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海17650（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-690元/噸(+55）；RSS3-RU主力：2260（+55）；泰混-RU主力-1350（+15）。

3.庫(kù)存：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2024年3月17日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量65.62萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加0.36萬(wàn)噸，增幅0.55%。保稅區(qū)庫(kù)存9.12萬(wàn)噸，降幅0.78%；一般貿(mào)易庫(kù)存56.50萬(wàn)噸，增幅0.77%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加3.87個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加1.40個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率增加0.48個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率減少1.12個(gè)百分點(diǎn)。

4.需求：本周期中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.53%，環(huán)比+0.19個(gè)百分點(diǎn)，同比+1.30個(gè)百分點(diǎn)。本周期中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為72.34%，環(huán)比+0.87個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.51個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：下游輪胎工廠負(fù)荷高位，節(jié)前訂單優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)，需求端提振較為樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，海外產(chǎn)量較穩(wěn)定，原料價(jià)格整體偏強(qiáng)。外盤(pán)日膠假期漲幅較大，整體市場(chǎng)氛圍偏暖。短期天然橡膠價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行，多方利好下方支撐較強(qiáng)。

■紙漿：盤(pán)面持續(xù)上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6250元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5550元/噸(0)，針闊價(jià)差700元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=56元/噸（-52），凱利普基差-SP05=206元/噸（-52），俄針基差-SP05=-194元/噸（-52）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.1557萬(wàn)噸（0.19），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬(wàn)噸（0），產(chǎn)能利用率為80%（0%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為100元/噸(-4)，闊葉漿小鳥(niǎo)進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為42元/噸(-3);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6800元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5900元/噸，雙銅紙價(jià)格為5800元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-321.56元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利634.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利212元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利543.3333元/噸（-10）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為389477噸（787)；

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2018.86元/噸（-0.03）。

8.總結(jié)：紙漿期貨連續(xù)上漲，現(xiàn)貨價(jià)格不變。下游邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存上周持續(xù)去庫(kù)下滑，環(huán)比下降1.03%。目前供應(yīng)側(cè)利好因素較多，短期由于外盤(pán)報(bào)價(jià)強(qiáng)勢(shì)并存在上漲預(yù)期，給予漿價(jià)強(qiáng)支撐，漿價(jià)被推升至6200元/噸附近，但繼續(xù)走強(qiáng)至6200以上都存在一定壓力，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。需求端開(kāi)工穩(wěn)定小幅增加，整體交投一般。若供應(yīng)側(cè)持續(xù)利好，外盤(pán)報(bào)價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，或需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，則可能突破壓力位，關(guān)注后續(xù)邊際變化表現(xiàn)。

■棕櫚油/豆油：國(guó)內(nèi)棕櫚油流通貨源有限

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8580（+140），廣州8500（+140）；山東一級(jí)豆油8120（+20）

2.基差：05合約一級(jí)豆油136（-136）；05合約棕櫚油江蘇-12（-68）

3.成本：4月船期印尼毛棕櫚油FOB 990美元/噸（+5），4月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 985美元/噸（+10）；4月船期巴西大豆CNF 475美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加38.8%，油棕鮮果串單產(chǎn)上升40.66%，出油率下降0.25%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為787534噸，較上月同期的676949噸增加16.3%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為57.8萬(wàn)噸，較上周的63.2萬(wàn)噸減少5.4萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為102.3萬(wàn)噸，較上周的100.9萬(wàn)噸增加1.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：近期能源、有色漲幅明顯，海外通脹下移過(guò)程存在曲折可能，美元指數(shù)表現(xiàn)反復(fù)，謹(jǐn)防宏觀情緒回調(diào)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1月中國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為29萬(wàn)噸，同比下滑9.2%。2月棕櫚油進(jìn)口量為10萬(wàn)噸，同比下降67.5%。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤(pán)面榨利較好。棕櫚油消費(fèi)國(guó)進(jìn)口意愿不佳，東南亞產(chǎn)區(qū)4月份后進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)地價(jià)格或轉(zhuǎn)弱。近期在油料到港不及預(yù)期影響下，內(nèi)盤(pán)估值維持偏高水平。預(yù)計(jì)油脂繼續(xù)上行阻力加大。國(guó)內(nèi)棕櫚油可流通貨源較少，月差或仍以逢低正套為主。中期關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會(huì)。

■豆粕：油廠大豆去庫(kù)明顯

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3400（-20）

2.基差：05日照基差65（-79）

3.成本：4月巴西大豆CNF 475美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.21（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第11周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為172.03萬(wàn)噸，較上周下降11.08萬(wàn)噸。

5.需求：3月20日豆粕成交總量41.16萬(wàn)噸，較上一交易日增加13.78萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交25.28萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第10周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為61.8萬(wàn)噸，較上周的65.2萬(wàn)噸減少3.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：3月19日進(jìn)口大豆拋儲(chǔ)22.6萬(wàn)噸，成交16.7萬(wàn)噸，成交均價(jià)4011元/噸，平均溢價(jià)39元/噸；成交最高價(jià)4150元/噸，成交最低價(jià)3940元/噸，唯華南地區(qū)成交率低。Anec預(yù)計(jì)，巴西3月大豆出口為1400萬(wàn)噸；豆粕出口料為213萬(wàn)噸，國(guó)際買家表現(xiàn)活躍。巴西大豆第三大主產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州近期的過(guò)量降雨值得關(guān)注。該州播種時(shí)間較晚，未來(lái)可能的持續(xù)暴雨天氣將影響其大豆產(chǎn)量潛力，進(jìn)而影響4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為16%（上周為17%，去年75%)；一般為54%（上周54%，去年23%)；優(yōu)良為30%（上周29%，去年2%)。中國(guó)4月及之后船期大豆買船進(jìn)度較慢，或支撐國(guó)際大豆及其榨利。國(guó)內(nèi)盤(pán)面進(jìn)口大豆榨利已處于較高水平，上下游博弈加劇。目前，國(guó)內(nèi)下游物理庫(kù)存有所回升。二季度生豬存欄降幅或放緩，對(duì)飼料需求剛需支撐。近期華南華北疑似出現(xiàn)大豆到港延誤，而油廠修補(bǔ)性計(jì)劃未能施行，導(dǎo)致階段性供應(yīng)緊張。在美豆新作供應(yīng)端擾動(dòng)出現(xiàn)前，粕類或?qū)挿鹗?。外或?qiáng)于內(nèi)。

■玉米：替代品壓力再現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華北深加工繼續(xù)下調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2140（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2280（0），山東德州進(jìn)廠2350（-10），港口：錦州平倉(cāng)2420（0），主銷區(qū)：蛇口2490（0），長(zhǎng)沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-24（-4）。

3.月間：C2405-C2409=-35（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2038（7），進(jìn)口利潤(rùn)452（-7）。

5.供給：截至3月14日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度70%，較去年同期偏慢9%。東北72%，華北60%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10周（2月29日-3月6日），全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米135.65（+6.78）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至3月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量465.4萬(wàn)噸（環(huán)比+2.71%）。截至3月14日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存29.56天，周環(huán)比-0.31天，跌幅1.04%，較去年同期下降10.09%。截至3月15日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)254.2萬(wàn)噸，周比+49.3萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)69.7萬(wàn)噸，周比+24.9萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量18461（-727）手。

8.小結(jié)：有消息稱去年參拍糙米要求按時(shí)提貨使用，利空短期玉米需求，玉米價(jià)格有所走弱，同時(shí)5月合約持倉(cāng)仍處高位水平，套保壓力明顯。盤(pán)面來(lái)看，近日C2405合約反復(fù)測(cè)試2420支撐，若失守將進(jìn)一步回落，但年前低點(diǎn)依舊成立，意味著跌幅有限，整體仍舊是區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。在現(xiàn)貨端仍有余糧釋放壓力情況下，關(guān)注5-7，5-9反套。對(duì)新糧播種的關(guān)注正在提高，以地租為主的種植成本若出現(xiàn)明顯的下降，關(guān)注買7買9空11空1的舊、新作正套機(jī)會(huì)。

■生豬：供應(yīng)端壓力后移 風(fēng)險(xiǎn)并未釋放

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南方繼續(xù)上漲。河南15000（0），遼寧14500（100），四川15300（200），湖南15400（400），廣東16200（200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.06（-0.05）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-610（-60）。

4.總結(jié)：短期現(xiàn)貨上漲后，養(yǎng)殖端繼續(xù)壓欄，出欄體重已出現(xiàn)走高，持續(xù)后移的壓欄或?qū)缕趦r(jià)產(chǎn)生壓制，連盤(pán)期價(jià)在搶跑式短期持續(xù)上漲后，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，獲利多單注意止盈設(shè)置，新資金等待逢低入場(chǎng)機(jī)會(huì)為主。從中期供應(yīng)趨降看，9月上漲預(yù)期更強(qiáng)，但估值偏高問(wèn)題仍在，可關(guān)注5-9反套形式參與。

■白糖：外盤(pán)回調(diào)

1.現(xiàn)貨:南寧6620(-50)元/噸，昆明6500(0)元/噸

2.基差:南寧1月507；5月161；7月240；9月287；11月415

3.生產(chǎn):巴西2月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季基本結(jié)束，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25%以上，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國(guó)減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過(guò)之前預(yù)期，總體產(chǎn)量可能好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西云南已經(jīng)在收窄開(kāi)始階段，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端年后即將進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬(wàn)噸，同比減少2萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口總量同比增加。

6.庫(kù)存：2月417萬(wàn)噸，同比減少38萬(wàn)噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價(jià)上行遇到壓力。印度泰國(guó)產(chǎn)量可能好于預(yù)期，外盤(pán)糖價(jià)遭遇受到消息影響，國(guó)內(nèi)糖價(jià)跟隨反彈。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)交易巴西開(kāi)榨前天氣情況，關(guān)注天氣變化對(duì)巴西產(chǎn)量預(yù)期影響。

■棉花：下游開(kāi)工有所下降

1.現(xiàn)貨:新疆16843(-35)；CCIndex3218B 17137(-25)

2.基差:新疆1月883，5月953；7月888；9月768；11月748

3.生產(chǎn):USDA3月報(bào)告繼續(xù)調(diào)減全球產(chǎn)量，調(diào)減全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)工,下游產(chǎn)能開(kāi)工恢復(fù)到年前，但周度數(shù)據(jù)邊際下降。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA3月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易調(diào)增，期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)年后需求表現(xiàn)持續(xù)性較弱。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口16萬(wàn)噸，同比增加9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本年度進(jìn)口同比增加。

6.庫(kù)存：節(jié)后開(kāi)機(jī)率反彈，但在下游周度開(kāi)機(jī)率邊際減少，紡企棉花原料庫(kù)存穩(wěn)定，織企優(yōu)先去化高位的棉紗原料但建庫(kù)意愿不高，后期預(yù)計(jì)下游產(chǎn)品進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期。

7.總結(jié)：USDA3月報(bào)告仍然利多，美棉表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，不過(guò)內(nèi)盤(pán)由于自身基本面平淡而對(duì)美棉的跟漲意愿不大，鄭棉上行遭遇明顯壓力，近期產(chǎn)業(yè)下游利潤(rùn)疲弱抑制開(kāi)工率，利空因素逐漸顯現(xiàn)。