1、市場(chǎng)行情回顧

鎳價(jià)自14.3萬(wàn)元/噸下跌至13.13萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)到8.1%，價(jià)格下降的趨勢(shì)較為順暢。同時(shí)，不銹鋼價(jià)格也從14210元/噸下降至13305元/噸，跌幅為6.3%。此前建議的買入不銹鋼期貨同時(shí)做空鎳期貨的策略，目前正處于盈利期?？紤]到當(dāng)前鎳價(jià)與不銹鋼價(jià)之間的價(jià)差仍有約1萬(wàn)元/噸的空間，持有該策略仍具有潛在價(jià)值。

2、不銹鋼基本面推演

上周末，某企業(yè)高價(jià)買鉻鐵，不銹鋼生產(chǎn)成本因鉻鐵價(jià)格上漲而提高，這對(duì)不銹鋼成本產(chǎn)生了顯著影響。與此同時(shí)，NPI價(jià)格近期持續(xù)下跌，今日最低報(bào)價(jià)已降至930元/鎳點(diǎn)。盤面價(jià)格13300元/噸，折算到NPI價(jià)格在900元/鎳點(diǎn)以下，且市場(chǎng)持倉(cāng)量已達(dá)到31萬(wàn)手，反映出市場(chǎng)普遍預(yù)期鎳鐵價(jià)格將進(jìn)一步下跌至900元/鎳點(diǎn)以下。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

對(duì)比去年第四季度負(fù)反饋?zhàn)邉?shì)的市場(chǎng)情況。歷史數(shù)據(jù)顯示，2023年12月鎳鐵價(jià)格曾跌至900元/鎳點(diǎn)附近，為歷史最低水平。當(dāng)時(shí)，由于RKAB事件的影響，整個(gè)鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了大規(guī)模囤貨現(xiàn)象。2023年9月和10月的鎳鐵進(jìn)口量分別達(dá)到84.94萬(wàn)噸和90.60萬(wàn)噸，均為歷史最高水平。9月的排產(chǎn)量也達(dá)到了歷史最高的170萬(wàn)噸。然而，在RKAB預(yù)期證偽之后，產(chǎn)業(yè)鏈開始主動(dòng)去庫(kù)存，10月和11月的減產(chǎn)和低價(jià)拋售有助于減輕產(chǎn)業(yè)庫(kù)存壓力，整個(gè)過(guò)程持續(xù)了兩個(gè)月左右。在此期間，鎳鐵價(jià)格與不銹鋼一起走負(fù)反饋邏輯，并在12月10號(hào)左右需求回補(bǔ)時(shí)完成主動(dòng)去庫(kù)存過(guò)程，鎳鐵價(jià)格觸底反彈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨

當(dāng)前1月和2月的鎳鐵進(jìn)口量分別為88.97萬(wàn)噸和73.60萬(wàn)噸，盡管1月份鋼廠利潤(rùn)較高，進(jìn)口量較大，除去2月春節(jié)假期的影響因素，整體進(jìn)口水平仍低于2023年9月和10月。此外，印尼鎳鐵產(chǎn)量在1月和2月分別為12.36萬(wàn)金屬噸和11.71萬(wàn)金屬噸，低于去年第四季度的水平。從供給端來(lái)看，當(dāng)前鎳鐵的供應(yīng)壓力較去年第四季度有所減輕。但市場(chǎng)價(jià)格已跌至900元/鎳點(diǎn)以下，且現(xiàn)貨庫(kù)存高企，這表明市場(chǎng)需求疲軟。預(yù)計(jì)2024年第一季度的表觀需求量將環(huán)比下降11.3%，這解釋了市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期跌至900元/鎳點(diǎn)以下的現(xiàn)象，但整體供需格局仍呈現(xiàn)過(guò)剩狀態(tài)。

在此情況下，我們需要對(duì)需求進(jìn)行假設(shè)?？紤]到季節(jié)性因素，第一季度需求環(huán)比下降是合理的，但第二季度通常是需求高峰期，因此對(duì)2024年第二季度的需求持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。然而，在當(dāng)前現(xiàn)貨壓力大的背景下，期待價(jià)格上漲以去庫(kù)存是不現(xiàn)實(shí)的，降價(jià)促銷成為必然選擇。從供需平衡的角度來(lái)看，即使4月份需求有所改善，市場(chǎng)也將通過(guò)主動(dòng)去庫(kù)存和上游減產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)供需再平衡。因此，鎳鐵現(xiàn)貨價(jià)格跌至900元/鎳點(diǎn)以下也是合理的。

低于900元/鎳點(diǎn)的價(jià)格還意味著印尼鎳鐵廠開始面臨邊際虧損。盡管目前RKAB審批問(wèn)題尚未完全解決，礦石供應(yīng)相對(duì)緊張，但可以確定的是，即使在去年12月價(jià)格接近900元/鎳點(diǎn)時(shí)，印尼鎳鐵廠也未減產(chǎn)。在當(dāng)前不銹鋼市場(chǎng)需要主動(dòng)再平衡的背景下，應(yīng)促使印尼鎳鐵廠的高邊際產(chǎn)能減產(chǎn)。因此，各位市場(chǎng)參與者應(yīng)做好準(zhǔn)備，迎接鎳鐵價(jià)格進(jìn)入900元/鎳點(diǎn)以下的時(shí)代。