一、商品市場走勢分化或如何影響股市表現(xiàn)？

近期有色金屬價格的上漲趨勢引起了市場的廣泛關(guān)注。有色金屬上漲原因較為復(fù)雜，既有國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，也有國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的推動。

從國際角度來看，美聯(lián)儲今年的整體偏鴿派政策基調(diào)為有色金屬市場提供了支撐。此外，美國大選年的政治不確定性，特別是共和黨黨內(nèi)關(guān)于“美元霸權(quán)”的言論，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對黃金等貴金屬的避險需求，推動了有色金屬價格的上漲。

國內(nèi)方面，今年兩會期間，政府強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化的發(fā)展方向，這一政策導(dǎo)向為有色金屬市場注入了新的活力。特別是在低空經(jīng)濟(jì)、新能源、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，預(yù)計將迎來國央企產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張。國資委對中央汽車企業(yè)的新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行單獨(dú)考核，以及發(fā)改委對新能源車產(chǎn)業(yè)“提質(zhì)、降本、擴(kuò)量”的政策支持，都是推動有色金屬需求增長的重要因素。

盡管中游國央企的產(chǎn)能擴(kuò)張對有色金屬等上游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的利好，但也應(yīng)注意到，新能源等行業(yè)的中下游供求格局并未出現(xiàn)根本性的變化。這意味著，當(dāng)前有色金屬市場的上漲更多地是結(jié)構(gòu)性的，而非總量上的再通脹預(yù)期。

對于新質(zhì)生產(chǎn)力，我們上周強(qiáng)調(diào)了與“顛覆性、前沿性”技術(shù)相關(guān)的央企科技龍頭與有色、設(shè)備等中上游國央企，本周我們進(jìn)行進(jìn)一步闡述與挖掘：

1）央企對科技企業(yè)的并購重組：根據(jù)“2025年，中央企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比要達(dá)到35%”的要求，國資委表示“實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資倍增行動計劃鼓勵中央企業(yè)開展高質(zhì)量投資并購”，預(yù)計今年央企收購科技企業(yè)將拉開大幕。

2）一系列科技產(chǎn)業(yè)政策，如：創(chuàng)新藥、國產(chǎn)替代、半導(dǎo)體第三期大基金等，或均將加快出爐，這其中，面臨政策環(huán)境顯著“質(zhì)變”的創(chuàng)新藥龍頭或彈性相對更大，但需要注意的是，本輪政策對創(chuàng)新藥等行業(yè)的支持的思路，依然是“去偽存真”，聚焦有核心研發(fā)能力的龍頭。

3）上述政策能否帶來13-15年的主題單邊行情？我們認(rèn)為，單邊主題行情的持續(xù)性的關(guān)鍵在于是否有資金持續(xù)推動，如：央行持續(xù)大放水，監(jiān)管鼓勵加杠桿等，考慮到今年央行以匯率為首要任務(wù)以及監(jiān)管“長牙帶刺”的要求，和央企收購及政策支持中的“重核心研發(fā)能力”的要求，預(yù)計上述政策帶來的更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的輪動，而非13-15年行情的復(fù)制。

二、投資建議

本周維持年度策略“一年之計在于春”的觀點(diǎn)。當(dāng)前時間點(diǎn)，在注意部分小票、地產(chǎn)鏈、中下游產(chǎn)業(yè)細(xì)分風(fēng)險的同時，看好央企紅利、債市逢低布局的機(jī)會，同時關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的央企科技/核心軍工，新興產(chǎn)業(yè)中的中上游細(xì)分，如：設(shè)備、有色等，此外創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)中有核心研發(fā)能力的質(zhì)優(yōu)民企的投資機(jī)會亦值得關(guān)注。

風(fēng)險提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。