近期，受成本端支撐，玻璃期貨自低位出現(xiàn)反彈。

首先，從政策面看，近日國家發(fā)改委新聞發(fā)布會表明6月底前會推動所有增發(fā)國債項目開工建設，市場對投資需求端的期待有所增加，煤炭和黑色相關商品情緒高漲，玻璃盤面受到提振；其次，從原料端看，純堿檢修帶來的平衡表去庫預期，以及光伏對重堿的增量需求預期使得純堿盤面大幅上漲，成本端也隨之提升，進而帶動玻璃盤面出現(xiàn)補漲。總之，原料純堿和燃料煤炭期現(xiàn)市場的改善，從成本變化和市場情緒上對玻璃盤面產生積極影響；最后，清明節(jié)日期間，連續(xù)數(shù)日的高產銷率使得生產企業(yè)庫存下降，也對玻璃盤面提供短期支撐。截至4月18日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存為5919.6萬重箱，折庫存天數(shù)24.4天，連續(xù)三周持續(xù)去化。近期，浮法玻璃產銷率已經由強轉弱，雖然華東、西南、華中、華南日度平均產銷仍處于超百狀態(tài)，維持去庫狀態(tài)，但沙河地區(qū)情緒轉弱較為明顯，庫存出現(xiàn)上漲。目前沙河玻璃廠庫存為310萬重箱，較上周增加43萬重箱?？傊?，目前整個玻璃行業(yè)雖然維持去庫，但去庫力度明顯放緩。

從下游深加工訂單情況看，多數(shù)加工企業(yè)訂單并無持續(xù)好轉，截至4月15日，深加工企業(yè)訂單天數(shù)11.3天，旬度環(huán)比下跌8%，同比下跌24%?？紤]到資金回款壓力，深加工企業(yè)對新訂單接單也相對謹慎，多半只是補庫備貨操作，伴隨著前期訂單的陸續(xù)執(zhí)行，工程類訂單整體均值環(huán)比下滑。在集中備貨后，隨著存貨增加，短周期內中下游或以消化前期備貨為主，原片企業(yè)出貨或再度面臨壓力?？傊?，中下游階段性備貨基本完成，未來采購節(jié)奏將放緩，行業(yè)庫存也將出現(xiàn)回升。

從供給端來看，一季度玻璃產能達年內峰值，3月底創(chuàng)下2015年以來的最高日熔量17.6455萬噸，相對于往年產能和產量出現(xiàn)較大幅度增加。目前，浮法玻璃日設計產能為20.3485萬噸，產能利用率為85.68%，日熔量為17.4355萬噸，同比增加8.65%，相比2023年底增長0.33%。三種燃料制玻璃最新的平均利潤為260元/噸，以現(xiàn)階段的盈利情況來看，產能短期快速收縮的可能性不高，加之玻璃冷修成本較高，全年產能預期將保持在偏高位運行。

從現(xiàn)實層面來看，房地產行業(yè)仍在尋底。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—3月，房地產銷售面積、新開工面積、竣工面積、開發(fā)資金來源累計同比分別為下降19.4%、27.8%、20.7%和26%，其中地產竣工和資金端繼續(xù)環(huán)比走弱。

總而言之，中長期來看，玻璃高日熔以及冷修高成本帶來的供給高位和地產竣工年內見頂帶來的需求向下是玻璃交易的主要邏輯。供給端的問題需要通過產能出清來解決，目前在玻璃行業(yè)利潤依舊較為可觀的情況下，產能和產量維持高位的概率較大。基于新開工預測，地產竣工面積大概率將在年中見頂，玻璃需求可能會提前于竣工數(shù)據(jù)見頂，而房企的資金仍未改善，竣工又依賴保交樓支撐，會繼續(xù)拉長竣工周期，稀釋竣工需求。

圖為玻璃表需領先地產新開工28個月左右

投資策略上，考慮到近期多頭情緒和成本上移影響，2409合約短期延續(xù)反彈思路對待，中長期逢高平水或升水布局空單是良策。關注現(xiàn)貨價格動向、企業(yè)訂單接收以及供應端產線冷修兌現(xiàn)情況，能否對行情啟動帶來支撐。