月度評估&策略推薦

月度評估及策略推薦—3月總結(jié)

估值：月度漲幅（期貨＞現(xiàn)貨＞成本）；聚烯烴期貨價格震蕩偏強(qiáng)，基差得到修復(fù)，利潤大幅下行，估值向上。

成本端：WTI原油本月上漲6.48%，Brent原油本月上漲6.43%，煤價本月下跌-18.42%，甲醇本月下跌-4.35%，乙烯本月下跌-8.81%，丙烯本月下跌-0.22%，丙烷本月上漲4.79%。成本端支撐邊際回歸，盤面交易邏輯受供需關(guān)系影響減弱。

供應(yīng)端：春檢來臨PE產(chǎn)能利用率82.42%，環(huán)比下降-5.20%，同比去年下降-2.90%，較5年同期平均下降-4.77%。PP產(chǎn)能利用率71.75 %，環(huán)比下降-4.17%，同比去年下降-11.41%，較5年同期平均下降-16.68%，當(dāng)前產(chǎn)能利用率已處歷史同期低位，低利潤倒逼PP廠家（尤其PDH制廠家）降低產(chǎn)能利用率甚至延遲部分裝置投產(chǎn)。新裝置投產(chǎn)情況更新：3月利華益維遠(yuǎn)（PDH制PP20萬噸）推遲至4月投產(chǎn)；疊加4月原計(jì)劃金能化學(xué)、泉州國亨、安徽天大共計(jì)125萬噸PP投產(chǎn)，PP供給端壓力較大。

進(jìn)出口：2月國內(nèi)PE進(jìn)口為104.03 萬噸，環(huán)比1月下降-11.14%，同比下降-7.08%。2月國內(nèi)PP進(jìn)口16.06 萬噸，環(huán)比1月下降-40.39%，同比下降-40.39%。出口端表現(xiàn)較好，2月PE出口5.94 萬噸，環(huán)比11月上漲1.18%，同比下降-9.27%。P出口15.36 萬噸，環(huán)比1月上漲25.74%，同比上漲75.01%。PP出口量大幅提升，主要因?yàn)橛∧峒性?月前進(jìn)口貨物，預(yù)計(jì)3月PP出口量仍將維持上行趨勢。

需求端：“金三銀四”傳統(tǒng)旺季尚未證偽，PE、PP下游開工均低位反彈，PE下游開工率45.4%，環(huán)比上漲51.54%，同比下降-9.85%。PP下游開工率50.46 %，環(huán)比上漲13.70%，同比上漲4.58%。PE終端用戶剛需采購為主，交投情緒較低，但PP訂單表現(xiàn)亮眼，同環(huán)比均有優(yōu)勢。

庫存：上游進(jìn)入春檢季節(jié)，下游需求復(fù)蘇，導(dǎo)致上游中游去庫幅度較大；PE生產(chǎn)企業(yè)庫存47.6萬噸，本月去庫-15.74%，較去年同期去庫-4.09%；PE貿(mào)易商庫存4.86 萬噸，較上月去庫-3.11%；PP生產(chǎn)企業(yè)庫存58.43 萬噸，本月去庫-19.46%，較去年同期累庫0.86%；PP貿(mào)易商庫存16.20 萬噸，較上月去庫-9.45%；PP港口庫存6.82 萬噸，較上月去庫-2.29%。

小結(jié)：本月市場情緒震蕩偏多，俄烏沖突升級、以巴沖突引入伊朗黎巴嫩等國參與、胡塞武裝持續(xù)襲擊歐美商船，原油價格持續(xù)上行；春季檢修、“金三銀四”需求復(fù)蘇疊加地緣政治，預(yù)計(jì)4月聚烯烴價格或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)。

下月預(yù)測：聚乙烯(L2405)：參考震蕩區(qū)間（8200-8500）；聚丙烯(PP2405)：參考震蕩區(qū)間（7400-7700）。

策略推薦：跟蹤4月聚丙烯投產(chǎn)落地情況，逢低做多LL-PP價差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅下跌，PE進(jìn)口量上升。

月度評估及策略推薦—4月基本面預(yù)測PE偏強(qiáng)，PP中性

期現(xiàn)市場

期現(xiàn)市場—期限結(jié)構(gòu)較上月無變化—PE

期現(xiàn)市場—本月基差震蕩上行—PE

期現(xiàn)市場—期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較上月無變化—PP

期現(xiàn)市場—基差震蕩上行，處平水附近—PP

期現(xiàn)市場—等待LL-PP價差回落，進(jìn)場做闊價差

成本端

成本端—油制成本上漲較多

成本端—原油價格上漲幅度較大

成本端—油制利潤大幅下滑—PE

成本端—油制利潤下滑—PP

供給&進(jìn)口端

供給端—季節(jié)性檢修較多，產(chǎn)能利用率震蕩下行—PE

供給端—3月檢修量較大—PE

供給端（進(jìn)口）—進(jìn)口利潤同期中性—PE

供給端—春檢較多，產(chǎn)能利用率持續(xù)下降—PP

供給端—3月春檢，檢修量偏多—PP

供給端（進(jìn)口）—進(jìn)口利潤處歷史同期中性位置—PP

庫存端

庫存端—季節(jié)性去庫符合預(yù)期，上游庫存處同期高位—PE

庫存端—季節(jié)性去庫，中游貿(mào)易商庫存處同期高位—PP

庫存端—管材需求較好，去庫幅度較大—PE

庫存端—BOPP部分廠家投產(chǎn)，產(chǎn)成品庫存去化良好—PP

需求&出口端

需求端—下游管材開工率恢復(fù)超預(yù)期—PE

需求端（出口）—出口量中性偏高—PE

需求端—開工率復(fù)蘇較強(qiáng)—PP

需求端（出口）—印尼3月前集中采購，出口量上升明顯—PP