2024年以來(lái)，特別是農(nóng)歷春節(jié)之后，蘋(píng)果期貨主力合約價(jià)格波動(dòng)幅度較大。以2月5日8000點(diǎn)的年前最低位計(jì)算，3月7日蘋(píng)果主力連續(xù)合約一度漲至階段性高位8716點(diǎn)，漲幅高達(dá)8.95%。之后在3月11日至3月18日6個(gè)交易日連續(xù)下跌，期價(jià)回到7814點(diǎn)的低位，相對(duì)前高跌幅達(dá)到10.35%。最近一周蘋(píng)果期價(jià)低位振蕩盤(pán)整，盤(pán)中下挫觸及7672點(diǎn)年內(nèi)新低。

圖為蘋(píng)果庫(kù)存

圖為蘋(píng)果出庫(kù)量

從基本面情況看，庫(kù)存是衡量供需緊張與否的關(guān)鍵指標(biāo)，相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023/2024產(chǎn)季庫(kù)存峰值為956.95萬(wàn)噸，高于2022/2023產(chǎn)季的833.85萬(wàn)噸以及2021/2022產(chǎn)季的875.09萬(wàn)噸，但低于2020/2021產(chǎn)季的1142.5萬(wàn)噸。從第12周的情況看，2023/2024產(chǎn)季庫(kù)存仍有643.56萬(wàn)噸，高于2022/2023的548.19萬(wàn)噸和2021/2022產(chǎn)季的525.3萬(wàn)噸，低于2020/2021產(chǎn)季的821.62萬(wàn)噸。從去庫(kù)率看，當(dāng)前去庫(kù)率為32.75%，2022/2023、2021/2022和2020/2021三個(gè)產(chǎn)季同期去庫(kù)率分別為34.26%、39.97和28.09%。單從去庫(kù)率的角度看，目前的庫(kù)存水平雖然較去年與前年寬松，但與2020/2021產(chǎn)季相比，無(wú)論是從庫(kù)存量的絕對(duì)值還是去庫(kù)率看，都相對(duì)偏緊，所以筆者認(rèn)為當(dāng)前的庫(kù)存處于近年來(lái)的中性水平。從出庫(kù)的節(jié)奏上看，由于今年春節(jié)相對(duì)偏晚，出庫(kù)量在今年第5周存在明顯的下移，并且隨著春節(jié)備貨提振的消退，節(jié)后出庫(kù)量表現(xiàn)較為平淡。今年第12周處于清明節(jié)前備貨時(shí)點(diǎn)，但受終端需求不旺的影響，出庫(kù)未見(jiàn)明顯起色。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前蘋(píng)果現(xiàn)貨端依然面臨一些結(jié)構(gòu)性矛盾。一是好貨與差貨的價(jià)格兩極分化較為嚴(yán)重，年前市場(chǎng)針對(duì)2023/2024產(chǎn)季蘋(píng)果增產(chǎn)不增質(zhì)的情況已有定論，受天氣影響，本產(chǎn)季蘋(píng)果整體果質(zhì)表現(xiàn)不佳。以東部產(chǎn)區(qū)為例，棲霞80#一二級(jí)紙袋現(xiàn)貨入庫(kù)時(shí)的價(jià)格達(dá)到4.2元/斤，但沂源70#紙袋的入庫(kù)價(jià)格僅2元/斤，好貨與差貨的價(jià)差逐漸拉大。二是東、西部產(chǎn)區(qū)交易氛圍截然相反，偏西部產(chǎn)區(qū)的陜西和山西買(mǎi)賣(mài)交易趨穩(wěn)，多以議價(jià)成交，行情波動(dòng)不大，并且由于西部產(chǎn)區(qū)貨源具有性價(jià)比，客商發(fā)禮盒裝多去西部產(chǎn)區(qū)采購(gòu)。而東部的交易較為零星，相對(duì)有偏差的貨源量更大，實(shí)際交易價(jià)格偏低，比如山東沂源產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)采購(gòu)商較少，果農(nóng)賣(mài)貨心態(tài)較為焦急，整體行情偏弱勢(shì)。此外，從相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)銷區(qū)市場(chǎng)的調(diào)查情況看，廣東三大批發(fā)市場(chǎng)到貨減少，市場(chǎng)成交氛圍較差，日內(nèi)到貨消化困難，目前廣東槎龍中轉(zhuǎn)庫(kù)存量在80%左右，市場(chǎng)交易少量?jī)?yōu)質(zhì)好貨。浙江嘉興水果批發(fā)市場(chǎng)交易量環(huán)比減少。西安雨潤(rùn)水果批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格混亂，但差貨價(jià)格明顯走低。

總體看，蘋(píng)果差貨走貨難、價(jià)格低，受終端銷售疲軟影響，市場(chǎng)到貨減少，客商發(fā)貨的積極性走弱，中轉(zhuǎn)庫(kù)存持續(xù)積壓，成為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格偏弱的主要原因。

對(duì)于后續(xù)的市場(chǎng)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，蘋(píng)果價(jià)格存在兩方面的支撐，一是清明節(jié)備貨已開(kāi)啟，并且4月、5月屬于時(shí)令水果上市的空檔期，在好貨價(jià)格較為穩(wěn)定的情況下，果農(nóng)對(duì)于差貨的價(jià)格預(yù)期已有所改變，順價(jià)出售的心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)。二是鄭商所對(duì)蘋(píng)果期貨業(yè)務(wù)細(xì)則加以完善，政策層面對(duì)蘋(píng)果盤(pán)面價(jià)格有支撐。

據(jù)了解，鄭商所交割研討會(huì)具體內(nèi)容如下：鄭商所稱目前車船板交割成為蘋(píng)果期貨的主要交割方式。第一，倉(cāng)單交割是當(dāng)倉(cāng)單轉(zhuǎn)移至買(mǎi)方即完成交割，而車船板交割則需要進(jìn)行實(shí)際意義的貨權(quán)轉(zhuǎn)移，增加了一個(gè)貨物出庫(kù)的過(guò)程，所以耗費(fèi)的時(shí)間更長(zhǎng)。第二，計(jì)價(jià)點(diǎn)越來(lái)越集中，對(duì)于集中計(jì)價(jià)期的資源要求較高，需要更加完善的交割規(guī)則。第三，修改交割果標(biāo)準(zhǔn)之后，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)客戶交割量將進(jìn)一步放大。

由于產(chǎn)業(yè)客戶更偏好于集中交割時(shí)進(jìn)行統(tǒng)一申報(bào)，因此留給人員調(diào)配貨物等的時(shí)間較為緊張，修訂規(guī)則的目的一是給予車船板交割更多的時(shí)間窗口，二是發(fā)揮大交割點(diǎn)對(duì)周邊區(qū)域的輻射作用，做到有效并合理地分配資源。

圖為棲霞一二級(jí)紙袋80#蘋(píng)果市場(chǎng)價(jià)格

圖為沂源紙袋70#蘋(píng)果市場(chǎng)價(jià)格

鄭商所提醒，與2023年11月份發(fā)布的規(guī)則在AP2411之后適用不同，2024年3月發(fā)布的規(guī)則在AP2405合約之后適用。并且規(guī)則的內(nèi)容也有所不同，2023年11月發(fā)布的規(guī)則主要針對(duì)交割品的品質(zhì)層面，在貼水品質(zhì)量容許度與可溶性固形物等要求上有所放寬。而2024年3月發(fā)布的規(guī)則主要針對(duì)的是車船板交割預(yù)報(bào)。

在規(guī)則解讀方面，筆者認(rèn)為主要兩點(diǎn)：一是增加交割預(yù)報(bào)的流程環(huán)節(jié)，車板交割需要預(yù)報(bào)，不預(yù)報(bào)不允許交割，并且一合約一預(yù)報(bào)，過(guò)期作廢。二是預(yù)報(bào)定金標(biāo)準(zhǔn)170元/噸，倉(cāng)庫(kù)預(yù)報(bào)定金30元/噸，交割定金由客戶繳納。

總之，鄭商所此次線上研討會(huì)主要著眼于車船板交割，新的規(guī)則可能會(huì)吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶以及投資者參與，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，減少交易成本。而且交割規(guī)則的發(fā)展同樣能夠提高市場(chǎng)透明度，有助于投資者更好地理解市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制，從而提振市場(chǎng)信心。