股指：指數(shù)震蕩整理

股指。周三市場(chǎng)震蕩上行，中小盤(pán)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，AI和低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)漲。新“國(guó)九條”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響深遠(yuǎn)，高股息板塊配置價(jià)值持續(xù)凸顯，科技板塊在持續(xù)調(diào)整后逐步企穩(wěn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化，復(fù)蘇強(qiáng)度需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，美國(guó)降息預(yù)期波動(dòng)，宏觀層面暫時(shí)驅(qū)動(dòng)不足，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)。

黑色系板塊：止跌反彈，節(jié)前仍偏強(qiáng)運(yùn)行

螺卷。受鐵礦和雙焦價(jià)格上漲提振，盤(pán)面止跌反彈，目前看原材料受鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升價(jià)格走強(qiáng)，帶動(dòng)成材上漲驅(qū)動(dòng)仍在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

鐵礦。鐵礦價(jià)格創(chuàng)本月新高，鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼材產(chǎn)量和需求都在回升，給了鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加的預(yù)期，在需求不斷好轉(zhuǎn)的情況下，礦價(jià)易漲難跌，預(yù)計(jì)短期保持上行趨勢(shì)。

雙焦。焦化廠預(yù)計(jì)本周提出第三輪漲價(jià)，焦煤線上競(jìng)拍仍舊無(wú)流拍，市場(chǎng)情緒較好，短期回調(diào)結(jié)束。雙焦預(yù)計(jì)再度偏強(qiáng)走勢(shì)。

玻璃。臨近月底及五一，下游將進(jìn)行月度采購(gòu)，沙河玻璃日度產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)回升，帶動(dòng)價(jià)格回升，但玻璃中期寬松局面不改，不建議追漲。

純堿。當(dāng)前檢修程度下，盤(pán)面標(biāo)的重堿處在緊平衡狀態(tài)，供需略微偏緊。但本輪檢修是從3月底4月初陸續(xù)開(kāi)始的，時(shí)間上來(lái)看多數(shù)裝置即將完成檢修，后續(xù)走勢(shì)需關(guān)注新增檢修及裝置復(fù)產(chǎn)情況。

能源化工：油價(jià)延續(xù)調(diào)整

原油。油價(jià)昨日弱穩(wěn)，總體仍處于調(diào)整過(guò)程中。昨天EIA周度報(bào)告內(nèi)容較前幾期有所好轉(zhuǎn)，包括原油與汽油庫(kù)存下降以及煉廠開(kāi)工率回升，報(bào)告略微支撐了之前走勢(shì)偏弱的油價(jià)。我們維持前期觀點(diǎn)，調(diào)整后仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

瀝青。4月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中煉廠供需雙減，廠庫(kù)增加社庫(kù)下降，顯示實(shí)際剛需未有起色的同時(shí)貿(mào)易商圍貨行為有所放緩。隔夜油價(jià)總體走平，預(yù)計(jì)瀝青保持震蕩。

LPG。國(guó)內(nèi)檢修季開(kāi)啟煉廠縮供，煉廠庫(kù)存持續(xù)下滑，五一節(jié)前終端有采購(gòu)備貨與欲望，且煉廠氣近日繼續(xù)上調(diào)價(jià)格。地緣風(fēng)險(xiǎn)影響有所消退之后，國(guó)內(nèi)化工開(kāi)工率開(kāi)始底部反彈，近期國(guó)產(chǎn)氣偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)盤(pán)面帶來(lái)底部支撐，下行空間有限。

PX。昨日日盤(pán)依舊維持前期偏弱走勢(shì)，夜盤(pán)持續(xù)飄綠，價(jià)格重心略有回落，與原油走勢(shì)背離，前期因供應(yīng)縮量引發(fā)的利多市場(chǎng)交易透徹，利多出盡，本周鎮(zhèn)海煉化裝置重啟后引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需惡化的擔(dān)憂，現(xiàn)貨庫(kù)存高企持續(xù)壓制價(jià)格彈性。策略建議：中長(zhǎng)期09合約輕倉(cāng)做多。

PTA。PTA受成本端影響較大，自身供需面乏善可陳，盡管短期內(nèi)平衡表整體處于緊平衡或小幅去庫(kù)的格局，但由于PX與TA驅(qū)動(dòng)無(wú)法形成共振，因此難以看到明顯上行驅(qū)動(dòng)，4月底即將面臨裝置大范圍重啟，中長(zhǎng)期PTA驅(qū)動(dòng)依然偏弱。策略建議：?jiǎn)芜叿矫?，中長(zhǎng)期跟隨成本端逢低做多。

MEG。昨日乙二醇大幅重挫，夜盤(pán)有所企穩(wěn)，盤(pán)中一度跌破前低，09合約盤(pán)中觸及4426元/噸，最終收于4444元/噸，跌幅2.1%。盡管4月份乙二醇供需尚可，且國(guó)內(nèi)裝置檢修頗多，但資金對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局表示擔(dān)憂，且5月之后乙二醇將面臨裝置大范圍重啟的情況，供需預(yù)期逐步軟弱，期貨盤(pán)面交易未來(lái)邏輯，看空情緒較高。此外，在4月份供需相對(duì)維持緊平衡的格局下，港口庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯的去庫(kù)，那么則會(huì)釀成更大的利空，在成本端無(wú)法提供持續(xù)支撐下，乙二醇或維持偏弱走勢(shì)，上半年高點(diǎn)已現(xiàn)。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多，目前低多的條件只是估值具有吸引力，下方空間有限。

PVC。V09合約依然維持窄幅震蕩格局，昨日早盤(pán)曾出現(xiàn)直線拉升，隨后回落，隨著時(shí)間推移，臨近五一，部分倉(cāng)位或離場(chǎng)觀望。期現(xiàn)兩市均處于上漲有壓力，下跌有支撐的情況，缺乏一定的變量因素破局，不過(guò)昨日氯堿企業(yè)燒堿表現(xiàn)良好，部分企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)，但V反饋乏力。策略建議：維持低位區(qū)間震蕩為主，驅(qū)動(dòng)不明顯暫觀望。

甲醇。消息面上，內(nèi)蒙古中煤遠(yuǎn)興60萬(wàn)噸/年甲醇裝置重啟中；馬油兩套產(chǎn)能共計(jì)151萬(wàn)噸/年甲醇裝置停車(chē)檢修，初步預(yù)計(jì)為期7-10天。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對(duì)進(jìn)口合約貨的計(jì)價(jià)談判基本達(dá)成，后期伊朗貨源裝船速度將逐步回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)偏空。此外，當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，旺季需求逐步見(jiàn)頂，煤炭進(jìn)入消費(fèi)淡季，中長(zhǎng)期維持逢高沽空09合約的觀點(diǎn)不變。但由于近期地緣沖突所導(dǎo)致的不確定因素較多，建議謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者也可等到港口累庫(kù)和煤價(jià)下跌等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注近期伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)。

聚烯烴。中期考慮到強(qiáng)成本疊加去庫(kù)格局，總量矛盾偏小，價(jià)格重心上移，適合逢低買(mǎi)。但考慮到去庫(kù)幅度環(huán)比前期收窄以及當(dāng)前高庫(kù)存水平的壓制，價(jià)格還是難有持續(xù)上行的幅度。結(jié)構(gòu)上，PE二季度去庫(kù)幅度高于往年，疊加09合約上新增產(chǎn)量有限，所以PE09合約中長(zhǎng)期還是多配品種，且強(qiáng)于PP的格局不變。

有色金屬：宏觀情緒逐漸企穩(wěn)

滬銅。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，再通脹預(yù)期尚難證偽，同時(shí)基本面支撐較強(qiáng)，海外礦山問(wèn)題近期供應(yīng)擾動(dòng)增多，國(guó)內(nèi)冶煉廠進(jìn)入集中檢修階段，供應(yīng)端收縮明顯，下游由于此前高銅價(jià)的影響原料庫(kù)存消耗較快，存在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的需求，銅價(jià)高位震蕩。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)遲遲無(wú)法復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠主要依賴(lài)進(jìn)口礦進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但進(jìn)口礦流入具有不確定性，隨著下游電解鋁的持續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求持續(xù)增加，氧化鋁整體保持在緊平衡的狀態(tài)。電解鋁方面，宏觀逐步企穩(wěn)，再通脹邏輯并未打斷，周一鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)出韌性，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位運(yùn)行。

鎳。地緣沖突緊張情緒緩解，鎳價(jià)跟隨有色板塊大幅回落。鎳價(jià)處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，若無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持寬幅震蕩走勢(shì)。

碳酸鋰?，F(xiàn)貨價(jià)格及進(jìn)口鋰礦價(jià)格近期均趨于平穩(wěn)。目前鋰鹽企業(yè)尚未受到環(huán)保影響，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，江西外供應(yīng)穩(wěn)步上升。需求方面，四月排產(chǎn)及采購(gòu)增幅有限，需求預(yù)期已經(jīng)提前交易。下游磷酸鐵鋰及三元材料庫(kù)存攀升，五月排產(chǎn)增幅預(yù)計(jì)不及四月。預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏空，下方均線支撐。

貴金屬。貴金屬板塊沿著20日線上行。滬金前20期商凈多頭持倉(cāng)上升。美總統(tǒng)拜登簽署援以法案后，中東地緣政治局勢(shì)有再度緊張的可能，黃金或再度走高。關(guān)注周四周五將要公布的美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和3月份核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀楸P(pán)面統(tǒng)一分歧選擇方向的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品：持續(xù)關(guān)注歐洲產(chǎn)區(qū)不利天氣對(duì)菜籽的影響

油脂。昨日油脂延續(xù)漲勢(shì)，因本周歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)遭受低溫雨雪天氣，天氣預(yù)報(bào)顯示本輪寒潮將持續(xù)至周末，由于目前正處于歐洲菜籽開(kāi)花灌漿期，不利天氣很可能會(huì)影響單產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年歐洲菜籽或減產(chǎn)200~300萬(wàn)噸，降幅超10%。受此影響，菜油依舊領(lǐng)漲整個(gè)油脂版塊，豆油次之，棕櫚油因進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期相對(duì)較弱。短期內(nèi)油脂繼續(xù)整體看漲，但品種之間有分化，存在套利空間。

豆粕/菜粕。昨日粕類(lèi)小幅上漲，同樣受歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)的天氣炒作影響。目前處于菜籽關(guān)鍵生長(zhǎng)期，容易引發(fā)市場(chǎng)炒作，再加上下游需求好轉(zhuǎn)，因此對(duì)于菜粕后市較為看好，但豆粕受巴西大豆上市影響面臨的利空壓力較大，走勢(shì)更偏向于區(qū)間震蕩。

生豬。南北地區(qū)價(jià)格平穩(wěn)，全國(guó)均價(jià)徘徊15元。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動(dòng)存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。部分地區(qū)壓欄情緒有所釋放，供應(yīng)壓力逐漸給到市場(chǎng)，體重不斷增加至126公斤/頭彌補(bǔ)了出欄量的部分下滑。市場(chǎng)需求缺乏大的驅(qū)動(dòng)，部分企業(yè)期待五一黃金周需求拉動(dòng)產(chǎn)生惜售情緒。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)一季度末，能繁母豬存欄3992萬(wàn)頭，同比下降7.3%，而三方Mysteel、涌益、卓創(chuàng)等數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加。目前多空分歧，近期肥豬壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望。

白糖。原糖期貨周三收高，夜盤(pán)白糖主力合約價(jià)格跟隨外盤(pán)小幅回升。近期結(jié)束的23/24榨季，巴西甘蔗產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，泰國(guó)和印度的產(chǎn)量皆高于預(yù)期。巴西新榨季預(yù)計(jì)開(kāi)榨量偏大，根據(jù)S&P Global調(diào)查，4月上半月巴西中南部糖產(chǎn)量比上年同期增加27%，而近日迎來(lái)的干燥天氣又或?qū)⒂绊懜收岙a(chǎn)量。目前國(guó)內(nèi)工業(yè)供應(yīng)偏寬松，現(xiàn)貨成交清淡，且新榨季豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈；糖廠方面受到甘蔗收購(gòu)價(jià)提高影響，當(dāng)前榨季制糖成本較上榨季有所提升。白糖短期利多驅(qū)動(dòng)有限，主要在原糖影響下窄幅震蕩。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉大幅回落，跌破16000整數(shù)關(guān)口。美棉逼倉(cāng)失敗，交割品庫(kù)存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉(cāng)離場(chǎng)，總持倉(cāng)回落至歷史中性水平。進(jìn)入4月，交易邏輯切換至新年度種植，短期無(wú)明顯天氣擾動(dòng)，缺乏向上驅(qū)動(dòng)，建議觀望。