4月26日，雞蛋主力合約2409盤中觸及前期高點，最高漲190元/500千克，次主力合約2406盤中觸及前期重要支撐位3000元/500千克，一改前期弱勢，強勢反彈。展望后市，筆者認為，此輪雞蛋反彈主要是空方止盈離場及近月限倉移倉所致，目前雞蛋供需格局依舊偏弱，暫不支持其大幅上漲。

產(chǎn)蛋雞存欄方面，當前在產(chǎn)蛋雞存欄已恢復至歷年偏高水平。根據(jù)第三方機構數(shù)據(jù)，4月在產(chǎn)蛋雞存欄12.4億羽，環(huán)比增長0.57%，同比增長4.55%，處于近五年同期次高水平，僅次于2020年。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月全國13個重點省份產(chǎn)蛋雞存欄量合計11.87億只，環(huán)比增長0.34%，同比增長7.62%，處于近十年偏高水平。由于統(tǒng)計口徑存在差異，第三方機構給出的在產(chǎn)蛋雞存欄量不盡相同，但數(shù)據(jù)均顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量已恢復至歷年偏高水平，當前的存欄水平僅次于2020年，雞蛋整體供應壓力邊際增加。

補苗方面，當前的補苗量影響未來5個月后的新增開產(chǎn)蛋雞存欄，1—4月的補苗對應5—8月的新增開產(chǎn)蛋雞。從卓創(chuàng)公布的樣本企業(yè)蛋雞苗月度出苗量數(shù)據(jù)可知，1—4月補苗量依次為4328萬、4199萬、4504萬、4582萬只，同比分別為19.89%、-1.89%、-0.5%、-0.3%，意味著5月新增開產(chǎn)同比增加，6—8月同比減少。

淘雞方面，除了補苗，淘汰雞也是影響在產(chǎn)蛋雞存欄變化的重要因素。按照17個月進入可淘階段，2023年2月往后補欄的雞苗在今年的5月陸續(xù)進入可淘階段，2023年2—6月補欄量先增后降，4月補欄量最大，月均補欄4352.8萬只，同比增長7.98%。也就是說，今年5—9月月均可淘老雞量同比將大幅增加，淘雞節(jié)奏將成為下半年合約的重要交易因素。按照傳統(tǒng)淘雞節(jié)奏，端午節(jié)、中秋前后是集中淘雞高峰時期，從當前的雞齡結構來看，2024年3月主產(chǎn)蛋雞占比77.51%，同比提升1.91個百分點，雞齡結構較去年偏年輕。

結合前期在產(chǎn)蛋雞存欄基數(shù)、當期補苗量、當期可淘量進行推算，預估今年5月在產(chǎn)蛋雞存欄加速恢復，6月達到上半年高峰。雖然進入三季度可淘老雞增加，理論在產(chǎn)蛋雞存欄出現(xiàn)拐點，但考慮到雞齡結構偏年輕、行業(yè)流動資金充裕、對中秋旺季仍有樂觀預期等因素，我們認為6月出現(xiàn)超量淘雞的可能性暫時不大。因此，對于中秋節(jié)旺季預期，仍謹慎看好，五六月份重點關注淘雞出欄、淘雞價格及淘汰日齡情況。

需求方面，今年備貨需求表現(xiàn)平平，對蛋價支撐力度減弱。今年產(chǎn)業(yè)內(nèi)相對比較悲觀，貿(mào)易端經(jīng)歷了2023年年底備貨虧損，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商風控意識強，庫存維持較低水平，流通環(huán)節(jié)庫存較2023年同期波動變大，說明今年上半年蛋價短期急劇變動常常是庫存轉移所致，而不完全是真正的終端消費好轉。不過，從消費季節(jié)性來看，雞蛋下半年消費較上半年增加，傳統(tǒng)中秋節(jié)會推動雞蛋消費，不過增幅有待驗證。

期貨市場，考慮到今年6月為上半年產(chǎn)能高峰，飼料成本繼續(xù)下行，雞蛋2406合約下方空間仍存，建議逢反彈布空。由于6月出現(xiàn)超淘的概率較小，也就是說，今年中秋節(jié)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力仍較大，這將限制2409合約的反彈幅度。此外，從交割邏輯來看，2409為中秋節(jié)后合約，蛋價大概率承壓下跌，建議逢高布局空單為主。