天然橡膠前期圍繞14300—15000元/噸區(qū)間持續(xù)振蕩，本周受云南旱情擔(dān)憂影響，橡膠品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，盤面連續(xù)上漲，突破前期振蕩區(qū)間。展望后市，國(guó)內(nèi)迎來新一季開割，海外主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)疊加低產(chǎn)季制約導(dǎo)致進(jìn)口或不及預(yù)期，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)壓力不大，需求在政策刺激下有向好預(yù)期，在當(dāng)前估值相對(duì)中性的狀態(tài)下，建議對(duì)橡膠保持謹(jǐn)慎偏多思路，最大風(fēng)險(xiǎn)因素在于主產(chǎn)區(qū)天氣變化。

本輪橡膠上行主要是受國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣影響。4月以來云南產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致膠樹生出黃葉，部分已經(jīng)開割的膠園重新停割，整體開割率不高。另外，海南產(chǎn)區(qū)也因天氣影響計(jì)劃延后開割時(shí)間，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加預(yù)期受阻。此外，全乳膠與濃乳膠均用膠水作原料，生產(chǎn)情況會(huì)根據(jù)兩者利潤(rùn)變化調(diào)整，目前濃乳膠的生產(chǎn)利潤(rùn)較好，若國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)正常開割，全乳膠膠水分流情況恐走強(qiáng)，從而造成其產(chǎn)量減少，進(jìn)一步支撐膠價(jià)，后續(xù)國(guó)內(nèi)能否全面開割依然有待觀察，及時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)在開割初期時(shí)的氣候變化。

泰國(guó)作為最大產(chǎn)膠國(guó)，由于厄爾尼諾及樹齡老化等原因，2023年產(chǎn)量初現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致其出口規(guī)模減少，2023年泰國(guó)橡膠出口444萬噸，累計(jì)同比下滑13%，減產(chǎn)現(xiàn)象延續(xù)至今，2024年1—2月泰國(guó)橡膠產(chǎn)量同比下降 0.39%至 87.1萬噸，加上部分主產(chǎn)區(qū)處于減產(chǎn)季與停割季階段，全球橡膠產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。ANRPC報(bào)告顯示，2024年2月全球橡膠產(chǎn)量下降至99.5萬噸，加上進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口量不及預(yù)期，2月累計(jì)進(jìn)口橡膠32萬噸，同比下降16%。

前期減產(chǎn)同樣造成原料庫(kù)存偏低，支撐原料價(jià)格上漲。今年以來，泰國(guó)原料價(jià)格一路走高，如膠水從年初55.3泰銖/千克漲至年內(nèi)高點(diǎn)81.2泰銖/千克，漲幅達(dá)46.8%。近期主產(chǎn)區(qū)降雨，海外原料價(jià)格小幅回調(diào)，但仍維持偏高位置。東南亞持續(xù)高溫，階段性降雨對(duì)原料產(chǎn)出影響不大，整體供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀未完全緩解，原料價(jià)格或延續(xù)高位，對(duì)膠價(jià)底部形成一定支撐。

終端汽車方面，今年以來國(guó)內(nèi)出臺(tái)多項(xiàng)刺激汽車消費(fèi)的相關(guān)舉措，如1月份提出了以舊換新的汽車助推政策；3月份國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，著重于汽車、家電等領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年年底，國(guó)三及以下乘用車保有量達(dá)到1378.8萬輛，國(guó)四10年以上高車齡保有量達(dá)4851.6萬輛，均面臨換新需求，更新數(shù)量可觀。另外，3—4月車企優(yōu)惠政策仍延續(xù)，根據(jù)工信部最新公布的新車上市名錄，近期多家車企計(jì)劃發(fā)售的新車型與換代車型，有望刺激國(guó)內(nèi)汽車銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步拉動(dòng)輪胎企業(yè)產(chǎn)銷，橡膠需求存向好預(yù)期。

綜上所述，成本支撐仍存，目前國(guó)內(nèi)開割不暢，疊加海外天膠產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)且處于低產(chǎn)季，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)壓力不大，下游輪胎在內(nèi)外銷拉動(dòng)下保持高位生產(chǎn)，政策刺激帶來終端汽車消費(fèi)新增量，且當(dāng)前估值相對(duì)中性，在供需偏樂觀預(yù)期下，建議對(duì)橡膠保持謹(jǐn)慎偏多思路。