股指：北向大幅流入

股指。近期北向資金大幅凈流入，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，非美貨幣承壓，而人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)健，另一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。短期外資大幅流入帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有望震蕩回升。新“國九條”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響深遠(yuǎn)，中期來看高股息板塊配置價(jià)值持續(xù)凸顯。隨著業(yè)績披露期即將結(jié)束，小盤成長風(fēng)格逐步企穩(wěn)反彈。隨著假期臨近，建議輕倉操作，控制風(fēng)險(xiǎn)。

黑色系板塊：震蕩加劇，節(jié)前控制風(fēng)險(xiǎn)

螺卷。從基本面來看當(dāng)下鋼材產(chǎn)量依然是比較低的，需求環(huán)比變化不大，保持比較快的去庫速度尤其是螺紋。目前的供需格局能夠承受鋼廠出現(xiàn)一定幅度的增產(chǎn)，進(jìn)而成本抬升支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。不過即將進(jìn)入假期，5月季節(jié)性看因?yàn)樾枨笙陆?，調(diào)整的概率也比較大，建議低倉位操作。

鐵礦。從鐵水產(chǎn)量和鋼材表需數(shù)據(jù)來看，鋼廠仍有有一定的復(fù)產(chǎn)空間，因此鐵礦需求仍在好轉(zhuǎn)。加上4月受天氣影響造成的發(fā)運(yùn)減量，5月港口鐵礦去庫的預(yù)期是比較強(qiáng)的，雖然市場(chǎng)搶跑比較嚴(yán)重，目前已經(jīng)計(jì)價(jià)了一部分增產(chǎn)空間，但驅(qū)動(dòng)總體還是向上，多單可繼續(xù)持有，同時(shí)建議臨近假期控制好倉位。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲落地，節(jié)前有望第四輪提漲開啟，目前提漲在下游鋼材需求尚可和原料價(jià)格偏強(qiáng)的背景下仍有空間。焦煤在安全檢查比較嚴(yán)厲的背景下，低供給依然是支撐價(jià)格的重要因素。雙焦價(jià)格仍有上行驅(qū)動(dòng)，不過考慮到假期臨近，建議輕倉操作，控制風(fēng)險(xiǎn)。

玻璃。五一前后，下游將進(jìn)行月度采購，價(jià)格或有小幅反彈，但玻璃寬松局面難改，價(jià)格即使反彈，空間也有限，不建議追漲，玻璃價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)仍會(huì)偏弱。

純堿。純堿最新周產(chǎn)量和表需環(huán)比均有所回升。但表需仍舊高于產(chǎn)量一點(diǎn)，基本面延續(xù)緊平衡格局，庫存繼續(xù)小幅去庫狀態(tài)。關(guān)注下游五一補(bǔ)庫節(jié)奏對(duì)供需的短暫擾動(dòng)。

能源化工：美國通脹頑固短期施壓

原油。隔夜油價(jià)高位震蕩，今天早盤小幅回落。周五公布的美國3月PCE數(shù)據(jù)再度高于預(yù)期，美國利率期貨交易結(jié)果顯示市場(chǎng)押注的美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間點(diǎn)再度延后，美元指數(shù)上漲令原油短線承壓。不過總體而言，美國再通脹預(yù)期升溫和美聯(lián)儲(chǔ)仍未認(rèn)真討論加息的組合，會(huì)使得原油等大宗商品持續(xù)偏強(qiáng)。我們維持前期觀點(diǎn)，原油短期仍面臨調(diào)整，調(diào)整后仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

瀝青。4月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中煉廠供需雙減，廠庫增加社庫下降，顯示實(shí)際剛需未有起色的同時(shí)貿(mào)易商圍貨行為有所放緩。隔夜油價(jià)小幅回落，預(yù)計(jì)瀝青短線弱勢(shì)震蕩。

LPG。當(dāng)前煉廠價(jià)格維持高位，檢修影響下外放量收縮明顯，終端節(jié)前備貨采購支撐使得國產(chǎn)氣保持偏強(qiáng)運(yùn)行。原油在地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和后高位回落，國際市場(chǎng)總體偏弱，后續(xù)CP價(jià)格存在繼續(xù)下調(diào)預(yù)期。目前丙烷對(duì)石腦油維持化工成本優(yōu)勢(shì)，化工需求預(yù)期穩(wěn)健。盤面近期隨原油回落，但基本面堅(jiān)挺但季節(jié)性下行驅(qū)動(dòng)有限，仍將以區(qū)間波動(dòng)為主。

PX。裝置檢修難改供應(yīng)過剩問題，現(xiàn)貨庫存較高，供需整體寬松，周內(nèi)有部分裝置重啟，再次對(duì)流通性充裕問題增加負(fù)擔(dān)，短期的基本面改善對(duì)PX支撐在流通性收緊前或較為有限，下游PTA裝置也陸續(xù)重啟中，短期負(fù)荷回升，PX預(yù)計(jì)在成本端無法提供進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)指引下，維持區(qū)間震蕩。策略建議：短期價(jià)格偏弱整理，區(qū)間內(nèi)中長期09合約謹(jǐn)慎做多。

PTA。近月去庫基本確定，底部支撐存在，不過中長期供需寬松格局以及高庫存問題研究壓制價(jià)格上行空間，整體供需矛盾不大，市場(chǎng)預(yù)期較為一致，更多依然是成本端PX走勢(shì)波動(dòng)。下游聚酯負(fù)荷依然維持在高位，聚酯產(chǎn)能大基數(shù)保證對(duì)PTA的消化能力，不過五一假期臨近，部分終端企業(yè)存放假預(yù)期，聚酯成品庫存高位壓力較大。策略建議：單邊方面，區(qū)間內(nèi)中長期謹(jǐn)慎做多。

MEG。遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱已充分計(jì)價(jià)在09合約，上周價(jià)格大幅下跌，供需寬松格局基本維持，預(yù)計(jì)乙二醇波動(dòng)率將會(huì)有所收窄，港口庫存震蕩上行，后期存有一定的累庫預(yù)期。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多，目前低多的條件只是估值具有吸引力，下方空間有限。

PVC。周五尾盤出現(xiàn)過突破運(yùn)行區(qū)間的上漲，結(jié)束了低位橫盤的狀態(tài)，周末期市休市后，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行了試探性的調(diào)漲，不論是生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易商均有調(diào)漲行為，不過下游反饋平平，房地產(chǎn)不景氣程度持續(xù)影響需求反饋，供應(yīng)方面普遍存在裝置檢修回歸的情況，五一之后不排除累庫預(yù)期，后市來看期價(jià)或進(jìn)入新一輪的震蕩階段。策略建議：關(guān)注6000元大關(guān)壓力情況，中長期價(jià)格輕倉逢低做多。

甲醇。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對(duì)進(jìn)口合約貨的計(jì)價(jià)談判基本達(dá)成，后期伊朗貨源裝船速度將逐步回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)偏空。此外，當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，旺季需求逐步見頂，煤炭進(jìn)入消費(fèi)淡季，中長期維持逢高沽空09合約的觀點(diǎn)不變。但由于近期地緣沖突所導(dǎo)致的不確定因素較多且五一長假來臨，建議投資者控制持倉、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者也可等到港口累庫和煤價(jià)下跌等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注近期伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)。

聚烯烴。地緣沖突帶來成本較大波動(dòng)，聚烯烴絕對(duì)價(jià)格跟隨。短期成本下移帶來聚烯烴利潤快速回升，低估值修復(fù)，強(qiáng)成本支撐弱化。中期而言，強(qiáng)成本疊加聚烯烴供需雙降下4-6月維持去庫格局，總量矛盾偏小，適合逢低買。短期由于地緣沖突帶來價(jià)格快速走高，警惕回落風(fēng)險(xiǎn)。PE季節(jié)性去庫幅度遠(yuǎn)超去年，且無新增產(chǎn)能壓力，09合約維持多配思路。而PP季節(jié)性去庫幅度低于往年，且存在產(chǎn)能投放壓力，依然高拋低吸為主，09合約更建議長多短空。近期PE供應(yīng)逐步回歸，而PP檢修再度增加，且下游表現(xiàn)PP好于PE，L-P價(jià)差有收縮預(yù)期。但中期基于產(chǎn)能分化的背景，L-P價(jià)差依舊偏擴(kuò)張看待。五一長假來臨，建議控制持倉，謹(jǐn)慎操作。

有色金屬：再通脹預(yù)期升溫

銅。宏觀面，美國一季度PCE數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，為一年來首次出現(xiàn)季度增長，再通脹預(yù)期進(jìn)一步得到確認(rèn)，同時(shí)供應(yīng)端再生擾動(dòng)，礦業(yè)巨頭嘉能可表示其位于澳大利亞昆士蘭州Mount Isa的銅礦將在接下來的24小時(shí)內(nèi)暫停地表作業(yè)，全球銅礦短缺的問題年內(nèi)預(yù)計(jì)難以緩和，宏微觀共振下銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內(nèi)鋁土礦遲遲未能復(fù)產(chǎn)，企業(yè)更多依賴進(jìn)口礦進(jìn)行補(bǔ)充，但是進(jìn)口量受船期影響同樣有限，山西以及廣西等地氧化鋁企業(yè)四月底或五月初有壓減產(chǎn)計(jì)劃，需求端云南電解鋁首輪復(fù)產(chǎn)已結(jié)束，節(jié)前鋁廠存?zhèn)湄浶枨?，國?nèi)氧化鋁供需存在缺口，推升氧化鋁價(jià)格。電解鋁方面，再通脹交易持續(xù)升溫，周內(nèi)社庫的去庫趨勢(shì)基本得到確認(rèn)，下游需求表現(xiàn)出韌性，鋁價(jià)預(yù)計(jì)將跟隨有色板塊偏強(qiáng)運(yùn)行。

鎳。鎳價(jià)目前處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，受宏觀擾動(dòng)明顯，預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持寬幅震蕩走勢(shì)。

碳酸鋰?，F(xiàn)貨價(jià)格及進(jìn)口鋰礦價(jià)格近期均趨于平穩(wěn)。目前鋰鹽企業(yè)尚未受到環(huán)保影響，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，江西外供應(yīng)穩(wěn)步上升。需求方面，四月排產(chǎn)及采購增幅有限，需求預(yù)期已經(jīng)提前交易。下游磷酸鐵鋰及三元材料庫存攀升，五月排產(chǎn)增幅預(yù)計(jì)不及四月。預(yù)計(jì)盤面震蕩偏空，下方均線支撐。

貴金屬。美國GDP及PCE數(shù)據(jù)出爐，顯現(xiàn)滯漲征兆，利多黃金。目前金銀比高企，修復(fù)過程白銀仍有上漲空間。 在拜登簽署援烏援以法案后，地緣政治沖突有再次激化的可能性，黃金避險(xiǎn)作用再度提升。持倉方面多單力量有所回籠。20日線處有支撐。中長期看漲觀點(diǎn)不變，建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品:暫時(shí)單邊趨勢(shì)不明

油脂。目前油脂市場(chǎng)多空因素交織，一方面存在天氣炒作，但另一方面又面臨供應(yīng)增加的壓力，因此單邊驅(qū)動(dòng)因素不強(qiáng)，市場(chǎng)走勢(shì)也較為反復(fù)，暫時(shí)不適合單邊趨勢(shì)性操作，相對(duì)而言，品種之間的套利可能更有機(jī)會(huì)。由于目前菜籽處于關(guān)鍵生長期，大豆也開始進(jìn)入播種期，存在天氣炒作的可能，而棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，后市走勢(shì)相對(duì)較弱，因此可進(jìn)行多菜油空棕櫚油，或者多豆油空棕櫚油的套利。

豆粕/菜粕。上周粕類走勢(shì)較為平淡，窄幅震蕩。市場(chǎng)多空因素交織，暫時(shí)不具備明顯的單邊驅(qū)動(dòng)因素。不過中長期來看，菜粕基本面較豆粕基本面更好，建議可進(jìn)行多菜粕空豆粕套利。

生豬。南北地區(qū)價(jià)格平穩(wěn)，全國均價(jià)徘徊15元。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動(dòng)存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。部分地區(qū)壓欄情緒有所釋放，供應(yīng)壓力逐漸給到市場(chǎng)，體重不斷增加至126公斤/頭彌補(bǔ)了出欄量的部分下滑。市場(chǎng)需求缺乏大的驅(qū)動(dòng)，部分企業(yè)期待五一黃金周需求拉動(dòng)產(chǎn)生惜售情緒。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)一季度末，能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%，而三方Mysteel、涌益、卓創(chuàng)等數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加。目前多空分歧，近期肥豬壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望。

白糖。受增產(chǎn)預(yù)期影響，原糖期貨25日跌超2%。巴西國家商品供應(yīng)公司Conab預(yù)期24/25榨季甘蔗種植面積將增長4.1%，增幅高于預(yù)期。而巴西目前甘蔗生產(chǎn)降雨量低于平均水平，后市需持續(xù)關(guān)注新榨季降雨量。目前國內(nèi)工業(yè)供應(yīng)偏寬松，現(xiàn)貨成交清淡，且新榨季豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈；糖廠方面受到甘蔗收購價(jià)提高影響，當(dāng)前榨季制糖成本較上榨季有所提升。白糖短期利多驅(qū)動(dòng)有限，主要在原糖影響下窄幅震蕩。

棉花。美棉逼倉失敗，交割品庫存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉離場(chǎng)，總持倉回落至歷史中性水平。同時(shí)，美棉期末庫存歷史低位以及中美種植面積都處于歷史低位，對(duì)棉價(jià)有一定支撐。但是，短期無明顯天氣擾動(dòng)，缺乏向上驅(qū)動(dòng)，建議觀望。