股指：震蕩上行

股指。假期期間海外市場表現(xiàn)較好，港股也延續(xù)上行趨勢。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇趨勢，在美元走弱的背景下人民幣出現(xiàn)升值，且估值水平不高，因此人民幣資產(chǎn)的配置價值凸顯，外資大幅流入帶動市場風(fēng)險偏好回升，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：假期市場相對平靜

螺卷。假期期間國內(nèi)鋼材價格窄幅波動，螺紋鋼和熱卷產(chǎn)量都在回升，同時受假期影響需求下降，螺紋去庫，熱卷累庫。數(shù)據(jù)符合假期特征，當(dāng)下主要關(guān)注產(chǎn)量回升速度以及需求韌性，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。假期期間新加坡鐵礦掉期小幅上漲，波動較小。日均鐵水產(chǎn)量增加到230萬噸，且伴隨著鋼材不斷去庫，鐵水仍有增加的空間，對應(yīng)鐵礦需求延續(xù)好轉(zhuǎn)。短期鐵礦價格總的驅(qū)動依然向上，逢回調(diào)做多。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨第四輪提漲已于5月1日落地，預(yù)計本周還會有第五輪提漲，現(xiàn)貨端表現(xiàn)仍舊強勢?；久嫔?，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，當(dāng)前230.67萬噸，鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)進程，對雙焦需求尚可。但原料價格已經(jīng)上漲太多，鋼廠利潤有所壓縮，原料若繼續(xù)大漲，鋼廠可能會有所減產(chǎn)，因此，預(yù)計雙焦仍會偏強， 但上方空間有限。

玻璃。節(jié)后下游會有補庫行為，價格會有短暫反彈。但中期玻璃寬松局面難改，價格走勢仍會偏弱。

純堿。純堿基本面延續(xù)緊平衡格局，節(jié)后下游補庫會對供需帶來短暫擾動，價格預(yù)計會有反彈。

能源化工：節(jié)內(nèi)外盤大跌

原油。一方面哈馬斯對?；鹫勁姓宫F(xiàn)出前所未有的積極態(tài)度進一步擠出風(fēng)險溢價，另一方面美聯(lián)儲五月會議進一步打壓降息預(yù)期，疊加節(jié)內(nèi)EIA報告持續(xù)偏空。多方面利空推動節(jié)內(nèi)油價大跌，今天內(nèi)盤大概率跳空低開。然而OPEC減產(chǎn)限制下方空間，風(fēng)險溢價隨時可能回歸，美國再通脹預(yù)期依然強烈，建議等待右側(cè)信號低多為主。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中煉廠供需雙減，伴隨雙庫下降。需求降幅較大，因國內(nèi)假期緣故。節(jié)內(nèi)油價大幅回落，預(yù)計瀝青將受到拖累，不過相對跌幅略小于原油。

LPG。當(dāng)前國內(nèi)市場外放量繼續(xù)下滑，庫存回落至同期低位使得煉廠氣維持相對高價。本月CP官價預(yù)期內(nèi)下調(diào)，美國出口維持強勢，國際市場供應(yīng)充裕之下整體弱勢運行。內(nèi)外價差走闊和化工復(fù)工預(yù)期使得國內(nèi)進口量維持高位，短期供需雙增，原油端回落和季節(jié)性壓力限制上行預(yù)期，盤面弱勢行情仍將主導(dǎo)。

PX。五一期間油價暴跌，成本支撐崩塌，海外PX亞洲市場收于1023.67美元/噸CFR中國，較節(jié)前4月30日，下跌14.66美元/噸，跌幅1.41%，PXN環(huán)比擴張主要因上游成本下跌而被動走強?；久娣矫?，前期PX檢修相較于往年較為有限，而5月份則面臨裝置全面重啟的情況，因此近月PX供應(yīng)壓力較大，而調(diào)油需求仍未見明顯起色，推漲驅(qū)動不足，4月份未見明顯去庫下，5月份去庫難度或加大，因此節(jié)后盤面價格或有所承壓。策略建議：節(jié)后價格低開承壓，短期價格偏弱走勢，區(qū)間內(nèi)中長期09合約謹(jǐn)慎做多，PX9-1反套邏輯維持。

PTA。目前PTA供需格局稍好于PX，節(jié)前盤面TA加工費環(huán)比擴張明顯，后市而言PTA加工費向上空間較為有限，隨著PTA裝置的檢修結(jié)束，去庫幅度在5月份或環(huán)比減弱。中長期來看，在成本支撐不強的情況下，供需或呈現(xiàn)不溫不火的局面，反彈空間也較為有限。策略建議：節(jié)后跟隨成本端低開承壓運行，單邊方面，區(qū)間內(nèi)中長期謹(jǐn)慎做多，關(guān)注TA加工費逢低做多。

MEG。進入5月份之后，海外供應(yīng)存在回歸預(yù)期，國內(nèi)裝置或呈現(xiàn)重啟與檢修并行的情況，EO/EG聯(lián)產(chǎn)裝置的經(jīng)濟性繼續(xù)向著EO方向傾斜，而煤炭價格下跌后，煤制乙二醇的生產(chǎn)利潤有所修復(fù)，或進一步刺激煤制乙二醇裝置的負(fù)荷回升。在供需相對較好的4月份，乙二醇港口庫存并未出現(xiàn)連續(xù)性趨勢性的去庫，那么5月份海外供應(yīng)回歸后，預(yù)計月均進口量將重返50萬噸，港口庫存或轉(zhuǎn)為累庫格局，乙二醇上方價格承壓。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多，目前低多的條件只是估值具有吸引力。

PVC。進入5月之后預(yù)期檢修環(huán)比下滑，目前V階段性檢修峰值已過，開工率低位反彈， 需求方面在面對偏弱的市場波動無法產(chǎn)生更好的投機性需求，僅僅依靠剛需支撐的現(xiàn)貨市場持續(xù)表現(xiàn)成交清淡，地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟下，預(yù)計內(nèi)需很難形成明顯的向上驅(qū)動。庫存去庫緩慢， 國內(nèi)宏觀層面支撐不足，月內(nèi)來自于基本面的因素?zé)o法呈現(xiàn)較好的方向性，PVC供需難有亮點，行業(yè)僅延續(xù)季節(jié)性去庫，4-5月成本重心偏低或施壓盤面。策略建議：節(jié)后預(yù)計受商品情緒影響小幅低開后偏弱運行，中長期價格逢高沽空，91反套格局。

甲醇。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對進口合約貨的計價談判基本達成，后期伊朗貨源裝船速度將逐步回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后進口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動偏空。當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，傳統(tǒng)需求和煤炭消費步入淡季，中長期維持逢高沽空09合約的觀點不變。但低庫存對價格有支撐，或難有趨勢性下跌。此外，近期地緣沖突所導(dǎo)致的不確定因素較多，建議投資者控制持倉、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險偏好偏低者也可等到港口累庫和煤價下跌等右側(cè)信號出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注伊朗甲醇裝置運行狀態(tài)和裝船動態(tài)。

聚烯烴。聚烯烴絕對價格跟隨成本，近期利潤壓縮，估值再度向下修復(fù)。靜態(tài)來看，聚烯烴目前是高成本+高檢修回歸+需求弱穩(wěn)的狀態(tài)。動態(tài)來看，市場關(guān)注點在于檢修高峰期步入尾聲，供應(yīng)有回歸預(yù)期，尤其是PE，不過HD檢修下滑幅度更大，LL較為有限?？傮w來看，聚烯烴總量矛盾較小，成本帶來價格重心上移，適合逢低買PE，但向上幅度受到供應(yīng)回歸和需求偏弱的限制。

有色金屬：宏觀出現(xiàn)調(diào)整

銅。宏觀面，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期回落以及中東局勢的緩解給此前過熱的再通脹交易降溫，但是后續(xù)關(guān)于美聯(lián)儲年內(nèi)降息的交易或再度升溫，宏觀情緒短期有所調(diào)整，但尚未步入到悲觀的態(tài)勢中，美國軟著陸預(yù)期下依然有向上的驅(qū)動。基本面，國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)持續(xù)推進，四月末庫存出現(xiàn)一定程度的去庫，預(yù)計5月將進入趨勢性去庫的階段，基本面邊際改善。短期受宏觀情緒擾動有所調(diào)整，中期預(yù)計維持易漲難跌的態(tài)勢。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內(nèi)鋁土礦仍未復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁廠主要依賴進口礦進行復(fù)產(chǎn)，近期進口礦使用比例明顯上升，山西以及廣西等地氧化鋁企業(yè)四月底或五月初有壓減產(chǎn)計劃，國內(nèi)氧化鋁供需存在缺口，推升氧化鋁價格。電解鋁方面，宏觀層面回歸降息交易，短期情緒略有調(diào)整，同時國內(nèi)鋁錠社庫的去庫趨勢基本得到確認(rèn)，絕對庫存量處于歷史同期低位，下游需求表現(xiàn)出韌性，預(yù)計鋁價維持易漲難跌。

鎳。鎳價目前處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，受宏觀擾動明顯，預(yù)計鎳價震蕩偏強。

碳酸鋰。碳酸鋰上漲主要受到需求側(cè)政策驅(qū)動，7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細(xì)則》，明確了汽車以舊換新資金補貼政策。此次政策傾斜電動車，總盤未設(shè)限，力度超預(yù)期。補貼將對新能源汽車形成增量，帶領(lǐng)需求邊際增加。短期給盤面帶來情緒上的拉動，后期關(guān)注未來報廢汽車回收量及下游實際需求增長情況。4月材料端開工率據(jù)調(diào)研環(huán)比增加10-15%，關(guān)注5月排產(chǎn)數(shù)據(jù)。

貴金屬。美聯(lián)儲5月FOMC決議將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。短期內(nèi)仍將博弈年內(nèi)是否開啟降息，通脹具有較強粘性，降息時點還難以確定。五一期間外盤也表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)，預(yù)計短期內(nèi)維持高位盤整，繼續(xù)跟蹤美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)。中長期看漲觀點不變，建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品:巴西南部洪水引發(fā)炒作

油脂。五一期間外盤油脂市場走勢震蕩偏弱。一方面受國際原油大跌拖累，另一方面因馬棕油進入季節(jié)性增產(chǎn)周期。不過近期市場天氣炒作較為頻繁，上周歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇倒春寒引發(fā)市場對于菜系品種的炒作，尤其菜油漲幅較大；五一期間，巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)遭遇強降雨并引發(fā)洪水，導(dǎo)致巴西大豆收割進度放緩，因此美豆及美豆粕大漲，也對油脂整體形成一定支撐。短期內(nèi)由于天氣炒作的存在，預(yù)計油脂暫時維持震蕩走勢，但中長線將會受自身供需面逐漸趨于寬松而逐漸走弱。品種之間存在套利機會，多菜油空棕櫚油，或者多豆油空棕櫚油。

豆粕/菜粕。五一期間，美豆和美豆粕分別上漲3.16%和4.71%，因巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)遭遇強降雨并引發(fā)洪水，導(dǎo)致巴西大豆收割進度放緩。由于天氣炒作，再加上粕類本身處于季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)的周期，因此看好節(jié)后兩粕繼續(xù)走強。

白糖。五一期間國際原糖價格震蕩下跌。為維護國內(nèi)食品市場穩(wěn)定，俄羅斯政府當(dāng)?shù)貢r間5月3日發(fā)布臨時禁令限制食糖出口，直至8月31日。全球糖市目前受北半球干旱天氣和巴西24/25榨季增產(chǎn)預(yù)期影響。短期來看，原糖下方空間有限；國內(nèi)白糖目前需求表現(xiàn)不佳，無明顯驅(qū)動，暫時跟隨外盤變動，預(yù)計維持低位震蕩走勢。

棉花。美棉逼倉失敗，交割品庫存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉離場，總持倉回落至歷史中性水平。同時，美棉期末庫存歷史低位以及中美種植面積都處于歷史低位，對棉價有一定支撐。但是，短期無明顯天氣擾動，缺乏向上驅(qū)動，建議觀望。