【導(dǎo)語】2024年一季度PX價格整體軌跡呈現(xiàn)弱勢區(qū)間波動，主要運行區(qū)間為1000-1050美元/噸。PX價格在成本及供需的博弈下波動幅度較為明顯，而影響因素中除了成本端油市震蕩行情導(dǎo)致的成本驅(qū)動持續(xù)效果不佳以外，供應(yīng)面的國內(nèi)維持高負荷運行狀態(tài)、進口數(shù)量激增以及下游PTA新增產(chǎn)能兌現(xiàn)進度緩慢導(dǎo)致的供需矛盾加深，也是影響PX價格寬幅盤整的主要因素。二季度來看，供應(yīng)出現(xiàn)明顯縮量且需求新增點釋放，加以美國汽油需求提升預(yù)期，成本動能相應(yīng)增強，PX價格重心有望小幅攀升。

成本高位波動且供需壓力發(fā)酵 一季度價格區(qū)間內(nèi)盤整

2024年一季度CFR中國PX價格趨弱震蕩，一季度均價1026.02美元/噸，環(huán)比下跌1.76%，同比下跌0.74%。 季度內(nèi)呈現(xiàn)先漲后跌再修復(fù)趨勢，1月份因美聯(lián)儲釋放降息信號，加以地緣關(guān)系緊張影響，油市小幅沖高，提振PX成本端支撐。此外，亞洲多套PX裝置計劃外停車，而需求端因PTA負荷高位及新增產(chǎn)能釋放預(yù)期而表現(xiàn)良好，同時場內(nèi)商談氛圍活躍，PX價格向上攀升至1040美元/噸關(guān)口位；1月下旬-2月利空因素主導(dǎo)下，國際油價承壓下挫至近五個月低位，加以國內(nèi)PX庫存水平高企，春節(jié)前后場內(nèi)觀望情緒明顯，PX價格伴隨性跟跌至1000美元/噸關(guān)口位附近；3月油市企穩(wěn)反彈，帶動PX成本支撐強勁。同時亞洲二季度PX裝置集中檢修計劃，以及需求端PTA新增產(chǎn)能釋放在即，供需基本面改善預(yù)期，市場買盤氛圍積極，3月共計成交21.5萬噸，PX價格呈現(xiàn)快速攀升行情，修復(fù)前期跌幅。

總供應(yīng)量環(huán)比增長4%，對價格形成偏空影響

一季度中國PX總供應(yīng)量為1193萬噸，環(huán)比增長4%，進而對一季度PX價格運行形成較為明顯的利空影響。首先國產(chǎn)方面，一季度中國PX總產(chǎn)量為953萬噸，環(huán)比增長3%，受煉化一體化裝置盈利性較為可觀影響，國內(nèi)PX開工負荷維持偏高水平運行，季度內(nèi)裝置提負事件頻發(fā)，例如海南煉化160萬噸裝置滿負荷運行、東營威聯(lián)200萬噸PX裝置滿負荷運行、中化泉州80萬噸裝置9成負荷運行等，進而PX供應(yīng)水平穩(wěn)步攀升；其次進口方面，一季度中國PX總進口量為240萬噸，環(huán)比增長7%，中國PX主要進口貿(mào)易伙伴韓國及日本，當?shù)豍X裝置開工水平均處于偏低狀態(tài)，韓國季度平均開工為76%、日本季度平均開工為62%，然均較2023年4季度出現(xiàn)明顯提升，疊加部分船貨報關(guān)延遲，順延至1月份，進而進口量增幅尤為明顯。一季度國內(nèi)PX整體供應(yīng)提升，進而造成市場現(xiàn)貨量增加，直接導(dǎo)致1-3月PX浮動價差貼水空間擴大。

總需求量環(huán)比增長3.7%，對價格存在一定支撐

一季度國內(nèi)PX總需求量為1149萬噸，環(huán)比增長3.7%。1-3月份中國PTA總產(chǎn)量分別為596萬噸、564萬噸、592萬噸，整體呈現(xiàn)先降后增趨勢。2024年P(guān)TA加工費多次跌至2023年平均線以下，最低達到257元/噸，由于國內(nèi)多數(shù)企業(yè)的加工費水平在350元/噸以上，進而PTA加工費難以覆蓋大部分國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此受PTA加工費壓縮影響，生產(chǎn)企業(yè)的減停產(chǎn)意愿增加，進而減緩對PX需求水平，國內(nèi)PX始終處于累庫狀態(tài)，僅2月單月PX庫存累積高達22萬噸；進入3月份，一方面國內(nèi)PTA開工提升，產(chǎn)能運行率一度達到83.63%，另一方面新增產(chǎn)能臺化150萬噸新裝置投料試車，進而需求能力增強，國內(nèi)PX供需格局矛盾逐步緩和，對PX價格運行起到一定支撐效應(yīng)，然目前PX社會理論庫存仍處于近五年高位，進而市場心態(tài)偏謹慎。

供應(yīng)放緩且需求增量預(yù)期 二季度價格有望探漲

從供需基本面來看，二季度PX有望正式進入去庫周期，進而支撐價格運行。4月國內(nèi)PX裝置浙石化200萬噸裝置、鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置將陸續(xù)兌現(xiàn)檢修安排，國內(nèi)產(chǎn)量下滑在290萬噸以下，進口量預(yù)計在73萬噸，需求因PTA新增產(chǎn)能釋放預(yù)期而出現(xiàn)提升，供需矛盾出現(xiàn)改善，增強價格攀升動能；5月國內(nèi)中金160萬噸裝置、東營威聯(lián)200萬噸裝置存在檢修安排，進口量因調(diào)油需求增強而出現(xiàn)下降，國內(nèi)消費量亦下降，供需格局延續(xù)改善。6月亞洲損失產(chǎn)量逐步恢復(fù)，整體需求量亦將小幅提升，從而供需進入緊平衡階段。

同時，成本驅(qū)動亦是影響PX價格波動的關(guān)鍵因素之一。宏觀上降息預(yù)期的時間延后，表明宏觀壓力依然存在，同時二季度歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行可能低于市場預(yù)期，因此市場擔(dān)憂油價恐將弱勢調(diào)整，預(yù)計4月—6月布倫特主力月度均價分別為：79美元/桶、78美元/桶、80美元/桶。成本端另外一點值得關(guān)注的則是美國調(diào)油需求存在增長預(yù)期，現(xiàn)階段部分亞洲貨源流向美國，后續(xù)該預(yù)期的落地是否符合預(yù)期，亦將對PX價格產(chǎn)生一定影響。

因此，二季度預(yù)估在成本、供需影響及市場心態(tài)綜合作用下，PX價格或?qū)⒊尸F(xiàn)趨暖整理行情。油市弱勢運行預(yù)期，對PX成本端支撐有限。亞洲PX裝置檢修計劃集中，國內(nèi)整體供應(yīng)水平明顯下降；需求端PTA裝置亦存在部分檢修安排，然新產(chǎn)能投放下表現(xiàn)尚佳，故供應(yīng)放緩且需求增加背景下，PX供需矛盾或?qū)⒅鸩礁纳疲笫行判幕販?。預(yù)計二季度CFR中國PX價格主要運行區(qū)間集中于1050-1100美元/噸CFR中國，整體價格重心較一季度出現(xiàn)上移。

（卓創(chuàng)資訊 張慧）