近期，在多重利多因素共振影響下，橡膠系商品期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。目前泰國(guó)原料膠水價(jià)格再創(chuàng)新高，高成本疊加國(guó)際市場(chǎng)買盤積極，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)中期橡膠期現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)上行態(tài)勢(shì)。

3月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)橡膠系商品期貨價(jià)格呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)行情，三大品種主力合約錄得大漲后皆創(chuàng)年內(nèi)新高，其中天膠2405合約價(jià)格已經(jīng)站穩(wěn)15000元/噸大關(guān)。在多重利多因素共振的大背景下，預(yù)計(jì)中期橡膠期現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)上行態(tài)勢(shì)。

海外產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格中樞上移

截至3月中旬，海外主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)膠水價(jià)格為77.5泰銖/公斤，環(huán)比上漲5.87%，較去年同期上漲60%；杯膠價(jià)格54.45泰銖/公斤，環(huán)比上漲2.02%，較去年同期上漲45%。當(dāng)前泰國(guó)依舊延續(xù)高溫天氣，部分橡膠樹因高溫出現(xiàn)病態(tài)，具體減產(chǎn)規(guī)模有待進(jìn)一步追蹤。泰國(guó)東北部已進(jìn)入停割狀態(tài)，南部原料偏少，割膠接近尾聲，原料價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，近期泰銖匯率持續(xù)升高，泰國(guó)加工廠生產(chǎn)成本居高不下，發(fā)往中國(guó)的產(chǎn)品加工利潤(rùn)依舊倒掛，目前國(guó)際與中國(guó)訂單比例基本為6∶4，以國(guó)際訂單為主，進(jìn)口貨源價(jià)格支撐明顯。

消息面利多效應(yīng)顯現(xiàn)

其實(shí)從短期角度看，橡膠基本面邊際變化相對(duì)有限，而消息面利多支撐效應(yīng)明顯。云南省水利廳最新消息顯示，全省遭遇了1961年有氣象記錄以來(lái)最嚴(yán)重的干旱氣候，平均年降水量為887毫米，較歷年同期偏少超過(guò)200毫米。今年以來(lái)，云南持續(xù)發(fā)生冬春連旱情況，降雨較常年同期已偏少近20%，全省河道來(lái)水量比多年同期偏少13%，旱情不斷加重加深，國(guó)產(chǎn)橡膠供應(yīng)恐怕將形成減量。

與此同時(shí)，政策端也形成海內(nèi)外共振。國(guó)內(nèi)方面，日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，其中提出開展汽車以舊換新，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提振輪胎相關(guān)消費(fèi)；海外方面，?馬來(lái)西亞政府有望年內(nèi)敲定小農(nóng)生計(jì)橡膠價(jià)格機(jī)制（LRPM）。該機(jī)制旨在保障小農(nóng)戶的生計(jì)，使天然橡膠價(jià)格保持在穩(wěn)定的價(jià)格區(qū)間，該制度有望進(jìn)一步夯實(shí)進(jìn)口橡膠的成本支撐。

下游需求出現(xiàn)改善跡象

近期國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)較高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.53%，環(huán)比增長(zhǎng)0.19個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)多數(shù)半鋼胎樣本企業(yè)裝置開工高位運(yùn)行，目前企業(yè)訂單充足，且常規(guī)規(guī)格缺貨情況尚存，短期開工積極性不減，因模具調(diào)換或出現(xiàn)小幅波動(dòng)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為72.34%，環(huán)比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，檢修樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率恢復(fù)性提升，疊加個(gè)別企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率微幅提升。山東輪胎樣本企業(yè)成品庫(kù)存環(huán)比漲跌互現(xiàn)。目前半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在28.74天，環(huán)比下降0.3天，同比下降2.17天，內(nèi)銷出貨逐步趨向常規(guī)走貨狀態(tài)，整體集中性較前期放緩，外貿(mào)出貨仍較為火爆，企業(yè)成品延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)階段性去庫(kù)開啟

跟蹤近期數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，青島一般貿(mào)易庫(kù)存量持續(xù)下降。入庫(kù)率較上期增加0.73個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率較上期增加0.79個(gè)百分點(diǎn)。從全國(guó)范圍看，天膠庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，深色膠庫(kù)存降幅大于淺色膠。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存156萬(wàn)噸，較上期下降1.38萬(wàn)噸，降幅0.88%；深色膠社會(huì)總庫(kù)存為93.5萬(wàn)噸，較上期下降0.91%；淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為62.5萬(wàn)噸，較上期下降0.82%。青島天膠庫(kù)存同步下降。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量65.25萬(wàn)噸，較上期減少0.94萬(wàn)噸，降幅1.42%。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比減少3.84%，至9.19萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比減少1.01%，至56萬(wàn)噸。

綜上，泰國(guó)原料膠水價(jià)格再創(chuàng)新高，高成本壓力疊加國(guó)際市場(chǎng)買盤積極，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。終端輪胎企業(yè)開工率維持高位水平，海外低產(chǎn)期天膠社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。目前云南產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫，在供應(yīng)端助力及階段性輪儲(chǔ)干擾下，多頭情緒持續(xù)發(fā)酵。建議投資者謹(jǐn)慎追高，高位回調(diào)后可擇機(jī)買入。