股指：震蕩上行

股指。周二市場窄幅震蕩，成交額回落至萬億元以下，北向資金小幅凈流出。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，海外降息預(yù)期升溫，外資大幅回流，帶動市場風(fēng)險偏好回升，短期指數(shù)重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：復(fù)產(chǎn)邏輯延續(xù)

螺卷。鋼材價格周一明顯上漲后昨日略有調(diào)整，現(xiàn)貨市場投機(jī)也有所下降。目前基本面來看鋼材總體還是比較健康，復(fù)產(chǎn)帶動的成本抬升以及制造業(yè)需求延續(xù)改善和專項(xiàng)債發(fā)行加速預(yù)期仍在，預(yù)計震蕩偏強(qiáng)走勢維持，需要關(guān)注的就在于接下來能否保持相對不錯的去庫速度。

鐵礦。鐵礦價格略有調(diào)整，驅(qū)動而言依然向上，目前鋼廠的邏輯依然存在，只不過邊際上隨著原材料價格上漲，鋼廠利潤壓縮，對后期復(fù)產(chǎn)速度有所影響。再加上價格自4月以來出現(xiàn)比較明顯反彈，但港口依然沒看到趨勢性的去庫。操作上建議以震蕩偏強(qiáng)走勢對待。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨第五輪提漲將在今日落地，現(xiàn)貨端表現(xiàn)仍舊強(qiáng)勢。基本面上，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，對雙焦需求尚可。但原料價格已經(jīng)上漲太多，鋼廠利潤有所壓縮，原料若繼續(xù)大漲，鋼廠可能會進(jìn)行減產(chǎn)。因此，預(yù)計雙焦方空間有限，近期高位震蕩為主。關(guān)注第六輪提漲落地情況。

玻璃。玻璃節(jié)后上漲一方面是下游月初采購引起的，一方面是地產(chǎn)政策不斷，引發(fā)市場對玻璃需求增加預(yù)期導(dǎo)致。目前玻璃下游集中采購擾動結(jié)束，玻璃回到自身基本面供需寬松的情況，高供給對價格壓制明顯，玻璃走勢回到弱勢。

純堿。前期檢修量基本回歸，純堿周產(chǎn)回到74萬噸，緊平衡格局轉(zhuǎn)為平衡，若不考慮投機(jī)需求，則略微寬松。但夏季作為堿廠檢修高峰季節(jié)，后續(xù)供應(yīng)仍會出現(xiàn)減少，市場仍會在09合約博弈檢修情況。預(yù)計價格高位寬幅震蕩為主。

能源化工：繼續(xù)弱勢整理

原油。隔夜油價小幅收跌，延續(xù)前期大跌后的弱勢整理態(tài)勢，暫未有進(jìn)一步大跌。俄羅斯諾瓦克表示正在分析根據(jù)OPEC+協(xié)議增加石油產(chǎn)量的可能性，不過其隨后稱OPEC+內(nèi)部沒有討論過增產(chǎn)略微安定了人心。凌晨EIA月度報告上調(diào)了全年產(chǎn)量預(yù)期的同時下調(diào)了全年需求預(yù)期，使其平衡表較之前寬松，向市場傳達(dá)了利空信息，結(jié)合后半夜API庫存數(shù)據(jù)再度超預(yù)期增加，使得油價短線回落。我們認(rèn)為當(dāng)前市場地緣風(fēng)險溢價處于低位，前期下跌也部分反應(yīng)了需求端的弱勢，在OPEC持續(xù)減產(chǎn)的假設(shè)下，油價下方空間并不大，建議等待右側(cè)信號低多為主，或逢低買入看漲期權(quán)。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中煉廠供需雙減，伴隨雙庫下降。需求降幅較大，因國內(nèi)假期緣故。隔夜收盤期間油價小幅收高，預(yù)計瀝青短線震蕩。

LPG。當(dāng)前國內(nèi)市場外放量繼續(xù)下滑，庫存回落至同期低位使得煉廠氣維持相對高價。本月CP官價預(yù)期內(nèi)下調(diào)，美國出口維持強(qiáng)勢，國際市場供應(yīng)充裕之下整體弱勢運(yùn)行。內(nèi)外價差走闊和化工復(fù)工預(yù)期使得國內(nèi)進(jìn)口量維持高位，短期供需雙增，原油端回落和季節(jié)性壓力限制上行預(yù)期，盤面弱勢行情仍將主導(dǎo)。

PX。昨日油價整體震蕩格局，中止下跌趨勢，影響下游化工品窄幅波動格局，PX目前庫存偏高，4月份去庫已經(jīng)完成，5月份維持緊平衡，但中長期依舊有累庫預(yù)期，目前PX負(fù)荷最低時段已經(jīng)過去。昨日PX亞洲市場收盤價1025.67美元/噸CFR中國和1003.67美元/噸FOB韓國，較前一交易日-2美元/噸。MX價格為982美元/噸CFR臺灣，較上一工作日-8美元/噸；石腦油677.875美元/噸CFR日本，較上一工作日-2.25美元/噸。策略建議：短期價格偏弱走勢，區(qū)間內(nèi)中長期09合約謹(jǐn)慎做多，PX9-1反套邏輯維持，關(guān)注油價是否能夠反彈再右側(cè)介入多單。

PTA。PTA盤面加工費(fèi)昨日依舊堅挺，供需格局稍好于PX，不過自身驅(qū)動也在走弱，目前估值并不高，因此此時接入空單性價比不高，目前PX尚未完全累庫，因此對PTA也有一定支撐。策略建議：短期偏弱窄幅整理，單邊方面，區(qū)間內(nèi)中長期謹(jǐn)慎做多，關(guān)注TA加工費(fèi)逢低做多。

MEG。乙二醇昨日日盤整體走勢偏強(qiáng)，海內(nèi)外裝置在供應(yīng)端偏利多，港口發(fā)貨提升明顯，不過未見庫存去化，因此驅(qū)動整體偏弱，不具備大幅走強(qiáng)的驅(qū)動。估值方面來看具有性價比，下方空間有限，聚酯高負(fù)荷提供需求一定支撐，第一季度隱形庫存保持去庫下，不排除后期聚酯廠商的補(bǔ)庫行為。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多，目前低多的條件只是估值具有吸引力。

PVC。昨日PVC表現(xiàn)偏強(qiáng)，突破6000元關(guān)鍵阻力位，期價上漲帶動現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商難得同一調(diào)漲行為。消息層面反饋對五一節(jié)日期間的的樓市放松政策的炒作，“幫賣型”與“收購型”以舊換新并存，國企平臺或開發(fā)商直接收購舊房，售房款用于購買指定新房項(xiàng)目。本輪以舊換新政策落地規(guī)模最大的是鄭州，推進(jìn)“以舊換新”或壓縮保障性住房的投資規(guī)模等消息面刺激盤面情緒偏熱，跟隨黑色板塊偏強(qiáng)走勢，但自身PVC基本面因素影響力較小，因此后續(xù)需要觀察6000-6050區(qū)間表現(xiàn)情況。策略建議：預(yù)計短期仍維持區(qū)間震蕩，中長期價格逢高沽空，91反套格局。

甲醇。MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對進(jìn)口合約貨的計價談判達(dá)成，伊朗貨源裝船速度已回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動偏空。當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，傳統(tǒng)需求步入淡季，中長期逢高沽空09合約。但終端日耗見底后煤價預(yù)計反彈以及甲醇低庫存對價格仍有支撐，09合約或難有趨勢性下跌，抵抗式下跌的概率較大。建議投資者控制持倉、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險偏好偏低者也可等到港口大幅累庫和內(nèi)地甲醇價格下跌等右側(cè)信號出現(xiàn)后布局空單，關(guān)注伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴絕對價格跟隨成本，近期利潤壓縮，估值再度向下修復(fù)。靜態(tài)來看，聚烯烴目前是高成本+高檢修回歸+需求弱穩(wěn)的狀態(tài)。動態(tài)來看，市場關(guān)注點(diǎn)在于檢修高峰期步入尾聲，供應(yīng)有回歸預(yù)期，尤其是PE，不過HD檢修下滑幅度更大，LL較為有限?？傮w來看，聚烯烴總量矛盾較小，成本帶來價格重心上移，適合逢低買PE，但向上幅度受到供應(yīng)回歸和需求偏弱的限制。

有色金屬：繼續(xù)調(diào)整

銅。此前過熱的再通脹交易降溫，但是后續(xù)關(guān)于美聯(lián)儲年內(nèi)降息的交易再度升溫，短期市場情緒進(jìn)入調(diào)整階段，金融條件走向?qū)捤傻念A(yù)期下依然有向上的驅(qū)動，同時供應(yīng)方面礦端偏緊的局面尚未得到有效改善，在倉單占比偏高的情況下現(xiàn)貨流通量有限，而下游需求保持韌性，絕對價格小幅下跌后現(xiàn)貨貼水快速收窄，下游詢價意愿回暖，總體銅價維持易漲難跌的態(tài)勢。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，山西地區(qū)部分礦山近期已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收等待期，后續(xù)有小部分礦山將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料端供應(yīng)問題或逐步緩和，前期多單建議止盈離場，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程仍有不確定性需持續(xù)關(guān)注。電解鋁方面，宏觀層面回歸降息交易，短期市場情緒進(jìn)入調(diào)整階段，供應(yīng)端西南地區(qū)鋁企繼續(xù)推動投復(fù)產(chǎn)計劃，5月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或有40萬噸左右的增量，但同時下游需求表現(xiàn)出韌性，國內(nèi)鋁錠社庫的去庫趨勢基本得到確認(rèn)，絕對庫存量處于歷史同期低位，預(yù)計鋁價維持高位運(yùn)行。

鎳。鎳價目前處于硫酸鎳制備電積鎳與印尼鎳礦成本線之間，受宏觀擾動明顯，預(yù)計鎳價震蕩偏強(qiáng)。

碳酸鋰。7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，明確了汽車以舊換新資金補(bǔ)貼政策。此次政策傾斜電動車，總盤未設(shè)限，力度超預(yù)期。補(bǔ)貼將對新能源汽車形成增量，帶領(lǐng)需求邊際增加。短期給盤面帶來情緒上的拉動，后期關(guān)注未來報廢汽車回收量及下游實(shí)際需求增長情況。4月材料端開工率據(jù)調(diào)研環(huán)比增加10-15%，關(guān)注5月排產(chǎn)數(shù)據(jù)。

貴金屬。美聯(lián)儲5月FOMC決議將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間。短期內(nèi)仍將博弈年內(nèi)是否開啟降息，通脹具有較強(qiáng)粘性，降息時點(diǎn)還難以確定。五一期間外盤也表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)，預(yù)計短期內(nèi)維持高位盤整，繼續(xù)跟蹤美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)。中長期看漲觀點(diǎn)不變，建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品:謹(jǐn)防急漲后技術(shù)性調(diào)整

油脂。昨日油脂整體上漲，因巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)爆發(fā)洪水，預(yù)計有100~200萬噸的大豆受損，引發(fā)市場的天氣炒作。目前天氣預(yù)報顯示，未來一周該地區(qū)降雨量雖有減少，但仍高于正常水平，因此本輪天氣炒作仍可能持續(xù)。不過油脂自身供需面偏利多，隨著馬棕進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期后，后市供應(yīng)將逐漸寬松。關(guān)注本周五MPOB馬棕4月供需報告。

豆粕/菜粕。昨日兩粕延續(xù)漲勢，因五一期間巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)遭遇洪水引發(fā)市場天氣炒作，預(yù)計有100~200萬噸的大豆受損 ，目前天氣預(yù)報顯示，未來一周該地區(qū)降雨量雖有減少，但仍高于正常水平，因此本輪天氣炒作仍將持續(xù) 。再加上粕類本身處于季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)的周期，因此看好后市兩粕繼續(xù)走強(qiáng)。不過需要警惕在急漲后的技術(shù)性回調(diào)。

生豬。南北地區(qū)價格平穩(wěn)，全國均價跌破15元后轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動存欄出清，短期南方泡水豬出欄增加可能形成一定沖擊。出欄均重小幅回落，但仍然保持在126公斤以上，五一期間屠宰量上升明顯，小有備貨，供應(yīng)上較為充沛，節(jié)后屠宰量快速回落。清明前后二育的數(shù)量在近期會一起釋放，壓力較大，仔豬盈利部分回調(diào)，后期偏謹(jǐn)慎。目前多空分歧，近期出欄壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望。

白糖。原糖期貨昨日收高，夜盤白糖主力上揚(yáng)1.15%。StoneX周二表示，24/25年度巴西中南部地區(qū)的糖總產(chǎn)量預(yù)計為4230萬噸，低于此前UNICA預(yù)計的23/24年產(chǎn)量4240萬噸。大宗商品貿(mào)易商Louis Dreyfus表示，24/25年度全球糖供應(yīng)預(yù)計過剩80萬噸，低于23/24年度過剩的250萬噸。短期來看，原糖下方空間有限；國內(nèi)進(jìn)入純銷售期，糖廠挺價意愿強(qiáng)，短期或進(jìn)入溫和反彈，然而盤面仍無明顯驅(qū)動，暫時跟隨外盤變動，后市需持續(xù)關(guān)注全球主產(chǎn)區(qū)天氣變化。預(yù)計白糖短期內(nèi)維持震蕩走勢。

棉花。美棉逼倉失敗，交割品庫存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉離場，總持倉回落至歷史中性水平。同時，美棉期末庫存歷史低位以及中美種植面積都處于歷史低位，對棉價有一定支撐。但是，短期無明顯天氣擾動，缺乏向上驅(qū)動，建議觀望。