1、全球谷物供給偏寬松  玉米產(chǎn)量同比仍增加

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份供需報告顯示，2023/24年度世界谷物供應(yīng)量將達35.87億噸，較2022/23年度估算值增加4471萬噸，比上月預(yù)測值下調(diào)272萬噸；世界谷物產(chǎn)量將達28.10億噸，較2022/23年度估算值增加6109萬噸，比上月預(yù)測值下調(diào)274萬噸；世界谷物消費量將達28.12億噸，較2022/23年度估算值增加4727萬噸，比上月預(yù)測值上調(diào)114萬噸；谷物期末庫存將達7.75億噸，較2022/23年度估算值減少256萬噸，比上月預(yù)測值下調(diào)386萬噸。

圖1：世界谷物產(chǎn)量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份供需報告顯示，世界玉米種植面積較上月預(yù)估下調(diào)66萬公頃，玉米產(chǎn)量較上月預(yù)估下調(diào)233萬噸，按照年度來看，2023/2024年度世界玉米種植面積和產(chǎn)量較上年度依然是雙增，世界玉米產(chǎn)量將達到12.30億噸，依然為歷年新高，全球庫存消費比為26.65%，較上月預(yù)估下調(diào)0.20%。

圖2：世界玉米供需平衡表（萬公頃，萬噸，噸/公頃）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從產(chǎn)量來看，USDA3月供需報告顯示，2023/2024年度世界玉米產(chǎn)量12.30億噸，較去年預(yù)估增長7271萬噸。從年度變化來看，大部分玉米主要生產(chǎn)國玉米產(chǎn)量增加，其中美國、中國、阿根廷玉米產(chǎn)量增加明顯，分別增加4295萬噸、1164萬噸、2000萬噸，巴西玉米產(chǎn)量較上年度下調(diào)1300萬噸至1.24億噸，但依然處于歷史高位。

圖3：主要國家和地區(qū)玉米產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

圖4：2023/2024年度世界前十大玉米主產(chǎn)國產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從玉米消費量來看，3月供需報告顯示，2023/2024年度世界消費量12.00億噸，較上月預(yù)估小幅下調(diào)31萬噸。月度來看，巴西、墨西、印度和印度尼西亞玉米消費較上月預(yù)估有所上調(diào)。南非、韓國、俄羅斯等國家消費量較上月預(yù)估下調(diào)。年度來看，世界玉米消費量較上年度增加4050萬噸，大部分國家消費較上年度增加。消費量前二十國家和地區(qū)總消費量較上月預(yù)估調(diào)減40萬噸，至10.36億噸，較上年度消費量增加3209萬噸。

圖5：主要國家和地區(qū)玉米消費量（萬噸）

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進出口方面，首先從進口量來看，3月供需報告顯示，2023/2024年度世界玉米進口量1.90億噸，較上月預(yù)估調(diào)減34萬噸。月度來看，墨西哥玉米進口量較上月調(diào)增100萬噸，歐盟、韓國和哥倫比亞進口量較上月預(yù)估微幅調(diào)減。年度來看，世界玉米進口量1.90億噸，較上年度增加1690萬噸。進口量前二十國家和地區(qū)較上月預(yù)估調(diào)減50萬噸，至1.62億噸，較上年度增加1570萬噸。其次從出口量來看， 2023/2024年度世界玉米出口量2.02億噸，較上月預(yù)估小幅調(diào)增145萬噸。月度來看，阿根廷和烏克蘭出口量較上月預(yù)估分別調(diào)增100萬噸和150萬噸，南非和印度分別調(diào)減50萬噸和40萬噸。年度來看，世界玉米出口量較上年度增加2208萬噸。進口量前二十國家和地區(qū)較上月預(yù)估調(diào)增160萬噸，至2.01億噸，較上年度出口量增加2236萬噸。

圖6：主要國家和地區(qū)玉米進口量（萬噸）

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圖7：主要國家和地區(qū)玉米出口量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

從期末庫存來看，2023/2024年度期末庫存3.20億噸，較上月預(yù)估調(diào)減243萬噸。月度來看，巴西期末庫存較上月預(yù)估微幅調(diào)增20萬噸，烏克蘭、墨西哥、南非、巴基斯坦等期末庫存較上月預(yù)估有所調(diào)減。年度來看，世界玉米期末庫存較上年度增加1801萬噸。期末庫存前二十國家和地區(qū)期末庫存較上月預(yù)估調(diào)減260萬噸，至3.05億噸，較上年度增加1875萬噸。

圖8：主要國家和地區(qū)玉米期末庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

2、美玉米種植意向報告利多  巴西玉米產(chǎn)量出口雙增

美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的2024年新作意向報告顯示，由于玉米價格低而投入成本高，許多農(nóng)戶希望削減開支，因此美國農(nóng)戶計劃在2024年減少玉米播種面積，同時增加收益相對更好的大豆播種面積。USDA種植意向報告預(yù)測2024年美國玉米種植面積為9003.6萬英畝，路透預(yù)期為9177.6萬英畝，2024年2月展望論壇預(yù)測為9100萬英畝，2023年最終玉米種植面積為9460萬英畝。季度庫存報告預(yù)測，截至2024年3月1日，美國舊作玉米庫存總量為83.5億蒲式耳，同比漲13%。其中農(nóng)場庫存量為50.8億蒲式耳，同比漲24%；非農(nóng)場庫存量為32.7億蒲式耳，同比跌1%。2023年12月至2024年2月玉米消費量為38.2億蒲式耳，去年同期為34.2億蒲式耳。USDA新季種植面積意向報告、庫存報告均利多玉米，期價強勢反彈。上周四，芝加哥期貨交易所(CBOT)基準玉米期貨收盤上漲3.57%。

圖9：美玉米主力合約近期走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、紫金天風(fēng)期貨

除了美農(nóng)報告利多因素以外，我們認為此次反彈在于管理基金凈空回補，在空頭持倉達到歷史高位后,資金減持空單帶來的行情回暖。我們認為盡管新季面積預(yù)計減少5%,但平衡表仍處于寬松格局。初步測算新季玉米租地種植成本480-490美分左右，短期遠月合約圍繞種植成本震蕩運行。而舊作合約更多考慮到美國出口銷售進度較快、且盤面價格已經(jīng)跌破種植成本，后期預(yù)計400美分支撐較強。

圖10：CBOT玉米持倉變化

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖11：美玉米銷售進度（%）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖12：美玉米出口累計值（噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨

圖13：USDA3月美玉米平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA、我的鋼鐵

雖然報告利多，但周四公布的數(shù)據(jù)只是意向，而不是實際的種植面積估計。目前交易商正將目光轉(zhuǎn)向春播天氣。一些分析師和交易商預(yù)計，在春播天氣良好的情況下，玉米播種面積將會增加，從而在供應(yīng)已經(jīng)充足的情況下提高產(chǎn)量。氣象預(yù)報顯示未來兩周美國大部分地區(qū)的氣溫高于正常水平，降雨高于正常水平。這可能促使農(nóng)戶提前播種。美國玉米主產(chǎn)州未來6-10日94.44%地區(qū)有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，83%地區(qū)有較高的把握認為降水量將高于正常水平。

周一，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨收盤下跌，其中基準期約收低1.5%，經(jīng)過上一交易日大幅上漲后，周一多頭獲利了結(jié)。美國天氣良好，可能增加今春玉米播種面積，進一步提高龐大的供應(yīng)，也對價格不利。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進展報告顯示，截至3月31日，美國玉米播種工作完成了2%，上年同期為2%，五年平均進度為1%。播種進度與市場預(yù)期一致。

圖14：美玉米主產(chǎn)區(qū)6-10天氣溫降水展望

數(shù)據(jù)來源：NOAA、紫金天風(fēng)期貨

圖15：季度氣溫降水展望

數(shù)據(jù)來源：NOAA、紫金天風(fēng)期貨

巴西方面，USDA3月報告預(yù)測巴西2023/2024年度玉米產(chǎn)量預(yù)期維持1.24億噸不變,市場預(yù)期為1.2195億噸。出口預(yù)期也維持在5200萬噸不變。這也預(yù)示了巴西依舊憑借成本優(yōu)勢保持較高的出口預(yù)期，產(chǎn)量也維持在較高水平，整體供應(yīng)條件依舊比較寬松。

圖16：USDA巴西玉米供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

巴西應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)高級研究中心(Cepea)最近稱，近期降雨有利于巴西第二茬玉米作物的生長，給產(chǎn)量預(yù)期帶來積極影響。2023/24年度第二茬玉米的播種已經(jīng)進入最后階段，夏季作物的收割也正在推進。Cepea的研究人員指出，由于將注意力投入在田間作業(yè)上，生產(chǎn)商只有在需要籌集資金時才會在全國范圍內(nèi)提供新的現(xiàn)貨可用供應(yīng)。需求方面，上周一些代理商很活躍，尤其是來自消費地區(qū)的代理簡。盡管如此，由于外部市場玉米價格回落，影響巴西國內(nèi)價格走低。巴西全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)周三表示,2024年3月份巴西玉米出口量預(yù)計為140,556噸,略高于一周前估計的134,430噸,但是仍遠低于2月份的713,658噸,也低于去年3月份的780,053噸。

不過巴西外貿(mào)秘書處(Secex)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2024年3月1日至22日,巴西玉米出口量為24.6萬噸,高于一周前的22.8萬噸。作為參考,2月份巴西玉米出口量為171萬噸;去年3月全月出口量為133.5萬噸。由于當(dāng)前巴西玉米正值二茬作物的關(guān)鍵生長期，天氣條件至關(guān)重要；另外，巴西玉米當(dāng)前階段出口窗口期關(guān)閉，但是遠月端（6月）到我國的進口成本相較美玉米仍舊優(yōu)勢明顯，下半年或相較于美玉米進口量有望進一步增加。

圖17：巴西一茬玉米收獲進度和二茬玉米播種進度（%）

數(shù)據(jù)來源：Conab、紫金天風(fēng)期貨

圖18：巴西月度玉米出口預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：ANEC、紫金天風(fēng)期貨

圖19：巴西天氣預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨

圖20：進口玉米到港完稅成本及利潤（4月2日）

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨

3、烏克蘭產(chǎn)量增加出口減少  阿根廷出口產(chǎn)量雙增

據(jù)USDA最新預(yù)估，烏克蘭玉米產(chǎn)量預(yù)估為2950萬噸,較去年同期增加250萬噸。烏克蘭出口預(yù)估為2450萬噸,較去年2712萬噸,下降262萬噸。烏克蘭農(nóng)業(yè)部周一公布的數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭3月谷物出口從2月的580萬噸降至520萬噸左右。數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭2023/24年度(7月至6月)谷物出口從一年前的3800萬噸下降至3490萬噸左右。本年度迄今的出口包括1380萬噸小麥、1880萬噸玉米和196萬噸大麥。

圖21：烏克蘭玉米月度出口量（噸） 

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖22：烏克蘭主要作物的出口方式

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖23：俄烏沖突背景下烏克蘭玉米出口變化 

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和食品部、紫金天風(fēng)期貨研究所

跟蹤和發(fā)布出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)的Spike經(jīng)紀商表示,俄羅斯對烏克蘭黑海港口的持續(xù)襲擊導(dǎo)致烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品的海運出口放緩。報告稱,俄羅斯上周對烏克蘭的炮擊導(dǎo)致出口運輸中斷,水運出口放緩。最近幾周,敖德薩南部地區(qū)的一個重要海運樞紐幾乎每天都遭受襲擊。波蘭和烏克蘭政府上周四在華沙舉行會談,以化解因烏克蘭谷物涌入波蘭而引發(fā)的爭端,這已導(dǎo)致波蘭農(nóng)民大規(guī)?？棺h。有關(guān)出口許可制度的談判正在進行中,但所涵蓋的產(chǎn)品范圍存在分歧。歐盟成員國就延長進口烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品免稅期限的妥協(xié)方案達成一致,接下來該妥協(xié)方案將提交給歐洲議會。

圖24：USDA烏克蘭玉米供需平衡表 

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖25：烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所

阿根廷方面，據(jù)USDA3月供需報告預(yù)估，阿根廷玉米產(chǎn)量上調(diào)100萬噸至5600萬噸，出口量上調(diào)100萬噸至4200萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存未做調(diào)整。厄爾尼諾天氣給阿根廷玉米主產(chǎn)區(qū)帶來較為充足的降水，其玉米產(chǎn)量將有較為樂觀的預(yù)期；另外，阿根廷國內(nèi)政策也傾向于本國貨幣貶值來提高農(nóng)產(chǎn)品出口競爭力，故出口預(yù)期也將有所改善。

圖26：USDA阿根廷玉米供需平衡表（百萬噸） 

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖27：阿根廷主產(chǎn)州降水情況 

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

布交所最新預(yù)計阿根廷玉米收割進度為6%。羅薩里奧谷交所預(yù)計阿根廷核心產(chǎn)區(qū)玉米收割進度18%，去年同期11%。據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止3月下旬，最新預(yù)估阿根廷玉米種植面積比2月增加了1%，全國范圍內(nèi)玉米收獲面積比例增加了4%，比去年同期下降了4%。主要原因是收獲地區(qū)的降雨推遲了玉米收獲的進度。但得益于整體播種期間天氣條件較好，預(yù)計阿根廷玉米產(chǎn)量有望同比增加。

圖28：阿根廷玉米收獲進度 

數(shù)據(jù)來源：阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖29：阿根廷玉米種植面積變化情況 

數(shù)據(jù)來源：阿根廷農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)和漁業(yè)部、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖30：阿根廷玉米產(chǎn)量（千噸） 

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所

圖31：阿根廷玉米出口（千噸） 

數(shù)據(jù)來源：USDA、紫金天風(fēng)期貨研究所